알파벳, 지출 확대에 투자자들 우려...하지만 합리적 투자 판단

알파벳 (GOOGL) (GOOG)은 자본 집약적 사업으로 변모하고 있으며, 이는 투자자들의 우려를 낳기 시작했다. 하지만 필자는 이러한 전환이 앞으로 다가올 기술적 변화의 엄청난 규모를 고려할 때 오히려 기회가 될 수 있다고 본다. 수년간 이 거대 기술 기업은 안정적인 현금 창출원으로 여겨졌다. 이제 이러한 갑작스러운 인프라 중심의 전환은 투자자들 사이에서 불안한 속삭임을 불러일으켰다. 그러나 필자는 이 대규모 자본 투입이 계산된 시장 선점 전략이라고 생각한다. 필자가 GOOGL 주식에 대해 낙관적인 이유는 이러한 막대한 투자가 이미 성장을 가속화하고 경쟁사들이 복제할 수 없는 거대한 해자를 구축하고 있기 때문이다.

자사주 매입에서 대규모 자본 조달로

최근 알파벳의 자본 배분 전략은 자사주 매입 확대에서 자본 조달 추구로 완전히 전환되었다. 회사는 2024 회계연도에 622억 달러 규모의 자사주를 매입했고, 2025 회계연도에도 수백억 달러를 자사주 매입에 계속 투입했다. 그러나 올해 1분기에 알파벳은 자사주를 전혀 매입하지 않았다. 필자는 경영진이 인공지능(AI) 인프라 지출에서 더 나은 투자 수익률을 얻을 것으로 믿는 것으로 보이기 때문에, 자사주 매입이 연간 0달러로 유지될 수 있다고 예상한다.

지난 분기 알파벳은 선순위 무담보 채권을 통해 311억 달러를 조달했고, 지난달에는 AI 컴퓨팅 성장을 위해 847억 5천만 달러로 확대된 대규모 주식 자본 조달을 단행했다. 여기에는 버크셔 해서웨이($BRK.B)로부터의 주목할 만한 100억 달러 규모의 사모 투자가 포함되었다.

이제 이러한 공격적인 전환이 불안을 촉발하는 것은 자연스러운 일이다. 성숙한 거대 기업이 작년 지출의 2배이자 2022년 수준의 6배에 달하는 천문학적인 2026년 자본 지출 가이던스 1,800억~1,900억 달러를 조달하기 위해 주식을 희석시키는 것을 보면 많은 이들에게 위험 신호처럼 보이거나 지나치게 투기적인 시도로 보일 수 있다. 실제로 알파벳은 2027년 자본 지출이 2026년 대비 "크게 증가"할 것이라고 밝혔다. 따라서 일부 투자자들이 마진 압박과 자본 효율성에 대해 우려하며 회사가 과도하게 확장하고 있다고 걱정하는 이유를 이해한다.

그러나 필자는 이러한 갑작스러운 자본 폭증을 단순히 위험 신호로만 취급한다면 더 큰 그림을 놓치게 될 것이라고 생각한다. 알파벳은 전례 없는 기업용 AI 수요 물결을 충족하기 위해 대규모 인프라 확장에 자금을 투입하고 있다. 경영진은 지난주 발표에서 이 지출의 압도적 다수가 차세대 디지털 시대의 기초 하드웨어를 확보하기 위한 기술 인프라와 컴퓨팅에 직접 투입된다고 명시적으로 언급했다.

확장되는 산업에서 막대한 매출 창출

필자가 이 전면적 전략을 믿는 이유는 우리가 이미 알파벳이 가속화된 매출 성장을 달성하는 것을 보고 있기 때문이다. 회의론자들은 선행 비용에 대해 걱정하지만, 더 넓은 시장은 기하급수적으로 확장되고 있으며 알파벳은 가장 큰 몫을 차지하고 있다. 지난 분기 알파벳의 매출은 전년 동기 대비 22% 증가한 1,100억 달러를 기록했다. 이는 2025년 1분기 약 12%, 2025년 2분기 약 14%, 2025년 3분기 약 16%, 2025년 4분기 약 18%의 비율로 지속적인 가속화를 나타냈다.

실제로 구글 클라우드는 지난 분기 전년 동기 대비 63%라는 놀라운 매출 성장을 기록하며 200억 달러를 달성했다. 더욱 주목할 만한 것은 분기 대비 거의 2배 증가한 4,600억 달러라는 엄청난 규모의 백로그로, 이는 지속적인 가속화가 계속될 가능성이 높음을 시사한다. 한편 핵심 검색 및 광고는 19% 성장했으며, 이는 AI 오버뷰와 같은 AI 통합이 참여도를 높인다는 것을 입증한다. 유튜브는 연간 매출 600억 달러를 돌파했고, 웨이모는 올해 20개 도시로 확장할 계획으로 1,260억 달러의 가치를 평가받았다.

이 모든 촉매제들은 매출 모멘텀이 향후 분기로 이어질 이유를 보여준다. 또한 알파벳의 제미니 모델이 직접 애플리케이션 프로그래밍 인터페이스(API) 사용을 통해 분당 160억 개 이상의 토큰을 처리하며, 이는 전 분기 대비 60% 급증한 수치라는 점도 주목할 만하다. 독점 텐서 처리 장치(TPU)에서 기업용 AI 에이전트에 이르기까지 수직 통합함으로써 알파벳은 서비스 비용을 낮추고 수백만 명의 사용자를 확보할 수 있다. 이는 훌륭한 경쟁 우위이므로, 필자는 이 대규모 자본 지출이 엄청난 잠재적 상업적 수요에 대한 직접적인 대응이라고 생각한다.

합리적인 밸류에이션

이 모든 흥미로운 발전에도 불구하고, 필자는 알파벳이 여전히 합리적인 밸류에이션으로 거래되고 있다고 생각한다. 물론 최근 시장 하락 이후에도 GOOGL은 여전히 작년 수준보다 100% 이상 높게 거래되고 있으며, 이는 대형 기술주가 누린 대규모 재평가를 반영한다. 그 가파른 궤적을 보고 모든 좋은 소식이 가격에 반영되었다고 가정하기 쉽다. 그러나 기본적 펀더멘털은 가격표에 아름답게 성장해 왔다.

월가 컨센서스는 현재 알파벳이 올해 주당순이익(EPS) 14.24달러를 달성할 것으로 예상하고 있다. 현재 거래 수준에서 이는 약 25배의 선행 주가수익비율(P/E)을 의미한다. 이는 분기 통합 매출이 20% 이상의 비율로 성장하고 있으며 현재 성장률을 가속화하고 있는 지배적인 기술 시장 리더다. 약 33배의 애플(AAPL)과 거의 30배의 아마존(AMZN)과 같은 동종 기업보다 낮게 거래되고 있다. 따라서 필자는 25배의 수익 배수가 완전한 저평가라고 생각한다.

또한 이 배수는 알파벳을 공격하기가 얼마나 어려운지를 실제로 포착하지 못한다. 그들은 브라우저, 모바일 운영체제(OS), 검색, 클라우드 인프라, 그리고 이제는 모델까지 소유하고 있다. 간단히 말해서, 이러한 종류의 유통, 인프라 및 기술적 깊이를 가진 회사는 많지 않다. 성장이 다시 회복되고 있고 주식이 여전히 합리적인 배수로 거래되고 있다면, 주가의 초기 상승은 주요 관심사가 아니다. 진짜 질문은 시장이 아직 가격에 반영하지 않은 수익 창출력이 얼마나 되는가이다.

GOOGL 주식은 매수, 매도, 보유인가?

알파벳은 월가에서 28개의 매수 등급과 5개의 보유 등급을 기반으로 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 주목할 만하게도, 어떤 애널리스트도 이 주식을 매도로 평가하지 않는다. 또한 GOOGL의 평균 목표주가 427.46달러는 향후 12개월 동안 약 17%의 상승 여력을 시사한다.

최종 의견

알파벳의 막대한 인프라 지출은 초기에는 경고 신호처럼 보일 수 있지만, 장기적으로는 이점으로 입증될 것이다. 회사는 대규모 시장 변화를 포착하기 위해 지금 수십억 달러를 투입하고 있다. 매출 성장이 가속화되고 있고 주식이 여전히 합리적인 가격으로 거래되고 있기 때문에, 필자는 GOOGL이 장기적으로 여전히 훌륭한 선택이라고 생각한다.