`떠나라`... 키뱅크가 애플 주식에 약세 전망으로 돌아선 이유

애플(NASDAQ:AAPL) 주식은 월요일 거래에서 사상 최고치를 경신했다. 이는 이 거대 기술 기업이 업계 추세를 거스르고 있다는 보도에 따른 것이다. 아이폰 출하량이 전년 대비 3% 증가하면서 애플은 업계 전반의 하락세에도 불구하고 글로벌 스마트폰 출하량의 20%라는 기록적인 점유율을 차지했다. 메모리 부족으로 부품 비용이 상승하면서 저가 기기에 압박을 가하며 전체 시장 출하량은 감소했다.

그러나 이것이 애플에 대한 낙관적 전망처럼 들린다면, 다시 생각해볼 필요가 있다. 주가가 현재 높은 수준에 있는 가운데, 키뱅크의 애널리스트 브랜든 니스펠은 이 기술 대기업의 전망이 알려진 것만큼 밝지 않다고 판단한다.

실제로 니스펠은 애플의 전망에 대해 약세 입장을 취하며 투자의견을 섹터 비중(중립)에서 비중축소(매도)로 하향 조정했다. 니스펠의 목표주가 250달러는 주가가 21% 과대평가되어 있음을 시사한다. (니스펠의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

주가는 일부 긍정적인 데이터로 상승했지만, 니스펠의 조사 결과는 다른 이야기를 전한다. 이 투자회사의 KFLD(Key First Look Data)는 미국 수요가 작년 관세 관련 선구매 이후 정상화되기 시작했음을 시사한다. 지수화된 지출은 6월에 전월 대비 2% 감소했으며, 이는 3년 평균 증가율 9%를 밑도는 수치다. 2분기의 경우 지수화된 지출이 전분기 대비 2.7% 감소했고(3년 평균 -3.7% QoQ보다는 양호), 전년 대비 3% 감소했는데, 이는 1분기의 전년 대비 6% 증가와 대조된다.

애널리스트는 약한 미국 추세가 애플의 예상 하드웨어 성장과 대조를 이루며, 강세가 중국 및 기타 해외 시장에서 나올 가능성이 높다고 본다. 역사적으로 애플의 회계연도 3분기 하드웨어 매출은 전분기 대비 거의 10% 감소하지만, 컨센서스는 올해 훨씬 작은 감소(-4.3%)를 가정하고 있다. 애널리스트는 기저 수요 추세를 고려할 때 현재 기대치가 지나치게 낙관적이라고 주장한다.

더 큰 그림을 보면, 니스펠은 여러 우려 사항을 제기한다. 그 중 하나는 미국 통신사들이 기기 보조금을 줄이고 있어 업그레이드 주기가 느려질 수 있다는 점이며, 해외 성장이 약한 미국 모멘텀을 상쇄해야 할 것이다. 그러나 아이폰 가격 상승으로 해외 성장이 더 어려워질 수 있다. 니스펠은 2027회계연도 아이폰 성장률 8%에 대한 컨센서스 전망이 지나치게 공격적이라고 보며, 최근 가격 인상 이후 맥과 아이패드 추정치에도 위험이 있다고 본다.

느린 하드웨어 단위 성장은 서비스 성장에도 압박을 가할 수 있으며, 애널리스트는 2027회계연도 서비스 성장률이 증권가 예상치인 약 12% 대비 7%로 둔화될 것으로 예상한다. "애플이 우리의 2027회계연도 EV/EBITDA 기준 약 24.5배, P/E 기준 약 35배에 거래되고 있는 가운데, 우리는 이 주식이 역사적 수준 대비 과대평가되어 있다고 생각하며, S&P 500/나스닥 대비 2+ 표준편차 프리미엄이 정당화되지 않는다고 본다"고 니스펠은 요약했다.

이것이 키뱅크의 견해지만, 증권가의 나머지는 애플에 대해 어떻게 생각할까? 한 명의 애널리스트가 니스펠과 함께 약세 진영에 합류했지만, 추가로 18명의 매수와 10명의 보유 의견으로 이 주식은 보통 매수 컨센서스 등급을 유지하고 있다. 평균 목표주가 324.23달러를 기준으로 하면, 주가는 당분간 박스권에 머물 것으로 보인다. (애플 주가 전망 보기)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 애널리스트의 견해입니다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었습니다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요합니다.