AMD 대 오라클... 한 AI 주식은 매수, 다른 하나의 미래는 불투명하다고 최고 투자자 평가

어드밴스드 마이크로 디바이시스 (NASDAQ:AMD)와 오라클 (NYSE:ORCL)은 모두 AI 인프라 붐에 참여하고 있지만 서로 다른 역할을 수행한다. AMD는 데이터센터를 구동하는 CPU와 AI 가속기를 공급하며 AI 칩 시장에서 엔비디아와 경쟁하고 있다. 헬리오스 랙 스케일 시스템은 가속기 시장에서 더 많은 기회를 포착하도록 설계되었다. 오라클은 공급망 하단에 위치하며, AI 컴퓨팅을 대규모로 배치하는 데 필요한 클라우드 및 데이터센터 인프라를 제공한다.

이는 두 주식 모두 동일한 강력한 지출 트렌드에 노출되어 있지만 매우 다른 비즈니스 모델을 통해서라는 것을 의미한다. AMD는 급증하는 가속기 수요를 수익성 있는 성장으로 전환하면서 마진을 보호해야 하는 반면, 오라클은 AI 계약을 이행하는 데 필요한 인프라를 구축하기 위해 막대한 금액을 지출하고 있다.

최고 투자자 루이스 제라드는 두 종목을 면밀히 살펴보았으며, 그의 분석은 이러한 경제성이 현재 밸류에이션을 정당화하는지 여부에 초점을 맞추고 있다.

AMD를 평가하면서, 이 칩 대기업의 최근 실적은 강력했다. 2분기에 매출은 전년 대비 50% 증가한 115억 4천만 달러를 기록했으며, 비GAAP EPS는 82% 급증한 1.66달러를 기록했다. 데이터센터 영업이익은 1년 전 손실에서 21억 달러로 전환되었다. AMD는 3분기 매출을 127억 달러에서 133억 달러로 예상하며, 이는 약 41%의 전년 대비 성장을 의미하고 컨센서스 추정치인 125억 달러를 상회한다.

제라드의 주요 우려사항은 마진이다. AMD는 매출이 순차적으로 13% 더 증가할 것으로 예상함에도 불구하고 56%의 총마진을 다시 가이드했다. 제라드는 HBM4 가격을 핵심 이슈로 보고 있다. AMD의 MI455X는 432GB의 HBM4를 사용하여 용량 우위를 제공하지만 더 높은 메모리 비용에도 노출된다. HBM4 가격이 2027년까지 급격히 상승하면 AMD는 현재 마진을 유지하기 위해 랙 가격을 약 9%-10% 인상해야 할 수 있다.

이 5성급 투자자는 엔비디아도 서버 가격을 인상할 것으로 예상되어 더 높은 메모리 비용을 하이퍼스케일러에 전가할 수 있음을 나타내므로 이것이 관리 가능하다고 믿는다. 헬리오스 랙 스케일 AI 시스템이 생산에 들어가고 가속기 수요가 예상을 앞지르고 있다는 보고와 함께 수요는 여전히 강력하다. 더 큰 문제는 밸류에이션이다. AMD는 비GAAP 수익의 80배 이상으로 거래되고 있으며 잉여현금흐름 수익률은 약 1.1%에 불과하다. 그러나 제라드는 AMD가 선행 수익 대비로 볼 때 더 매력적으로 보이며, 엔비디아 대비 밸류에이션 프리미엄이 약 2배에서 약 1.5배로 축소되었다고 주장한다.

우려에도 불구하고 제라드는 AMD의 전망을 긍정적으로 보며, 따라서 주식을 매수로 평가한다. (제라드의 실적을 보려면 여기를 클릭)

오라클은 다른 과제를 제시한다. FQ4(5월 분기) 말에 RPO(잔여 이행 의무)는 6,380억 달러에 달해 전년 대비 363% 증가했지만, 이 백로그를 이행하려면 막대한 투자가 필요하다. 오라클은 2026 회계연도에 마이너스 237억 달러의 잉여현금흐름을 창출했으며 자본지출로 557억 달러를 지출했다. 부채는 약 1,670억 달러로 증가했으며, 상당한 장기 데이터센터 리스 약정도 있다.

긍정적인 발전 중 하나는 많은 새로운 AI 인프라 계약이 선불이거나 고객이 자체 하드웨어를 공급하는 것을 포함한다는 것이다. 이는 일부 자본 위험을 오라클로부터 이전하고 배치하는 자본에 대한 수익률을 개선한다. 그러나 제라드는 고객 공급 하드웨어가 오라클이 기가와트당 포착하는 매출과 이익이 적다는 것을 의미한다고 지적한다.

9월 10일 오라클 실적 발표를 앞두고 제라드는 막대한 백로그가 실제로 무엇을 생산하는지에 초점을 맞추고 있다. 그는 AI 인프라 마진, 제공된 기가와트 수, 700억 달러 자본지출 계획이 여전히 현실적인지, RPO의 구성, 회사의 잉여현금흐름 및 자금 조달 필요성에 대한 증거를 원한다. 오라클이 더 많은 부채를 조달해야 한다는 징후는 특히 약세 신호가 될 것이다.

오라클은 비GAAP 수익의 약 20배로 저렴해 보이지만, 제라드는 배수가 맥락이 필요하다고 주장한다. 이러한 수익은 회사가 외부 자금 조달에 의존하고 인프라에 계속 많은 지출을 하는 동안 창출되고 있다. 한편 아마존(AWS), 마이크로소프트(애저), 구글은 더 강력한 대차대조표를 가지고 있으며 AI 컴퓨팅에서 공격적으로 경쟁할 수 있다.

오라클의 상대적으로 저렴한 밸류에이션과 선불 및 고객 공급 계약으로의 전환은 위험 프로필을 개선했지만, 대규모 AI 인프라 구축이 궁극적으로 얼마나 수익성이 있을지는 여전히 불분명하다.

따라서 제라드는 주식에 대해 보유 등급을 유지한다.

증권가 애널리스트들은 두 종목 중 하나를 선택할 이유가 없다고 보며, 둘 다 적극 매수로 평가한다. AMD의 평균 목표주가 647.19달러는 1년 상승여력 45%를 제공한다. ORCL 주식은 평균 목표가가 254.57달러로 69% 상승할 것으로 예상된다. (AMD 주가 전망 또는 ORCL 주가 전망 참조)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 투자자의 의견이다. 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.