알리바바의 AI 진전에 주목해야 할 때

알리바바 그룹 홀딩 리미티드(BABA)는 인공지능(AI) 투자에서 꾸준한 진전을 보이고 있다. 중국 전자상거래 대기업인 알리바바는 클라우드 컴퓨팅 분야로 성공적으로 사업을 확장했다. 알리바바의 AI 진전은 시장에서 더 많은 인정을 받을 만하지만, 투자자들은 지정학적 긴장의 부정적 영향에만 집중하는 것으로 보인다. 이는 올해 들어 주가가 거의 17% 하락한 데서 명확히 드러난다. 나는 알리바바의 AI 투자가 장기적으로 상당한 보상을 가져다줄 것으로 믿기 때문에 이 주식에 대해 낙관적이다.

Qwen, 서구 경쟁사들을 따라잡다

Qwen 모델은 서구 경쟁사들을 따라잡으면서 알리바바의 재무 성과에 긍정적으로 기여하고 있다. 7월 20일, 알리바바는 Qwen 3.8 Max 모델의 프리뷰 버전을 출시했고, 이로 인해 주가는 당일 3% 이상 상승했다.

알리바바는 아직 벤치마크 수치를 공개하지 않았지만, Qwen 3.8 Max가 2.4조 개의 파라미터를 보유하고 있으며 곧 오픈 라이선스가 출시될 것이라고 밝혔다. 이 생성형 AI 모델은 많은 성능 지표에서 앤트로픽의 Fable 5에 이어 2위를 차지한다고 회사는 설명했다.

알리바바의 전략은 오픈AI와 알파벳(GOOG) 같은 기업들이 개발한 시장 선도 AI 모델 비용의 일부만으로 고성능 AI 모델을 제공하는 것이다. Qwen 3.7 Max는 SWE-bench Pro 코딩 벤치마크에서 Claude Opus 4.8보다 8.6%포인트 뒤처지지만(60.6% 대 69.2%), 출력 토큰 100만 개당 비용은 7.50달러에 불과해 Opus의 25달러와 비교된다. 이러한 3.3배의 가격 격차는 이미 많은 개발자들이 Qwen 모델을 테스트하도록 유도했다.

알리바바의 가격 전략은 이미 고객을 확보하고 있으며, 이는 3월 분기에 Model Studio 고객 기반이 전년 대비 8배 증가한 데서 입증된다. AI 관련 제품 매출은 3월 분기에 90억 위안에 달했으며 외부 클라우드 매출의 30%를 차지했다. 경영진은 이제 모델 및 애플리케이션 서비스 ARR이 6월 분기에 100억 위안을 초과하고 연말까지 300억 위안에 이를 것으로 예상한다.

알리바바에 대한 나의 낙관적 입장은 회사가 공격적인 AI 투자로부터 비롯된 장기적인 경쟁 우위를 누릴 수 있는 좋은 위치에 있다는 믿음에 기반한다.

알리바바의 AI 투자는 전체 스펙트럼을 포괄한다

알리바바에 대한 나의 낙관적 입장은 AI 챗봇에만 집중하는 대신 AI를 둘러싼 전체 가치 스펙트럼에 초점을 맞추기로 한 회사의 결정으로 더욱 강화된다. 알리바바는 AI 인프라, 생성형 AI 모델, AI 기반 앱, 클라우드 AI 역량 등 AI 플라이휠의 여러 측면에 공격적으로 투자하고 있다.

2025년 2월, 알리바바는 향후 3년간 클라우드 컴퓨팅과 AI 인프라에 최소 3,800억 위안(약 530억 달러)을 투자하겠다고 약속했다. 이는 공개된 AI 관련 투자 약속 중 가장 큰 규모다. 이러한 투자는 데이터 센터, 컴퓨팅 용량, AI 학습 및 추론에 걸쳐 이루어질 것이다.

알리바바는 이미 AI 투자로부터 긍정적인 성과를 거두고 있다. 고객의 Qwen 모델 사용으로 인한 직접적인 매출 성장 외에도, 알리바바는 AI 통합을 통해 타오바오와 티몰 같은 핵심 제품의 사용자 경험을 개선할 수 있었다. 새로 출시된 AI 도구는 추천, 광고, 심지어 판매자 도구에 걸쳐 적용되고 있다. 고객과 판매자 유지율 향상은 더 나은 수익화로 이어질 것이다.

국제 디지털 커머스는 숨겨진 보석이다

알리바바에 대한 나의 낙관적 입장은 중국과 전 세계 AI 시장에서 점유율을 확대할 수 있는 능력에 중점을 두고 있지만, 국제 디지털 커머스(IDC) 부문이 누리는 강력한 성장 전망이 회사의 투자 매력을 높인다고 믿는다. AIDC 매출은 3월에 종료된 2026 회계연도에 전년 대비 9% 증가한 1,442억 위안을 기록했다. 이러한 눈부신 성장은 Lazada의 지속적인 부진에도 불구하고 이루어졌다.

2026 회계연도에 국제 도매 매출은 국경 간 부가가치 서비스에 대한 강력한 수요에 힘입어 전년 대비 11% 증가했다. 더 중요한 것은 AIDC가 수익성 전환점에 빠르게 접근하고 있다는 점이다. 이 부문의 조정 EBITA 손실은 2026 회계연도에 21억 위안으로 축소되어 전년의 151억 위안에서 크게 개선되었다. 이러한 개선은 이 부문의 규모 확대와 물류 최적화에서 비롯되었다.

알리바바는 이 사업 부문의 성장 모멘텀을 유지하기 위해 AliExpress Choice, Brand+, 중소기업을 위한 Accio 같은 AI 기반 도구에 대한 접근 확대 등 다양한 새로운 기능과 이니셔티브를 출시하고 있다. 향후 몇 년 내에 이러한 이니셔티브가 AIDC 성장을 가속화하여 이 부문을 매출과 수익 성장의 중요한 기여자로 만들 것으로 믿는다.

밸류에이션은 여전히 매력적이다

알리바바의 밸류에이션 매력은 내가 이 주식에 대해 낙관적인 또 다른 이유다. 알리바바는 선행 주가수익비율(P/E) 18배에 거래되고 있다. 이는 클라우드 사업의 가속화되는 매출 성장, 국제 커머스 사업의 수익성 개선, AI 수익화의 초기 징후를 정확히 반영하지 못한다. 업종 중간값과 비교해 할인된 가격에 거래되고 있다.

이러한 밸류에이션 괴리는 알리바바의 풀스택 AI 투자를 밸류에이션 프레임워크에서 고려할 때 더욱 명확해진다. 시장은 공격적인 AI 투자로 인해 예상되는 단기 잉여현금흐름 감소 때문에 신중한 것으로 보인다. 그러나 회사는 장기적으로 이러한 투자로부터 상당한 보상을 누릴 수 있는 좋은 위치에 있는 것으로 보인다.

월가 증권가는 알리바바를 매수로 보는가

15명의 월가 증권가 평가를 기반으로 한 알리바바의 평균 목표주가는 193.87달러로, 현재 시장 가격 대비 64%의 상승 여력을 시사한다.

결론

알리바바는 전성기가 지난 기업처럼 평가받고 있다. 그러나 실제로 회사는 전체 AI 가치 스펙트럼에 걸친 AI 투자를 통해 성장 가속화를 누릴 준비를 하고 있다. 알리바바의 Qwen 모델은 이미 사용자를 끌어들이고 있으며, 회사는 효율성 향상과 낮은 고객 이탈률 유지를 위해 핵심 사업의 모든 측면에 AI를 통합하고 있다. 최근의 펀더멘털 개선이 아직 밸류에이션에 정확히 반영되지 않았다고 믿기 때문에 알리바바의 전망에 대해 낙관적이다.