게임스톱 턴어라운드, 내부자 매수로 더욱 설득력 얻어

게임스톱 (GME)이 턴어라운드 조짐을 보이고 있으며, 내부자 매수가 이를 더욱 설득력 있게 만들고 있다. 비슷한 인지도를 가진 다른 주식들과 달리, 게임스톱은 2026년 9월 19일 기준 공식적인 애널리스트 평가가 없다. 이 주식은 S&P 500 (SPX)이 15% 이상 상승하는 동안 지난 1년간 약 15% 하락했다.

대부분의 기준으로 볼 때, 월가는 이미 게임스톱에서 관심을 돌렸거나 최소한 논의할 가치가 없다고 판단한 것으로 보인다. 그러나 월가가 다른 곳을 보는 사이, 게임스톱 내부에서는 무언가 변화가 일어났다. 회사의 매출총이익률은 12개월 만에 29.1%에서 43.7%로 확대되었다. 영업이익은 사상 최고치인 1억 6,020만 달러로 두 배 증가했으며, 주당순이익(EPS)은 145.76% 성장했는데, 이는 수년간의 손실 이후 엄청난 반전이다.

아마도 가장 주목할 만한 점은 CEO 라이언 코헨이 총 2,030만 달러 규모의 100만 주를 추가 매수했다고 밝히며 사업에 대한 의지를 다시 한번 보여주고 있다는 것이다. 주당 20.38달러에 매수한 그의 행보는 월가의 관심과 무관하게 게임스톱의 턴어라운드와 수집품에 대한 새로운 집중에 대한 진정한 믿음을 보여준다. 이것이 게임스톱 스토리가 여전히 흥미로운 이유이며, 내가 이 주식에 대해 낙관적인 이유다.

참고로, 게임스톱은 소매업체다

GME가 밈 주식에서 마진 머신으로 전환한 방법

GME가 밈 주식에서 마진 머신으로 전환한 과정을 이해하려면, CEO가 한때 츄이 (CHWY)를 스타트업에서 33억 5,000만 달러 규모의 엑시트로 키워냈으며, 아마존 (AMZN)이 지배하는 세계에서 사업을 확장할 수 있음을 증명했다는 점을 기억해야 한다. 코헨이 2021년 게임스톱에 합류했을 때, 회사는 소매업계의 사망 선고를 받은 것으로 널리 여겨졌으며, 명확한 플레이북을 가지고 있었다. 여기에는 실적 부진 매장 폐쇄, 비대한 비용 절감, 그리고 특히 콘솔 출시에 덜 의존하면서 수익성을 더 잘 유지할 수 있는 고마진 카테고리로 사업을 전환하는 것이 포함되었다.

회사가 게임 프랜차이즈, 텔레비전, 영화 전반에 걸친 장난감, 트레이딩 카드, 라이선스 대중문화 상품을 포함하는 수집품 카테고리에 큰 비중을 두면서 이러한 전환이 명확해지고 있다. 이 카테고리는 부차적인 수익 라인에서 수익 모델의 전면으로 이동했다.

게임스톱은 이 카테고리가 열정 중심이며, 충성도 높은 고객층으로부터 구매가 이루어지고 비디오 게임 소프트웨어보다 강한 마진을 가지고 있다는 것을 빠르게 학습했다. 가장 중요한 것은 수집품 수요가 새로운 콘솔 세대마다 증발하지 않는다는 점이다.

GME 내러티브 뒤의 숫자들

숫자를 살펴보면, 게임스톱의 2분기 순매출은 7억 9,020만 달러로 전년 대비 18.7% 감소했다. 이러한 감소는 주로 전년도 닌텐도 스위치 2 출시, 계획된 매장 폐쇄, 그리고 회사의 프랑스 사업 매각에 의해 주도되었다. 투자자들에게 적어도 표면적으로는 이것은 보기 꽤 어려운 숫자다.

그러나 층층이 벗겨내기 시작하면, 그림이 매우 다르게 보이기 시작한다. 수집품 매출은 전년 대비 57% 급증하여 3억 5,630만 달러를 기록했으며, 이는 카테고리를 총 순매출의 놀라운 45.1%로 끌어올렸다. 매출총이익률은 43.7%로 확대되었고, 사상 최고 2분기 영업이익은 1억 6,020만 달러에 달해 전년 대비 거의 1억 달러 증가했다. 이러한 긍정적인 방향의 결과로, 게임스톱 경영진은 2026 회계연도 EBITDA 가이던스를 6억 5,000만 달러 이상으로 상향 조정했다.

대차대조표는 꽤 좋은 이야기를 들려주는데, 회사는 가장 최근 분기를 현금, 유가증권, 디지털 자산 54억 달러로 마감했으며, 순이익 대비 약 98%의 전환율로 6억 8,820만 달러의 잉여현금흐름을 창출했다. 2분기 말 기준, 게임스톱의 운용리스를 포함한 총 부채는 43억 3,000만 달러로 자본의 약 71%였다. 그 이후 개선되었다. 9월 초, 회사는 약 14억 달러의 전환사채를 상환하여 장기 부채를 약 28억 달러로 낮췄다.

궁극적으로, 후행 12개월(TTM) 주가수익비율(P/E) 14.93배로, 게임스톱은 23.6배에 거래되는 이베이를 포함한 동종 업체들에 비해 의미 있는 할인을 받고 있으며, 섹터 중간값 P/E는 17.76배다.

이베이 와일드카드

게임스톱의 소매 전환이 헤드라인을 장식하는 스토리이지만, 배경에는 무언가가 숨어 있다. 이것은 이베이 (EBAY)에 49억 달러의 지분을 보유한 회사로, 이 포지션은 현재 시가총액 110억 9,000만 달러의 거의 45%를 차지한다. 회사는 2026년 5월 이베이에 주당 125달러에 소유하지 않은 나머지 이베이 주식을 인수하겠다는 비구속적 제안을 했는데, 이는 게임스톱을 전문 소매업체에서 주요 온라인 마켓플레이스 운영자로 전환시킬 움직임이다.

확실히, 주주들은 이 거래를 지지하고 있는데, 7월에 A클래스 보통주를 25억 주로 확대하는 것에 68.7% 찬성표를 던졌으며, 이는 이 이베이 거래를 성사시키기에 충분한 자본 여력을 만들어낼 것이다. 이 거래가 완료되면, 이베이 인수는 게임스톱에게 물리적 소매가 제공할 수 있는 것보다 의미 있게 높은 성장을 가진 분야에서 발판을 제공할 것이다.

주목할 만하게도, 코헨은 이베이 거래를 계속 진행하기 위해 자신의 CEO 성과 보상을 철회했다. 이것은 단순히 급여를 받으려는 사람이 아니라, 자신의 돈으로 개인적인 포지션을 취하고 자신의 신뢰성을 사용하여 이를 실현시키려는 최고경영자다.

GME는 지금 매수할 가치가 있는가?

코헨의 100만 주 매수로, 그의 리더십 포지션은 이제 약 3,930만 주의 게임스톱 주식에 달한다. 분기 보고서 이후 개인 자금으로 뒷받침된 이러한 종류의 확신은 현재 게임스톱을 커버하는 애널리스트의 부재보다 훨씬 더 큰 무게를 지닌다.

여기서 반론은 꽤 직설적이다. 매출은 여전히 후행 기준으로 감소하고 있으며, 전체적으로 7.71% 하락했지만, 수집품 분야의 성장이 브랜드의 레거시 비디오 게임 사업의 손실을 상쇄하는 데 도움이 되고 있다.

투자자들을 위한 다음 진정한 시험은 2026년 12월 9일 게임스톱이 실적을 발표할 예정일 때가 될 것이다. 이것은 회사의 모멘텀이 중요한 가을 시즌 동안 유지되었는지를 실제로 보여주고 이베이 거래의 방향에 대한 첫 번째 실질적인 가시성을 제공할 것이다. 츄이와 이제 게임스톱에서의 코헨의 실적을 믿는 투자자들은 게임스톱 동종 업체들 대비 밸류에이션 할인을 고려할 때 현재 주가에서 진정한 근거를 가지고 있다.

단기 매출 성장이나 기관 커버리지가 필요한 사람들은 게임스톱 그림을 편안하게 받아들이기 훨씬 더 어려울 것이다.

여전히 진행 중인 전환

오늘의 큰 시사점은 게임스톱이 3년 전의 회사가 아니라는 것이다. 마진은 실제이며, 현금흐름도 마찬가지다. 가장 많은 지분을 가진 개인은 회사에 대한 자신의 개인적 확신을 계속해서 크고 명확하게 만들고 있다. 수집품 전환은 잠재적 논제에서 진정한 수익 동력으로 이동했으며, 이베이와의 잠재적 결합은 현재 주가가 반영하지 않는 것으로 보이는 전략적 포지션을 추가한다. 전환을 겪고 있는 회사에 베팅할 의향이 있는 인내심 있는 투자자들에게 게임스톱은 지켜볼 충분한 가치가 있다.