종목예측
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레딧 (RDDT)은 2분기 실적 발표 이후 주가가 급등락했음에도 불구하고, 밸류에이션을 정당화할 만큼 충분히 빠른 매출 성장을 이어갈 수 있다고 본다. 주가는 2분기 실적 발표 후 약 21% 급락했다. 이는 전 부문 실적 예상치 상회, 61% 매출 성장, 여전히 견조한 가이던스에도 불구하고 나타난 현상이다. 투자자들은 대신 불안정한 검색 트래픽, 둔화된 미국 사용자 증가율, 일부 매출 성장 둔화에 주목했다. 이후 주가는 레딧의 S&P 500 편입 소식 (SPX)에 반등했지만, 약 158달러 수준은 여전히 실적 발표 전 수준을 크게 밑돈다.
이러한 변동성은 투자 논리를 잘 요약한다. 이 공개 토론 플랫폼은 여전히 탁월한 성장을 보이고 있으며, 마진과 현금흐름도 빠르게 개선되고 있다. 그러나 사용자 증가율은 둔화되고 있고, 밸류에이션은 여전히 실수의 여지를 거의 남기지 않는다.
그럼에도 불구하고, 다소 역발상적으로 들릴 수 있지만, 나는 낙관적 입장을 취한다. 레딧은 여전히 방대한 사용자층을 수익화할 여지가 충분하며, 실적은 불가피한 멀티플 압축을 상쇄할 만큼 빠르게 성장할 수 있다고 본다. 이는 최근의 약세가 회피해야 할 이유라기보다는 매수 기회처럼 보이게 만든다.
한때 레딧은 주로 사용자 성장 스토리였다. 2024년 3월 기업공개 이후, 이야기는 주로 플랫폼이 사용자층, 특히 일일 활성 사용자와 로그인 사용자를 계속 확대할 수 있는지에 집중되었다.
안정적인 사용자 기반을 구축한 후에야 레딧은 의미 있는 사용자당 평균 매출 확대를 이끌어낼 수 있는 능력을 입증할 수 있었다. 사용자 규모가 더 이상 핵심 질문이 아니게 되면서, 투자 논리는 수익화 효율성과 광고 계층 실행으로 확고히 전환되었다.
최근 2분기 실적 발표는 이를 매우 명확하게 보여준다. 헤드라인 수치는 강력했다. 매출은 전년 대비 61% 증가했고, 광고 매출은 64% 증가했다. 총마진은 91% 이상을 유지했고, 잉여현금흐름은 135% 증가했으며, 순이익은 2억 5,300만 달러에 달했다. 반면 일일 활성 사용자는 18%만 증가했다. 즉, 매출이 이제 사용자층보다 훨씬 빠르게 성장하고 있다.
그러나 핵심은 2분기가 레딧이 여전히 많은 수익화 여력을 가지고 있음을 보여줬다는 점이다. 회사는 해외 일일 활성 사용자 7,710만 명 대비 미국 5,320만 명을 보고했다. 그러나 해외 사용자당 평균 매출은 2.26달러에 불과했고, 미국은 11.85달러였다.
이는 엄청난 격차다. 레딧이 이 격차를 부분적으로만 좁혀도, 눈부신 사용자 증가 없이도 수년간의 성장을 뒷받침할 수 있다.
이 수익화 기회 안에는 레딧 논리의 과소평가된 부분이 있는데, 바로 사용자 토론에 내재된 상업적 의도다. 검색 결과가 인공지능에 의해 지배되면서, 레딧은 진정한 인간 상호작용의 "안전한 피난처"가 되었다.
이러한 커뮤니티 주도 콘텐츠는 자동화된 웹 생태계에서 금전적 가치를 얻는다. 이유는 간단하다. 소비자들은 구매 결정을 내리기 전에 알고리즘 검색 응답을 대본 없는 인간 피드백과 대조하여 검증하고 싶어 한다.
이는 또한 레딧의 논리에 매우 흥미로운 AI 관점을 가져온다. 플랫폼의 콘텐츠는 AI 모델의 훈련, 후속 훈련, 기반 구축에 유용하다. 경영진은 또한 기업들이 여러 다양한 사용 사례를 위해 레딧에 접근하고 있다고 말한다. 따라서 단순히 또 다른 소셜 미디어 플랫폼이 아니라, 레딧은 AI 시스템이 점점 더 의존하게 될 소스 중 하나가 될 수 있다.
그러나 수익화 스토리에는 여전히 명확한 약점이 하나 있다. 레딧은 더 많은 충성 사용자가 필요하다. 2분기 미국 매출은 56% 증가했지만, 미국 일일 활성 사용자는 6%만 증가했다. 한편 미국 로그인 일일 활성 사용자는 1%만 증가했다. 즉, 미국 사용자당 평균 매출이 51% 상승하며 거의 모든 무거운 짐을 짊어졌다.
레딧은 이미 광고 로드를 늘리고, 타겟팅을 개선하고, 더 나은 광고 형식을 도입하고, 가격을 인상하고, 더 많은 광고주를 유치하고, 전환율을 개선할 수 있음을 보여줬다. 그러나 수익화의 더 쉬운 단계는 결국 끝난다. 레딧은 단순히 사용자당 평균 매출을 영원히 50%씩 계속 늘릴 수 없다.
따라서 다음 질문은 레딧이 사용자당 평균 매출 성장이 평준화되기 전에 충분한 캐주얼 또는 검색 기반 방문자를 정규 사용자로 전환할 수 있는지 여부다. 주간 활성 사용자 5억 1,460만 명과 일일 활성 사용자 1억 3,030만 명 사이에는 엄청난 격차가 존재하며, 약 3억 8,400만 명의 주간이지만 일일은 아닌 사용자가 주요 전환 기회로 남아 있다.
그럼에도 불구하고, 약세론자들은 반대 견해에 기울어 있다고 본다. 주간 활성 사용자 대비 일일 활성 사용자 비율이 확대되었고, 미국 로그인 사용자 증가는 사실상 정체되었다. 이는 레딧이 이러한 방문자를 충성 사용자로 전환하지 못한 채 더 많은 "일회성" 트래픽을 유치하고 있음을 의미할 수 있다. 레딧이 수익화 전략을 최고 속도로 계속 운영하려면 이제 사용자 충성도가 중요하다.
높은 밸류에이션은 2분기 이후 레딧 주가가 하락한 주요 이유 중 하나였다. 매도세 이후에도 주가는 선행 주당순이익 대비 약 29.5배, 선행 매출 대비 9배에 거래되고 있다. 이는 업계 평균인 각각 13.4배와 1.2배를 훨씬 웃돈다.
그러나 이 프리미엄은 비즈니스 제공에서 높은 성장과 의미 있는 운영 레버리지의 상당히 독특한 조합을 반영한다. 2분기 매출은 61% 증가한 8억 500만 달러를 기록했고, 광고 매출은 64% 증가했다. 총마진도 91% 이상을 유지했다.
더 중요한 것은, 조정 EBITDA가 3억 4,300만 달러에 달했고, 마진은 1분기 40.1%와 1년 전 33.4%에서 42.6%로 확대되었다. 잉여현금흐름은 2억 6,100만 달러, 즉 매출의 32.4%로, 작년 22.2% 마진에서 상승했다. 대차대조표도 본질적으로 의미 있는 부채를 거의 보유하지 않고 있다. 성장이 정상화되기 시작하더라도, 3분기 가이던스인 8억 6,000만~8억 7,000만 달러는 여전히 약 47%~49%의 전년 대비 매출 성장을 시사한다. 동시에 조정 EBITDA 가이던스 중간값은 약 45%의 마진을 시사한다.
이는 매우 예외적인 조합이다. 그렇다, 성장이 둔화되면서 멀티플 압축은 거의 불가피하다. 그러나 멀티플 압축이 자동으로 주가 하락을 의미하지는 않는다. 중요한 것은 레딧의 실적이 그 디레이팅을 상쇄할 만큼 충분히 빠르게 성장할 수 있는지 여부다.
레딧은 멀티플이 하락하더라도 여전히 이 밸류에이션에 맞춰 성장할 수 있다. 현재 선행 주가수익비율 29.5배가 향후 3년간 25배로 압축된다면, 주가를 평평하게 유지하기 위해 주당순이익은 연간 약 5.7%만 성장하면 된다.
더 나은 기준은 실제 상승 여력이다. 주가가 그 기간 동안 20% 상승하려면(연간 6.3% 수익률), 주당순이익은 연간 약 12.3%씩 복리 성장해야 한다. 연간 약 10% 주가 수익률(약 33.1% 누적 상승)을 위해서는 주당순이익이 연간 약 16.3%씩 성장해야 한다.
내 판단은 레딧이 그 기준을 넘을 수 있다는 것이다. 주당순이익이 3년간 두 배가 되어 연간 약 26% 성장을 시사한다면, 멀티플이 29.5배에서 25배로 하락하더라도 주가는 여전히 약 69.5% 상승할 수 있다.
레딧 주식을 둘러싼 회의론자들이 여전히 많지만, 증권가의 컨센서스는 보통 매수를 유지하고 있다. 지난 3개월간 발표된 24개 투자의견 중 15개는 매수, 9개는 보유다. 더 광범위한 RDDT 전망도 낙관적이다. 레딧의 평균 목표주가는 217.74달러로, 현재 주가 대비 약 37.6% 상승 여력을 시사한다.
레딧의 논리에는 몇 가지 중요한 주의사항이 따른다. 미국 사용자 증가는 둔화되고 있고, 사용자당 평균 매출이 여전히 성장의 많은 부분을 주도하고 있다. 그러나 겉보기에 과도해 보이는 밸류에이션에도 불구하고, 주가는 3년 시나리오 하에서 여전히 합리적으로 보인다. 주당순이익이 두 배가 되는 동안 선행 주가수익비율이 29.5배에서 25배로 하락한다면, 주가는 여전히 약 69.5% 상승할 수 있다. 이것이 RDDT에 대한 나의 매수 의견의 핵심이다. 레딧의 확대되는 실적 창출력은 주가수익비율 멀티플이 시간이 지남에 따라 압축되더라도 현실적으로 매력적인 상승 여력을 이끌어낼 수 있다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.