S&P 500 기업 실적 51% 급증...골드만삭스 "이익 추세 상회"

S&P 500 (SPY) 기업들의 수익이 평소보다 훨씬 높은 수준을 기록하고 있다. 그러나 골드만삭스(GS)는 이것이 닷컴 버블 시절과 같은 수익 거품은 아니라고 판단한다. S&P 500의 주당순이익은 2026년 2분기에 전년 동기 대비 51% 급증했으며, 최근 4개 분기 동안 26% 상승했다. 이러한 증가 속도는 경기침체 이후 회복기였던 2010년과 2021년에만 넘어선 바 있다. 그럼에도 미래 수익을 기준으로 보면 밸류에이션은 덜 극단적으로 보인다.

S&P 500의 선행 주가수익비율(P/E)은 1년 전 23배에서 현재 19배로 하락했으며, 이는 10년 평균과 일치하는 수준이다. 골드만삭스는 세 가지 일시적 요인이 이례적인 이익 성장의 상당 부분을 설명한다고 본다.

첫 번째는 AI 투자 붐이다. 아마존(AMZN)과 메타(META)는 올해 약 8,000억 달러의 자본 지출을 할 것으로 예상되는 주요 기술 기업 그룹의 일원이다. 마이크로소프트(MSFT)와 알파벳(GOOGL)도 포함된다. 이 총액은 2025년 대비 94% 증가한 수치다.

골드만삭스는 이러한 지출이 올해 S&P 500 주당순이익 성장의 거의 절반을 차지한다고 추정한다. 그러나 지출 증가세가 둔화되고 감가상각 비용이 상승하면서 이러한 부양 효과는 점차 사라질 것으로 전망된다.

반도체 마진과 투자 수익도 실적 견인

별도로, 반도체 수익도 주요 요인 중 하나다. 메모리 기업들은 현재 약 80%에 달하는 매출총이익률을 기록하고 있으며, 이는 역사적 평균의 두 배 이상이다.

골드만삭스는 높은 마진이 올해 반도체 실적 성장의 약 4분의 1을 설명한다고 추정한다. 만약 전체 칩 매출총이익률이 현재 약 70%에서 15년 평균인 55%로 하락한다면, 골드만삭스는 S&P 500 수익이 약 10% 감소할 수 있다고 추정한다.

투자 수익도 일시적으로 보고 이익을 끌어올리고 있다. 대형 기술 기업들은 2분기에 민간 투자 수익으로 1,500억 달러 이상의 기타 수익을 창출했다. 이는 S&P 500 주당순이익의 약 12%에 해당한다.

골드만삭스는 이러한 수익이 2027년에 크게 줄어들 것으로 예상하며, 이는 전년 대비 실적 성장률을 약 8%포인트 감소시킬 수 있다.

그럼에도 불구하고, 이러한 일시적 부양 효과가 사라진 후에도 골드만삭스는 S&P 500 주당순이익이 2027년에 11% 증가해 415달러에 이를 것으로 예상한다. 2028년에는 11% 추가 증가로 460달러에 도달할 수 있다. 골드만삭스는 AI 생산성이 성장률에 약 1~2%포인트를 추가할 것으로 보며, 12개월 S&P 500 목표치를 8,700으로 유지하고 있다. 이는 분석에 사용된 수준보다 약 14% 높은 수준이다.

SPY ETF는 매수할 만한가?

월가 증권가를 보면, 애널리스트들은 SPY ETF에 대해 지난 3개월간 매수 419건, 보유 78건, 매도 6건을 부여하며 아래 그래프에 표시된 것처럼 강력 매수 컨센서스 등급을 제시하고 있다. 또한, SPY의 평균 목표주가는 주당 915.73달러로 20.5%의 상승 여력을 시사한다. (SPY ETF 전망 참조).