월마트의 탄탄한 사업 실적... 밸류에이션 부담 직면

월마트(WMT)의 사업은 계속해서 좋은 성과를 내고 있지만, 논란의 여지가 없는 소매업계 지배력에도 불구하고 밸류에이션을 정당화하기가 점점 어려워지고 있다. 저렴한 소매 대기업이 절대적인 강자라는 것은 누구나 알고 있지만, 훌륭한 운영 성과와 흥분한 투자자들이 실제로 지불하려는 가격 사이에 큰 괴리가 생겼다. 기본 사업은 모든 면에서 잘 돌아가고 있지만, 오늘 나는 이 주식에 대해 약세 입장이다. 왜냐하면 이렇게 늘어난 멀티플은 오차의 여지를 전혀 남기지 않기 때문이다.

예측 가능한 성장과 상승하는 마진이 투자자들을 만족시키다

월마트의 예측 가능한 성장과 상승하는 마진은 최근 주주들을 만족시켰으며, 이 소매 대기업은 매우 안정적인 실행력을 보여주고 있다. 약 2주 전 발표한 1분기 실적에서 월마트는 7.3%의 매출 성장을 기록하며 총 매출 1,777억 5,000만 달러를 달성했다. 미국 동일 매장 매출도 4.1%의 건전한 증가세를 보였다. 일반 소비자들이 인플레이션으로 압박을 받고 있음에도 불구하고, 월마트의 핵심 가치 제안은 저소득층 쇼핑객과 좋은 거래를 찾는 부유층 가구 모두를 계속 끌어들이고 있다.

그러나 시리얼 상자나 일상 식료품을 더 많이 파는 것을 넘어서, 월마트가 지배적인 옴니채널 시스템을 성공적으로 구축하면서 성장 동력이 나오고 있다는 점은 주목할 만하다. 이는 미국에서 글로벌 전자상거래 매출이 26% 급증한 데서 분명히 드러났으며, 이는 급성장하는 제3자 마켓플레이스와 매장 기반 배송 시스템에 힘입은 것이다. 게다가 고마진 기업 광고 부문인 월마트 커넥트는 37% 급증했고, 글로벌 기업 회원 수수료는 전년 대비 17%의 건전한 증가세를 보였다.

이 모든 요소들이 동시에 움직이면서 수익 구조가 상당히 개선되었다. 마진도 더 나아 보이는데, 부분적으로는 회사가 사업의 더 높은 수익성 부문에 집중하고 있기 때문이다. 이는 보통 내부 모델이 꽤 효율적으로 작동하고 있다는 것을 말해준다. 투자자 관점에서 볼 때, 그 매력은 이해하기 어렵지 않다. 이 스토리는 지금 시장이 이렇게 예측 불가능할 때 다른 많은 대형주들보다 더 안정적으로 느껴진다.

월마트는 AI를 통해 효율성을 끌어내고 있다

강세론을 뒷받침하는 또 다른 촉매제는 월마트의 인공지능(AI) 이니셔티브인데, 나는 이것이 상당한 효율성을 끌어내고 회사가 장기 수익을 창출하는 방식을 재편할 잠재력을 가지고 있다고 믿는다. 경영진은 머신러닝을 물리적 인프라에 직접 통합하고 있다. 우리는 최신 실적 보고서에서 이것의 초기 성과를 보았는데, AI 기반 경로 설정과 자동화된 재고 분류가 매장 기반 배송 주문의 약 36%를 3시간 이내에 고객의 문 앞에 도착하게 하는 데 도움을 주었다.

나는 실제로 경영진이 여기서 꽤 영리했다고 생각한다. 그들은 생성형 AI를 실용적인 방식으로 사용하고 있지, 그냥 말만 하는 게 아니다. 여기에는 더 개인화된 고객 상호작용, 온라인 쇼핑객을 위한 더 나은 지원, 그리고 선반이 비기 전에 매장 수요를 더 잘 예측하는 것이 포함된다. 월마트의 규모, 주당 약 2억 7,000만 명의 쇼핑객을 고려하면, 소규모 경쟁업체들이 갖지 못한 데이터와 물류 우위를 가지고 있다. 시간이 지나면서 이것은 낭비를 줄이고, 공급망 문제를 줄이며, 시스템에서 일부 비용을 제거하는 데 도움이 될 것이다.

아시다시피, 일반 소매업은 힘든 사업이다. 마진은 상당히 낮은 경향이 있으며, 팁랭크스 차트에서 볼 수 있듯이 한 자릿수 초반에 머물러 있다. 왜냐하면 인건비, 배송비, 재고 및 매장 비용이 수익의 많은 부분을 잠식하기 때문이다. 월마트는 자사의 규모와 AI 도구를 사용하여 이것을 조금 바꾸려고 노력하고 있다. 더 많은 일상적인 작업을 자동화하고 물류를 계속 개선할 수 있다면, 마진은 소매업체에서 일반적으로 기대하는 것보다 높아질 수 있다.

위험한 밸류에이션이 수익 잠재력을 왜곡하다

그러나 꾸준한 성장과 잠재적으로 의미 있는 AI 이니셔티브에도 불구하고, 나는 월마트의 밸류에이션이 위험한 수준에 머물러 있다고 믿는다. 그 결과, 현재 고점에서 주식을 쫓는 사람들에게 매력적인 수익 가능성이 위협받고 있다. 이 주식은 현재 올해 예상 주당순이익(EPS) 2.91달러의 거의 40배에 거래되고 있다. 나로서는 마진 스토리가 예상보다 훨씬 빠르게 개선되지 않는 한, 성숙한 소매업체에 그런 종류의 멀티플을 지불하는 것을 정당화하기 어렵다.

역사적으로 월마트는 10배 중반에서 20배 중반 사이의 멀티플 밴드에서 편안하게 거래되어 왔다. 월가가 기대하는 대로 EPS 성장률이 장기 평균을 상회하며 낮은 두 자릿수로 추적된다 하더라도, 40배 멀티플은 주식을 심각한 멀티플 압축에 노출시킨다. 이는 밸류에이션이 역사적 기준으로 재조정되면서 최근의 불안정한 주가 움직임이 지속될 수 있음을 시사한다.

강세론자들에게 의심의 여지를 주고 AI 효율성이 완전히 목표를 달성하며 주식이 역사적 범위의 절대 정점에서 거래될 자격이 있다고 가정하더라도, 오늘날의 밸류에이션은 여전히 정당화하기 어렵다. 거대하고 성숙한 회사를 선행 이익의 거의 40배에 사는 것은 절대적인 완벽함에 대해 돈을 지불하는 것을 의미한다. 성장이 둔화되거나 마진이 약간 압박받는 순간, 현실이 과대광고를 따라잡을 것이고, 화상을 입을 수 있는 것은 오늘날의 후발 매수자들일 수 있다.

월마트 주식은 매수, 매도, 보유인가

월마트는 월가에서 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있으며, 이는 27개의 만장일치 매수 등급에 기반한다. 주목할 만하게도, 어떤 애널리스트도 이 주식을 보유나 매도로 평가하지 않는다. 게다가 늘어난 밸류에이션에도 불구하고, 월마트의 평균 목표주가 142.13달러는 향후 12개월 동안 약 22%의 상승 잠재력을 시사한다.

최종 의견

보라, 월마트는 훌륭한 회사다. 그러나 이 가격에 주식을 사는 것은 매우 위험할 수 있다. 성숙한 소매 대기업을 40배 멀티플에 매수하는 것은 AI가 효율성을 높이더라도 심각한 밸류에이션 압축에 광범위하게 노출되게 한다. 기본 사업은 아름답게 운영되고 있지만, 최근의 매도세가 지속된다 해도 나는 놀라지 않을 것이다.