넥사 리소시스, 마진 압박 속에서도 강한 모멘텀 신호

넥사 리소시스(NEXA)가 1분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

넥사 리소시스의 최근 실적 발표는 일부 단기 역풍에도 불구하고 견고한 운영 모멘텀을 보여줬다. 경영진은 수익성의 급격한 반등, 광산 생산량 기록 경신, 재무구조 개선을 강조하는 한편, 제련 마진 압박, 1분기 마이너스 잉여현금흐름, 페루 운영 차질이 전분기 대비 실적에 부담을 줬다고 인정했다.

강력한 수익성과 EBITDA 성장

조정 EBITDA는 2억8300만달러로 전년 동기 대비 약 126% 급증하며 31.8%의 견고한 마진을 기록했다. 경영진은 높은 금속 가격, 강화된 부산물 크레딧, 광산과 제련소 모두에서의 개선된 실행력이 수익성 도약의 원동력이었다고 밝혔다.

매출 성장과 부산물 호재

순매출은 8억8800만달러로 전분기 대비 2% 감소했지만 전년 동기 대비 42% 증가했다. 전년 대비 약 1억5800만달러를 추가한 부산물 기여도 확대가 핵심 동력이었으며, 은, 구리 및 기타 크레딧이 매출 성장을 증폭시켰다.

순이익, 주당순이익 및 부채비율 개선

넥사는 순이익 1억1800만달러를 기록해 주당순이익 0.67달러를 달성하며 실적 회복세를 입증했다. 순부채비율은 전년 동기 2.09배에서 1.59배로 하락했으며, 이는 최근 12개월 조정 EBITDA 9억2900만달러와 부채 축소에 대한 명확한 집중을 반영한다.

광산 생산량과 마진 강세

아연 생산량은 7만9000톤으로 전년 동기 대비 18% 증가하며 강력한 광산 경제성을 뒷받침했다. 광산 순매출은 4억6000만달러, 조정 EBITDA는 2억3100만달러를 기록해 50% 마진을 달성했으며, 부산물을 제외한 현금비용은 파운드당 0.76달러의 깊은 마이너스를 기록했다.

아리푸아나 기록적 생산량과 설비 개선

아리푸아나 광산은 분기 기록인 1만3000톤의 아연을 생산했으며, 이는 높은 품위와 개선된 설비 가동률에 힘입은 것이다. 회사는 네 번째 광미 필터 설치를 완료했으며, 2분기 중 시운전을 마무리해 날씨 관련 처리량 리스크를 줄일 계획이다.

제련 판매 회복과 투명성 강화

아연 금속 및 산화물 판매량은 14만7000톤으로 전년 동기 및 전분기 대비 모두 증가했으며, 브라질 제련소가 강하게 반등했다. 주이스 지 포라는 전년 동기 대비 56%, 트레스 마리아스는 17% 물량을 늘렸으며, 넥사는 황산, 은 함량, 구리 시멘트를 포함한 부산물 판매에 대한 세부 정보 공개를 시작했다.

세로 파스코 1단계 일정대로 진행

세로 파스코 통합 프로젝트 1단계는 계획대로 진행 중이며, 토목 공사와 장비 제작이 완료됐다. 건설은 2026년 3분기 완료를 목표로 하고 있으며, 전체 프로젝트는 2026년 4분기 마무리, 펌핑은 2027년 2분기 시작될 예정이다.

유동성, 부채 비용 및 자본지출 규율

총 유동성은 7억1600만달러로, 미사용 지속가능성 연계 회전신용한도 3억2000만달러를 포함해 충분한 완충 여력을 제공한다. 넥사의 평균 부채 만기는 7.2년이며 평균 비용은 6.27%로 개선됐고, 1분기 자본지출 7200만달러는 재확인된 2026년 예산 3억8100만달러의 약 19%에 해당한다.

은 가격 호재와 스트리밍 의무 축소

은 가격은 수년 만에 최고치를 기록했으며, 1분기 수준은 전년 대비 훨씬 높아 의미 있는 실적 호재를 제공했다. 세로 린도에서는 은 스트리밍 의무가 65%에서 25%로 축소되면서 2분기부터 현재 가격 기준 연간 약 1억달러의 현금 창출이 추가될 것으로 예상된다.

탐사 진전과 매장량 잠재력

탐사 지출은 1분기 1600만달러를 기록했으며, 넥사는 2026년 시추 프로그램을 약 6만7000미터로 확대해 당초 계획 대비 약 12% 증가시켰다. 마사란두바에서 16.6미터 구간에서 아연 9.6%, 납 3%의 뛰어난 시추 결과는 광구의 장기 잠재력을 입증했다.

페루 운영 차질

페루 운영은 세로 린도의 폭우, 아타코차의 불법 지역사회 봉쇄, 엘 포르베니르의 수직갱 제약이 복합적으로 작용했다. 이러한 문제들은 광산 판매량을 전분기 대비 감소시키고 단기 운영 조정을 강제했지만, 경영진은 이를 구조적이 아닌 일시적 문제로 규정했다.

마이너스 잉여현금흐름과 운전자본 증가

1분기 잉여현금흐름은 마이너스 1억2600만달러를 기록했으며, 주로 계절적 요인과 2억8300만달러의 운전자본 유출에 기인했다. 상당한 세금 납부, 연간 보너스, 연말 미지급금 정산이 모두 현금 사용에 기여했으며, 회사는 이것이 향후 몇 분기에 걸쳐 반전될 것으로 예상한다.

낮은 처리 수수료로 압박받는 제련소 경제성

제련 조정 EBITDA는 5100만달러로 8% 마진을 기록했으며, 업계 처리 수수료가 역사적 저점에 머물렀다. 연간 벤치마크 톤당 85달러는 운영 개선과 부산물 시장의 강력한 지원에도 불구하고 제련소 수익성을 계속 압박하고 있다.

높은 단위 비용과 제3자 정광

단위 비용은 페루 생산량 감소를 보완하기 위해 제3자 정광에 더 많이 의존하면서 전분기 대비 증가했다. 브라질 헤알화 강세, 높은 유지보수 지출, 특정 운영의 변동비용이 압박을 가중시켜 전체 EBITDA가 전분기 대비 6% 감소하는 데 기여했다.

가이던스 상단 초과한 제련 현금비용

부산물을 제외한 제련 현금비용은 파운드당 1.40달러로 높은 아연 가격과 약한 정광 경제성으로 인해 연간 가이던스 상단을 약간 초과했다. 파운드당 0.34달러의 전환 비용은 예상 범위 내에 머물렀으며, 주요 과제가 내부 효율성보다는 외부 가격에 있음을 강조했다.

세로 파스코 인허가 및 일정 리스크

엘 포르베니르와 아타코차의 환경 수정안은 여전히 검토 중이며, 계획된 펌핑 시작 시점에 가까운 2027년 1분기 승인이 예상된다. 경영진은 촉박한 인허가 일정이 세로 파스코 통합의 실행 리스크를 야기하며, 특히 규제 결정이 지연될 경우 더욱 그렇다고 인정했다.

제련 마진 전망과 거시경제 리스크

경영진은 처리 및 정제 수수료가 단기적으로 크게 회복될 가능성이 낮아 견고한 황산 시장에도 불구하고 제련 마진이 압박받을 것이라고 경고했다. 또한 페루의 지속적인 정치적, 규제적 불확실성을 지적하며 강력한 지역사회 관계와 정책 동향에 대한 면밀한 모니터링의 중요성을 강조했다.

미래 가이던스 및 재무 전망

경영진은 2026년 자본지출 가이던스 3억8100만달러와 탐사 및 프로젝트 평가 지출 8600만달러를 재확인했으며, 세로 파스코 1단계 지출은 3100만달러로 건설 일정은 변경되지 않았다. 1분기 잉여현금흐름 적자는 계절적으로 해소될 것으로 예상하며, 올해 순부채비율을 1.7배 이하로 유지하고 장기 목표는 1.0배 수준으로 설정했으며, 광산과 제련소 모두에서 지속적인 운영 개선이 2026년 강력한 현금 창출을 뒷받침할 것으로 전망했다.

넥사의 최근 실적 발표는 제련 경제성과 페루 운영이 과제를 제기하는 가운데에도 높은 가격, 풍부한 부산물 흐름, 규율 있는 재무구조 관리로 혜택을 받는 광산 기업의 모습을 보여준다. 투자자들에게 이 스토리는 아리푸아나에서의 지속적인 실행, 세로 파스코의 적시 진전, 낮은 처리 수수료를 헤쳐나가면서 현재의 실적 모멘텀을 지속 가능한 잉여현금흐름으로 전환하는 회사의 능력에 달려 있다.