샌디스크 주식에 대해 투자자는 "집중력을 유지하라"고 조언

지난 1년간 큰 성장을 기록한 샌디스크(NASDAQ:SNDK)가 이제 중요한 시험대에 올랐다. 과제는 역사적으로 NAND 업계를 짓눌러온 공급 불균형을 초래하지 않으면서 그 성장세를 유지하는 것이다.

수요는 여전히 강하고 가격은 급격히 개선됐으며, 회사는 고객들로부터 상당한 규모의 장기 약정을 확보했다. 이제 문제는 시장이 확대되는 가운데 샌디스크가 수요와 공급 간의 유리한 균형을 유지할 수 있느냐는 것이다. 8월 투자자의 날 행사에서 이 전략이 재확인됐는데, 2027회계연도 비트의 약 절반과 2028회계연도 비트의 3분의 2를 커버하는 새로운 계약과 함께, 10%대 중후반의 매출 성장률과 약 80%의 매출총이익률을 목표로 하는 장기 재무 모델을 제시했다.

투자자 안드레스 뷰링크는 그 질문에 대한 답이 긍정적이라고 믿는다. 그는 샌디스크가 생산능력에 대해 절제된 접근법을 취하고 있기 때문에 회사의 입지가 더욱 설득력 있게 되고 있다고 주장한다. 그의 견해로는 NAND의 더 긴축된 공급 역학이 샌디스크에 DRAM 제조업체들보다 우위를 제공하며, 향후 몇 년간 유리하게 작용할 수 있다.

차이는 공급으로 귀결된다. 뷰링크는 DRAM에 대해 신중한 입장을 취해왔는데, 제조 기술의 개선으로 생산업체들이 각 웨이퍼에서 훨씬 더 많은 비트를 짜낼 수 있게 되는 동시에 물리적 웨이퍼 생산능력도 확대되고 있기 때문이다. 만약 둘 다 빠른 속도로 계속된다면 DRAM 공급이 결국 수요를 앞지를 수 있어 가격에 압박을 가할 수 있다.

NAND는 다르게 작동한다. 제조업체들은 이러한 생산성 향상이 추가 공급으로 전환되는 속도를 선택할 수 있다. 샌디스크는 웨이퍼당 생산량이 연간 약 27% 증가할 수 있다고 밝혔지만, 경영진은 단순히 새로운 기술 노드가 가능하다는 이유만으로 모든 신기술을 도입할 의도가 없다는 점도 분명히 했다. 목표는 또 다른 공급 과잉의 위험을 감수하기보다는 시장이 실제로 필요로 할 때 생산을 늘리는 것이다.

이러한 절제가 뷰링크 논지의 핵심이다. 샌디스크의 새로운 비즈니스 모델 계약도 또 다른 보호 장치를 제공하는데, 약정 물량, 최소 재무 보증, 구조화된 가격 책정이 포함된다. 회사는 현재 8개 고객이 이러한 계약에 따라 2027회계연도 비트의 약 50%와 2028회계연도 비트의 약 3분의 2를 차지한다고 밝혔다.

뷰링크가 보기에 가장 큰 위협은 NAND 생산을 빠르게 확대하고 있는 중국 경쟁사 양쯔메모리테크놀로지스(YMTC)다. YMTC의 생산능력 증가는 결국 가격에 압박을 가할 수 있지만, 뷰링크는 NAND의 전반적인 공급 전망이 DRAM보다 훨씬 건전하다고 믿는다.

그는 또한 샌디스크의 고대역폭 플래시(HBF) 기술에서 흥미로운 변수를 본다. HBF는 전력 및 시스템 수준 제약을 해결하면서 AI 시스템에 훨씬 더 높은 메모리 용량을 제공하도록 설계됐다. 샌디스크는 AI 추론 워크로드가 확대되면서 이 기술이 탄력을 받고 있다고 밝혔다.

"모델링해보면 최악의 시나리오에서도 SNDK는 여전히 공정하게 평가된 것으로 보인다"고 뷰링크는 요약했다. "그것이 내가 찾고 있는 투자 유형이므로, 솔직히 지난 1년간 주가가 천문학적으로 급등했는지는 별로 신경 쓰지 않는다. 펀더멘털은 여전히 제자리에 있고 그것이 중요한 전부다."

이에 따라 뷰링크는 SNDK 주식을 적극 매수로 평가한다. (뷰링크의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

월가도 동의한다. 증권가 컨센서스는 매수 14건 대 보유 2건을 기반으로 이 주식을 적극 매수로 평가한다. 평균 목표주가가 2,145달러인 점을 감안하면 12개월 수익률은 21%로 전망된다. (SNDK 주가 전망 보기)

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