마이크론 주가 급락... 한 투자자가 버블이라고 말하는 이유

마이크론(NASDAQ:MU) 주식이 최근 며칠간 힘든 거래를 이어가고 있다. 메모리칩 제조업체의 시가총액을 1조 달러 이상으로 끌어올린 눈부신 상승세 이후, 주가는 지난 이틀간 약 12% 하락했다.

이번 하락은 여러 요인이 복합적으로 작용한 것으로 보인다. 브로드컴의 최근 실적 발표가 회사의 AI 전망에 대한 더 큰 상승을 기대했던 일부 투자자들을 만족시키지 못하면서 반도체 섹터 전반에 걸쳐 매도세가 나타났다. 동시에 예상보다 강한 미국 고용 보고서가 금리가 더 오랫동안 높은 수준을 유지할 수 있다는 우려를 불러일으키며 성장주에 부담을 주었다.

이러한 배경 속에서 투자자 데이비드 맥밀란은 마이크론의 현재 밸류에이션이 그가 보기에 투기적 버블 행태를 반영하고 있다고 주장한다. 그의 평가에 따르면, 주가는 펀더멘털이 합리적으로 뒷받침할 수 있는 수준에서 벗어났으며, 투자자들은 거의 완벽한 미래 결과를 가정하고 있다.

맥밀란은 시장이 마이크론을 마치 경기 순환적 하락이 완전히 사라진 것처럼 가격을 매기고 있다고 주장한다. 그는 투자자들이 향후 수년간 놀라운 매출 성장, 지속적인 마진 확대, 그리고 중단 없는 수요 증가를 가정하고 있다고 믿는다. 이러한 기대는 운영상의 차질, 경쟁 압력, 또는 산업 환경 변화에 대한 여지를 사실상 남기지 않는다.

"주가는 전혀 오차의 여지가 없는 절대적 완벽함을 전제로 책정되어 있다"고 맥밀란은 썼다.

그의 주장의 핵심 부분은 마이크론의 전통적인 메모리 시장 노출에 집중되어 있다. 고대역폭 메모리, 즉 HBM이 AI 관련 성장 스토리로 선호되고 있지만, 맥밀란은 마이크론이 여전히 DRAM과 NAND 제품에서 대부분의 매출을 창출하고 있으며, 이들 사업은 공급과 가격 변동에 여전히 취약하다고 지적한다.

이 투자자는 또한 마이크론이 한국의 경쟁사 SK하이닉스 대비 그렇게 큰 프리미엄을 받을 자격이 있는지 의문을 제기한다. 맥밀란은 SK하이닉스가 HBM 시장에서 선도적 위치를 차지하고 있고, 더 큰 매출을 창출하며, 엔비디아와 긴밀한 관계를 유지하고 있다고 지적한다. 이러한 장점에도 불구하고, 두 회사는 현재 비슷한 시장 가치를 기록하고 있다.

이전의 약세 논리를 재검토하고 더 낙관적인 가정을 밸류에이션 모델에 반영한 후에도, 맥밀란은 여전히 확신하지 못하고 있다. 그의 확률 가중 추정치는 마이크론의 적정 가치를 주당 492달러로 산정하며, 이는 현재 수준에서 약 47% 하락 여지를 시사한다.

중요한 점은, 맥밀란이 마이크론이 형편없는 회사라고 주장하는 것이 아니라는 것이다. 오히려 그의 우려는 주가가 기초 펀더멘털이 정당화할 수 있는 수준을 훨씬 넘어섰다는 것이다.

"주가가 300~500달러로 재평가된 것은 펀더멘털에 의해 정당화될 수 있었다고 이제는 생각하지만, 그 이후에 일어난 것은 현실적인 기대와 완전히 분리된 투기적 버블이라고 생각한다"고 투자자는 요약했다.

당연히 맥밀란은 MU 주식을 매도로 평가한다. (맥밀란의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

그러나 월가는 훨씬 더 낙관적이다. 마이크론은 여전히 29개의 최근 애널리스트 리뷰를 기반으로 강력 매수 컨센서스 등급을 유지하고 있으며, 여기에는 26개의 매수와 단 3개의 보유가 포함된다. 그렇긴 하지만, 일부 애널리스트들은 지난 1년간 주가의 급격한 상승을 따라잡는 데 느렸다. 그 결과, 평균 12개월 목표주가는 현재 860.20달러로, 마이크론의 현재 주가보다 약 7% 낮다. (MU 주가 전망 참조)

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