아폴로 이코노미스트, 기업들이 수익 증가 없이 AI에 지출하고 있다고 경고

아폴로 글로벌 매니지먼트(APO)의 수석 이코노미스트 토르스텐 슬록은 기업들이 AI에 막대한 투자를 하고 있지만, 많은 기업이 여전히 수익성 개선을 체감하지 못하고 있다고 경고했다. 흥미롭게도 슬록은 S&P 500(SPY) 중 비기술 기업들, 이른바 S&P 493 기업들을 지목했는데, 이들은 AI 지출을 계속 늘리고 있지만 이익률은 대부분 개선되지 않고 있다.

이는 AI 붐이 부분적으로 경제 전반의 기업들이 결국 이 기술을 활용해 더 효율적이고 수익성 있게 변모할 것이라는 기대 위에 구축되었기 때문에 중요하다. 그러나 지금까지 데이터는 큰 영향을 보여주지 못하고 있다. 실제로 기술 부문을 제외하면 많은 산업의 이익률은 정체되어 있거나 정상적인 경기 사이클에 따라 움직이고 있다.

예를 들어 헬스케어 부문의 이익률은 2015년 이후 약 절반으로 떨어졌고, 임의소비재 부문의 이익률은 약 8% 수준이다. 다른 분야들도 지속적인 AI 관련 개선을 보여주지 못하고 있다. 에너지와 원자재 부문은 2022년과 2023년에 얻었던 이익률 상승분을 대부분 반납했고, 부동산 부문의 이익률은 대체로 횡보하고 있다.

이는 현재 AI 지출 붐에서 가장 큰 혜택을 받는 기업들이 여전히 기술을 구매하는 기업이 아니라 판매하는 기업이라는 것을 의미한다.

새로운 기술이 효과를 발휘하기까지는 시간이 필요

물론 이것이 AI 지출이 결코 성과를 내지 못할 것이라는 의미는 아니다. 새로운 기술은 일반적으로 재무적 이익이 명확해지기 전에 비즈니스 전반에 스며들기까지 시간이 걸린다. 그럼에도 슬록의 요점은 이 과정이 길어질수록 리스크가 커진다는 것이다.

특히 주식시장과 전체 경제가 점점 더 AI 기대치에 연동되고 있기 때문에 더욱 그렇다. 따라서 기술 부문 외의 기업들이 막대한 지출을 계속하면서도 결국 더 나은 이익률을 보지 못한다면, 투자자들은 현재 수준의 AI 투자가 지속 가능한지 의문을 제기하기 시작할 수 있다.

SPY ETF는 매수하기 좋은가?

월가를 살펴보면, 애널리스트들은 SPY ETF에 대해 지난 3개월간 415건의 매수, 81건의 보유, 7건의 매도 의견을 제시하며 아래 그래픽에 표시된 것처럼 강력 매수 컨센서스 등급을 부여했다. 또한 평균 SPY 목표주가는 주당 881.25달러로 13.9%의 상승 여력을 시사한다. (SPY ETF 전망 참조).