AI 용량 여전히 부족... 네비우스, 공백 메우기 위해 빠르게 움직인다

네비우스 그룹 (NBIS) 주식은 지난 12개월 동안 이미 놀라운 상승세를 보였지만, 강세론이 아직 소진되지 않았다고 생각한다. 하이퍼스케일러와 모델 개발사들 사이에서 인공지능(AI)에 대한 수요가 가용 컴퓨팅 용량을 계속 초과하는 가운데, 네비우스는 AI 인프라 시장에서 가장 중요한 병목 현상 중 하나를 활용할 수 있는 위치를 확보했다.

내가 보기에 NBIS 주식이 더 상승할 여지가 있는 주된 이유는 네덜란드에 본사를 둔 이 AI 중심 클라우드 플랫폼이 자본을 연결된 전력과 수익화된 용량으로 전환하는 속도가 유난히 빠르기 때문이다. 모든 징후는 이것이 올해와 내년에도 계속될 것임을 가리킨다. 자금 조달과 희석은 여전히 실질적인 위험이지만, 주당 매출과 연간 반복 매출을 성장시키는 회사의 능력은 주식에 대한 강세 전망을 계속 정당화할 것이다.

네비우스가 AI 컴퓨팅 부족의 중심에 있는 이유

아마존 (AMZN), 마이크로소프트 (MSFT), 알파벳 (GOOGL), 오라클 (ORCL)과 같은 하이퍼스케일러들의 최근 실적 발표에서 가장 자주 반복되는 메시지 중 하나는 AI 수요가 가용 공급을 계속 초과한다는 것이다. 네비우스는 바로 그 병목 현상을 해결하기 위해 존재한다.

실제로 네비우스는 컴퓨팅 파워에 대한 초과 수요의 안전 밸브 역할을 한다. 이 회사는 고객들에게 전용 AI 데이터센터, 차세대 그래픽 처리 장치(GPU), 확보된 전력, 그리고 훨씬 짧은 리드 타임으로 배치할 수 있는 컴퓨팅 용량에 대한 접근을 제공한다.

수요가 아닌 공급에 의해 제약을 받는 시장에서 이것은 매우 중요하다. 네비우스가 자본을 연결된 메가와트(MW)로 전환하는 속도가 경쟁사보다 빠르다면, 억눌린 수요의 상당 부분을 포착할 수 있다. 내가 보기에 이것이 네비우스 투자 논리의 핵심이다. 자본 속도가 회사의 해자이며, 모니터링해야 할 가장 중요한 지표는 투자된 자본을 연결된 MW로, 그리고 궁극적으로 수익화된 연간 반복 매출(ARR)로 얼마나 빨리 전환할 수 있는가이다.

실행은 최고 속도로 진행 중

지금까지 지난 12개월 동안 주가의 뛰어난 성과로 판단하건대, 모든 징후는 네비우스가 예외적으로 빠른 속도로 실행하고 있음을 가리킨다. 아마도 대부분의 독립 경쟁사보다 빠를 것이다.

실제로 1분기에 네비우스는 매우 빠른 속도로 전력, 토지, 계약을 효과적으로 확보하고 있음을 보여주었다. 먼저 회사는 마이크로소프트와 메타 플랫폼즈 (META)와 같은 고객들에게 약속한 용량을 제공했다. 그런 다음 2026년 말까지 800MW에서 1GW의 연결된 전력이라는 목표를 재확인했는데, 이는 2025년 말까지 예상되는 약 220MW의 대략 4배에서 5배 확장을 나타낸다. 이미 3.5GW 이상의 계약된 전력을 초과하여 이전 목표인 3GW를 넘어섰으며, 2026년 말까지 4GW 이상으로 가이던스를 상향 조정했다.

더욱이 2026년에 30억~34억 달러의 매출에 도달한다는 가이던스는 70억~90억 달러의 ARR과 함께 2026년 말까지 연결된 MW당 약 700만~1,100만 달러의 ARR을 의미한다. 이 경우 강세 시나리오는 네비우스가 1GW의 연결된 전력을 제공하고 MW당 1,100만 달러의 ARR로 수익화할 수 있다고 가정하면, 2026년 말까지 약 110억 달러의 연간 매출 런레이트를 의미한다.

시장은 이미 높은 쪽에 베팅하고 있다

네비우스의 활동 수준이 2027년 내내 안정적으로 유지된다면, 2026년 말까지 110억 달러의 ARR은 2027 회계연도 연간 매출의 이론적 상한선을 나타낼 것이다. 컨센서스는 현재 2027 회계연도 매출을 109억 달러로 추정하고 있는데, 이는 시장이 이미 네비우스가 가이던스의 상단에 도달할 것으로 예상하고 있음을 시사한다.

그렇긴 하지만, 이는 네비우스가 2027 회계연도 매출의 4.6배 주가매출비율(P/S)로 거래되고 있음을 의미하며, 이는 업계 평균인 3.7배보다 약간 높다. 그럼에도 불구하고 네비우스의 비즈니스 모델에 내재된 경쟁 해자를 고려할 때 그 밸류에이션은 타당하다고 생각한다.

투자 논리의 핵심인 자금 조달 문제

그러나 투자 논리의 주요 긴장점은 자금 조달과 관련이 있다. 단 1년여 만에 용량을 약 4배에서 5배로 확장하려면 막대한 자본 지출 투자가 필요하다. 네비우스의 경우 회사는 2026년에 200억~250억 달러의 자본 지출을 가이던스로 제시하고 있는데, 이는 같은 해 매출 가이던스의 약 600%~800%에 해당한다.

문제는 이러한 확장 자금을 조달하기 위해 네비우스가 자본 시장에 의존해 왔다는 것이다. 2025년 9월 회사는 10억 달러 규모의 클래스 A 주식 공모를 완료했고, 11월에는 최대 2,500만 주의 추가 클래스 A 주식에 대한 수시 공모 프로그램을 진행했다. 최근에는 엔비디아 (NVDA)와 연계된 전환사채와 워런트를 통해서도 자금을 조달했다.

네비우스는 2025년 주식 수 최저점 이후 약 6.4%의 주주 희석을 진행했다. 경영진이 이미 밝힌 바와 같이 이러한 추세는 2026년 내내 계속될 가능성이 높지만, 회사는 고객 선불금에도 크게 의존할 것으로 예상한다.

시장은 희석에 대해 지나치게 우려하지 않는 것으로 보이는데, 이 경우 희석이 가치 증대적인 것으로 보이기 때문이다. 주당 ARR은 2026년에 세 자릿수 성장할 수 있으며, 이는 주식 수 증가를 충분히 상쇄할 것이다. 결과적으로 주당 ARR이 희석보다 훨씬 빠르게 계속 성장한다면 추가 상승 여력이 여전히 있다.

증권가는 NBIS를 매수로 보는가?

네비우스 주식은 현재 월가 컨센서스를 기준으로 보통 매수 등급을 받고 있다. 지난 3개월 동안 발표된 9개의 애널리스트 평가 중 6개는 매수이고 3개는 보유이다. NBIS의 평균 목표주가는 221.71달러로, 현재 주가 대비 약 0.81%의 상승 여력을 시사한다.

네비우스는 계속해서 거대한 기회를 활용하고 있다

나는 여전히 네비우스 투자 논리를 강세 관점에서 바라본다. 주식이 지난 12개월 동안 매우 좋은 성과를 보였음에도 불구하고, AI 인프라의 주요 병목 현상을 활용할 수 있는 네비우스의 독특한 위치가 주당 ARR의 강력한 성장과 결과적으로 회사 밸류에이션의 성장을 계속 견인할 것이라고 믿는다.

자금 조달은 실행과 함께 주요 초점으로 남을 것이다. 그러나 두 가지 위험 모두 우리가 이미 본 구체적인 증거에 의해 부분적으로 완화된다고 생각한다. 결국 네비우스는 자본을 조달하고, 용량을 제공하며, 그 용량을 빠르게 수익화할 수 있음을 입증했으며, 이를 계속할 수 있는 위치에 있는 것으로 보인다.