샌디스크 주식, 고려해야 할 사항이 더 많다는 투자자 의견

샌디스크(NASDAQ:SNDK)는 AI 인프라 붐의 주요 수혜자 중 하나로 부상했다. 급등하는 낸드 플래시 가격과 빠르게 확대되는 스토리지 수요가 탁월한 매출 성장과 가격 결정력을 견인하고 있다.

그러나 이 회사는 역사적으로 심각한 호황과 불황 사이클로 정의되어 온 산업의 일부로 남아 있다. 큰 질문은 AI가 플래시 스토리지의 경제성을 근본적으로 바꾸었는지, 아니면 현재의 급등이 결국 과거 시장을 특징지었던 공급 과잉과 침체로 이어질 것인지다.

이것이 투자자들의 마음속에 있는 큰 우려일 수 있지만, 투자자 플로리안 뮐러는 주기성이 샌디스크를 둘러싼 유일한 미해결 문제가 아니라고 주장한다. "핵심 질문 중 하나는 플래시 스토리지가 여전히 현재 호황 이후 불황 사이클을 겪을 운명의 범용 제품인지 여부다"라고 뮐러는 말했다. "두 번째는 샌디스크가 장기적으로 선도적 공급업체가 될 것이라고 베팅해야 하는지 여부다."

뮐러는 지난 3년간 가격이 2배 또는 3배 상승했음에도 불구하고 기가바이트당 낸드 스토리지 가격이 장기적으로 계속 하락했다고 지적한다. 동시에 사용되는 스토리지 양이 크게 증가했다는 것은 비교 가능한 스토리지 비용이 기가바이트당 가격 수치가 시사하는 것만큼 극적으로 증가하지 않았음을 의미한다.

그럼에도 불구하고 샌디스크의 최근 실적은 업계가 특별한 시기에 진입했음을 시사한다. 최근 분기 매출은 전년 동기 대비 372% 급증했고 전 분기 대비 51% 증가했으며, 전 분기 대비 증가분의 약 3분의 2가 가격 상승에서 비롯됐다. 매출총이익률은 85%에 달했고, 데이터센터 사업은 전년 동기 대비 14배 성장했다. 경영진은 추론 및 에이전트 AI로의 전환이 스토리지를 단순한 범용 제품이 아닌 전략적 구성 요소로 만드는 규모의 데이터를 생성하고 있으며, 이는 잠재적으로 더 지속 가능한 현금 흐름을 창출할 수 있다고 주장한다.

뮐러는 샌디스크가 덜 주기적이 될 수 있다는 점을 인정하며, 특히 장기 고객 약정을 고려할 때 그렇다. 회사는 대형 고객 계약의 평균 기간이 4년 이상이며, 8개 주요 고객이 최저 가격 기준으로 900억 달러 이상의 미결 계약 가치를 보유하고 있다고 밝혔다. 그러나 뮐러는 향후 4년간의 가시성이 샌디스크가 메모리 산업의 호황-불황 패턴에서 영구적으로 벗어났다는 충분한 증거인지 의문을 제기한다. 현재 수요와 가격이 결국 정상화될 가능성은 여전히 미해결 상태다.

더 중요한 것은, 뮐러가 기본 성장이 주로 업계 전반의 현상이라면 투자자들이 왜 샌디스크를 선택해야 하는지 묻는다는 점이다. 샌디스크는 스토리지 시장이 2026년에 3,000억 달러를 초과하고 2027년에는 5,000억 달러에 근접할 것으로 추정한다. 자체 매출 전망은 대체로 이러한 시장 전망을 따르고 있으며, 이는 회사가 약 10~12%의 시장 점유율을 크게 확대하기보다는 유지할 것으로 예상한다는 것을 의미한다. 따라서 뮐러는 한 회사에 집중 투자를 정당화할 만한 뚜렷한 경쟁 우위의 증거를 거의 보지 못한다.

같은 문제로 인해 샌디스크를 확신을 가지고 평가하기 어렵다. 2030 회계연도 매출이 약 830억 달러에 도달하고 회사가 50%의 조정 잉여현금흐름 마진을 유지한다면, 단순화된 현금흐름할인법은 주당 약 1,600달러의 주가를 정당화할 수 있다. 그러나 그 평가는 사실상 높은 2030년 수익 수준이 영구적인 기준선이 된다고 가정한다. 뮐러는 그러한 가정을 할 충분한 증거가 없다고 믿는다.

뮐러에게 투자 결정은 궁극적으로 산업 테제와 기업 테제의 구분으로 귀결된다. AI가 진정으로 메모리와 스토리지를 덜 주기적으로 만들었다면, 그는 다각화된 메모리 또는 스토리지 ETF가 샌디스크의 기업별 위험 없이 그러한 구조적 추세에 대한 노출을 제공할 것이라고 주장한다.

따라서 뮐러는 SNDK 주식을 보유(중립) 등급으로 평가한다. (뮐러의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

2명의 증권가 애널리스트가 뮐러와 함께 관망 입장을 취하고 있으며, 추가로 14명이 매수 의견을 제시하면서 이 주식은 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 평균 목표주가 2,203달러를 기준으로 하면, 1년 후 주가는 38% 프리미엄으로 거래될 것이다. (SNDK 주가 전망 보기)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 투자자의 의견이다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었다. 투자하기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.