레딧의 지수 편입에도 중립 의견 유지

레딧(RDDT) 주가는 8월 14일 S&P 500(SPX) 편입 소식에 투자자들이 환호하며 13% 급등했다. 그러나 이는 필자의 중립적 입장을 바꾸지 못한다. 단기적으로 지수 편입은 패시브 펀드의 의무 매수를 유발하지만, 역사적 증거에 따르면 주식의 장기 궤적을 바꾸는 경우는 드물다. 레딧의 밸류에이션이 고평가되어 있고 사실상 안전마진이 없는 상황에서, 벤치마크 편입만으로는 강세 진입을 정당화하기에 충분하지 않다.

그럼에도 불구하고 샌프란시스코에 본사를 둔 이 소셜미디어 플랫폼 운영사는 탄탄한 펀더멘털을 보유하고 있다. 7월 30일 발표된 2분기 실적은 전년 동기 대비 61% 증가한 8억 500만 달러의 매출을 기록하며 월가 예상치인 7억 3,200만 달러를 크게 상회했다.

지수 편입 효과는 오래 지속되지 않을 전망

지수 편입은 레딧의 장기 촉매제가 되기 어려울 것으로 보인다. S&P 500 지수 편입 발표 후 단기적으로 주가가 상승할 것으로 예상되는데, 이는 패시브 펀드들이 벤치마크 비중에 맞추기 위해 해당 주식을 매수해야 하기 때문이다. 이를 흔히 지수 효과라고 부른다. 레딧도 편입 소식 이후 주가가 급등하며 이러한 현상을 경험했다.

기업들이 단기적으로, 특히 발표일과 편입일 사이에 지수 효과의 혜택을 받지만, 연구 결과에 따르면 이러한 상승세는 오래 지속되지 않는다. 2026년 2월 저널 오브 인베스팅에 발표된 연구에 따르면, S&P 500에 편입된 기업들은 장기적으로 비편입 동종 기업들에 비해 지속적으로 저조한 성과를 보인다.

연구 노트에서 닐 러셀 샌디퍼, 조이 스미스, 요하네스 임핑크는 다음과 같이 썼다. 우리 연구는 S&P 500 지수 편입 기업들이 비편입 동종 기업들에 비해 낮은 누적초과수익률, 높은 변동성, 낮은 펀더멘털 성과를 보인다는 강력한 증거를 제시한다.

안타깝게도 이러한 저조한 성과는 시간이 지날수록 가속화되는 것으로 보인다. 예를 들어, 이 연구는 지수 편입 후 첫 해에 편입 기업들이 비교 대상 기업들에 비해 28% 저조한 성과를 보였다고 지적한다. 그러나 5년에 걸쳐 이러한 저조한 성과는 무려 55.2%에 달했다.

레딧의 탁월한 성장, 까다로운 비교 기준에 직면

필자가 레딧에 대해 중립적 입장을 취하고 있지만, 최근 회사가 보여준 강력한 성장은 부인할 수 없다. 2분기 매출이 전년 동기 대비 61% 증가한 것 외에도, 순이익도 2억 5,300만 달러로 두 배 이상 증가했다. 영업현금흐름, 조정 EBITDA, 잉여현금흐름도 전년 동기 대비 두 배로 증가하며 레딧의 강력한 운영 모멘텀을 확인시켜 주었다. 일일 활성 사용자는 전년 동기 대비 18% 증가한 1억 3,030만 명을 기록했다.

이러한 성장은 매우 인상적이지만, 향후 분기에 까다로운 비교 기준이라는 위험도 동반한다. 3분기 가이던스는 전년 동기 대비 약 48%의 매출 성장을 시사한다. 이는 2분기의 61%, 2025년 3분기의 68% 성장률과 비교된다. 레딧의 가이던스는 성장이 둔화될 것임을 시사한다. 이해할 수 있는 부분이지만, 밸류에이션 관점에서는 불길한 신호다.

이러한 과제는 일일 활성 사용자 성장에서 더욱 명확하게 드러난다. 2분기 미국 내 일일 활성 순 사용자는 1분기와 동일한 5,320만 명으로 정체되었다. 강력한 사용자당 평균 매출 성장, 원활한 광고 기술 실행, 웹 사용자의 모바일 앱 전환 등 여러 요인이 맞아떨어져야 대규모 성장을 유지할 수 있다는 점을 고려하면, 레딧은 투자자들의 면밀한 감시를 받게 될 시대에 진입하고 있는 것으로 보인다.

밸류에이션, 안전마진 없어

레딧에 대한 필자의 중립적 입장은 주로 가장 가까운 경쟁사들과 비교했을 때 비싼 밸류에이션에서 비롯된다. 레딧은 현재 선행 주가수익비율 약 21.75배로 평가받고 있다. 레딧보다 훨씬 더 수익성이 높고 규모가 큰 메타 플랫폼스(META)는 선행 주가수익비율 18배에 불과하다. 스냅(SNAP)은 선행 주가수익비율 약 8배로 평가받고 있다. 비교해 보면, 레딧은 더 확립된 소셜미디어 동종 기업들에 비해 프리미엄에 거래되고 있다.

메타와의 간단한 비교만으로도 레딧이 얼마나 비싼지 파악할 수 있다. 레딧보다 할인된 가격에 메타는 투자자들에게 훨씬 더 큰 운영 사업과 잘 확립된 광고 플랫폼에 대한 노출을 제공한다. 메타는 여러 글로벌 규모의 플랫폼(페이스북, 인스타그램 등)을 소유하고 있으며, 훨씬 더 많은 재무 자원, 광고 데이터 접근성, 유통망, AI 기반 광고 타겟팅 및 참여 도구에 투자할 수 있는 역량을 보유하고 있다.

필자는 메타와 레딧 간의 밸류에이션 격차가 후자에게 불리한 구도를 만들었다고 생각한다. 레딧은 메타에 대한 프리미엄을 정당화하기 위해 예외적으로 강력한 성장을 달성해야 하는 부담을 안고 있다.

가격 주도 성장으로 레딧은 더욱 비싸져

레딧은 현재도 비싸다. 그러나 2분기 성장 구성 요소를 살펴보면 밸류에이션이 훨씬 더 비싸 보인다. 기저 사용자 성장보다는 가격이 2분기 성장의 가장 큰 부분을 차지했다. 회사 공시에 따르면, 2분기 광고 가격은 전년 동기 대비 약 40% 상승한 반면 광고 노출은 17%만 증가했다. 이는 가격이 공개된 광고 성장의 지배적인 구성 요소임을 의미한다.

이러한 대조는 미국에서 가장 뚜렷하게 나타나는데, 미국 일일 활성 사용자가 6%만 증가했음에도 불구하고 매출은 56% 증가했다. 가격 주도 확장은 단기 모멘텀을 제공하지만, 자연스러운 한계를 수반한다. 레딧이 광고 비용을 인상함에 따라, 더 많은 노출과 마케터를 위한 더 나은 AI 발견 도구를 제공하는 메타와 같은 직접 경쟁사들을 상대로 마케터 예산을 확보하는 것이 점점 더 어려워질 것이다.

월가 증권가는 레딧을 매수로 보는가

24명의 월가 증권가 평가를 기준으로, 레딧의 평균 목표주가는 217.74달러로, 현재 시장 가격 대비 약 33%의 상승 여력을 시사한다.

결론

레딧은 최근 분기에 강력한 성장을 보였다. S&P 500 편입도 투자 심리를 끌어올렸다. 그러나 실증적 증거에 따르면 지수 편입이 레딧의 주가를 더 끌어올리는 데 큰 도움이 되지 않을 것이다.

보다 근본적인 관점에서, 레딧은 확립된 소셜미디어 동종 기업들에 비해 프리미엄으로 평가받고 있는 것으로 보이며, 이는 투자자들에게 안전마진을 제공하지 못한다. 이러한 이유로 필자는 레딧의 전망에 대해 중립적 입장을 유지한다.