종목예측
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코스트코 홀세일 (COST)가 주가가 시사하는 것보다 훨씬 더 많은 호재를 안고 4분기를 맞이하고 있는 것으로 보인다. 워싱턴주 이사콰에 본사를 둔 이 소매업체는 9월 24일 장 마감 후 4분기 실적을 발표할 예정이다.
매출은 여전히 견조하며, 회사는 이미 순매출과 동일점포 매출 모두에서 견고한 성장세를 공개했다. 동시에 투자 논리에서 가장 중요한 지표 중 하나인 갱신율이 수 분기 하락 후 처음으로 안정화 조짐을 보였다. 경영진 역시 압박이 완화되고 있다는 점에 대해 더욱 자신감 있는 모습을 보였다.
내 투자 논리는 매우 명확하다. 4분기가 이러한 안정화와 강력한 매출이 견고한 실적으로 이어진다는 것을 확인한다면, 재평가의 여지가 있다고 본다. COST가 여전히 최근 고점 아래에 있는 만큼, 나는 낙관적 입장을 유지하며 매수 의견을 고수한다.
코스트코는 실적 투명성 측면에서 다소 독특하다. 많은 소매업체와 달리, COST 투자자들은 매출 실적 업데이트를 위해 3개월을 기다릴 필요가 없다. 회사는 월별 매출을 보고하여, 전체 분기 실적 발표 훨씬 전에 순매출과 동일점포 성장률을 시장에 지속적으로 공개한다.
마진, 회원비, 갱신율, 비용, 주당순이익(EPS) 같은 지표들은 실적 발표일까지 보류된다. 현재 컨센서스 추정치는 전년 대비 EPS 성장률 11.4%, 매출 성장률 10.12%를 가리키고 있다.
코스트코의 회계연도 분기는 8월 30일에 종료되었다. 회사는 9월 초 8월 매출을 전체 16주 분기 실적과 함께 발표했다. 이 수치들은 상당히 견고해 보인다. 코스트코는 4분기 순매출 939억 달러를 기록하여 전년 대비 11.3% 증가했다. 동일점포 매출은 9.4% 성장했으며, 유류와 환율을 제외하면 6.7% 증가했다. 디지털 기반 매출도 19.5% 성장했다.
따라서 투자자들은 이미 퍼즐의 주요 조각을 손에 쥔 채 코스트코 실적 발표일을 맞이하고 있다. 우리는 이미 분기가 매출 측면에서 강력했다는 것을 알고 있다. 이제 중요한 것은 코스트코가 이러한 강력한 매출을 얼마나 효율적으로 실적으로 전환했는지다. 아마도 더 중요한 것은 회원비 수입과 갱신율의 속도일 것이다. 이는 코스트코 수익성의 상당 부분을 뒷받침하는 엔진이라고 할 수 있다.
지금까지 내게 눈에 띄는 것은 조정 동일점포 매출의 6.7% 성장이다. 이는 코스트코가 여전히 성장하고 있는 막대한 매출 기반에도 불구하고 유지해온 속도를 재확인시켜준다. 이것이 실적 상회를 보장하지는 않지만, 주요 불확실성 하나를 제거한다.
코스트코의 회원 지표는 헤드라인 매출 수치만큼이나 주목받을 가치가 있다. 그 이유는 회원비가 전체 매출에서 차지하는 비중은 극히 작지만 ? 2025 회계연도에 약 2,750억 달러 중 53억 2,000만 달러 ? 같은 기간 코스트코의 103억 8,000만 달러 영업이익의 약 51%에 해당했기 때문이다.
동일한 관계는 2026 회계연도 현재까지도 유지되고 있다. 첫 3개 분기 동안 회원비는 총 40억 6,000만 달러로 78억 8,000만 달러의 영업이익과 비교하면, 다시 한번 절반을 약간 넘는 수준이다. 이것이 바로 갱신율의 변화가 COST 투자 논리에 그토록 중요한 이유다.
갱신율은 지난 1년간 점진적으로 하락해왔으며, 이는 COST 주식의 부진한 성과와 대체로 겹쳐왔다. 이것이 정확히 놀라운 일은 아니었다. 코스트코는 이미 2024년 말 투자자들에게 역사적으로 갱신율이 약간 낮은 디지털 획득 회원의 비중 증가가 2025 회계연도 동안 보고된 갱신율에 다소 압박을 가할 가능성이 있다고 경고한 바 있다.
더 중요해진 것은 그 하락이 얼마나 지속적이었는지였다. 미국과 캐나다 갱신율은 2025 회계연도 2분기에 93.0%에 도달한 후 2025 회계연도 3분기에 92.7%, 2025 회계연도 4분기에 92.3%, 2026 회계연도 1분기에 92.2%로 떨어졌고, 결국 2분기에 92.1%를 기록했다.
이러한 수치들 중 어느 것도 코스트코의 회원 모델이 갑자기 무너지고 있다는 것을 시사하지는 않았다. 그와는 거리가 멀다. 그럼에도 이처럼 미세한 퍼센트 변동이 여기서 얼마나 중요할 수 있는지는 흥미롭다. 그럼에도 불구하고 수 분기 연속 하락은 특히 역사적으로 상당한 프리미엄에 거래되어온 주식의 경우 주주들 사이에서 자연스럽게 일부 우려를 불러일으켰다.
코스트코의 3분기가 갱신율이 안정화될 수 있다는 첫 번째 실질적 신호를 제공했기 때문에, 4분기는 이제 그 개선된 상황을 확인할 수 있다.
경영진 자체도 압박이 완화되고 있다는 점에 대해 점점 더 자신감을 보였다. 지난 실적 발표에서 CFO 게리 밀러칩은 코스트코의 디지털 회원 비중이 성숙해지고 타겟 유지 노력이 압박을 상쇄하기 시작하면서 갱신율이 "일종의 정상화"되었다고 말했다. 그는 나중에 이 지표를 "평준화되고 있다"고 설명했지만, 공식적인 4분기 가이던스 제공은 자제했다.
이는 4분기를 반등에 대한 맹목적 베팅이라기보다는 확인 작업처럼 보이게 만든다. 중요한 것은 시장이 아직 그 안정화에 보상하지 않았다는 점이다. COST는 3분기 이후 첫 종가보다 약 4% 낮고, 보고서 직전 주가보다는 약 8% 낮은 수준에 머물러 있다.
이것이 바로 매출이 이미 강력하다고 확인된 상황에서, 또 다른 안정적이거나 개선된 갱신율 수치가 코스트코의 운영 스토리를 둘러싼 몇 안 되는 남은 의문 중 하나를 제거할 수 있는 이유다. 그렇게 되면 밸류에이션이 더 큰 논쟁거리로 남게 될 것이다. COST가 여전히 비싸긴 하지만, 약 44배의 선행 주가수익비율은 투자자들이 올해 초 지불했던 거의 50배 배수보다는 의미 있게 낮다.
월가는 COST에 대해 대체로 낙관적이며, 주식은 전반적으로 보통 매수 등급을 받고 있다. 지난 3개월간 의견을 제시한 20명의 애널리스트 중 14명이 매수, 5명이 보유, 단 1명만이 매도 의견을 냈다. 코스트코의 평균 목표주가는 1,086.94달러로, 현재 수준에서 약 20.6%의 상승 여력을 시사한다. 이는 또한 실적 발표를 앞두고 COST 전망을 확고히 긍정적으로 유지한다.
나는 지금이 코스트코 주식을 매집하기에 매우 적절한 시기라고 믿으며, 4분기 실적을 앞두고 매수 의견을 재확인한다. 매출은 지속적으로 강력했고, 경영진의 발언은 회원 갱신율이 바닥을 치고 있다는 내러티브를 뒷받침한다. 내게 이것은 배수 재평가를 위한 이상적인 조합이다. 아마도 COST 주식을 다시 한번 사상 최고치를 향해 재포지셔닝하기에 충분할 것이다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.