종목예측
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코어위브 (CRWV)는 현재 비싸 보이지만, 성장세가 계속 뜨겁게 유지된다면 상황이 매우 빠르게 바뀔 수 있다. 주가는 등락을 거듭해왔지만, 강세론자들이 다시 모멘텀을 되찾았다. CRWV는 2분기 실적 발표 후 19% 급등하며 6월 이후 최고치를 기록했다. 이는 실적 발표 불과 며칠 전 주가가 90달러 아래로 하락했던 것과 대조적이다.
그러나 이는 최고 인기로의 복귀라기보다는 큰 폭의 반등에 가까웠다. 실적 발표 후 급등에도 불구하고 CRWV는 여전히 52주 최고가 대비 약 30% 낮은 수준이다. 동시에 주가는 현재 52주 최저가 대비 약 75% 높은 수준이다. 따라서 주가는 상당한 변동성을 겪은 후 두 극단 사이 어딘가에 위치해 있다.
구조는 여전히 강세로 보이며, 나는 CRWV를 매수로 평가한다. 이에 대해서는 이 기사에서 더 자세히 논의할 것이다. 인공지능(AI) 컴퓨팅 수요는 여전히 뜨겁다. 뉴저지에 본사를 둔 이 클라우드 컴퓨팅 플랫폼은 이미 상당한 성장을 확보하고 있다. 문제는 그곳에 도달하기 위해 막대한 자본이 필요하다는 점이다. 이는 CRWV를 매우 공격적인 베팅으로 만들지만, 성장이 현재의 밸류에이션을 놀라울 정도로 빠르게 훨씬 덜 터무니없어 보이게 만들 수 있는 베팅이기도 하다.
코어위브는 AI 인프라 붐에 직접 투자할 수 있는 가장 순수한 방법 중 하나다. 이 회사는 기본적으로 공개 시장에서 AI 컴퓨팅 수요에 대한 순수 투자처에 가장 가까운 기업이다.
금융 전문 용어에서 벗어나 이렇게 생각해보자. AI 투자 영역 내에서 엔비디아 (NVDA)는 그래픽 처리 장치(GPU)를 만든다. 이는 기본적으로 AI 모델이 작동하는 데 필요한 컴퓨팅 파워를 제공하는 것이다. 코어위브의 역할은 이러한 GPU를 대량으로 구매하고 배치하는 것이다. 그런 다음 AI 인프라가 필요한 기업들, 주로 하이퍼스케일러와 대기업에 그 컴퓨팅 용량을 임대한다.
지금까지 AI 투자가 전속력으로 진행되면서 코어위브의 성장 수치는 상당히 놀라웠다. 2026년 2분기 매출은 25억8000만 달러로 전년 동기 대비 112% 증가했다. 잔여 이행 의무(RPO)로 불리는 백로그는 약 1040억 달러에 달했다.
코어위브는 3분기 초에 이미 250억 달러 이상의 추가 계약을 확보했다고 밝혔다. 따라서 가까운 미래에 대한 성장 가시성은 강력하다. 즉, 그리 멀지 않은 미래에 말이다.
코어위브의 백로그는 실질적인 기간을 가지고 있다. 6월 말 보고된 1040억 달러 중 약 41%는 향후 2년 내에 인식될 것으로 예상된다. 또 다른 39%는 3년차와 4년차에 발생할 것으로 보인다. 따라서 이는 투자자들에게 기초 사업에 대한 기대치를 설정하는 데 있어 상당히 괜찮은 로드맵을 제공한다고 볼 수 있다.
그렇긴 하지만 코어위브의 성장에는 막대한 자본 비용이 따른다. 회사는 대량의 GPU를 구매하고, 자금을 조달하고, 설치하고, 업그레이드해야 한다. 이는 자금 조달과 자본 지출 모두에 대한 큰 필요성을 의미한다. 대차대조표는 이 사업이 얼마나 자본 집약적인지를 명확히 보여준다.
코어위브는 총 부채 356억 달러와 현금, 현금성 자산 및 유가증권 55억 달러를 보유하고 있다. 동시에 회사는 2026 회계연도 자본 지출로 350억~390억 달러를 가이던스로 제시하고 있다. 또한 2분기에만 순이자 비용 6억4000만 달러를 보고했다.
이는 순부채 대 2026 회계연도 매출 비율을 약 2.3배로 만든다. 순부채 대 연환산 2분기 조정 EBITDA는 약 5배에 달한다. 이는 여전히 수익을 내지 못하는 회사로서는 매우 높은 비율이다.
그러나 가장 눈에 띄는 수치는 자본 지출과 2026 회계연도 매출 가이던스를 비교한 것이라고 생각한다. 코어위브는 올해 매출로 124억~132억 달러를 예상한다. 두 범위의 중간값을 기준으로 하면 자본 지출은 매출의 약 2.9배가 될 것이다. 간단히 말해, 코어위브는 올해 창출할 것으로 예상되는 매출 1달러당 AI 인프라에 약 3달러를 투자해야 한다.
그렇다면 진짜 질문은 코어위브가 그 모든 지출로 실제로 무엇을 벌어들이느냐는 것이다. 수요는 분명히 문제가 아니다. 문제는 그 모든 수요를 자금 조달하는 데 막대한 비용이 든다는 것이다. 따라서 현 단계에서 핵심은 코어위브가 GPU에 투입하는 모든 새로운 달러가 그 뒤에 있는 자본 지출과 자금 조달을 정당화할 만큼 충분한 영업 이익과 현금 흐름을 창출할 수 있다는 증거를 찾는 것이다.
우선 EBITDA에 덜 집중하는 것이 타당할 것 같다. 2분기에 코어위브는 59%의 조정 EBITDA 마진을 보고했다. 그러나 조정 영업 마진은 5%에 불과했고, GAAP 영업 이익은 마이너스로 4900만 달러의 영업 손실을 기록했다. 이러한 수치 간의 격차는 엄청나며, 주로 이 사업에서 감가상각이 막대하기 때문이다.
2분기에만 유형자산에 대한 감가상각비가 약 14억 달러에 달했으며, 이는 25억7000만 달러의 매출과 비교된다. 이는 감가상각비가 분기 매출의 약 54%에 해당한다는 의미다. 회계상의 세부 사항을 넘어 감가상각은 코어위브에게 중요하다. GPU는 노후화되고 기술적으로 매우 빠르게 구식이 될 수 있다. 코어위브 자체는 기술 장비를 6년에 걸쳐 감가상각한다고 밝히고 있다.
대차대조표 우려를 넘어, 요점은 주식이 작동하기 위해 코어위브의 경제성이 아직 훌륭해 보일 필요가 없다는 것이다. 현재 추정치는 적어도 몇 년 후 사업이 어떻게 보일지에 대한 대략적인 아이디어를 제공한다. 매출은 2026년 약 129억 달러에서 2027년 264억 달러, 2028년 415억 달러, 2029년 약 600억 달러로 급증할 것으로 예상된다.
코어위브가 그 궤적에 근접하기만 해도 현재의 밸류에이션은 매우 빠르게 훨씬 덜 부담스러워 보이기 시작한다. 현재 주가 기준으로 CRWV는 2026년 매출 대비 약 4.5배(업계 평균 3.5배 대비)에서 2027년 매출 대비 2.2배, 2028년 매출 대비 1.4배, 2029년 매출 대비 1배 미만으로 떨어질 것이다.
실적 전환점은 예측하기 더 어렵지만 아마도 훨씬 더 중요할 것이다. 주당순이익(EPS)은 2027년까지 마이너스를 유지한 후 2028년에 플러스로 전환하고 그 이후 급격히 증가할 것으로 예상된다.
여기서 강세론은 성장이 결국 밸류에이션을 따라잡는다는 것이다. 나는 여전히 그 설정에 상당한 투기가 포함되어 있다고 생각하지만, 적어도 추정치는 올바른 방향으로 움직이고 있다. 증권가는 향후 3개 회계연도에 대한 매출 전망을 각각 약 2%, 5%, 3% 상향 조정했다. 이는 이제 2026 회계연도에 약 151%의 전년 대비 성장, 2027 회계연도에 104%, 2028 회계연도에 또 다른 57%를 가리킨다.
증권가는 2분기 실적 이후 CRWV에 대한 목표주가를 상향 조정해왔지만, 전체 컨센서스는 여전히 보통 매수다. 지난 3개월간 발표된 24개 투자의견 중 17개는 매수, 6개는 보유, 1개는 매도다. 코어위브의 평균 목표주가는 현재 136.48달러로, 최근 주가 대비 약 28.75%의 상승 여력을 시사하며 전체 CRWV 전망을 확고히 긍정적으로 유지하고 있다.
베팅은 코어위브의 성장이 결국 자본 비용과 현재의 밸류에이션을 모두 따라잡는다는 것이다. 이는 여전히 위험한 설정이지만, 수요는 강력하게 유지되고 있으며 매출 활주로는 비정상적으로 크다. 코어위브가 그 규모를 시간이 지남에 따라 더 나은 영업 이익으로 전환할 수 있다면, 주식은 오늘날보다 훨씬 저렴해 보일 수 있다. 이는 CRWV를 매수 영역에 유지시킨다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.