"터무니없다"... 최고 투자자, 마이크론 주식에 대해 일침

마이크론(NASDAQ:MU)은 고대역폭 메모리(HBM) 및 기타 첨단 메모리 제품에 대한 수요가 급증하면서 AI 붐의 최대 수혜자 중 하나가 되었다. 이는 주가의 대폭 상승으로 이어졌으며, 마이크론은 시가총액 1조 달러를 돌파하여 십여 개 기업만이 달성한 이정표에 도달했다. 그러나 이러한 큰 폭의 상승에도 불구하고, 회사의 실적이 너무 빠르게 성장하면서 밸류에이션은 놀랍게도 여전히 적정 수준을 유지하고 있다.

실제로 밸류에이션을 살펴보면, 팁랭크스에서 상위 3% 투자자로 평가받는 제임스 포드는 이 밸류에이션이 "터무니없다"고 말한다.

현재 주가 기준으로 마이크론은 후행 실적 대비 약 22배에 거래되고 있다. 그러나 이 배수는 회사의 최신 가이던스와 비교하면 매우 다르게 보인다. 마이크론의 회계연도 4분기 주당순이익 가이던스 중간값을 연율화하면, 주가는 실적의 8배 미만에 거래되고 있다. "20배 주가수익비율(포드의 글 작성 당시)에서 마이크론은 이미 저평가되어 보이며, 한 달도 채 안 되어 확인될 다음 분기 실적을 연율화하면 이는 우스꽝스러워진다"고 이 5성급 투자자는 말한다. "마이크론은 연율화된 실적의 7배를 약간 넘는 수준에 거래되고 있으며, 이는 시장이 이러한 상황이 지속될 수 없다고 믿고 있음을 보여준다."

여기서 엔비디아가 등장한다. 엔비디아가 2027 회계연도 2분기 실적을 발표했을 때, 공급 약정이 단 한 분기 만에 1,190억 달러에서 2,790억 달러로 두 배 이상 증가했다고 밝혔다. 이러한 증가는 대부분 메모리 조달과 관련이 있었으며, 수요와 가격 결정력이 여전히 매우 강력하다는 증거를 제공했다.

그러나 엔비디아는 또한 HBM 사용을 줄이는 방법을 모색하고 있다. 루빈 CPX 가속기는 특정 워크로드에 더 저렴한 GDDR7 메모리를 사용하며, 엔비디아는 프로세서에 직접 내장된 초고속 SRAM에 크게 의존하는 그록의 아키텍처 라이선스에 200억 달러를 지불했다.

이는 HBM이 메모리 시장에서 가장 수익성이 높은 부문 중 하나이기 때문에 중요하다. 엔비디아가 대역폭 집약적인 AI 워크로드 중 일부를 대체 메모리 아키텍처로 이동할 수 있다면, HBM 가격은 결국 압박을 받을 수 있으며 마이크론의 마진에 타격을 줄 수 있다.

그럼에도 불구하고 포드는 이러한 위협을 과대평가해서는 안 된다고 믿는다. SRAM은 현재 오늘날 개발되고 있는 거대한 AI 모델을 대체할 만큼 충분한 용량을 갖추지 못했다. 가장 빠른 워크로드는 SRAM에서 실행될 수 있지만, 나머지는 여전히 HBM이나 기존 DRAM에 상주해야 한다.

또 다른 중요한 점이 있다. 마이크론은 단순히 HBM 회사가 아니라 메모리 제조업체라는 것이다. AI 시스템이 일부 수요를 HBM에서 GDDR7이나 표준 DRAM으로 전환한다면, 이는 근본적인 메모리 수요를 제거하는 것이 아니라 마이크론의 제품 믹스를 변경할 수 있다.

따라서 포드는 엔비디아가 차세대 시스템에 얼마나 많은 HBM을 탑재하는지, 마이크론이 맞춤형 HBM4E에 대한 프리미엄 가격을 유지할 수 있는지, 그리고 약 1,000억 달러 규모의 장기 고객 계약이 어떻게 갱신되는지를 지켜볼 것이다.

현재로서는 이 투자자가 여전히 낙관적이다. 마이크론의 회계연도 4분기 가이던스는 "또 다른 기록적인 분기"를 시사하며, 아키텍처 전환이 HBM 마진에 압박을 가할 수 있지만, 포드는 이것이 AI 메모리 붐의 종말을 의미한다고 믿지 않는다. 엔비디아의 2,790억 달러 공급 약정은 업계가 여전히 엄청난 양의 메모리가 필요할 것으로 예상하고 있음을 시사한다.

이에 따라 포드는 MU 주식을 매수로 평가한다. (포드의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

중립을 유지하는 한 명의 증권가 애널리스트를 제외하고, 최근 리뷰 30건 모두가 긍정적이어서 컨센서스는 강력 매수다. 평균 목표주가 1,554.67달러는 향후 12개월간 58%의 상승 여력을 가리킨다. (마이크론 주가 전망 보기)

면책조항: 이 글에 표현된 의견은 전적으로 소개된 투자자의 것입니다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었습니다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요합니다.