`농담이겠지`... 투자자, 스페이스X 주식에 반응

스페이스X (NASDAQ:SPCX) 주식은 올 여름 초 급락한 후 반등세를 보이고 있다. 강력한 2분기 실적과 회사의 AI 사업에 대한 낙관론이 되살아난 덕분이다. 실적 자체는 표면적으로 인상적이었다. 매출은 전년 대비 거의 두 배 증가했고 손실은 크게 줄었다.

그러나 투자자 대니얼 숀버거는 이 수치들이 큰 그림을 바꾸지는 못한다고 주장한다. 그의 견해로는 스페이스X는 현재 밸류에이션으로 정당화하기 극히 어렵다. 핵심 문제는 투자자들이 여러 사업 부문에서 엄청난 성장을 가격에 반영하면서도, 이를 달성하는 데 필요한 지출을 과소평가할 가능성이 있다는 점이다.

회사는 2026년 2분기에 78억1000만 달러의 매출을 기록했으며, 이는 전년 대비 91.9% 증가한 수치다. 영업손실은 9억7000만 달러에서 1억4300만 달러로 축소됐고, 희석 주당순손실은 0.34달러에서 0.09달러로 개선됐다.

그러나 숀버거가 더 우려하는 부분은 현금흐름이다. 스페이스X는 이번 분기에 자본적 지출로 183억8000만 달러를 사용했으며, 그 결과 약 160억 달러의 마이너스 잉여현금흐름을 기록했다. 회사는 6월 말 기준 935억 달러의 현금과 65억 달러의 유가증권을 보유하고 있지만, 숀버거는 이런 속도로 지출이 계속되면 결국 스페이스X가 추가 자본을 조달해야 할 수도 있다고 주장한다. 회사는 또한 6월 250억 달러 규모의 선순위채권 발행 이후 총 394억 달러의 부채를 안고 있다.

회사의 세 가지 사업 중 숀버거는 스타링크를 가장 강력한 부문으로 본다. 연결 서비스 매출은 65.8% 증가한 42억9000만 달러를 기록했고, 영업이익은 79.4% 증가한 16억6000만 달러를 기록했다. 스타링크 가입자는 1200만 명으로 두 배 증가했지만, 사용자당 평균 매출은 85달러에서 66달러로 하락했다. 숀버거는 기업, 정부, 항공 시장이 상당한 추가 성장 잠재력을 제공한다고 믿는다.

우주 부문은 덜 설득력이 있다. 매출은 29% 증가한 9억6200만 달러를 기록했지만, 이 부문은 여전히 5억4200만 달러의 영업손실을 기록했다. 숀버거는 또한 스타십에 대한 경영진의 야심찬 전망에 회의적이다. 여기에는 궁극적으로 연간 100만 톤 이상을 궤도에 투입한다는 목표가 포함되는데, 그는 이러한 목표가 낙관적인 발언 이상의 것을 필요로 한다고 주장한다.

AI는 훨씬 더 큰 물음표를 제시한다. AI 솔루션 및 인프라 매출은 전년 대비 605% 급증했지만, 숀버거는 막대한 투자를 정당화할 만큼 충분한 기저 수요가 있을지 의문을 제기한다.

그는 또한 스페이스X가 AI 인프라 매출에서 앤트로픽과 알파벳 같은 주요 고객에 의존하고 있다는 점을 지적한다. 회사는 콜로서스 데이터센터를 앤트로픽에 월 12억5000만 달러에 임대하고 있으며, 알파벳과의 계약은 올해 후반에 시작될 것으로 예상된다. 숀버거는 이러한 집중도가 AI 지출이 결국 오늘날의 기대에 미치지 못할 경우 또 다른 위험을 초래한다고 주장한다.

밸류에이션과 관련해 숀버거의 모델은 의도적으로 낙관적이다. 일부 "극도로 낙관적인 가정" 하에서 그는 주당 내재가치를 113.78달러로 계산했지만, 이 수치는 여전히 현재 주가보다 약 19% 낮다.

숀버거의 결론은 스페이스X가 궁극적으로 수익성이 높은 회사가 될 수 있으며, 스타링크는 잠재적으로 탁월한 사업이 될 수 있다는 것이다. 그러나 현재 밸류에이션을 정당화하는 데 필요한 성장은 단순히 너무 극단적이다.

"제 의견으로는 스페이스X는 분명히 여전히 고평가되어 있습니다"라고 숀버거는 요약하며 주식에 대해 적극 매도 의견을 제시했다. (숀버거의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

월가의 견해는 훨씬 더 낙관적이다. 이 주식은 24건의 매수, 5건의 보유, 3건의 매도를 기반으로 보통 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 평균 목표주가 232.35달러는 주가가 1년 기간 동안 66% 상승할 것임을 시사한다. (SPCX 주가 전망 보기)

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