종목예측
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스노우플레이크(SNOW)는 매우 뛰어난 실적을 내고 있지만, 터무니없는 밸류에이션으로 인해 주가가 급락할 위험에 노출되어 있다. 이 주식은 2분기 실적 발표 후 17% 급등하여 356.47달러를 기록했는데, 이는 2021년 12월 초 이후 최고치이며 2021년 기록보다 약 11% 낮은 수준이다. 제품 매출이 37% 증가한 14억9000만 달러를 기록하면서 투자자들이 흥분하는 이유를 이해하기 어렵지 않다. 이는 3분기 연속 성장 가속화를 나타낸다. 또한 조정 주당순이익(EPS) 0.62달러는 컨센서스 0.45달러를 상회했다.
CEO 스리다르 라마스와미는 인공지능(AI)이 "가속화의 약 절반을 제공했다"고 강조했다. 그러나 SNOW는 현재 올해 예상 수익의 거의 152배에 거래되고 있다. 따라서 나는 이 AI 데이터 플랫폼 기업을 존경하지만 가격은 마음에 들지 않는다. 그러므로 나의 SNOW 주가 전망은 약세다.
스노우플레이크의 랠리가 모멘텀을 얻은 것은 이것이 단순히 유행하는 AI 스토리 이상이었기 때문이다. 총 매출은 35% 증가한 15억5000만 달러를 기록하여 증권가 예상치인 약 14억8000만 달러를 편안하게 상회했다. 나는 제품 매출이 더 명확한 수요 신호라고 생각하는데, 스노우플레이크가 고객이 단순히 계약에 서명할 때가 아니라 컴퓨팅, 스토리지, 데이터 전송 리소스를 소비할 때 이를 인식하기 때문이다.
순매출 유지율은 126%를 유지했으며, 이는 기존 고객 집단이 1년 전보다 26% 더 많이 지출했음을 의미한다. 스노우플레이크는 순증 고객 692명을 추가했으며, 연간 100만 달러 이상을 지출하는 고객 수는 27% 증가한 828명을 기록했다. 또한 잔여 이행 의무는 전년 대비 30% 증가한 90억 달러를 기록했다. 더 많은 기업이 유입되고 있으며, 최대 고객들은 실행할 워크로드를 더 많이 찾고 있다.
여기서 강조할 가치가 있다고 생각하는 것은 AI가 실제로 기본 플랫폼을 강화하고 있다는 점이다. 스노우플레이크의 코딩 어시스턴트 CoCo는 분기 중 2000개 이상을 추가한 후 9100개 계정을 돌파했다. CoWork도 5800개 계정에 도달했다.
스노우플레이크의 고객 중 하나인 리스크 인텔리전스 플랫폼 Sayari는 CoCo를 사용했다. 이는 120억 개의 레코드를 마이그레이션하고 플랫폼 비용을 절반 이상 절감하는 동안 이루어졌다. 따라서 실질적인 결과가 파일럿을 지속적인 소비로 전환시킨다.
경영진은 따라서 연간 제품 매출 가이던스를 58억4000만 달러에서 60억7000만 달러로 상향 조정했으며, 이는 현재 36% 성장을 시사하고 다음 분기에는 37%~38% 성장을 예상한다. 조정 영업이익률은 11%에서 15%로 상승했다. 따라서 전반적으로 시장이 이러한 실행을 보상한 것은 옳았다고 생각한다.
나는 스노우플레이크 성장이 지속될 것으로 믿는데, 이 회사가 AI 시대에 매우 잘 맞기 때문이다. 이는 기업 AI가 궁극적으로 데이터 문제이기 때문이다. 유용한 에이전트는 깨끗하고 최신이며 권한이 부여된 회사 정보가 필요하다. 스노우플레이크는 고객에게 민감한 데이터를 연결되지 않은 도구 간에 복사할 필요 없이 웨어하우스, 데이터 엔지니어링, 애플리케이션 및 AI를 위한 하나의 관리되는 환경을 제공한다.
스노우플레이크는 고객이 스토리지와 컴퓨팅 용량을 함께 확장하도록 강요하지 않는다. 데이터는 한 곳에 유지되며 각 워크로드는 필요한 컴퓨팅 파워만 끌어온다. 이 플랫폼은 또한 AWS(AMZN), 마이크로소프트 애저(MSFT), 구글 클라우드(GOOGL)에서 작동하여 대기업에 모델과 제공업체를 선택할 더 많은 자유를 제공한다. 고객은 또한 복사하거나 이동하지 않고 데이터를 안전하게 공유할 수 있어, 더 많은 파트너가 플랫폼을 통해 연결됨에 따라 스노우플레이크의 가치가 점점 더 커진다.
상업적 플라이휠도 내 생각에는 상당히 매력적이다. 아시다시피 스노우플레이크는 소비에 대해 요금을 부과하므로 각 쿼리, 모델 추론, 마이그레이션 또는 에이전트가 수익을 창출할 수 있다. CoCo는 엔지니어가 레거시 데이터 자산을 현대화하는 데 도움을 주고, CoWork는 직원이 자연어로 비즈니스 질문을 할 수 있게 한다.
채택은 고객이 AI를 위해 더 많은 데이터를 준비하게 하여 스노우플레이크에서 더 많은 활동을 생성한다. 이것이 라마스와미가 "비즈니스 전반에 걸친 플라이휠 효과"를 설명한 이유다.
여기서 규모를 파악하기 위해, 스노우플레이크는 상반기 동안 330개 이상의 일반 사용 가능 기능을 출시했는데, 이는 1년 전보다 35% 증가한 것이다. 새로운 5년, 60억 달러 규모의 AWS 계약은 Graviton 및 AI 인프라를 제공하면서 공동 판매를 확대한다. 14500명 이상의 고객을 보유하고 있어 많은 워크로드가 교차 판매에 사용 가능하다. Databricks와 하이퍼스케일러의 경쟁은 심각하며, 효율성 개선은 일시적으로 소비를 줄일 수 있다. 그럼에도 불구하고 나는 수년간 지속될 뛰어난 성장을 쉽게 상상할 수 있다.
그러나 내 문제는 가격이 위험을 무시하고 뛰어난 실행을 마치 보장된 것처럼 평가한다는 것이다. 오늘날 스노우플레이크는 2027 회계연도 조정 EPS 컨센서스 추정치 2.22달러의 약 152배에 거래되고 있다. 증권가는 2030 회계연도 EPS가 5.86달러에 도달할 것으로 예상하는데, 이는 연평균 38%의 놀라운 증가를 나타낸다. 그때조차도 오늘의 가격은 거의 4 회계연도 후의 수익의 약 58배에 해당한다.
이는 소비 둔화, 경쟁적 가격 책정 또는 실망스러운 AI 출시에 대한 여지를 남기지 않는다. 2030 회계연도 추정치에 여전히 관대한 45배 배수를 적용하면 결과는 주당 약 264달러다. 이는 수익 전망이 달성되더라도 오늘날보다 20% 이상 하락한 것이다.
나는 이러한 조정 수익의 질도 면밀히 검토할 가치가 있다고 생각한다. 스노우플레이크는 지난 분기에 4억2360만 달러의 주식 기반 보상(SBC)을 기록했는데, 이는 매출의 27%에 해당하며 영업 현금 흐름 9140만 달러의 4배 이상이다. SBC는 보고된 영업 현금 흐름이 플러스를 유지한 유일한 이유다. 그 비현금 가산이 없었다면 약 -3억3200만 달러였을 것이다. 스노우플레이크는 또한 2억3700만 달러의 조정 이익에 대해 2억6300만 달러의 GAAP 영업 손실을 기록했다.
모든 보상의 비용은 주식 수에 나타난다. 가중 평균 기본 주식은 2024 회계연도 3억2800만 주에서 지난 분기 3억4930만 주로 증가했는데, 약 6.5% 증가한 것이다. 이는 스노우플레이크가 그 과정에서 자사주 매입에 30억 달러 이상을 지출했음에도 불구하고 발생했다.
오늘날 TipRanks는 스노우플레이크 주식이 풍부한 밸류에이션에도 불구하고 월가에서 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있음을 보여준다. 이는 32개의 매수와 3개의 보유 등급을 기반으로 한다. 주목할 만하게도 어떤 증권가도 이 주식을 매도로 평가하지 않는다. 또한 SNOW의 평균 목표주가 435.00달러는 향후 12개월 동안 약 29%의 상승 여력을 시사한다.
스노우플레이크는 AI 붐의 가장 큰 소프트웨어 승자 중 하나로 입증될 수 있다. 그럼에도 불구하고 현재 가격에서 SNOW를 매력적으로 만들지는 못한다. 이 주식은 4년 후의 수익 추정치의 거의 58배에 거래되고 있으며, 현금 흐름은 여전히 SBC로부터 상당한 도움을 받고 있다.
성장이 실망할 여지가 거의 없다. 약간의 둔화조차도 배수를 크게 타격할 수 있다. 이 밸류에이션에서 나는 상승 여력보다 하락 위험이 더 크다고 보며 약세를 유지한다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.