로켓 랩, 스페이스X IPO 압박 느끼고 있어

로켓 랩 (RKLB)은 스페이스 익스플로레이션 테크놀로지스 또는 스페이스X (SPCX)의 대규모 기업공개(IPO)로 이번 달 압박을 받고 있다. 로켓 랩의 주가는 5월 말 고점 이후 거의 30% 하락했다. 이러한 매도세는 특히 최근 운영 개선을 고려할 때 과도해 보이지만, 회사가 직면한 일부 문제점을 드러냈다. 나는 로켓 랩에 대해 중립적인 입장인데, 이 발사 서비스 및 우주 시스템 회사가 강력한 성장 전망을 고려할 때 적정하게 평가되고 있다고 믿기 때문이다.

로켓 랩, 잠재력 입증 중

로켓 랩에 대해 중립적인 입장이지만, 회사가 최근 몇 년간 잠재력을 실현하기 위해 이룬 강력한 진전은 부인할 수 없다. 1분기에 회사는 2억 달러의 매출을 기록하며 분기 최고치를 경신했다. 이는 전년 대비 64% 개선된 수치다. 1분기 수주잔고는 22억 달러에 달했으며, 이는 미래 성장 잠재력에 대한 가시성을 제공한다.

앞으로 경영진은 2분기에도 기록적인 실적을 낼 것으로 전망했으며, 이는 로켓 랩이 기하급수적으로 확장될 것으로 예상되는 성장 사이클에 진입했음을 보여준다. 로켓 랩의 매출총이익률도 1분기에 38.2%로 사상 최고치를 기록했으며, 이는 회사가 규모 확대에 따라 점점 더 수익성이 높아지고 있음을 확인시켜준다. 이는 장기적으로 규모의 경제가 가능하다는 초기 신호다.

로켓 랩의 성공은 경쟁 분석을 통해서도 확인할 수 있다. 소형 페이로드 발사를 위한 일렉트론 발사체는 현재 이 시장 부문을 지배하고 있다. 일렉트론은 현재 세계에서 가장 자주 사용되는 소형 로켓 발사체로, 최근 몇 년간 연평균 10~15회 발사를 기록하고 있다. 가장 가까운 경쟁자는 갤럭틱 에너지가 운영하는 세레스-1이다.

방위 부문 다각화가 성장 동력 될 수 있어

위에서 논의한 재무적 진전 외에도, 나는 로켓 랩의 방위 부문 다각화에 고무되어 있다. 소형 페이로드 시장에서 지배적인 발사 서비스 제공업체로 자리매김한 후, 회사는 이제 국가 규모의 우주 인프라 공급업체로 부상하고 있다.

로켓 랩의 방위 부문 다각화는 2024년 회사가 위성 제작을 위한 5억 1,500만 달러 규모의 우주개발청 계약을 수주하면서 입증되었다. 이는 로켓 랩이 방위 부문에서 주계약자로 활동하며 민간 부문 발사 제공업체라는 원래의 뿌리에서 다각화하는 새로운 장의 시작을 의미했다.

회사는 또한 HASTE 발사체를 미국 방위 생태계를 위한 극초음속 시험 준비 발사체로 포지셔닝하여 방위 제품으로 전환하고 있다. 이 목적을 위한 HASTE의 매력은 회사가 버지니아의 발사 단지 2에서 극초음속 시험 발사를 위해 앤듀릴 인더스트리스와 3,000만 달러 계약을 확보하면서 입증되었다.

로켓 랩의 밸류에이션은 과도해

로켓 랩에 대한 나의 중립적 입장은 주로 비싼 밸류에이션에서 비롯된다. 회사는 현재 선행 주가매출비율(P/S) 약 68배로 평가되고 있으며, 이는 업종 중간값 P/S 비율보다 무려 3,521% 높다. 이 밸류에이션에는 두 가지 주요 문제가 있다.

첫째, 68배만큼 높은 P/S 배수는 일반적으로 매우 높은 매출총이익률을 누리는 SaaS 기업과 관련이 있다. 로켓 랩의 매출총이익률이 1분기에 38.2%로 사상 최고치를 기록했지만, 이는 85%에 가까운 매출총이익률을 누리는 팔란티어 테크놀로지스 (PLTR)와 같은 SaaS 기업보다 상당히 낮다. 로켓 랩의 매출총이익률이 그러한 높은 수준에 도달할 가능성이 낮다는 점을 고려하면, 밸류에이션이 비싸 보인다.

둘째, 현재 밸류에이션은 회사의 중형 페이로드 로켓 발사체인 뉴트론의 성공을 반영한 것으로 보인다. 문제는 뉴트론이 아직 비행하지 않았다는 것이다. 추진제 탱크 시험 실패를 포함한 기술적 장애물로 인해 첫 발사 일정이 2026년 4분기로 연기되었다. 회사가 지난달 5회의 뉴트론 발사를 확보하며 사상 최대 규모의 블록 구매 발사 계약을 발표했지만, 실행 리스크는 여전히 높기 때문에 이러한 미래 임무의 전체 상승 여력을 아직 보장된 것으로 취급해서는 안 된다.

월가 증권가는 로켓 랩을 매수로 보는가

월가 증권가 13명의 평가를 기반으로 한 로켓 랩의 평균 목표주가는 108.70달러로, 이는 회사가 현재 시장 가격에서 적정하게 평가되고 있음을 시사한다.

키뱅크 캐피털 마켓 애널리스트 마이클 레쇼크는 6월 15일 로켓 랩을 매수로 상향 조정하고 목표주가를 135달러로 상향했다. 애널리스트에 따르면, 시장이 스페이스X IPO에 과잉 반응했으며, 이는 투자자들에게 낮은 진입점에서 로켓 랩을 매수할 기회를 제공한다.

결론

로켓 랩은 모든 실린더를 가동하고 있다. 회사는 수익원을 다각화함으로써 올바른 방향으로 나아가고 있는 것으로 보이지만, 밸류에이션은 여전히 비싸다. 이는 현재 시장 가격에서 로켓 랩에 투자하는 것을 위험하게 만든다. 많은 기대를 모았던 스페이스X IPO는 로켓 랩을 포함한 우주 관련 주식에 엄청난 변동성을 촉발했지만, 로켓 랩이 5월 말 이후 시가총액의 약 30%를 잃은 후 적정하게 평가된 것으로 보이기 때문에 나는 현재 롱 포지션을 추가할 생각이 없다.