모건스탠리, 샌디스크 주식에 대해 "이것이 중요한 변화"라고 밝혀

AI가 NAND 산업의 역학을 재편하고 있다. 가장 큰 최종 시장이 PC 및 모바일 부문보다 가격 변화에 훨씬 덜 민감해졌기 때문이다.

이는 월가 상위 2%에 속하는 모건스탠리의 조셉 무어 애널리스트가 최근 샌디스크(NASDAQ:SNDK) 투자자관계 책임자 이반 도날드슨과의 투자자 미팅 이후 내린 결론이다. 이 5성급 애널리스트는 "회사는 NAND 산업 전망과 샌디스크 고유의 성장 동력에 대해 여전히 낙관적이며, 업계 공급과 수요의 균형이 이루어질 조짐은 보이지 않는다"고 덧붙였다.

무어는 AI 추론 워크로드의 수요가 시장의 보다 직접적인 동인이 되면서 NAND가 "근본적인 가격 재조정"을 겪고 있다고 지적한다. 광범위하게 말하면, 추론 관련 요구사항이 NAND 기술이 "메모리 계층 구조에서 상위로 이동"하도록 하는 상당한 수요를 창출하고 있다. LLM KV 캐시 및 더 큰 컨텍스트 윈도우와 관련된 확장되는 스토리지 요구를 DRAM만으로는 충족할 수 없기 때문이다.

이는 데이터센터에서 "매우 다른 가치 제안"을 나타낸다. 일부는 HDD를 대체하는 주요 촉매제가 비트당 비용 개선이 될 것이라고 믿었지만, 샌디스크는 두 기술이 상호 보완적인 역할을 한다고 일관되게 주장해왔다. 클라우드가 올해 후반 다른 부문을 제치고 NAND의 최대 최종 시장이 될 것으로 예상됨에 따라, 전체 산업 역학이 변화하고 있다. 클라우드 고객 수요는 PC 및 모바일 시장의 수요보다 NAND 가격에 훨씬 덜 의존적이기 때문이다.

한편, 샌디스크의 FY27 비트 생산량 중 3분의 1 이상이 NBM(신규 비즈니스 모델) 계약에 따라 확정되었으며, 회사는 이것이 사업에 "새로운 수준의 지속성"을 도입한다고 믿고 있다.

NAND 공급과 수요의 균형이 "매우 타이트"한 상태를 유지하고 있어, 무어는 CY26까지 그리고 아마도 2027년까지 지속적인 ASP 인상을 예상한다. 현재 애널리스트는 2027년 중반경부터 그 이후 어느 정도의 ASP 하락을 반영하고 있는데, 이는 실제로 "오늘날 증거가 없는" 것이며, 샌디스크 사업의 3분의 1 이상이 이미 80% 이상의 총마진으로 그렇게 먼 미래까지 계약되어 있어 "결과의 범위는 상승 쪽으로 치우쳐야 한다"고 말했다.

그렇다고 해서 무어는 80% 마진이 NAND의 "새로운 정상"이라고 생각하지 않으며, 그는 그 수준을 "부족 상태에 있는 상품의 상징"으로 해석한다. 그러나 그는 여전히 PC와 모바일 중심이 아닌 세계에서 NAND의 향상된 가치 기여가 "과거 사이클보다 높은 수준의 저점 경제성"을 뒷받침해야 한다는 데 동의한다.

"데이터센터 시장이 NAND 업계 비트 공급을 훨씬 웃도는 속도로 계속 성장하는 한, 공급업체들이 가격 결정력을 유지할 것이라고 생각하며, 이것이 주식에 대한 우리의 긍정적인 견해를 형성한다"고 무어는 요약했다.

이에 따라 무어는 SNDK 주식에 대한 비중확대 등급을 유지했다. 그러나 그의 1,750달러 목표주가는 현재로서는 그대로 유지되며, 현재 주가보다 23% 낮은 수준이다. (무어의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

월가의 다른 곳에서도 비슷한 상황이다. 한편으로는 주식이 14건의 매수와 2건의 보유를 기반으로 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 그러나 1,843.44달러의 평균 목표주가는 주식이 앞으로 몇 달 동안 19% 하락할 것임을 시사한다. 이러한 격차는 확신의 약화보다는 주식의 최근 랠리 속도를 더 반영하는 것으로 보이며, 목표주가의 상향 조정이 곧 뒤따를 수 있음을 시사한다. (샌디스크 주가 전망 보기)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 애널리스트의 의견이다. 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었다. 투자하기 전에 자신만의 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.