종목예측
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테라울프(WULF)가 2분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.
테라울프의 이번 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 고성능 컴퓨팅 용량 구축과 장기 AI 임대 계약 확보에서 빠른 진전을 이뤘다고 강조했다. 다만 상당한 규모의 GAAP 손실, 마이너스 조정 EBITDA, 증가하는 현금 이자 비용도 인정했다. 투자자들은 회사의 확대되는 계약 수익 기반, 충분한 유동성, 개선되는 프로젝트 경제성이 단기 회계상 잡음과 실행 과제를 상쇄할 것으로 기대된다는 설명을 들었다.
레이크 마리너의 CB-3가 완전히 인도되어 임대 수익을 창출하고 있으며, 이로써 해당 사이트의 수익 창출 핵심 IT 용량이 102MW로 증가했고 구글로부터 6억 달러의 신용 지원을 확보했다. CB-4는 레벨-2 시운전 중이며, 첫 번째 데이터 홀은 9월 말 레벨-4에 도달해 수익 창출을 시작할 예정이다. CB-5의 첫 번째 홀은 1월 초에 전력 공급을 시작할 것으로 예상된다.
2분기 총 수익은 1분기 3,400만 달러에서 4,480만 달러로 증가했으며, 이는 주로 고성능 컴퓨팅 임대에 힘입은 것이다. HPC 임대 수익은 전 분기 대비 52% 증가한 3,190만 달러를 기록했으며, 전체 수익의 약 71%를 차지했다. 이는 테라울프의 사업 구성에서 AI 기반 데이터센터 수요의 중요성이 커지고 있음을 보여준다.
테라울프는 앤트로픽과 저스티파이드 데이터 캠퍼스에서 약 401MW 규모의 20년 임대 계약을 체결했으며, 이는 초기 계약 기간 동안 약 190억 달러의 계약 수익을 의미한다. 이번 계약은 주요 AI 기업과의 직접적인 관계를 심화시키고, 인프라 포트폴리오에서 발생하는 현금 흐름에 대한 장기 가시성을 크게 향상시킨다.
회사는 켄터키주 동부의 머스키 데이터 캠퍼스를 인수하며, 2028년 4분기부터 1GW의 전력 서비스를 제공하는 데이터센터 요금제 하에서 전력 회사와 파트너십을 확보했다. 경영진은 머스키가 궁극적으로 최대 2GW의 용량을 지원할 수 있다고 보고 있으며, 이미 잠재 고객들에게 적극적으로 마케팅하고 있어 핵심 성장 플랫폼으로 자리매김하고 있다.
테라울프는 애버내시 합작 투자 지분 50.1% 전체를 약 5억 3,000만 달러에 매각하기로 합의했으며, 경영진은 이것이 원래 투자 대비 약 20%의 내부수익률에 해당한다고 밝혔다. 분기 종료 후 받은 초기 2억 5,000만 달러 대금은 모회사 수준의 비제한 현금을 늘렸으며, 저스티파이드 데이터와 머스키 같은 대규모 자산에 재투자할 여력을 제공한다.
6월 30일 기준 현금 및 제한 현금은 약 30억 달러로, 모회사 수준의 비제한 현금은 약 12억 달러였으며, 애버내시 초기 대금 수령 후 약 14억 5,000만 달러로 증가했다. WULF 컴퓨트 총 현금은 약 19억 달러였으며, 약 23억 달러의 프로젝트 자본 지출이 이미 집행되고 17억 달러가 남아 있어, 프로포마 프로젝트 자본 구성은 자기자본 약 32%, 부채 68%로 정리될 것으로 예상되며, 핵심 IT 메가와트당 총 비용은 약 910만 달러다.
플루이드스택과의 수정된 조건에 따라, 테라울프는 2026년 중반까지 발생하는 임차인 맞춤 비용에 약 1억 5,000만 달러를 기여하는 대신 더 나은 장기 경제성을 확보했다. 회사는 첫 10년 동안 3억 달러 이상의 추가 임대 수익을 기대하며, CB-4와 CB-5의 용량 증가(162MW에서 168MW로)와 함께 초기 임대 기간 동안 5억 달러 이상의 추가 임대 수익을 예상한다.
체서피크(모건타운) 사이트에서 규제 진전이 계속되었으며, 7월 29일 FERC 승인으로 인수 마감의 주요 조건이 충족되었다. 이 부지는 약 210MW의 기존 계통 연결 발전 설비를 포함하고 있으며, 최대 1GW의 데이터센터 용량을 지원할 수 있는 통합 발전, 저장 및 데이터센터 캠퍼스 개발 잠재력을 제공한다.
테라울프는 2분기 회사 귀속 GAAP 순손실이 1분기 4억 2,760만 달러에서 9억 3,990만 달러로 증가했다고 보고했으며, 이는 주로 구글 워런트 재평가와 관련된 7억 5,570만 달러의 비현금 손실 때문이다. 이 조정은 유동성에 영향을 미치지 않았지만, 보고된 최종 손실을 크게 부풀렸으며 헤드라인에 민감한 투자자들에게는 기본 운영 추세를 가릴 수 있다.
비GAAP 조정 EBITDA는 1분기 마이너스 410만 달러에서 2분기 마이너스 1,830만 달러로 악화되었으며, 이는 회사가 새로운 용량 가동에 앞서 계속 투자하고 있기 때문이다. 운영 비용은 1,120만 달러에서 2,340만 달러로 증가했으며, 이는 테라울프가 확대되는 HPC 기반에서 수익을 완전히 실현하기 전에 플랫폼을 확장하면서 운영 및 개발 비용이 증가한 것을 반영한다.
현금 이자 지급은 1분기 530만 달러에서 2분기 1억 2,570만 달러로 급증했으며, 이는 WULF 컴퓨트의 선순위 담보부 채권에 대한 첫 번째 반기 지급 때문이다. 보고된 이자 비용은 6,710만 달러에서 5,640만 달러로 감소했지만, 현금 이자의 증가는 대규모 현금 잔고에도 불구하고 단기 잉여현금흐름에 대한 부담을 강조한다.
매출 원가를 줄이는 수요 반응 수익은 전 분기 1,410만 달러에서 2분기 280만 달러로 급감했다. 그 결과 감가상각을 제외한 매출 원가는 240만 달러에서 1,240만 달러로 증가했으며, 이는 전력 집약적 데이터센터 운영자들에게 계통 관련 인센티브의 변동이 보고된 운영 비용에 실질적으로 영향을 미칠 수 있음을 보여준다.
경영진은 숙련된 전기 인력 확보에 있어 업계 전반의 제약을 인정했으며, 테라울프가 피크 시 약 1,000명의 전기 기술자로 인력을 확대하고 두 번째 전기 계약업체를 추가해야 했다고 밝혔다. 고객 주도의 설계 변경도 복잡성과 일정 리스크를 추가하고 있지만, 회사는 새로운 용량 가동을 위한 업데이트된 일정에 대한 확신을 유지하고 있다.
HPC 임대 부문 이익률은 분기 중 약 28%로, 명시된 장기 목표인 약 85%를 크게 밑돌았으며, 이는 수익 발생 전 비용과 임차인 맞춤 지출이 실적에 부담을 준 것이다. 경영진은 이러한 항목들을 제외하면 조정 마진이 80%에 가깝다고 주장하며, 추가 계약 용량이 증가하고 초기 단계 비용이 줄어들면서 보고된 마진이 증가할 것으로 예상한다.
경영진은 매년 250~500MW의 추가 핵심 IT 용량 계약이라는 목표를 재확인하고, 레이크 마리너, 저스티파이드, 머스키에 대한 명확한 구축 일정을 제시했다. 연간 조정 판매관리비가 7,500만~1억 달러로 예상되고 조정 EBITDA가 현재 마이너스인 상황에서도, 테라울프는 기존 유동성과 애버내시 매각 대금으로 레이크 마리너 의무, 저스티파이드 자기자본, 머스키 약정, 체서피크 인수를 단기적으로 주식 시장에 의존하지 않고 충당할 수 있을 것으로 예상한다.
테라울프의 실적 발표는 단기 손실과 현금흐름 압박을 감수하면서 장기 계약 AI 인프라 수익을 추구하는 대규모 투자 모드의 회사 모습을 그렸다. 투자자들에게 이 스토리는 회사가 야심찬 용량 증가를 실행하고, 건설 및 자금 조달 리스크를 관리하며, 궁극적으로 대규모 백로그와 탄탄한 유동성을 지속 가능한 고마진 현금흐름으로 전환할 수 있는 능력에 달려 있다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.