블룸 에너지 주가 급락... 공매도 업체 헌터브룩, 공급망 및 매출 리스크 지적

고체 산화물 연료전지 시스템 개발업체 블룸 에너지(BE)가 수요일 약 12% 하락했다. 공매도 전문 기관 헌터브룩이 블룸의 공급망 주장과 최근 매출 급증에 의문을 제기하는 보고서를 발표한 이후다. 보고서는 블룸이 "중국 공급망이 없다"며 연료전지에 사용되는 희토류 금속인 스칸듐에 대해 "중국에 의존하지 않는다"고 반복적으로 공개 주장한 내용을 중심으로 다룬다.

블룸의 최고경영자(CEO) KR 스리다르는 2025년 초부터 실적 발표와 언론 인터뷰에서 이 같은 약속을 여러 차례 했다. 그러나 무역 데이터, 중국 서류, 위성 이미지, 공급업체와의 메시지를 활용한 헌터브룩의 조사는 정반대라고 밝혔다.

보고서에 따르면 블룸은 "중국산 스칸듐에 의존"하고 있으며, 태국, 일본, 한국의 중개업체를 통한 직접 선적으로 원자재를 공급받고 있다. 한 공급업체는 헌터브룩에 "우리는 블룸 에너지의 최대 스칸듐 공급업체"라고 말했다.

보고서, 블룸의 목표·수주잔고·전망 과대평가 주장

헌터브룩은 또한 블룸의 성장 목표가 물리적으로 불가능할 수 있다고 주장했다. 블룸은 2026년 약 1GW 배치에서 연간 5GW로 확대하는 것을 목표로 한다. 그러나 공매도 기관의 모델에 따르면 블룸만 해당 목표를 달성하려면 약 220톤의 산화 스칸듐이 필요하다. 이는 예상 글로벌 공급량 240톤과 비교된다.

따라서 보고서는 블룸의 생산 계획이 "물리적으로나 상업적으로 달성 불가능해 보인다"고 밝혔다.

매출 품질도 우려 사항이다. 2025년 4분기 블룸 매출의 74%는 브룩필드(BAM)와의 합작 투자에서 나왔다. 블룸의 자체 공시에는 이들 고객이 "최종 사용자가 아닌 프로젝트 파이낸싱 계열사일 수 있다"고 명시돼 있다. 헌터브룩은 이것이 최근 성장이 광범위한 시장 수요가 아닌 금융 거래에 의해 주도됐음을 의미한다고 말했다.

보고서는 또한 오라클(ORCL)의 프로젝트 주피터와 AEP(AEP)의 26억5000만 달러 규모 연료전지 주문 등 두 대형 프로젝트의 지연을 지적했다. 감사받지 않은 블룸의 200억 달러 수주잔고가 감사받은 잔여 이행 의무(RPO) 4억9260만 달러와 극명한 대조를 이루는 점과 결합해, 헌터브룩은 블룸의 전망이 과대평가됐다고 밝혔다.

블룸 에너지 주식 매수 적기인가

현재 월가는 블룸 에너지 주식에 대해 매수 9건, 보유 10건을 기반으로 보통 매수 의견을 제시하고 있다. 평균 블룸 에너지 목표주가는 287.05달러로 17.75%의 상승 여력을 시사한다.