로빈후드의 암호화폐 수익 급감했지만... 사업은 건재

로빈후드 마켓츠(HOOD)는 한때 사업에 심각한 타격을 줬을 법한 암호화폐 침체를 정확히 겪었다. 불과 1년 전만 해도 암호화폐는 로빈후드 매출 구성의 거의 절반을 차지했다. 그러나 2026년 1분기에는 해당 부문의 매출이 약 절반으로 줄었다. 그럼에도 불구하고 이러한 급락에도 불구하고 수수료 무료 증권 플랫폼은 계속 성장했으며, 이는 로빈후드가 많은 투자자들이 여전히 가정하는 것보다 암호화폐 사이클에 덜 의존하게 되고 있음을 시사한다.

이러한 회복력의 상당 부분은 로빈후드의 신규 비거래 사업에서 비롯되었으며, 이는 회사가 암호화폐 거래에 대한 전통적인 의존도를 넘어 다각화하는 데 도움을 주고 있다. 인공지능(AI)과 암호화폐에 대한 열기로 크게 촉진된 2024년과 2025년 사이의 강력한 강세장 이후, 2026년은 정상화를 향한 명확한 추세를 가져왔으며, 투자자들은 사업에 대해 프리미엄 밸류에이션 배수를 지불할 의향이 줄어들었다.

이러한 심리 재조정은 이미 주식의 밸류에이션을 실질적으로 압축시켰다. 그럼에도 불구하고 나는 여전히 매력적인 위험-보상 프로필을 보고 있으며 HOOD 주식에 대한 낙관적 견해를 유지한다.

암호화폐는 둔화됐지만 사업은 계속 성장

로빈후드의 올해 주가 성과는 매우 실망스러웠으며, 지금까지 30% 이상 하락했고 작년 10월 사상 최고치에서 거의 50% 하락했다. 그 정점은 비트코인(BTC-USD)이 약 12만5000달러의 사상 최고치에 도달한 것과 일치했다.

비트코인은 2월에 6만2000달러까지 떨어진 후 현재 약 7만9000달러 수준에서 거래되고 있다. 올해 BTC의 하락은 로빈후드의 약세 모멘텀과 많은 관련이 있다. 결국 암호화폐 거래는 회사의 성장 논리의 핵심 동력이었다. 아래 차트는 이러한 관계를 매우 명확하게 보여준다.

2025년 1분기에 암호화폐는 로빈후드 매출 구성의 약 43%를 차지했으며, 총 거래 기반 매출 5억8300만 달러 중 2억5200만 달러의 매출을 창출했다. 1년 후, 로빈후드의 가장 최근 실적 보고서는 암호화폐 매출이 1억3400만 달러인 반면, 총 거래 기반 매출은 실제로 6억2300만 달러로 증가했음을 보여주었다. 그 결과 암호화폐는 구성의 21.5%만을 차지했다.

기초 사업은 여전히 회복력 유지

좋은 소식은 로빈후드의 2026년 1분기 실적이 처음 보기에 보이는 것만큼 우려스럽지 않았다는 것이다. 암호화폐 매출이 거의 절반으로 줄었음에도 불구하고 회사는 여전히 통합 기준으로 성장했다. 총 순매출은 전년 대비 15% 증가한 10억7000만 달러를 기록했으며, 조정 EBITDA 마진은 50%로 매우 강력하게 유지되었다. 순이익도 전년 대비 4% 증가한 3억5000만 달러로 잘 유지되었다.

주목할 만한 하이라이트는 로빈후드의 신규 비거래 사업의 급속한 성장이었다. 로빈후드 골드 구독, 뱅킹, 비트스탬프, 예측 시장을 포함하는 기타 카테고리는 2025년 1분기 5400만 달러에서 2026년 1분기 8500만 달러로 급증했다.

대규모 밸류에이션 재조정이 스토리를 바꾸다

그러나 1분기 직후 로빈후드 주식의 급격한 매도는 기대치가 너무 높아졌음을 보여주었다. 투자자들은 매우 강력했던 2025년 이후의 정상화에 대해 점점 더 우려하고 있었다.

2025년 1분기에 로빈후드의 매출은 전년 대비 50% 성장했다. 다음 분기인 2025년 4분기에도 매출은 여전히 26.5% 성장하고 있었다. 컨센서스 추정치는 이제 2026년 2분기 매출이 전년 대비 약 20% 성장할 것으로 시사한다. 이는 약간의 순차적 가속을 나타내지만, 2025년 2분기에 달성한 45% 성장보다 훨씬 더 완만한 속도로 유지된다.

그 결과 HOOD가 사상 최고치에서 거래되던 약 70배 수익을 지불하는 것은 더 이상 의미가 없었다. 현재 로빈후드 주식은 2026 회계연도 수익의 약 40.6배에 거래되고 있다. 이는 금융 서비스 부문 중간값 13.7배 또는 기술 부문의 약 27배에 비해 여전히 프리미엄 밸류에이션이지만, 작년 10월보다는 훨씬 덜 부담스럽다.

다시 말해, HOOD는 이미 의미 있는 밸류에이션 재조정을 겪었다. 동시에 기초 사업은 회사가 암호화폐를 넘어 다각화하면서 계속 성장하고 있다. 로빈후드가 EBITDA 마진을 약 50%로 유지하면서 업계 최고 수준의 수익성을 유지하면서 20% 이상의 매출 성장을 지속할 수 있다면, 현재 설정은 최고 심리 시점보다 훨씬 더 매력적으로 보인다.

월가 증권가에 따르면 HOOD는 매수인가

월가 증권가의 컨센서스는 HOOD에 대한 적극 매수 등급이다. 지난 3개월 동안 발행된 20개 등급 중 17개는 매수이고 3개는 보유다. 그렇긴 하지만 여러 증권사가 1분기 실적 이후 목표주가를 하향 조정했다. 그럼에도 불구하고 평균 목표주가는 103.30달러로 유지되어 현재 주가 대비 34.59%의 잠재적 상승 여력을 시사한다.

HOOD에 대한 보다 균형 잡힌 위험-보상

나는 로빈후드 주식의 최근 조정을 성장 논리가 무너졌다는 신호라기보다는 기대치의 정상화로 본다. 암호화폐 부문이 2025년 정점에 비해 모멘텀을 잃은 것은 사실이다. 그러나 가장 중요한 것은 회사가 두 자릿수 속도로 매출을 계속 성장시키고, 매우 견고한 마진을 유지하며, 거래를 넘어 새로운 수익화 수단을 구축하여 사업의 순환성을 줄이는 데 도움이 되어야 한다는 것이다.

동시에 밸류에이션은 이미 상당한 조정을 겪었다. HOOD는 더 이상 암호화폐 열기의 정점에서 보였던 지나치게 낙관적인 배수로 거래되지 않는다. 이는 특히 회사가 EBITDA 마진을 50% 근처로 유지하면서 20% 이상의 매출 성장을 지속할 수 있다면 위험-보상 프로필을 훨씬 더 균형 잡히게 만든다.

다시 말해, 시장은 기대치를 크게 낮춘 것으로 보이지만 기초 사업은 계속해서 높은 수준에서 수행되고 있다. 이러한 이유로 나는 로빈후드 주식이 많은 투자자들이 인식하는 것보다 더 회복력이 있다고 믿으며, 계속해서 주식을 매수로 평가한다.