AMD 주식, 여름 조정 후 성장 가속화 지속

어드밴스드 마이크로 디바이시스 (AMD) 주식은 여름 동안 소강 상태를 보였지만, 사업은 계속 가속화되었다. 올해 두 배 이상 상승한 후, 주가는 6월과 8월 사이 다소 횡보했다. 그러나 사업은 전혀 식지 않았으며, 2분기 매출은 50% 증가한 115억 4천만 달러를 기록했고, 데이터센터 매출은 두 배 이상 증가한 67억 2천만 달러를 달성했다.

CEO 리사 수는 이를 "기록적인 매출과 수익성"의 분기라고 평가했으며, AMD는 3분기 매출을 약 130억 달러로 제시했는데, 이는 또 다른 41% 증가를 의미한다. 필자는 주가가 바닥을 찾았다고 생각하며, 또 다른 상승 국면에 대해 낙관적인 입장을 유지한다.

참고로, 어드밴스드 마이크로 디바이시스(AMD)는 캘리포니아에 본사를 둔 반도체 기업이자 컴퓨팅 및 그래픽 기술의 글로벌 공급업체다.

AMD의 여름 소강 국면은 일시적으로 보인다

필자가 보기에 여름 랠리 소강 국면은 일시적인 것으로 보이는데, AMD의 최근 실적이 50% 매출 증가라는 헤드라인보다 내부적으로 더 강력했기 때문이다. 7월 말 이후 주가는 대체로 400달러 후반대에서 횡보했다. 한편 데이터센터는 현재 매출의 58%를 차지한다. EPYC 서버 프로세서 매출은 출하량 증가와 평균 판매가 상승의 혜택을 계속 받았으며, AMD는 서버 중앙처리장치(CPU) 매출에서 70% 이상 성장이라는 장기 목표를 향해 순조롭게 나아가고 있다.

클라이언트 매출도 23% 증가한 30억 6천만 달러를 기록했는데, 이는 AMD가 AI PC 교체 수요에 참여하고 있지만 이것이 성장 스토리의 전부가 아님을 보여준다. 또한 주당순이익(EPS) 1.66달러가 컨센서스 1.61달러를 상회했고, 조정 영업이익률이 27%에 달했다는 점도 잊지 말아야 한다. 필자는 시장이 이러한 구성에 주목해야 한다고 생각하는데, EPYC CPU가 가속기 중심 서버를 공급하고 관리하기 때문이다. 이는 인공지능(AI) 지출이 AMD에 두 번 도움이 된다는 의미다. 먼저 Instinct GPU를 통해, 그 다음 호스트 프로세서와 이를 둘러싼 광범위한 데이터센터 인프라를 통해서다.

또한 회사의 3분기 가이던스 중간값 130억 달러가 실적 발표 전 컨센서스인 약 126억 달러를 상회한다는 점도 주목할 만하다. 경영진은 또한 데이터센터 매출이 하반기 동안 가속화될 것으로 예상한다. 물론 게이밍은 여전히 부담으로 남을 것이며, 부품 비용도 주시할 필요가 있다. 그러나 필자는 이 두 가지 모두 핵심 논점을 바꾸지 못한다고 생각한다. 수요가 AMD가 현재 매출로 인식할 수 있는 것보다 빠르게 확대되고 있으며, 이는 중기적으로 훨씬 더 나은 전망으로 이어진다.

AMD의 AI 활주로는 여전히 열리고 있다

AMD의 중기 성장 전망에 대해 말하자면, 회사의 AI 활주로는 여전히 확장되고 있다. 또한 고객 약정이 마침내 수익 기반을 바꿀 만큼 충분히 커졌다. 오픈AI와 메타 (META)는 각각 MI450 기반 시스템을 시작으로 여러 세대에 걸쳐 최대 6기가와트의 AMD 가속기를 배치할 계획을 밝혔다. 앤트로픽은 추가로 2기가와트 약정을 추가했으며, 첫 1기가와트는 2027년 상반기에 예상된다. 이들 계약을 합치면 최대 14기가와트에 달한다.

필자는 이를 강력한 검증으로 보는데, 세 개의 프론티어 모델 구축업체가 AMD를 중심으로 인프라를 설계할 의향이 있기 때문이다.

그러나 더 깊은 기회는 Helios일 수 있다. 이는 AMD의 첫 번째 랙 규모 AI 플랫폼이다. Instinct GPU, 6세대 EPYC CPU, 네트워킹, ROCm 소프트웨어를 배치 가능한 시스템으로 묶는다. 이를 통해 AMD는 각 데이터센터 지출에서 더 많은 부분을 확보할 수 있을 것이다.

오픈AI는 4분기에 Helios를 온라인으로 전환할 것으로 예상하며, 2027년까지 배치가 가속화될 것이다. 메타는 이미 플랫폼을 검증하고 있다. 한편 앤트로픽은 Claude를 사용하여 ROCm 최적화를 지원할 것이다. 필자는 마지막 세부사항이 마음에 드는데, 엔비디아 (NVDA)의 CUDA 소프트웨어 생태계가 AMD의 가장 어려운 경쟁 장벽으로 남아 있기 때문이다.

AMD는 성장을 견인할 다른 경로도 가지고 있다. 회사는 서버 CPU 매출 점유율 50% 이상을 목표로 한다. 또한 Ryzen은 상업용 PC에서 계속 점유율을 확대할 수 있으며, 임베디드는 성장세로 돌아섰다. 특히 경영진의 3~5년 모델은 회사 매출이 35% 이상, 데이터센터가 60% 이상, 데이터센터 AI가 80% 이상 복리 성장할 것을 요구한다. 이러한 목표는 야심차지만, 2분기 가속화와 발표된 배치 파이프라인은 이를 훨씬 덜 투기적으로 만든다.

AMD의 성장은 밸류에이션 계산을 바꾼다

이러한 놀라운 성장은 밸류에이션 계산을 바꾼다. 보라, AMD는 올해 실적 기준으로 분명히 저렴하지 않다. 약 481달러에서 주가는 현재 2026년 컨센서스 EPS 추정치 7.57달러의 약 63배에 거래되고 있다. 이 배수는 Helios 램프 지연, 약한 AI 자본 지출, 새로운 수출 제한, 또는 엔비디아의 예상외로 공격적인 대응에 대한 여지를 거의 남기지 않는다.

여기서 위험을 잊어서는 안 되는데, 특히 AMD가 여전히 가속기 분야에서 엔비디아를 추격하고 있기 때문이다. 그러나 올해를 넘어서면 밸류에이션이 상당히 빠르게 변한다. 컨센서스는 2027년 EPS가 104% 증가한 15.45달러를 요구하는데, 이는 주가를 내년 실적의 약 31배로 만든다.

증권가는 이후 2028년에 약 40%, 2029년에 또 다른 33% 성장을 예상한다. 이는 EPS를 각각 약 21.72달러와 28.90달러로 끌어올릴 것이다. 오늘날 주가로 보면, 이러한 수치는 약 22배와 16.6배의 배수로 환산된다. 따라서 현재 밸류에이션은 까다롭지만, 오래 그렇게 남아있지 않을 수 있다.

필자는 그 정도의 이익 성장이 비합리적이라고 생각하지 않는다. AMD는 이미 칩과 소프트웨어 개발 비용의 상당 부분을 부담하고 있으므로, 추가적인 고마진 데이터센터 매출은 매출의 상당 부분을 영업이익으로 가져갈 것이다. 물론 컨센서스가 여전히 지나치게 낙관적일 수 있다.

그럼에도 불구하고 AMD는 테제가 작동하기 위해 엔비디아를 추월할 필요가 없다. 대신 여전히 놀라운 속도로 성장하는 시장에서 명확한 2위 선택지로 자리매김해야 한다. 최근 고객 확보는 그 방향으로 나아가고 있음을 시사한다.

AMD는 매수, 매도, 보유 중 무엇인가

현재 AMD는 월가에서 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 이는 28개의 매수 등급과 6개의 보유 등급을 기반으로 한다. 특히 어떤 증권가도 주식을 매도로 평가하지 않는다. 또한 AMD의 평균 목표주가 647.19달러는 향후 12개월 동안 약 34%의 상승 여력을 시사한다.

결론

AMD는 이 밸류에이션에서 여전히 증명해야 할 것이 많다. 그러나 주가는 여름 대부분을 제자리에서 보냈지만, 사업은 계속 속도를 높여왔다. Helios도 더 이상 로드맵상의 또 다른 제품이 아니다. 배치가 시작되고 있으며, 일부 최대 AI 고객들이 진지한 약정을 하고 있다.

AMD가 이러한 주문을 이행한다면, 이익은 시장이 현재 예상하는 것보다 훨씬 빠르게 증가할 수 있다. 필자가 보기에 그것은 주가를 또 다른 상승세로 보내기에 충분할 것이다.