엔비디아와 마이크론... AI 둔화 시 한 종목이 더 큰 타격 받을 것, 투자자 전망

최첨단 AI 개발 속도를 늦추자는 요구가 월요일 반도체 업계를 다시 긴장시켰다. 앤트로픽 CEO 다리오 아모데이는 최근 업계가 "최첨단 개발 속도를 조절"하여 기업들이 안전성 테스트, 감독 및 거버넌스에 더 많은 시간을 할애할 수 있도록 해야 한다고 주장했으며, 오픈AI CEO 샘 알트먼과 다른 AI 리더들도 이 아이디어를 대체로 지지하고 있다. 시장 반응은 즉각적이었으며, 투자자들이 느린 모델 개발이 결국 AI 인프라 지출 감소로 이어질 수 있는지 의문을 제기하면서 여러 반도체 주식이 급락했다.

그러나 점점 더 강력한 모델의 개발 속도를 늦추는 것이 반드시 AI 인프라 수요를 늦추는 것을 의미하지는 않는다. 더 큰 변화는 다음 최첨단 모델 훈련에서 대규모 AI 실행으로의 전환일 수 있다. 추론 비용이 하락하면서 기업들은 더 많은 작업에 AI를 사용할 여유가 생기고, 에이전트 시스템은 반복적인 추론, 계획 및 실행을 통해 엄청난 수의 토큰을 생성할 수 있다. 이는 반도체 공급망에서 중요한 것이 무엇인지를 바꾼다.

서밋 리서치(SR)라는 필명을 가진 투자자는 이러한 구분이 엔비디아(NASDAQ:NVDA)와 마이크론(NASDAQ:MU)을 비교할 때 특히 중요하다고 주장한다. 두 회사 모두 AI 지출로 혜택을 받지만, 그들의 노출도는 다르며, 업계가 빠른 최첨단 업그레이드에 덜 중점을 둘 경우 엔비디아가 더 취약하다.

엔비디아의 문제는 컴퓨팅 수요가 사라지는 것이 아니다. 추론은 여전히 거대한 수요원으로 남아야 한다. 문제는 느린 최첨단 개발이 엔비디아의 최신이자 가장 강력한 가속기를 구매해야 하는 긴급성을 줄일 수 있다는 것이다. AI 연구소들이 주요 모델 발전 사이에 1~2년을 더 소요한다면, 고객들은 각 새로운 세대의 하드웨어로 서두를 이유가 줄어들 수 있다.

이는 엔비디아가 빠른 업그레이드 주기를 중심으로 사업을 구축했기 때문에 중요하다. 각 세대는 성능과 효율성에서 상당한 향상을 약속하며, 회사가 고객에게 더 강력한 시스템을 판매하고 프리미엄 가격을 지원할 수 있게 한다. 그러나 최첨단 진전이 느려지면 연간 주기의 수익화가 덜 예측 가능해질 수 있다. 고객들은 엔비디아 하드웨어를 계속 구매할 수 있지만, 최대 성능에 대한 비용 지불보다는 비용 효율적인 추론에 더 중점을 둘 수 있다.

마진 문제도 잠재적으로 존재한다. 엔비디아는 기술적 리더십과 주요 성능 대비 비용 개선이 총마진 유지에 핵심이라고 주장해왔다. 따라서 더 저렴한 추론 중심 시스템으로의 전환은 특히 고객들이 최신 하드웨어에 대한 비용 지불 의향이 줄어들 경우 덜 유리한 제품 믹스를 만들 수 있다.

마이크론은 다른 노출도를 가지고 있다. HBM은 엔비디아 및 기타 AI 가속기와 밀접하게 연결되어 있어 최첨단 업그레이드 둔화가 여전히 일부 위험을 초래할 것이다. 그러나 마이크론은 서버 DRAM과 NAND 스토리지도 공급하며, 이는 AI 워크로드의 순수한 볼륨으로부터 직접 혜택을 받을 수 있는 영역이다.

에이전트 AI는 확장되는 컨텍스트 윈도우, KV 캐시 및 영구 데이터를 처리하기 위해 대량의 메모리와 스토리지를 필요로 한다. 이는 AI 업계가 기존 또는 덜 최첨단인 가속기에서 더 많은 워크로드를 실행할 때에도 마이크론이 혜택을 받을 수 있음을 의미한다. 따라서 마이크론의 기회는 최첨단 모델 자체가 얼마나 빨리 발전하는지보다는 처리되는 토큰의 수와 더 밀접하게 연결되어 있다.

SR은 또한 중요한 공급 제약을 지적한다. 마이크론은 HBM 생산능력이 이미 2028년까지 확보되어 있으며, 기존 DRAM도 공급 부족에 직면하고 있다고 밝혔다. 최첨단 수요가 약화되면 생산능력이 대규모 추론에 필요한 다른 메모리 제품으로 재배치될 가능성이 있다.

이는 마이크론에게 더 넓은 완충 장치를 제공한다. 엔비디아는 가속기 업그레이드 주기의 속도에 크게 노출되어 있는 반면, 마이크론은 AI 메모리 계층의 여러 층에 걸쳐 참여할 수 있다.

이에 따라 SR은 엔비디아의 등급을 보유(즉, 중립)로 하향 조정했으며, 마이크론에 대해서는 매수 등급을 유지했다. (서밋 리서치의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

반면 증권가는 두 종목 모두에 대해 낙관적인 입장을 보이며 강력 매수 컨센서스 등급을 부여했다. 324.30달러인 NVDA의 평균 목표주가는 12개월 수익률 54%를 가리킨다. 마이크론의 평균 목표주가는 1,563.93달러로 1년 상승 여력 69%를 제공한다. (엔비디아 주가 전망 또는 마이크론 주가 전망 참조)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 투자자의 것이다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.