유나이티드헬스, 폭락 후 1분기 실적으로 반등 시작 신호

유나이티드헬스 그룹(UNH)이 오랜 압박에서 벗어나 반등 조짐을 보이고 있다. 규제 역풍과 불균형한 실적으로 주가가 2024년 고점 대비 급락했던 이 회사는 이제 전환점을 맞이한 것으로 보인다. 1분기 실적이 완벽하지는 않았지만 충분히 양호했으며, 연간 실적 전망을 상향 조정하고 핵심 사업이 안정화되는 조짐을 보였다. 이는 규제 환경 개선, 인공지능(AI) 투자, 국내 시장에 대한 재집중 덕분이다.

필자는 유나이티드헬스의 전망에 대해 낙관적이다. 이 건강보험 및 의료서비스 회사가 향후 몇 년간 강력한 수익을 창출할 궤도에 다시 올랐다고 판단하기 때문이다.

메디케어 어드밴티지 지급액 인상, 유나이티드헬스에 호재

필자가 유나이티드헬스에 대해 낙관적인 가장 큰 이유 중 하나는 개선되는 규제 전망이다. 4월 초 메디케어·메디케이드 서비스센터(CMS)는 2027년 메디케어 어드밴티지 지급률을 2.48% 인상하는 안을 확정했다. 이는 1월에 제안된 0.09% 인상안보다 크게 높은 수준이다. 이에 따라 CMS는 2027년 메디케어 어드밴티지(MA) 플랜에 약 130억 달러를 추가 지급할 것으로 예상하는데, 이는 1월 전망치인 7억 달러와 비교된다.

MA 지급액의 예상 밖 증가는 유나이티드헬스에 실질적인 혜택을 줄 것이다. 추가 지급액은 회사가 최근 의료비 증가에 맞춰 자금 계획을 더 긴밀하게 조정하는 데 도움이 될 것이기 때문이다. 유나이티드헬스의 최근 마진 압박의 주요 원인 중 하나는 높아진 의료비였다. 새로 제안된 지급액 인상으로 유나이티드헬스는 2027년 MA 보험 상품을 더 공격적으로 가격 책정할 수 있게 되어 마진 회복의 길이 열렸다.

AI 투자로 운영 효율성 제고

필자의 유나이티드헬스에 대한 낙관적 전망은 회사의 공격적인 AI 투자로 더욱 강화된다. 이러한 투자는 사업의 운영 효율성을 근본적이고 영구적으로 향상시킬 것으로 기대된다. 2026년 유나이티드헬스는 AI 관련 투자에 15억 달러를 배정했다. 이 투자 중 일부는 AI 우선 제품 구축에 투입된다. 옵텀 리얼이 이 라인의 첫 번째 제품이다. 옵텀 리얼은 청구 평가 및 보장 검증을 포함한 관리 의료 프로세스의 여러 핵심 기능을 자동화하는 데 도움을 준다.

경영진에 따르면 옵텀 리얼은 수동 접촉 비용을 최대 76%까지 줄일 수 있는 잠재력을 가지고 있어 회사에 큰 성과를 안겨줄 것으로 보인다. 옵텀 리얼과 함께 유나이티드헬스는 의료 제공자 워크플로우 자동화에도 투자하고 있으며, 이는 마찰을 줄이고 장기적으로 더 큰 비용 절감의 문을 열 것으로 예상된다. 옵텀 Rx도 회사가 도입한 자동화된 고객 지원 기능 덕분에 콜센터 통화량이 25% 감소했다고 보고했는데, 이는 장기적인 비용 절감 가능성을 보여준다.

재무 성과 측면에서 유나이티드헬스의 AI 투자는 단기적으로 마진에 부담이 될 것이다. 이는 1분기에 운영비용 비율이 전년 동기 12.4%에서 13.8%로 상승한 데서 명확히 드러났다. 그러나 이러한 투자는 장기적으로 마진을 높일 가능성이 크며, 유나이티드헬스가 더 높은 수익성으로 운영되는 완전히 변모한 기업으로서 향후 프리미엄 밸류에이션 배수를 받을 수 있는 길을 열어줄 것이다.

해외 시장 철수 전략은 현명한 선택

위에서 논의한 이유들 외에도 유나이티드헬스의 국내 시장 재집중이 가까운 미래에 재무 성과를 향상시킬 것으로 판단된다. 1분기 실적 발표에서 경영진은 회사가 미국 외 사업에서 철수하면서 핵심 미국 의료 시장에 다시 집중하고 있다고 확인했다. 이러한 노력의 일환으로 유나이티드헬스는 2026년 3월 초 옵텀 UK를 매각하여 영국 시장에서 철수했다. 유나이티드헬스는 남미의 나머지 사업에서도 철수하는 과정에 있다.

비핵심 해외 시장에서 철수하기로 한 결정은 장기적으로 유나이티드헬스의 밸류에이션 배수를 높일 것이다. 해외 시장은 마진이 낮고 규제 마찰이 더 컸기 때문에 시장이 해외 사업을 낮은 배수로 평가할 수밖에 없었기 때문이다. 또한 회사는 확보된 자본을 주주 환원 증대에 재배분할 가능성이 크며, 이는 회사에 대한 투자 심리를 개선할 것이다. 2분기 자사주 매입 프로그램 재개는 재배분된 자본이 주주 환원을 높일 것이라는 초기 신호다.

호재 속 매력적인 밸류에이션

실적 발표 후 반등에도 불구하고 유나이티드헬스는 합리적인 선행 주가수익비율(P/E) 19배에 거래되고 있다. 필자는 규제 전망이 마침내 개선되는 시점에서 이 회사가 매력적으로 평가되고 있다고 판단한다. 회사가 공격적인 AI 투자와 해외 시장 전략적 철수에 힘입어 마진 확대를 경험할 가능성이 크다는 점을 고려하면, 향후 몇 년간 실적 배수의 상당한 확대가 예상된다.

증권가는 유나이티드헬스를 매수로 보는가

23명의 증권가 애널리스트 평가를 기준으로 유나이티드헬스의 평균 목표주가는 384.59달러로, 현재 시장 가격 대비 4.86%의 상승 여력을 시사한다.

결론

유나이티드헬스는 양호한 1분기 실적을 발표하고 연간 가이던스를 상향 조정한 후 시장에서 모멘텀을 얻었다. 이면에서 회사는 장기 수익력을 높이기 위한 올바른 전략적 결정을 내리고 있다고 판단된다. 개선되는 규제 전망과 AI 투자에서 비롯되는 운영 효율성에 힘입어 유나이티드헬스는 2027년 강력한 반등을 위한 좋은 위치에 있는 것으로 보인다. 이는 오늘날 회사를 매력적으로 평가하게 만들며, 투자자들에게 완전한 회복 전에 회사에 베팅할 기회를 제공한다.