네비우스 주식... 폭발적 수요 증가가 강세와 약세 요인으로 동시에 작용하는 이유

네오클라우드 기업 네비우스 그룹 (NBIS)은 2분기에 가장 강력한 성장세를 기록하며 마감했다. 매출은 5억8230만 달러로 전년 대비 454% 증가했으며, 핵심 AI 클라우드 사업은 5억7490만 달러의 매출과 49.7%의 조정 EBITDA 마진을 기록했다. 연간 환산 매출은 1분기 말 19억 달러에서 30억 달러로 증가했다. 네비우스는 여전히 2026년 말까지 연간 환산 매출 70억~90억 달러 달성을 목표로 하고 있다. 이러한 수치는 수요가 분명히 존재함을 보여준다.

그러나 투자자들에게 더 큰 질문은 네비우스가 위험이 성장을 압도하기 시작할 정도로 공격적인 지출 없이 그 수요를 매출로 전환할 충분한 컴퓨팅 용량을 구축할 수 있는지 여부다.

주가 상승을 견인할 수 있는 촉매제

네비우스 주가가 계속 상승할 수 있는 가장 강력한 이유는 고객들이 현재 회사가 제공할 수 있는 것보다 더 많은 컴퓨팅 파워를 원하고 있다는 점이다. 2분기 동안 네비우스는 평균 총 계약 가치가 10억 달러를 넘는 4건의 주요 AI 클라우드 계약을 체결했다. 중요한 점은 분기 중 체결된 총 계약 가치가 1분기보다 거의 4배 높았으며, 신규 고객과의 계약은 9배 이상 증가했다는 것이다.

수요가 매우 빠르게 증가하고 있기 때문에 네비우스는 인프라를 똑같이 공격적으로 확장하고 있다. 경영진은 연말 계약 전력 목표를 5GW로 상향 조정했으며, 2027년부터 매년 1GW 이상의 용량을 추가할 것으로 예상하고 있다. 이러한 추가 용량은 네비우스가 필요한 서버와 데이터센터 공간이 실제로 확보될 때까지 고객으로부터 매출을 인식할 수 없기 때문에 중요하다.

또한 네비우스의 토큰 팩토리 추론 플랫폼에서 프로덕션 워크로드가 2분기 동안 3배 이상 증가했는데, 이는 고객들이 AI 모델을 단순히 훈련시키는 것이 아니라 실제로 실행하는 데 인프라를 점점 더 많이 사용하고 있음을 의미한다.

이러한 수요는 또한 비정상적으로 강력한 매출 가시성을 창출했다. 네비우스는 마이크로소프트 (MSFT) 및 메타 (META)와의 주요 계약을 포함해 400억 달러 이상의 고객 약정을 보유하고 있다. 중요한 점은 메타와의 최신 계약이 5년간 최대 270억 달러 규모가 될 수 있다는 것이다. 더 나아가 2분기 거래의 약 70%가 선불 결제를 포함했으며, 네비우스는 2026년에 90억 달러 이상의 고객 선불금을 예상하고 있다.

이러한 선불 결제는 회사의 확장 자금을 조달하는 데 도움이 된다. 그러나 이에 대한 필요성은 투자 사례에서 가장 큰 위험으로 직접 이어진다.

주의해야 할 위험 요소

네비우스는 미래 매출을 창출하기 위해 오늘날 막대한 금액을 지출해야 한다. 2분기 자본 지출은 약 57억 달러에 달해 분기 매출 5억8200만 달러의 거의 10배에 달했다. 고객 선불금이 도움이 되지만, 네비우스는 부채를 사용하고 주식을 발행하기도 한다. 실제로 2분기 동안 약 28억 달러에 1270만 주를 매각했으며, 분기 말 기준으로 주식 매각 프로그램에 따라 1230만 주가 추가로 남아 있었다. 결과적으로 기존 주주들은 더 많은 희석에 직면할 수 있다.

이러한 지출은 또한 실행 위험을 야기하는데, 네비우스의 미래 성장 대부분이 아직 완료되지 않은 인프라에 달려 있기 때문이다. 많은 2분기 계약은 2026년 말에 도착할 컴퓨팅 용량에 의존하며, 주로 2027년 동안 매출에 기여할 것으로 예상된다. 따라서 지연이 발생하면 예상 매출이 더 미래로 밀릴 수 있다.

마지막으로, 회사의 빠른 매출 성장은 아직 GAAP 수익성으로 전환되지 않았다. 네비우스는 2분기에 계속 사업에서 1억9040만 달러의 순손실을 기록했으며, 수십억 달러의 새로운 컴퓨팅 장비가 가동되면서 감가상각비는 2억5970만 달러에 달했다. 따라서 AI 인프라 가격이 결국 하락하는 동안 이러한 고정 비용이 높게 유지된다면, 네비우스는 오늘날의 인상적인 조정 마진을 유지하기가 훨씬 더 어려워질 수 있다.

NBIS 주식은 매수하기 좋은가?

월가로 눈을 돌리면, 애널리스트들은 NBIS 주식에 대해 지난 3개월간 6건의 매수, 4건의 보유, 0건의 매도 의견을 바탕으로 보통 매수 컨센서스 등급을 부여했다. 또한 NBIS의 평균 목표주가는 주당 264.22달러로 4.9%의 하락 여력을 시사한다. (NBIS 주가 전망 참조).