마이크론 vs. 샌디스크... AI 메모리 주식 중 한 종목에 기회가 쏠린다고 투자자 분석

마이크론(NASDAQ:MU)과 샌디스크(NASDAQ:SNDK)는 지난 1년간 투자자들의 엄청난 관심을 받은 두 종목이다. 두 회사 모두 AI 관련 메모리 수요 급증의 수혜를 입었지만, 투자자들에게 서로 다른 시장 노출도를 제공한다. 마이크론은 타이트한 DRAM 공급과 고대역폭 메모리(HBM)에 대한 강력한 수요로 수혜를 받고 있는 반면, 샌디스크는 NAND와 플래시 메모리 전망에 더 많이 노출되어 있다.

이는 단순히 어느 회사가 현재 가장 강력한 실적을 내고 있는지를 보는 것보다 더 흥미로운 비교를 가능하게 한다. 두 회사 모두 역사적으로 메모리 산업을 정의해온 급격한 호황-불황 사이클에 대한 사업의 취약성을 줄이려 노력하고 있다. 장기 고객 계약이 이러한 노력에서 중요한 역할을 하고 있지만, DRAM과 NAND에 대한 근본적인 공급 전망이 궁극적으로 그만큼 중요할 수 있다.

두 회사의 전망을 살펴보면, 델타 애널리스트(DA)라는 필명을 사용하는 투자자는 샌디스크가 계약 측면에서 더 많은 진전을 이뤘다고 믿는다. 샌디스크의 신사업모델 계약은 2027회계연도 비트의 약 절반과 2028회계연도 비트의 3분의 2를 커버한다. 이 계약들은 일반적으로 4년 이상 지속되며 NAND 가격이 약세를 보일 경우 보호를 제공하도록 설계된 가격 메커니즘을 포함한다.

마이크론은 전략적 고객 계약을 통해 유사한 접근 방식을 취했지만, 현재 커버리지는 더 낮다. 이 계약들은 DRAM 물량의 약 20%와 NAND 물량의 3분의 1을 커버하며, 많은 계약이 2030년까지 연장된다. 이들은 테이크 오어 페이 약정과 가격 하한선 및 상한선을 포함한다.

따라서 샌디스크가 더 광범위한 계약 보호를 받고 있다. 그러나 계약이 전체 이야기를 말해주지는 않는다.

더 큰 질문은 공급에 무슨 일이 일어나느냐는 것이다. DRAM은 HBM이 제조 능력의 증가하는 비중을 차지하면서 2027년까지 타이트한 상태를 유지할 것으로 예상된다. HBM은 상대적으로 더 적은 비트를 생산하기 위해 더 많은 웨이퍼 용량을 필요로 하며, 이는 본질적으로 기존 DRAM에 사용 가능한 용량에 압박을 가한다.

NAND는 다른 전망에 직면해 있다. 제조 개선, 공정 전환 및 추가 용량으로 인해 2027년 하반기 동안 공급 조건이 느슨해질 수 있다. 이는 두 회사 간에 잠재적으로 중요한 차이를 만든다.

그러나 타이트한 DRAM 공급 전망을 완화할 수 있는 몇 가지 요인이 있다. 삼성, SK하이닉스, 마이크론은 기존 DRAM이 HBM보다 더 수익성이 높아지면 더 많은 웨이퍼 용량을 기존 DRAM 쪽으로 전환할 수 있다. 중국의 CXMT는 또 다른 잠재적 위협이다. 이 회사는 DRAM 생산을 확대하고 있으며 소량으로 HBM3E 생산을 시작했다.

이 투자자는 CXMT를 기존 HBM 업체들과 즉각적으로 동등한 것으로 간주하지 않지만, 그 진전은 2028년 이후부터 더욱 중요해질 수 있다. CXMT가 HBM3E를 성공적으로 확대하면서 기존 DRAM 용량을 확장한다면, 업계의 현재 공급 규율에 압박을 가할 수 있다.

샌디스크는 현금 창출 측면에서도 우위를 가지고 있다. 최근 잉여현금흐름은 매출의 약 56%를 차지했으며, 이는 마이크론의 약 44%와 비교된다. 마이크론은 또한 제조 능력을 확대하면서 훨씬 더 많은 자본 지출 기간으로 향하고 있다.

따라서 DA는 두 가지 다른 강점을 본다. 샌디스크는 다음 메모리 침체에 대한 더 강력한 계약 방어를 구축했으며, 마이크론은 공급이 더 오래 타이트하게 유지될 것으로 예상되는 시장 부문에 더 많이 노출되어 있다.

이러한 요인들을 고려한 후, 델타 애널리스트는 마이크론을 매수로, 샌디스크를 보유로 평가하며, 향후 12~18개월 동안 전자를 선호한다. 이 투자자는 DRAM 타이트함, 강력한 HBM 수요, 증가하는 계약 매출, 상당한 수익력의 조합이 마이크론에게 더 나은 기회를 제공한다고 믿는다. (델타 애널리스트의 실적을 보려면 여기를 클릭)

그러나 이러한 선호에는 주의사항이 없지 않다. DA는 오늘날의 예외적인 마진이 공급이 반응하면서 하락할 것이라고 의도적으로 가정하고 있다. CXMT의 확장, 웨이퍼 할당 변화, 메모리 공급의 궁극적인 정상화는 모두 마이크론의 우위를 약화시킬 수 있다. 샌디스크도 NAND 조건이 느슨해진 후에도 계약이 마진을 보호할 수 있는 것으로 입증되면 상승 여력을 보일 수 있다.

그러나 현재로서는 이 투자자는 마이크론이 메모리 시장 노출도, 수익 지속성, 잠재적 상승 여력의 더 나은 조합을 제공한다고 본다.

월가의 증권가 전문가들은 두 종목 중 하나를 선택할 이유가 없다고 보며, 애널리스트 컨센서스는 두 종목 모두를 적극 매수로 평가한다. 마이크론은 평균 목표주가가 1,563.93달러로 향후 1년간 60% 상승할 것으로 예상된다. 샌디스크의 평균 목표주가는 2,145달러로 12개월 수익률 31%를 가리킨다. (MU 주가 전망 또는 SNDK 주가 전망 참조)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 투자자의 것이다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.