최악은 정말 끝났나... 최고 투자자가 스페이스X 주식에 대해 말하다

스페이스X (NASDAQ:SPCX) 주식이 6월 IPO 이후 어려운 시기를 겪은 끝에 마침내 투자자들에게 축하할 만한 성과를 안겼다. 주가는 금요일 16% 급등하며 주간 상승률을 약 23%로 확대했지만, 여전히 IPO 이후 최고가 대비 약 37% 낮은 수준이다.

문제는 스페이스X의 블록버스터 IPO를 둘러싼 열기가 높은 밸류에이션, 막대한 지출 요구, 그리고 물론 락업 만료에 대한 우려와 충돌하면서 시작됐다. 이러한 우려는 2분기 실적 발표 이후 더욱 심화됐는데, 투자자들이 스페이스X가 AI 인프라 및 기타 고비용 프로젝트에 얼마나 많은 자본을 쏟아붓고 있는지 다시 한번 확인하게 됐기 때문이다.

그러나 지난주 스페이스X를 짓누르던 가장 큰 단기 우려 중 하나가 많은 이들이 우려했던 피해 없이 마침내 지나갔다. 목요일 락업 만료로 약 9억 1,150만 주의 제한 주식이 거래 가능해졌지만, 예상됐던 매도 압력은 현실화되지 않았다. 이러한 결과는 스페이스X 주식을 짓누르던 가장 큰 우려 중 하나를 완화시켰고, 주가가 주간 상당한 상승세로 마감하는 데 도움을 줬다.

그렇다면 스페이스X 주식의 최악은 정말 끝난 것일까?

심플 인베스트먼트 아이디어스(SII)라는 필명으로 알려진 한 5성급 투자자는 스페이스X가 궁극적으로 얼마나 가치 있는 기업이 될 수 있는지 인정하면서도 여전히 회의적인 입장을 유지하고 있다.

"스페이스X는 쉽게 지구상에서 가장 중요한 기업이 될 수 있다"고 SII는 주장하지만, 사업의 질만으로는 어떤 밸류에이션도 정당화할 수 없다는 점을 분명히 한다. 이 투자자는 스페이스X의 중요성이 "어떤 가격에서든 투자로서 타당하다는 것을 의미하지는 않는다"고 덧붙인다.

SII는 스페이스X가 재사용 가능한 로켓, 수직 계열화, 스타링크의 증가하는 가입자 기반, 정부와의 관계, 풍부한 자본 접근성 등 여러 장점을 누리고 있음을 인정한다. 그러나 이 투자자는 주주들이 현재 완전한 잠재력에 도달하기까지 수년간의 투자가 필요할 수 있는 여러 고비용 사업들의 성공적인 결과에 대해 오늘 대가를 지불하고 있다고 믿는다.

스타링크는 커넥티비티 사업이 이미 상당한 영업이익을 창출하고 있다는 점을 고려할 때 투자 사례의 가장 강력한 부분으로 남아 있다. 그러나 SII는 스타링크가 스페이스X 내 다른 곳에서 필요한 지출을 뒷받침할 만큼 충분히 수익성을 낼 수 있을지 의문을 제기한다.

AI는 또 다른 우려 사항을 제시하는데, 특히 스페이스X가 해당 사업을 지원하는 컴퓨팅 인프라를 구축하기 위해 선행 투자해야 하는 금액을 고려할 때 그렇다. SII는 "인공지능과 관련된 계약이 이를 제공하기 위해 구축된 자산의 내용연수만큼 지속되지 않을 수 있다"고 우려하며, 이는 고객들이 이러한 투자가 여전히 상환되는 동안 떠날 경우 스페이스X가 위험에 노출될 수 있다는 것을 의미한다. 이러한 위험은 스페이스X가 기술이 개선되거나 고객들이 더 저렴한 대안을 찾으면서 매력이 떨어질 수 있는 AI 인프라에 계속해서 상당한 자본을 투입하고 있을 때 중요하다.

중요한 점은 SII가 스페이스X가 여전히 상당한 유동성을 보유하고 있다는 점을 고려할 때 가까운 시일 내에 재무적 어려움에 직면할 것으로 예상하지 않는다는 것이다. "나는 재무적 곤경의 즉각적인 위험을 보지 않는다"고 그는 말하며, 스페이스X가 "모든 꿈을 실현하기에 충분한 유동성"을 보유하고 있다고 덧붙인다.

"주주들은 너무 적은 예상 수익을 받고 있다"고 SII는 결론짓는다. 스페이스X가 조정 EBITDA를 잉여현금흐름으로 전환하는 능력을 실질적으로 개선하거나 주가가 상당히 하락하지 않는 한 말이다.

지난주 랠리가 스페이스X 주식을 둘러싼 즉각적인 우려 하나를 제거했을 수 있지만, SII는 더 큰 밸류에이션 문제가 여전히 해결되지 않았다고 분명히 믿고 있다. 따라서 이 투자자는 스페이스X 주식에 매도 등급을 부여한다. (심플 인베스트먼트 아이디어스의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

SII의 우려는 분명히 월가를 설득하지 못했으며, 증권가는 스페이스X 주식에 대해 더 낙관적인 입장을 유지하고 있다. SPCX는 이 회사를 커버하는 31명의 애널리스트로부터 24건의 매수, 5건의 보유, 단 2건의 매도를 받아 보통 매수 컨센서스를 얻고 있다. 더 중요한 것은 이들의 평균 목표주가 229.54달러가 현재 수준에서 약 72%의 상승 여력을 시사한다는 점이다. (SPCX 주가 전망 참조)

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