투자자, SMCI 주식에 대해 "도망쳐라"고 경고

시장 거래가 마감되면 슈퍼 마이크로 컴퓨터(나스닥:SMCI)가 회계연도 3분기 실적을 발표할 예정이다. AI 서버 제조업체인 이 회사는 3월 20일 저점 이후 주가가 35% 반등하며 개선된 모멘텀을 보이고 있다.

그렇다면 이번 실적 발표가 주가 모멘텀을 유지하는 데 도움이 될까? 투자자 루이스 제라드는 그렇지 않다고 보며 "회사의 전망에 회의적"이라고 밝혔다.

우선 이 회사는 지난 몇 년간 다양한 지배구조 문제에 직면해 왔으며, 가장 최근에는 공동 창업자 월리 리아우와 다른 관계자들이 제한된 AI 서버를 중국으로 밀수하는 것을 도운 혐의로 기소된 연방 형사 사건이 있었다. 이는 여전히 "주가에 대한 중대한 부담 요인"으로 작용하고 있다. 그러나 제라드는 주가가 아직 반영하지 못한 더 큰 문제가 있다고 본다.

오라클이 대규모 AI 서버 인프라 주문을 취소했다는 보도가 나왔기 때문이다. 이는 지배구조 관련 우려가 회사의 수주 잔고에 영향을 미치기 시작했다는 신호일 수 있다. 블루핀 리서치에 따르면 오라클은 SMCI로부터 각각 약 350만 달러에 달하는 고성능 AI 서버 랙 300~400대 구매 계획을 취소했으며, 이는 최대 14억 달러의 매출 타격을 의미할 수 있다. 다만 제라드는 이것이 아직 검증되지 않았음을 인정했다. 그럼에도 불구하고 사실이라면 이는 하이퍼스케일러들 사이에서 공급업체 선호도가 변화하고 있음을 시사하며, 오라클의 결정은 리아우 기소에 따른 컴플라이언스 우려와 관련이 있는 것으로 알려졌다.

제라드가 이번 실적 발표에서 주목할 부분은 헤드라인 수치를 넘어 매출총이익률이다. 지난 분기 매출총이익률은 사상 최저치인 6.4%로 떨어졌다. 경영진은 약 6.7%로 소폭 반등할 것으로 가이던스를 제시했으며, 시장은 이 수준을 바닥으로 보는 것 같다. 만약 이익률이 그 수준에도 미치지 못한다면 델 테크놀로지스 같은 경쟁사 대비 가격 결정력이 계속 약화되고 있음을 시사하며 주가에 급격한 반응을 촉발할 수 있다.

제라드는 또한 고객 구성이 어떻게 변화하고 있는지 주시할 것이다. 오라클 외에도 xAI가 일부 사업을 델과 휴렛 팩커드로 옮긴 것으로 보인다. 회사는 이에 대한 업데이트는 실적 발표와 함께 나올 것이라고 밝혔는데, 이는 경영진을 곤란한 상황에 빠뜨린다. 만약 이를 확인하면 주요 고객을 잃고 있다는 것을 의미하지만, 침묵을 지키면 시장은 최악의 상황을 가정할 가능성이 높다. 만약 질문을 완전히 회피한다면 제라드는 이를 부정적 신호로 받아들일 것이며 주가는 좋지 않은 반응을 보일 것이다.

요약하자면 제라드는 SMCI가 "순수한 AI 성장 스토리에서 고위험 기업 턴어라운드로 전환했으며, 이는 위험의 그림자를 드리운다"고 말했다.

이에 따라 실적 발표를 앞두고 제라드는 이 주식에 대해 매도 의견을 제시한다. (제라드의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

이제 월가의 견해를 살펴보면 2명의 애널리스트가 제라드와 함께 약세 진영에 합류했지만, 8명의 보유 의견과 3명의 매수 의견이 추가되어 이 주식은 보유(즉, 중립) 컨센서스 등급을 받고 있다. 평균 목표주가가 30.53달러인 점을 고려하면 12개월 수익률은 10%로 전망된다. (SMCI 주가 전망 참조)

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