마이크론 주가 급등하지만... 최대 성장 동력이 결국 최대 리스크로 전환될 수도

메모리 칩 제조업체 마이크론 테크놀로지(MU)는 AI 메모리에 대한 강력한 수요 덕분에 올해 매우 강한 한 해를 보냈지만, 현재 기대치는 극도로 높은 상태다. 회계연도 3분기 매출은 414억 6천만 달러로 전 분기 대비 74% 증가했으며, 조정 주당순이익은 25.11달러를 기록했다. 마이크론은 현재 4분기 매출을 약 500억 달러, 매출총이익률 86%, 조정 주당순이익 약 31달러로 전망하고 있다. 그럼에도 불구하고, 가장 큰 성장 동력이 결국 가장 큰 리스크가 될 수 있다.

주가 상승을 견인할 수 있는 촉매제

가장 큰 촉매제는 단순히 메모리 수요가 공급을 훨씬 초과하고 있다는 점이다. 이번 주 키뱅크 컨퍼런스에서 마이크론은 데이터센터 고객의 메모리 수요 중 절반도 채 충족시키지 못하고 있다고 밝혔다. 회사는 또한 AI 시스템이 더 많은 DRAM과 고대역폭 메모리(HBM)를 필요로 함에 따라 2027년에는 공급 상황이 더욱 타이트해질 수 있다고 전망한다.

그 결과, 이러한 공급 부족은 마이크론에 엄청난 가격 결정력을 부여한다. DRAM 가격은 12월부터 7월 초까지 이미 약 70% 상승했으며, 마이크론의 2026년 전체 HBM 공급은 이미 고객 계약을 통해 확정된 상태다. 한편, HBM4는 이미 마이크론의 주요 고객에게 대량으로 출하되고 있으며, HBM4E는 2027년 양산에 돌입할 것으로 예상된다.

마이크론이 역사적으로 가졌던 것보다 더 많은 가시성도 확보되고 있다. 회사는 220억 달러의 약정과 약 1,000억 달러의 잔여 계약 매출 의무를 포함하는 16건의 장기 고객 계약을 체결했다. 일부 계약에는 테이크 오어 페이 조건과 가격 하한선이 포함되어 있어, 실적이 기존의 호황과 불황을 반복하는 메모리 사이클에 덜 의존하게 될 수 있다.

주의해야 할 리스크

그럼에도 불구하고, 가장 큰 리스크는 오늘날의 공급 부족이 결국 내일의 공급 과잉이 될 수 있다는 점이다. 마이크론 자체도 자사와 경쟁사의 신규 공장이 결국 메모리 공급을 충분히 늘려 가격을 낮출 수 있다고 경고한다. 이는 오늘날의 막대한 이익이 높은 메모리 가격에 크게 의존하고 있기 때문에 중요하다. 보다 정상적인 가격 수준으로의 복귀만으로도 마이크론의 마진에 압박을 가할 수 있다.

경쟁도 심화되고 있다. 중국의 CXMT는 생산을 확대하고 있으며, 애플(AAPL)은 중국에서 판매될 아이폰과 맥북에 사용할 목적으로 자사 메모리 칩을 테스트하고 있는 것으로 알려졌다. 동시에 AI 기업들은 메모리를 보다 효율적으로 사용하는 방법을 연구하고 있어, 결국 HBM 수요를 둔화시킬 수 있다.

마지막으로, 마이크론은 경쟁력을 유지하기 위해 막대한 지출을 해야 한다. 4분기 자본 지출만 약 100억 달러에 달할 것으로 예상되며, 미래 공급을 위해 훨씬 더 큰 공장들이 건설되고 있다.

MU 주식은 지금 강력한 매수인가?

전반적으로 월가 증권가는 지난 3개월간 매수 29건, 보유 1건, 매도 0건을 부여하며 MU 주식에 대해 강력한 매수 컨센서스 등급을 제시하고 있다. 또한 평균 MU 목표주가는 주당 1,569달러로 70.4%의 상승 여력을 시사한다. (MU 주가 전망 참조).