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록히드 마틴, 백로그 모멘텀 지속하며 저평가 매력 부각 록히드 마틴 (LMT)이 현재 다소 저평가되어 있다고 보는 이유는 명확하다. 이 주식의 투자심리는 일회성 프로그램 비용과 지연된 계약에 의해 지배되어 왔다. 그럼에도 불구하고 표면 아래를 들여다보면, 이 회사는 그 어느 때보다 많은 수주를 기록하고 있으며 각국 정부가 우선순위로 두고 있는 시스템에 집중하고 있다. 지난 분기 실적은 마침내 이러한 스토리와 일치했고, 그 이후로 계약 수주가 빠르게 이어지고 있다. 여전히 가속도가 붙고 있는 것으로 보이는 방위비 지출 사이클과 할인 영역으로 하락한 밸류에이션을 고려하면, 주가 차트가 보여주는 것보다 훨씬 더 매력적인 그림이 그려진다. 따라서 나는 LMT에 대해 낙관적이다. 신규 계약 물결 속에 부풀어 오르는 수주잔고 3분기 실적부터 살펴볼 필요가 있다. 9월 말 기준으로 록히드는 사상 최대인 1,790억 달러의 수주잔고를 보유하고 있었다. 이 규모는 이미 9월 초 미 육군의 98억 달러 규모 PAC-3 MSE 미사일 계약과 9월 말 미 해군의 약 110억 달러 규모 5개년 CH-53K 킹 스탤리온 계약 등 비정상적으로 큰 수주를 반영한 것으로, 해당 사업부 역사상 최대 규모의 주문이었다. 3분기 종료 직후, 국防부와 록히드는 오랫동안 진행되어 온 F-35 생산 Lot 18과 19에 대한 계약을 최종 확정했다. 이는 296대의 전투기를 포함하며 총 약 243억 달러 규모다. 이어 10월 중순, 미 육군은 록히드에 통합화력방호능력 2차 요격체 프로그램에 대한 기타거래권한 프로젝트 계약을 체결했다. 구체적인 금액은 모두 공개되지 않았지만, 육군과 업계 소식통은 이를 약 15년 기간의 프로그램으로 설명하며, 단거리 방공과 패트리어트 사이에 위치하여 사실상 회사에 또 다른 장기 미사일 사업을 창출하는 것이라고 평가한다. 12월로 넘어가면서 계약 규모는 더욱 커졌다. 12월 5일, 해군은 F-35 Lot 20과 21에 대한 추가 장기조달 자재 자금을 지원하기 위해 선행취득 계약에 11억 4,000만 달러 규모의 변경계약을 발주했다. 이는 사실상 2020년대 후반까지 추가 항공기를 선제적으로 자금 지원하는 것이며, 이미 Lot 18-19를 통해 2026년까지 확보된 수주잔고를 더욱 심화시킨다. 다음 날, 스위스는 8대의 F-35에 대한 첫 생산 계약을 체결했다. 이 계약은 미국 정부를 통해 진행되지만, 경제적 측면에서 매출은 궁극적으로 해당 인도분이 국제 수주잔고에 편입되면서 록히드의 F-35 생산라인으로 유입될 것이다. 이어 12월 둘째 주에는 세 가지 다른 레이더 및 전투기 지원 계약이 성사되었다. 미 국방안보협력국은 파키스탄에 대한 6억 8,600만 달러 규모의 F-16 지원 및 업그레이드 패키지 제안을 의회에 통보했으며, 록히드가 이 대외군사판매의 주계약자로 지정되었다. 거의 동시에 국방부는 캐나다의 항공 및 미사일 방어 현대화와 관련된 SPY-7 레이더 생산 계약에 1억 460만 달러 규모의 변경계약을 발주했고, 일본과의 SPY-7 대외군사판매 건에 대해서도 별도로 5,230만 달러를 증액하여 해당 계약의 총 가치를 16억 달러 이상으로 끌어올렸다. LMT의 수주가 4분기와 2026년에 의미하는 것 이제 단기적 질문은 록히드가 1월 말 4분기 실적을 발표할 때 투자자들이 무엇을 기대해야 하는가에 집중된다. 증권가 추정치는 매출 198억 달러, 주당순이익 6.51달러 수준에 모여 있다. 2024년 4분기 매출 186억 달러와 비교하면 이는 전년 대비 중간 한 자릿수 매출 성장을 의미한다. 그러나 주당순이익은 조정 기준으로 전년 대비 15.6% 감소할 것으로 예상되는데, 이는 수요 문제라기보다는 올해의 실행 부담(비용 초과, 일정 지연, 재작업 등)을 상기시킨다. 그렇다면 왜 나는 록히드가 실적 전망치를 상회할 것이라고 믿는가? 12월 계약이 갑자기 12월 매출로 전환되기 때문이 아니다. 계약 흐름이 가속화되고 주요 로트가 확정되면 가이던스를 방어하기가 더 쉬워지기 때문이다. 또한 생산 계획이 덜 잠정적이 되고 현금흐름이 훨씬 더 예측 가능해진다. 록히드는 이미 3분기에 견조한 수요를 근거로 연간 전망을 상향 조정했다. 그리고 로이터는 미국 방산업체들의 수익을 견인하는 동일한 지정학적 요인을 지적했다. 분기를 넘어서 보면, 2026년 전망은 훨씬 더 흥미롭다. 2026 회계연도 미국 국방예산안은 약 9,000억 달러의 국방비 지출을 승인하며, 특히 PAC-3 및 관련 시스템이 속한 미사일 방어 분야의 자금을 강화한다. 또한 NATO 동맹국들은 2025년 방위비 지출을 총 1조 6,000억 달러로 늘리고 있으며, 이는 2024년 1조 4,500억 달러에서 증가한 것으로, 유럽과 캐나다는 GDP 대비 2.0% 미만에서 2.25% 이상으로 상향 조정하고 있다. 정상화된 이익이 할인된 밸류에이션 배수를 만날 때 여기서 밸류에이션이 흥미로워진다. 컨센서스 기준으로 록히드는 올해 주당 약 22.2달러를 벌어들일 것으로 예상되며, 이는 경영진의 가이던스 범위인 22.15~22.35달러의 중간 수준이다. 이 수치는 고정가격 프로그램 비용과 일부 지연으로 인해 전년 대비 20.7% 감소를 의미한다. 2분기로 거슬러 올라가는 기밀 프로그램 손상차손이 주당순이익 하락의 한 가지 이유다. 그러나 이러한 요인들이 뒤로 물러나면, 수주잔고의 정상 수익력은 상당히 다르게 보인다. 내년 컨센서스는 이를 반영하여 주당순이익이 2026년에 약 31% 증가한 주당 약 29달러에 이를 것으로 예상하며, 2027년에는 30달러 초반대로 추가 상승할 것으로 전망된다. 현재 주가 약 480달러와 2026년 주당순이익을 기준으로 하면 선행 주가수익비율은 약 16.5배가 된다. 이는 업종 중간값인 선행 주가수익비율 23.6배를 크게 밑도는 수준이다. 역사적으로 록히드는 수주잔고와 현금 창출이 이처럼 건전해 보일 때 10배 후반대의 배수를 받아왔으며, 이것이 내가 2026년 주가에 주목할 만한 상승 여력이 있다고 믿는 이유다. LMT는 매수인가, 보유인가, 매도인가? 월가에서 LMT 주식은 지난 3개월간 매수 5건, 보유 7건, 매도 1건을 기록하며 보통 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. LMT의 평균 목표주가 532.38달러는 향후 12개월간 약 10%의 상승 여력을 시사한다. LMT 애널리스트 평가 더 보기 단기 잡음이 LMT의 개선되는 펀더멘털을 가린다 LMT의 주가는 최근 프로그램 비용과 계약 관련 잡음으로 인한 부담을 계속 반영하고 있다. 그러나 이러한 시장 인식은 회사의 근본적인 영업 현실과 점점 더 괴리되고 있으며, 현재 실질적으로 더 건전해 보인다. 신규 계약 수주가 누적되고 있고, 수주잔고 가시성이 개선되고 있으며, 수주잔고의 구성이 특히 고무적이다. 최근 및 향후 작업의 상당 부분이 방위예산이 가장 빠르게 확대되고 있는 분야에 집중되어 있으며, 미사일 방어가 주요 수혜 분야로 부각되고 있다. 이러한 프로그램들이 진행되고 실행 곡선을 따라 더 나아가면서 리스크 프로필은 개선되고 이익 변동성은 완화될 것이다. 실행이 예상대로 안정화되면 2026년 이익은 록히드의 정상화된 수익력을 더 잘 대표하는 것으로 간주될 가능성이 높다. 그러한 시나리오에서 최근의 혼란에 여전히 고정되어 있는 주식의 현재 밸류에이션은 점점 더 비관적으로 보일 것이며, 미래 이익에 대한 신뢰가 회복되면서 의미 있는 재평가의 발판이 마련될 것이다.

#LMT
2025-12-16 10:26:00
스노우플레이크 주가 조정, 적시 매수 기회 제공 클라우드 기반 데이터 웨어하우스 기업 스노우플레이크(SNOW)는 2025년 말을 앞두고 투자자들에게 흥미로운 성장주 투자 역설을 제시하고 있다. 한편으로는 이 클라우드 데이터 거대 기업이 시장 기대치를 지속적으로 상회하며 사업 강점을 입증하는 강력한 실적을 발표하고 있다. 다른 한편으로는 주가가 지난 한 달간 거의 20% 하락하며 크게 주춤했다. 이번 변동성은 2021년 고점 대비 73% 급락 이후 의미 있는 반등을 시도하던 기술주에게 타격이 되고 있다. 주가는 여전히 당시 최고점 대비 45.8% 하락한 수준이지만, 2025년 마지막 거래일을 앞두고 연초 대비 38%의 상당한 상승률을 기록하고 있다. 투자자들에게 중요한 질문은 이번 매도세가 스노우플레이크의 성장 스토리에 근본적인 균열을 나타내는 것인지, 아니면 변덕스러운 시장 심리와 과도한 밸류에이션으로 인한 일시적 괴리인지 여부다. 스노우플레이크의 성장 엔진... 둔화인가 성숙인가 최근 SNOW 주가 급락의 주요 원인은 경영진의 최신 가이던스로 보인다. 스노우플레이크의 4분기 재무 전망은 제품 매출이 전년 대비 27% 성장해 11억9500만 달러에서 12억 달러 범위에 이를 것으로 예상했다. 객관적으로는 강력한 수치지만, 이 가이던스는 시장 추정치를 밑돌았다. 시장은 30% 안팎 또는 그 이상의 성장률을 편안하게 받아들이는 것으로 보이며, 이 심리적 기준선 아래로 떨어지면서 주가 하락을 촉발한 것으로 보인다. 그러나 맥락이 중요하다. 우리는 대수의 법칙이 작용하는 것을 목격하고 있을 수 있다. 2026 회계연도 전체에 대해 경영진은 제품 매출이 전년 대비 28% 증가한 44억4600만 달러를 예상했다. 이는 2025 회계연도의 29.8%와 2024 회계연도의 37.6%보다 약간 낮지만, 절대적인 성장 규모는 여전히 인상적이다. 2025년 10월까지 12개월 동안 스노우플레이크는 제품 매출에서 7억2660만 달러를 추가했는데, 이는 2021 회계연도에 보고한 연간 매출 5억9200만 달러를 초과하는 수치다. 스노우플레이크 규모에서 30%에 가까운 매출 성장률을 지속적으로 달성하는 기술 기업은 거의 없다. 크라우드스트라이크(CRWD)와 팔란티어(PLTR) 같은 일부 유사 기업들이 있으며, 이들은 터무니없는 밸류에이션 배수로 거래되고 있다. 고품질 성장은 분명히 비싸다. SNOW의 고성장 기술주 동종 기업 비교표. 출처: 브라이언 파라드자 스노우플레이크의 매출 성장이 둔화되고 있는가. 그렇다. 그리고 의도적으로 그래야 한다. 그러나 이것이 사업이 정체되고 있다는 의미인가. 데이터는 그렇지 않다고 말한다. 전체 고객 수는 1만2621개로 9개월 만에 20.3% 증가했으며, 3분기에만 기록적인 615개의 신규 고객을 확보했다. 이러한 모멘텀을 반영해 월가의 다수 증권사들이 실적 발표 후 SNOW에 대한 매수 의견을 재확인했다. SNOW의 전략적 추진... AI 준비 플랫폼 스노우플레이크에 대한 낙관론의 상당 부분은 인공지능(AI)으로의 전환에 기반하고 있다. 이 회사는 단순히 데이터를 저장하는 것이 아니라 AI 준비 상태로 만들고 있다. 스리다르 라마스와미 최고경영자는 이달 UBS 2025 글로벌 기술 및 AI 컨퍼런스에서 이 점을 강조하며, 회사의 주요 목표가 제품 속도 가속화와 글로벌 판매 확대라고 밝혔다. 이 전략은 결실을 맺고 있다. 스노우플레이크 인텔리전스가 인기 제품이 되면서 회사는 예상보다 한 분기 앞당겨 AI 관련 매출 1억 달러를 달성했다. 라마스와미는 스노우플레이크 같은 플랫폼의 데이터가 쉽게 변환 가능해 이전에 사람이 수행하던 작업을 자동화한다고 주장한다. 이러한 변화가 수요를 견인하는 견인력이며, 고객들은 AI 준비 데이터가 전체 비즈니스를 변화시키는 기반임을 깨닫고 있다. 한편 경영진은 AI 기반 데이터 마이그레이션이 향후 몇 년간 스노우플레이크와 동종 기업들의 중요한 성장 동력이 될 것으로 믿고 있다. 이를 활용하기 위해 회사는 이미 이러한 마이그레이션을 처리하도록 특별히 설계된 고급 단계 프로토타입을 개발 중이다. 매출 성장은 여기서부터 가속화될 수 있다. 현금흐름과 영업손실이 그림자를 드리우다 스노우플레이크 프로필에서 가장 면밀히 검토되는 측면 중 하나는 일반회계원칙 기준 수익성, 또는 그 부재다. 회사의 기본 및 희석 주당순손실은 매출이 빠르게 성장했음에도 불구하고 지난 5년간 전년 대비 확대됐다. 그러나 자세히 살펴보면 올해 잠재적 변곡점이 드러난다. 영업 레버리지가 작동하기 시작하고 있다. 지난 3개분기 동안 영업손실은 12개월 이동 기준으로 평탄화되고 잠재적으로 바닥을 치는 것으로 보인다. 연구개발비가 매출의 44%로 높고 지난 5년간 연평균 63.1% 성장했지만, 판매관리비는 35.8%로 훨씬 느린 속도로 증가했다. 이러한 차이는 매출 성장(연평균 55.9%)이 판매관리비를 계속 앞지르면서 영업이익률이 결국 개선될 수 있음을 시사한다. 결정적으로 스노우플레이크는 현금흐름이 양호하다. 지난 12개월간 영업활동 현금흐름은 8억7350만 달러로 자본적 지출 9680만 달러를 충분히 커버했다. 이 사업은 운영 자금 조달을 위해 희석적 주식 발행이 필요하지 않다. 실제로 회사는 적극적으로 자사주를 매입하며 주주들에게 자본을 환원하고 있다. SNOW의 밸류에이션, 오류의 여지가 없다 긍정적인 요소들에도 불구하고 스노우플레이크의 주가 밸류에이션은 여전히 방 안의 코끼리로 남아 있다. SNOW는 주가매출비율 16.9배로 업계 평균 5.9배의 거의 3배에 달하는 명백히 비싼 성장주이며, 선행 기업가치 대 잉여현금흐름 배수는 51.2배다. 이러한 과도한 밸류에이션이 눈에 띄지만, 회사의 내년 예상 매출 성장률(24%)은 업계 평균 12.4%의 2배로, 신규 투자자들이 SNOW 주식을 보유하기 위해 지불하는 가파른 가격을 어느 정도 정당화한다. 이러한 과도한 밸류에이션은 주가가 완벽함을 전제로 책정되어 있음을 의미한다. 최근 4분기 전망처럼 약간의 실수나 시장 기대치에 미치지 못하는 가이던스는 즉각적이고 급격한 매도를 촉발할 수 있다. 그리고 이것은 새로운 경쟁자들이 등장하면서 우려 사항이 되고 있다. 리스크와 경쟁 환경 투자자들은 스노우플레이크의 클라우드 데이터 웨어하우징 사업에 대한 신규 진입자들의 위협을 평가해야 한다. 세일즈포스를 포함한 많은 SaaS 기업들이 데이터 기업으로 전환하고 있다. 그러나 경영진은 이것이 제로섬 게임이라는 생각을 일축한다. 스노우플레이크는 세일즈포스(CRM), 서비스나우, SAP, 워크데이 같은 주요 기업들과 양자 파트너십을 구축했으며, 그 목록은 계속 늘어나고 있다. 라마스와미 최고경영자는 이 환경을 최고의 제품이 승리하는 구도로 보며, 스노우플레이크의 오랜 전문성에 자신감을 표명했다. 또 다른 리스크는 매출 집중도일 수 있다. 매출의 약 75.4%가 미국에서 발생한다. 그러나 해외 성장이 가속화되고 있으며, 아시아태평양 및 일본 부문의 매출은 지난 12개월간 44.9% 증가했다. SNOW는 매수인가, 매도인가, 보유인가 밸류에이션 우려와 최근 주가 하락에도 불구하고 월가는 압도적으로 낙관적이다. 지난 3개월간 33명의 증권사 의견을 기반으로 스노우플레이크 주식은 31개 매수와 2개 보유 의견으로 강력 매수 등급을 받고 있다. SNOW의 평균 목표주가는 288.53달러로, 향후 12개월간 30% 이상의 상승 여력을 시사한다. SNOW 증권사 의견 더보기 스노우플레이크에 패닉하기엔 너무 이르다 투자자들이 단일 분기 실적을 근거로 스노우플레이크를 급히 패닉 매도하는 것은 시기상조로 보인다. 회사의 장기 전망은 대체로 자체 통제 범위 내에 있으며, 새로운 AI 기반 제품들이 채택되면서 매출 성장이 재가속될 가능성이 있다. 단기 변동성은 불가피하지만, 3개월 스냅샷은 장기 성과를 평가하기에는 너무 좁은 시야다. 그렇긴 해도 투자자들은 험난한 여정을 준비해야 한다. 스노우플레이크의 높은 밸류에이션과 높은 기대치는 실수의 여지를 거의 남기지 않으며, 이는 프리미엄 가격을 정당화하기 위해 지속적인 강력한 실행이 필수적임을 의미한다.

#SNOW
2025-12-16 10:22:00
5,230억 달러 백로그가 오라클 주식 강세 전망의 리스크를 낮추는 방법 오라클 (ORCL) 주가는 지난주 2026회계연도 2분기 실적 발표를 앞두고 이미 약 35% 급락한 데 이어 다시 한번 하락세를 보였다. 실적 발표에 일부 부담 요인이 있었지만, 전반적인 실적은 견조했으며, 특히 가속화되는 AI 및 클라우드 성장과 장기적 가시성을 제공하는 막대한 계약 잔고가 두드러졌다. 그러나 투자 심리는 AI 관련 설비투자 증가와 부채 부담 확대에 대한 우려로 여전히 위축되어 있다.그럼에도 불구하고 향후 6개월 동안은 광범위한 AI 또는 시장 전반의 밸류에이션 조정이 본격화되기 전까지 위험 대비 수익률이 상승 쪽으로 기울어 있는 것으로 보인다. 오라클은 분명 고위험 투자처이지만, 바로 그 높은 위험이 상승 여력을 매력적으로 만드는 요인이다.시장 비관론에도 불구하고 오라클 실적은 견조2026회계연도 2분기에 오라클의 매출은 전년 동기 대비 14% 증가했으며, 클라우드 매출은 전년 대비 34% 증가했다. 놀랍게도 회사의 잔여 이행 의무는 전년 대비 438% 증가했는데, 이는 최근 12개월 매출의 거의 9배에 달하는 수치다. 매출이 전년 대비 8% 증가하고 클라우드 서비스가 전년 대비 12% 증가했던 2025회계연도와 비교하면, 2026회계연도 2분기는 오라클에게 강력한 분기였다.그러나 주가는 실적 발표 후 15% 하락했으며, 약 700억~900억 달러의 시가총액이 증발했다. 이는 주로 2026회계연도 AI 및 데이터센터 설비투자가 9월 가이던스에서 제시한 약 500억 달러 대비 약 150억 달러 상향 조정되었기 때문이다. 그 결과 채권 및 신용 시장은 오라클의 위험을 더 높은 수준으로 재평가했다. 회사의 장기 부채가 현재 약 1,000억 달러에 달하면서, 시장 일각에서 AI 군비 경쟁이 지속 가능한지 의문을 제기하는 것은 놀라운 일이 아니다.회사의 5,230억 달러 규모 계약 잔고는 상당하지만 시장 기대치에는 미치지 못하며, 특히 오픈AI 등 다른 대형 기술 기업들과 밀접하게 연결되어 있다. 오픈AI가 설비투자 계약에서 과도하게 약속했을 가능성이 있으며, 기본 시나리오에서는 중기적으로 이러한 계약들이 더 낮은 금액으로 재협상될 수 있다는 의문을 제기하는 것이 비합리적이라고는 생각하지 않는다. 이는 오라클 주가의 밸류에이션 배수 축소로 이어질 수 있지만, 장기 성장 궤도는 여전히 안정적으로 유지될 것이다.높은 밸류에이션에도 불구하고 심리 거래 기회 포착오라클의 선행 주가수익비율은 약 33배로, 업종 중간값 31.5배보다 약간 높다. 그러나 회사의 선행 성장률을 고려하면 저평가되어 보인다. 선행 PEG 비율은 업종 평균보다 35% 낮아, 주가가 성장률 대비 저렴하게 책정되어 있음을 나타낸다. 실제로 오라클의 장기 주당순이익 성장률에 대한 시장 컨센서스는 연평균 23.4%로, 업종 평균 15.5%를 크게 상회한다. 이는 현재 밸류에이션이 다소 저평가되어 있다고 판단하게 만든다.시장이 주목하는 문제는 에너지 부족과 같은 병목 현상이 발생할지, 그리고 소비자 및 기업 수요 속에서 공격적인 구축 속도가 지속될지 여부다. 고려해야 할 변수가 너무 많아 확실한 판단을 내리기 어렵다. 그럼에도 불구하고 장기 추세는 분명히 상승세로 보인다. 맥킨지 연구에 따르면 2030년까지 데이터센터는 컴퓨팅 파워 수요를 따라잡기 위해 전 세계적으로 6조 7,000억 달러가 필요할 것으로 예상된다.따라서 AI 버블과 과잉 공급에 대한 우려는 논리적이지만, 많은 전문가들이 새롭고 더 복잡한 AI 모델과 하드웨어의 지속적인 순환이 AI 설비투자를 일회성 붐이 아닌 구조적으로 반복되는 것으로 만들 것이라고 믿는다는 점에 주목한다. 다시 말해, AI를 두려워하고 투자하지 않는 것이 참여하는 것보다 더 큰 위험일 수 있다. 특히 로봇공학이 본격적으로 도입되면 이는 역사상 가장 큰 호황이 될 수 있다.그러나 순수하게 심리적 관점에서 볼 때, S&P 500 (SPX) 및 나스닥 100 (NDX)의 전체 밸류에이션이 다소 높을 수 있어, AI 분야 참여를 원하는 것보다 더 위험하게 만드는 리스크가 존재한다.예를 들어, 미국 전체 주식시장 가치를 국내총생산으로 나눈 버핏 지표는 232.5%로, 닷컴 버블 시기보다 높다. AI 주식이 고평가되지 않았더라도 지수와 미국 경제 전체는 고평가되어 있다. 이는 향후 몇 년간 AI 성장이 크게 둔화되고 광범위한 산업들이 자율 기술로부터 의미 있는 마진 개선을 경험하지 못한다면 전체 시장이 조정을 맞을 수 있음을 시사한다.오라클 주가의 12개월 전망은월가에서 오라클은 매수 23건, 보유 11건, 매도 1건을 기록하며 컨센서스 중립적 매수 등급을 받고 있다. 오라클의 평균 목표주가는 298.43달러로, 향후 12개월 동안 57% 이상의 상승 여력을 나타낸다.오라클 애널리스트 평가 더 보기현재 취약한 투자 심리로 인해 고위험 포지션 중 하나이지만, 다른 이들이 두려워할 때 탐욕스러워야 할 시점이기도 하다. 나는 부채-계약잔고 폭풍을 견디며 보유 지분을 유지하고 앞으로의 큰 성장을 주시하고 있다.고성장 펀더멘털이 역발상 밸류에이션 뒷받침오라클 주가는 겉보기에 높아 보이는 밸류에이션을 뒷받침할 성장 프로필을 갖추고 있다. 이는 근본적인 펀더멘털 없이 미국 예외주의 가정만으로 가격이 형성된 시장의 다른 많은 부분들이 결여하고 있는 것이다.향후 몇 년간 연평균 23.4%의 견고한 주당순이익 성장률, 장기 매출 가시성을 제공하는 5,230억 달러 규모의 막대한 계약 잔고, 그리고 업종 평균보다 약 35% 낮은 선행 PEG 비율을 고려할 때, 오라클은 규모, 성장, 상대적 밸류에이션 지지가 드물게 결합된 기업으로 돋보인다. 비싼 내러티브로 가득한 시장에서 이는 절대적 확신을 가지고 지지할 수 있는 진정한 역발상 매수 기회다.

#ORCL
2025-12-16 08:07:00
경영진 개편으로 룰루레몬 애슬레티카 신고가 경신 룰루레몬 애슬레티카(LULU)의 최근 실적 발표는 지난주 공개되자마자 시장에서 명백한 신뢰 위기를 겪고 있던 기업에 즉각적인 안도 랠리를 촉발했다. 회사가 예상을 상회하고 연간 가이던스를 상향 조정하며 대규모 이사회 개편을 발표하자 주가는 장 마감 후 거의 두 자릿수 상승세를 기록했다. 이번 리더십 교체가 실적 자체보다 진짜 헤드라인이었다. 캘빈 맥도날드 최고경영자가 물러난다는 확인은 브랜드 신뢰를 회복하고 성장 복귀를 위한 발판을 마련하는 첫 단계로 널리 해석됐다. 그러나 랠리를 넘어서 보면 이번 분기는 더 미묘한 이야기를 전한다. 운영 실행은 특히 미국 밖에서 견고하게 유지되고 있지만, 핵심 북미 사업은 계속 어려움을 겪고 있으며 마진 압박도 해소되지 않고 있다. 새 경영진은 분명히 앞으로 많은 과제를 안고 있으며, 앞으로의 길은 여전히 불확실하다. 그럼에도 최고경영자 교체는 잠재적 재설정을 신호하고 2026년 이후 더 건설적인 전망을 뒷받침한다는 점에서 중요하다. 주가가 심각하게 저평가된 수준에서 거래되고 있는 가운데, 나는 LULU를 현재로서는 보유 종목으로 본다. 진정한 턴어라운드가 실적에 나타날 때까지 면밀히 지켜볼 가치가 있다. 견고한 실적, 하지만 잘못된 부분이 작동하고 있다 기술적 측면에서 룰루레몬의 3분기 실적은 좋았다. 캐나다 기반 회사는 전 부문에서 예상을 상회했고, 연간 가이던스를 상향 조정했으며, 자사주 매입을 확대해 사업이 운영상 건전하게 유지되고 있음을 재확인했다. 문제는 잘 작동한 부분이 시장이 보고 싶어 했던 부분이 아니었다는 점이다. 긍정적인 측면에서 국제 성장은 다시 한번 가속화됐다. 중국 본토는 전년 대비 46% 확대됐고, 기타 지역은 전년 대비 19% 성장해 국제 시장이 매출 구성에서 점점 더 중요한 부분을 차지하고 있다. 반면 아메리카 지역은 성장 스토리의 명백한 아킬레스건으로 남아 있다. 미국 매출은 전년 대비 3% 감소했고, 캐나다는 소폭 마이너스였으며, 지역 전체 동일 매장 매출은 전년 대비 5% 하락했다. 그러나 헤드라인 수치보다 더 중요한 것은 경영진의 어조였다. 경영진은 추수감사절 연휴 이후 수요가 약화되고 고객 유입이 둔화됐으며, 북미 프리미엄 소비자의 회복이 여전히 불확실하다고 인정했다. 투자자들이 기대했던 신호와는 거리가 멀다. 마진도 또 다른 약점이었다. 매출총이익률은 관세, 높은 할인율, 계절 재고 정리 압박으로 전년 대비 거의 300bp 하락했다. 연간 기준으로 일부 개선이 예상되지만, 4분기 전망은 마진 압박이 결코 끝나지 않았음을 분명히 한다. 경영진은 4분기 매출이 전년 대비 1~3% 감소하고 주당순이익이 중간값 기준 4.71달러가 될 것으로 가이던스를 제시했는데, 이는 전년 대비 약 21% 하락을 의미한다. 필요한 재설정, 아직 턴어라운드는 아니다 룰루레몬의 투자 논리에서 본질적으로 변화한 것은 신뢰 위기와 리더십 공백에 대한 새롭고 아마도 필요한 해결책의 출현이다. 캘빈 맥도날드 최고경영자에게는 환경이 견딜 수 없게 됐다. 그는 브랜드의 창의적 모멘텀 상실, 프리미엄 애슬레저 시장에서 격화되는 경쟁에 대한 느린 대응, 북미 핵심 사업 악화를 되돌리지 못한 책임자 중 한 명으로 여러 방면에서 압박을 받았다. 이러한 압박은 회사에 여전히 의미 있는 지분을 보유하고 있는 창업자이자 전 최고경영자인 칩 윌슨의 공개 비판으로 증폭됐다. 2026년 1월 맥도날드의 경영진 퇴임 발표는 재무적 관점에서는 분명히 성공적이었지만 눈에 띄는 창의적 소진으로 정점에 달한 사이클의 종료를 의미한다. 현재 찾고 있는 프로필은 단순히 운영자가 아니라 성장과 변혁 경험을 가진 리더다. 분명히 말하자면, 다음 최고경영자가 이전 최고경영자보다 나을 것이라는 보장은 없다. 그럼에도 경영진의 재산소화는 어느 정도 안도감과 명확성을 가져오며, 2026년 이후 변화가 올 것이라는 메시지를 강화한다. 동시에 새로운 전략 계획의 긍정적 효과가 2026년 봄에야 비로소 나타나기 시작할 것이라는 경영진의 주장은 시장 관점에서 과도한 인내를 요구하는 것으로 읽힌다. 경쟁 브랜드들이 지금 당장 쿨 팩터를 포착하고 있는 환경에서 투자자들에게 2년을 기다리라고 요청하는 것은 위험하다. 리더십 전환은 장기 전략을 둘러싼 비관론의 일부를 줄이는 데 도움이 되지만, 완전히 해결하지는 못한다. 내 견해로는 이번 분기가 더 지속 가능한 재평가를 뒷받침할 더 강력한 구조적 신호, 예를 들어 의미 있는 내부자 주식 매입 같은 것을 제공할 수 있었는데, 그러한 부재가 여전히 중요하다. 진짜 시험이 시작된다 나는 실적 발표 후 룰루레몬의 긍정적인 장 마감 후 반응 이면의 논리를 무시하지 않는다. 브랜드를 둘러싼 명백한 신뢰 위기를 겪고 있는 회사에게 리더십 교체는 자연스럽게 단기 안도감을 가져온다. 하지만 안도감과 재평가를 구분하는 것이 중요하다. 현재 수준에서 LULU는 상당히 리스크가 제거된 것으로 보인다. 약 13배 수익으로 거래되는 시장은 사실상 구조적 정체에 가까운 시나리오를 반영하고 있다. 회사의 국제 강점을 과소평가하고 아메리카 지역의 약세가 수년간 지속될 것으로 가정하고 있다. 그러한 설정은 부인할 수 없이 매력적인 비대칭성을 만들지만, 불완전하다. 핵심 문제는 저렴한 밸류에이션이 신뢰 문제를 해결하지 못한다는 것이다. 시장은 여전히 다음 최고경영자, 특히 브랜드의 미래 정체성이 어떤 모습일지, 그리고 회사가 미국에서 경쟁적으로 어떻게 재포지셔닝할 계획인지에 대한 명확성이 부족하다. 그것이 더 명확해질 때까지 실적이 안정되더라도 밸류에이션 배수는 압축된 상태로 유지될 가능성이 높다. 추측하자면, 나는 스타벅스(SBUX)가 추구한 것과 유사한 기본으로의 회귀 접근법을 예상한다. 입증된 성장 실적을 가진 노련한 최고경영자를 영입하고, 2024년까지 룰루레몬을 실제로 도약시킨 것, 즉 기능적 혁신, 미적 명확성, 소비자와의 강력한 문화적 연결에 다시 집중하는 것이다. LULU는 매수, 매도, 보유인가 LULU에 대한 증권가 컨센서스는 확고하게 중립을 유지하고 있다. 지난 3개월간 발표된 23개 애널리스트 의견 중 22개가 보유이고 단 1개만 매수다. 평균 목표주가는 198.72달러로, 현재 주가 대비 약 3% 하락 여력을 시사한다. LULU 애널리스트 의견 더 보기 정상의 안도감, 재평가는 여전히 보류 중 룰루레몬의 가장 최근 분기는 전반적으로 견고했지만, 해외에서의 강력한 성장과 미국 핵심 사업의 구조적 약세라는 양분된 사업의 인식을 강화했다. 그러나 진짜 스포트라이트를 받은 것은 캘빈 맥도날드 최고경영자의 퇴임 발표였는데, 이는 전략적 재설정과 성장 지향적이며 브랜드 신뢰 회복에 초점을 맞춘 리더십에 대한 기대를 높였다. 내 견해로는 최고경영자 교체가 성공을 보장하지는 않지만, 룰루레몬의 내러티브에서 잠재적 턴어라운드를 향한 첫 번째 의미 있는 단계를 나타낸다. 여기서부터 주식에 대한 심리는 점진적으로 개선될 가능성이 높다. 특히 향후 실적이 성장을 향한 더 명확한 재정향을 뒷받침하기 시작한다면 더욱 그렇다. 밸류에이션이 이미 LULU를 정체된 소매업체로 반영하고 있는 상황에서 노골적으로 약세를 유지하는 것은 더 이상 적절해 보이지 않는다. 현재로서는 면밀히 모니터링하는 보유 의견이 적절한 균형을 이룬다.

#LULU
2025-12-16 07:46:00
유가 하락에도 엑슨모빌, 셰브론, 코노코필립스 실적 급증 브렌트유는 조용히 60달러 초반대로 하락했으며, WTI는 60달러 바로 아래에서 거래되고 있다. 이는 글로벌 공급 증가와 수요 둔화 조짐으로 인해 4년 만의 최저 수준에 근접한 가격이다. 대부분의 사이클에서 이 국면은 투자자들이 마진 압박, 자본 지출 감축, 배당 부담을 우려하며 상류 에너지 부문을 포기하는 시기다. 하지만 이번에는 상황이 다르다. 엑슨모빌 (XOM), 쉐브론 (CVX), 코노코필립스 (COP)는 이처럼 낮은 가격 수준에서도 여전히 상당한 잉여현금흐름을 창출하고 있다. 이는 우량 자산 포트폴리오, 규율 있는 자본 배분, 지난 10년간 달성한 구조적 비용 절감 덕분이다. 재무구조는 더욱 견고해졌고, 손익분기점 가격은 낮아졌으며, 경영진은 더 이상 배럴당 80달러를 기본 가정으로 삼지 않는다. 시장은 60달러 미만의 유가를 경고 신호로 받아들이고 있지만, 이들 기업에게는 현재 통과하고 있는 실시간 스트레스 테스트에 가깝다. 현금흐름이 유지되고, 주주환원이 그대로이며, 가격 회복 시 선택권이 있는 상황에서, 나는 유가의 약세에도 불구하고 세 종목 모두에 대해 낙관적이다. 엑슨모빌 (NYSE:XOM) 엑슨모빌의 최근 실적은 훨씬 높은 유가에서나 볼 수 있는 수치를 기록했다. 회사는 148억 달러의 영업현금흐름과 약 63억 달러의 잉여현금흐름을 창출했으며, 배당과 자사주 매입을 통해 94억 달러를 주주에게 환원했다. 경영진은 이것이 오늘날과 "비슷한 가격 환경"에서 달성되었으며, 가이아나와 퍼미안 분지의 기록적인 생산량이 약한 벤치마크 가격을 충분히 상쇄했다고 강조한다. 어떻게 이것이 가능한가? 엑슨모빌의 손익분기점이 계속 낮아지고 있기 때문이다. 2019년 이후 이 석유 대기업은 정유 공정 단순화, 백오피스 기능 중앙화, 물류 효율화 등 지루하지만 필수적인 작업을 통해 약 143억 달러의 구조적 비용 절감을 달성했다. 여기에 경영진이 배럴당 약 30달러의 공급 비용으로 개발할 수 있다고 밝힌 가이아나와 퍼미안의 "우량" 원유를 더하면, 브렌트유가 60달러 근처에서도 여전히 수익을 창출하는 상류 포트폴리오가 완성된다. 새로운 2030년 계획은 이를 명확히 한다. 엑슨모빌은 이제 일정한 가격 기준으로 2024년부터 2030년까지 250억 달러의 이익 성장과 350억 달러의 현금흐름 성장을 목표로 하며, 유가가 평균 65달러일 경우 향후 5년간 약 1,450억 달러의 잉여 현금을 추정한다. 현재 컨센서스 추정치는 2025년과 2026년 잉여현금흐름을 각각 280억 달러와 327억 달러로 제시하며, 이는 엑슨모빌의 현재 수준에서 선행 주가잉여현금흐름배수가 15.3배임을 의미한다. XOM 주식은 매수, 보유, 매도인가? 증권가의 엑슨모빌에 대한 의견은 여전히 긍정적이며, 월가에서 12건의 매수와 7건의 보유 의견을 바탕으로 보통 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 어떤 증권사도 매도 의견을 제시하지 않았다. XOM의 평균 목표주가 131.22달러는 향후 12개월간 약 11%의 상승 여력을 시사한다. XOM 증권사 의견 더보기 쉐브론 (NYSE:CVX) 쉐브론은 지난 분기 "높은 수익, 낮은 탄소" 전환에서 조용한 승리를 거둔 것으로 보인다. 운전자본을 제외한 영업활동 현금흐름은 99억 달러로 전년 대비 거의 20% 증가했으며, 조정 잉여현금흐름은 70억 달러를 기록했다. 이는 주주에게 환원한 60억 달러를 충분히 충당했다. 경영진이 여유로운 태도를 보인 것은 주로 헤스 인수 후 생산량이 일일 석유환산 410만 배럴의 기록을 달성했기 때문이며, 퍼미안, 미국 멕시코만, 새로 통합된 가이아나 지분이 성장을 주도했다. 브렌트유 60달러를 바라보는 투자자들에게 중요한 것은 가격이 이 수준에 머물 경우 현금흐름이 얼마나 유지되느냐다. 쉐브론은 조용히 포트폴리오의 리스크를 줄이고, 고마진 원유에 집중하며, 하류 부문 비용을 절감하고, 특히 카자흐스탄 텡기즈에서 자본 효율성을 높여왔다. 회사는 이전에 텡기즈쉐브로일만으로도 브렌트유 60달러에서 2025년에 40억 달러 이상의 잉여현금흐름을 창출할 것이라고 밝혔으며, 이는 대형 프로젝트도 합리적인 조건에서 진행되면 여전히 큰 수익을 낼 수 있음을 상기시킨다. 최근 투자자 설명회에서 쉐브론은 브렌트유 70달러 기준으로 2030년까지 조정 잉여현금흐름과 주당순이익에서 연간 10% 이상의 성장을 제시하면서, 실제로 연간 자본 지출 범위를 180억~210억 달러로 좁혔다. 따라서 유가가 회복되면 강세 시나리오는 매우 설득력이 있다. 어쨌든 컨센서스 추정치는 올해 예상 166억 달러에서 222억 달러로 잉여현금흐름이 급증할 것으로 전망한다. 이는 선행 주가잉여현금흐름배수가 약 14.2배로, 엑슨모빌의 밸류에이션보다 다소 낮다. CVX 주식은 좋은 매수 기회인가? 월가에서 쉐브론 주식은 14건의 매수와 3건의 보유 의견을 바탕으로 적극 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 엑슨모빌과 마찬가지로 CVX 주식에 매도 의견을 제시한 증권사는 단 한 곳도 없다. 또한 CVX의 평균 목표주가 176.94달러는 향후 12개월간 거의 18%의 상승 여력을 시사한다. CVX 증권사 의견 더보기 코노코필립스 (NYSE:COP) 코노코필립스는 순수 탐사생산 기업이기 때문에 다소 다른 범주에 속하며, 가격 변동에 대한 민감도가 더 클 것으로 예상해야 한다. 그럼에도 불구하고 가장 최근 보고서는 놀라울 정도로 강력했으며, 약 59억 달러의 영업현금흐름과 25억 달러의 잉여현금흐름을 보여주었다. 인상적이게도 경영진은 주요 프로젝트의 비용 압박을 인정하면서도 보통주 배당을 8% 인상할 만큼 자신감을 보였다. 다른 주목할 만한 진전 중에서 코노코는 카타르의 노스필드 이스트 및 사우스 LNG 프로젝트와 포트아서 LNG 1단계가 가동되고 증산되면서 2026년부터 2028년까지 매년 약 10억 달러씩 잉여현금흐름이 개선되는 경로를 제시했다. 2029년에는 알래스카의 윌로우 프로젝트가 기여하면서 경영진은 2025년 수준 대비 약 70억 달러의 추가 잉여현금흐름을 예상하고 있다. 이 성장은 공격적인 가정이 아닌 2025년 컨센서스 가격을 기반으로 한다는 점을 알아야 한다. 또한 이 계획은 여전히 2028년까지 두 자릿수 잉여현금흐름 연평균 성장률을 의미하며, 윌로우가 그 이후 추가적인 도약을 제공한다. LNG 프로젝트가 이제 80% 자금 조달되고 총 LNG 자본 지출이 약 6억 달러 감소하면서 가장 무거운 지출은 끝났다. 따라서 오늘날의 가격 수준에서 편안하게 생존하고, 시장이 이러한 새로운 현금 흐름을 가격에 반영해야 할 경우 훨씬 더 흥미로워지는 회사를 보유하게 된다. 현재 2025년과 2026년 컨센서스 잉여현금흐름은 두 해 모두 76억 달러로 제시되며, 이는 코노코의 주가잉여현금흐름배수를 15.7배로 책정하여 엑슨모빌과 쉐브론보다 다소 높다. COP 주식은 좋은 매수 기회인가? 월가에서 코노코필립스 주식은 12건의 매수와 4건의 보유 의견을 바탕으로 적극 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 오늘 다룬 다른 두 석유 메이저인 XOM과 CVX처럼 COP 주식에 매도 의견을 제시한 증권사는 없다. 또한 코노코필립스의 평균 목표주가 111.13달러는 향후 12개월간 약 15%의 상승 여력을 시사한다. COP 증권사 의견 더보기 배럴당 60달러에서 메이저들이 의미 있는 이유 원유 가격이 60달러 수준에 머물면 에너지 부문 전반의 부담은 점점 더 불균등해질 것이다. 고비용 생산업체와 과도한 레버리지를 가진 재무구조는 마진이 압박받고 자본 유연성이 사라지면서 가장 먼저 압박을 느낄 가능성이 높다. 이는 일반적으로 약한 사업자들이 축소를 강요받는 사이클의 단계다. 엑슨모빌, 쉐브론, 코노코필립스는 그 분기선의 반대편에 있다. 각 기업은 지난 호황기에 창출된 잉여 현금을 활용하여 구조적으로 손익분기점을 낮추고, 포트폴리오를 간소화하며, 지속 가능한 경제성을 가진 우량 원유에 자본을 집중했다. 그 결과 오늘날의 가격에서도 의미 있는 잉여현금흐름을 창출하면서 동시에 내부적으로 성장 자금을 조달할 수 있는 사업 그룹이 탄생했다. 내 견해로는 탄력적인 현재 현금 창출과 가시적이고 완전히 자금 조달된 성장의 조합이 60달러 유가 환경에서 이들 기업을 차별화한다. 이는 또한 광범위한 부문이 증가하는 역풍에 직면하고 있음에도 불구하고 세 종목 모두에 대한 강세 입장을 정당화하는 이유다.

#COP #CVX #XOM
2025-12-15 08:02:00
애널리스트, 매치 그룹에 대해 "또 다른 저평가된 턴어라운드"라고 평가 매치 그룹(MTCH) 주식은 연초 대비 약 4% 상승에 그쳤다. S&P 500 지수가 17% 이상 상승한 것과 비교하면 크게 부진한 성과다. 사용자 지표의 지속적인 하락, 틴더에 대한 과도한 의존도, 그리고 심화되는 경쟁 압력이 투자 심리를 짓눌렀고, 회사 핵심 사업의 지속 가능성에 대한 의구심을 키웠다. 이러한 역풍에도 불구하고 필자는 매치 그룹에 대해 긍정적인 매수 의견을 유지한다. 이 주식은 펀더멘털 지표상 상당히 저평가되어 있으며, 틴더 회복에 대한 기대는 극도로 비관적이다. 이는 매력적인 비대칭 기회를 만들어낸다. 사용자 참여도의 초기 개선이 틴더의 핵심 지표를 소폭이라도 안정시킨다면, 주가는 의미 있게 재평가될 수 있다. 틴더 턴어라운드의 이해 틴더의 회복은 어려운 선택을 요구한다. 특히 광고 지출과 단기 수익화에 관한 결정은 사용자 경험 개선과 월간 활성 사용자 증가 회복이라는 최우선 목표에 종속되고 있다. 틴더의 제품 진화는 이제 단기 매출 극대화보다는 의도성 강화와 상호작용 품질 개선에 초점을 맞추고 있다. 더블 데이트, 향상된 추천 알고리즘, 맥락 기반 좋아요, 프롬프트, 얼굴 인증 도구, 대학생과 Z세대를 겨냥한 특화 모드 등 새로운 기능들은 더욱 매력적이고 신뢰할 수 있는 환경을 조성하기 위해 설계되었다. 이러한 기능에 대한 초기 반응은 고무적이며, 특히 플랫폼 전반의 유동성 개선에 핵심적인 여성 사용자층에서 그러하다. 주목할 만한 변화 중 하나는 추천 알고리즘 자체다. 역사적으로 이 시스템은 유료 혜택과 접근성을 우선시하여 매출 이탈을 줄이는 데 최적화되어 있었다. 재무적으로는 효과적이었지만, 이러한 접근 방식은 시간이 지나면서 사용자 경험을 저하시킨 것으로 보인다. 경영진은 이를 인정했고, 이제는 단기 수익화를 희생하더라도 더 나은 매칭 품질을 우선시하고 있다. 논리는 명확하다. 건강하고 성장하는 사용자 기반 없이는 지속 가능한 수익화가 존재할 수 없다. 중요한 점은 경영진이 2026년 3월 대규모 제품 쇼케이스를 계획하고 있다는 것이다. 이는 로드맵에 대한 자신감과 사용자 및 투자자 모두에게 틴더 내러티브를 명확히 재설정하려는 의지를 시사한다. 단기 재무적 트레이드오프는 의도적이다 지금까지 구현된 일부 제품 변경은 측정 가능한 재무적 영향을 미쳤다. 예를 들어 '페이스 체크' 도입은 초기에 약 10%의 매출 역풍을 초래한 것으로 추정된다. 다른 개선 사항들도 유사한 단기 비용을 수반할 수 있다. 그러나 경영진은 이러한 변화의 초기 영향이 일반적으로 우려했던 것보다 나았다고 강조했으며, 이는 플랫폼이 수익화를 영구적으로 손상시키지 않으면서도 개선될 수 있다는 견해를 뒷받침한다. 광고 지출은 2026년 계획에서 가장 중요한 변수가 될 가능성이 높다. 마케팅 증가는 단기적으로 마진을 압박할 수 있지만, 대규모 참여도 재구축을 위한 가장 빠른 경로이기도 하다. 틴더 회복의 가시성은 광고의 계절성과 제품 출시 시기를 고려할 때 여러 분기가 걸릴 수 있다. 그럼에도 경영진은 필요시 규율 있는 비용 통제를 통해 자초한 역풍을 상쇄할 의지를 보여왔다. 핵심은 매치가 단기 재무 외형보다 장기 플랫폼 건전성을 의도적으로 우선시하고 있다는 점이다. 경쟁은 현실이지만 관리 가능하다 온라인 데이팅 경쟁 환경은 여전히 활발하지만, 경영진은 메타의 페이스북 데이팅을 포함한 신규 진입자에 대해 제한적인 우려를 표명했다. 메타의 참여가 주목을 받았지만, 그들의 데이팅 노력은 상대적으로 작고 틴더나 힌지 같은 플랫폼의 브랜드 정체성과 문화적 관련성이 부족하다. 프라이버시 우려와 브랜드 인식도 특히 젊은 사용자들 사이에서 페이스북 데이팅의 매력을 제한하는 것으로 보인다. 사실 경쟁사들이 만들어낸 광범위한 인지도는 궁극적으로 더 많은 사람들이 온라인 데이팅에 참여하도록 장려함으로써 매치에 이익이 될 수 있다. 매치의 규모, 글로벌 도달 범위, 제품 폭은 사용자가 생태계에 진입하면 기능 반복과 사용자 유지에서 의미 있는 이점을 제공한다. 마진 구조는 숨겨진 상승 여력을 제공한다 단기 매출 성장은 여전히 불확실하지만, 매치 그룹의 마진 프로필은 추가적인 상승 여력을 제공한다. 회사는 약 40%의 장기 EBITDA 마진 목표를 제시했지만, 시간이 지나면 이마저도 보수적일 수 있다. 대부분 고정 비용 기반 위에 쌓이는 매출 성장은 지속적인 운영 효율성 및 하이퍼커넥트 같은 인수로 인한 잠재적 시너지와 결합되어 현재 30% 초반 수준에서 자연스럽게 마진 확대를 이끌어야 한다. 앱 스토어 수수료를 둘러싼 규제 감독도 선택적 상승 요인이다. 애플이나 구글이 부과하는 플랫폼 세금의 향후 감소는 영업 레버리지를 증폭시키며 직접 수익으로 이어질 것이다. 밸류에이션은 회의론을 반영한다 밸류에이션 관점에서 매치 그룹은 동종 업체 대비 의미 있게 할인되어 있다. 주식은 주가수익비율(P/E) 약 11배, 기업가치 대비 영업이익(EV/EBIT) 배수 약 12배에 거래되고 있으며, 이는 각각 섹터 중간값 14배와 15.6배를 밑돈다. 수익 배수, EBITDA 기반 할인 현금흐름 모델, 수익력 분석을 포함한 밸류에이션 접근법을 혼합하여 사용하면, 필자는 적정 가치를 주당 약 49달러로 추정한다. 이는 현재 수준에서 47% 이상의 상승 여력을 의미한다. 월가는 매치 그룹을 매수, 매도, 보유 중 어떻게 보는가 팁랭크스에 따르면 매치 그룹은 매수 4건, 보유 8건, 매도 0건으로 '보통 매수' 컨센서스를 받고 있다. 평균 목표주가 37.08달러는 현재 주가 대비 약 12%의 잠재 상승 여력을 시사한다. MTCH 애널리스트 평가 더 보기 MTCH는 비대칭 회복 기회다 매치 그룹에는 의미 있는 리스크가 없지 않다. 투자 논리의 성공은 궁극적으로 틴더가 가시적인 진전을 보여줄 수 있는 능력에 달려 있으며, 사용자 참여도와 유지율 추세가 모니터링해야 할 가장 중요한 변수로 남아 있다. 이러한 지표의 장기적 악화는 강세 논리를 약화시키고 주가에 압력을 유지할 것이다. 그럼에도 고무적인 초기 신호들이 있다. 사용자 피드백이 개선되기 시작했고, 회사는 틴더의 제품 로드맵을 단순화하고 재집중하는 것으로 보이며, 경영진은 더욱 규율 있는 자본 배분을 강조했다. 이러한 요인들을 종합하면 심리가 극도로 비관적인 상황에서도 하방 리스크가 점점 더 제한될 수 있음을 시사한다. 틴더의 사용자 지표가 안정되거나, 더 나아가 소폭의 개선을 보인다면, 기대가 재설정되면서 주가는 빠르게 재평가될 가능성이 높다. 저평가된 밸류에이션, 비대칭 상승 여력, 그리고 신뢰할 수 있는 회복 경로의 조합을 고려할 때, 필자는 매치 그룹에 대해 강세를 유지하며 현재 주가를 인내심 있는 장기 투자자들에게 매력적인 진입 시점으로 본다.

#MTCH
2025-12-15 05:31:00
애널리스트, 오라클 주식에 대해 "확신 없는 명확성만으로는 부족하다" 경고 오라클 (ORCL) 주주들은 지난 분기 잔여 이행 의무(RPO) 급증으로 회사의 클라우드 사업에 대한 폭발적인 수요 신호로 여겨지며 흥분했던 이후 줄곧 실망감을 감추지 못하고 있다. 9월 주당 308달러로 사상 최고치를 기록한 후 주가는 약 35% 하락했으며, 가장 최근 2026회계연도 2분기 실적 발표 이후 두 자릿수 하락을 포함하고 있다. 오라클은 주당순이익(EPS) 전망치를 상회했지만 매출은 미달했다. 3개월 전 시장이 AI와 하이퍼스케일 클라우드 서사를 위해 모든 뉘앙스를 기꺼이 무시하려 했던 것과 달리, 이번의 대조는 극명하다. 견고한 운영 실적은 강한 위험 회피로 맞닥뜨렸으며, 이는 문제가 반드시 실행력이 아니라 기대치, 밸류에이션, 자본 집약도 간의 불일치가 커지고 있음을 시사한다. 내 견해로는 최근 매도세의 상당 부분은 1분기 RPO 급증 이후 오라클 주가에 내재된 과도한 낙관론을 드러낸 것이기도 하다. 특히 다른 주요 하이퍼스케일러들과 달리 내부 현금흐름이 아닌 부채 기반 투자를 통해 이러한 수요를 충당해야 한다는 점을 고려할 때 그렇다. 결과적으로 오라클이 통상적으로 '좋은 분기'로 간주될 실적을 막 발표했음에도 불구하고, 자본지출 규율, 재무제표 리스크, 그리고 이러한 투자의 궁극적 수익률에 점점 더 초점을 맞추는 시장에서는 더 이상 충분하지 않다. 이러한 배경 속에서, 그리고 전환 서사가 평균 이상의 변동성을 가져올 가능성이 높고 유사한 배수로 거래되는 다른 하이퍼스케일러 대비 밸류에이션 이점이 거의 없는 상황에서, 현재로서는 중립을 유지하며 원거리에서 투자 논리를 모니터링하는 것이 신중한 입장이라고 판단한다. 거의 변화가 없었던 견고한 분기 오라클의 가장 최근 실적, 즉 2026회계연도 2분기 실적은 다시 한번 기저 사업이 매우 잘 실행되고 있음을 확인시켰으며, 이는 연중 일관된 주제였다. 이러한 맥락에서 오라클의 클라우드 인프라(OCI) 매출은 전년 동기 대비 68% 가속 성장했으며, 이는 지난 분기 54% 성장률에서 상승한 것이다. 클라우드 애플리케이션은 SaaS 시장의 지속적인 경쟁 역풍에도 불구하고 11% 성장하며 회복력을 유지했다. 총 매출은 전년 대비 13% 증가했으며, 영업이익과 영업현금흐름은 의미 있게 확대되어 각각 고정환율 기준 전년 대비 8% 상승(비GAAP 마진 42%)과 전년 대비 10% 증가를 기록했다. 한편 잔여 이행 의무(RPO)는 5,320억 달러로 다시 증가했으며, 이는 주로 다년간의 하이퍼스케일 수요를 반영한다. 다시 말해 오라클은 정확히 예상된 바를 수행했다. OCI는 신뢰할 수 있는 하이퍼스케일 플랫폼의 규모에 도달했고, 대형 고객들은 계속해서 장기 약정을 하고 있으며, 회사는 칩 설계자가 아닌 AI 불가지론적 인프라 제공자로 점점 더 자리매김하고 있다. 단서는 이러한 수치들이 더 이상 놀랍지 않다는 것이다. 특히 9월 RPO 충격 이후 수년간의 낙관론이 주가로 앞당겨져 주가가 약 223달러에서 328달러로 단기간에 급등한 이후에는 더욱 그렇다. 성장이 자본 장벽과 만날 때 그럼에도 불구하고 서류상으로는 '좋은' 분기 이후의 급격한 매도는 시장이 오라클의 투자 논리에서 실제로 무엇에 초점을 맞추고 있는지를 드러낸다. 바로 자본 집약도다. 성장은 여전히 중요하다. 이에 대해서는 의문의 여지가 없다. 그러나 현재 상황에서 오라클은 자사 비즈니스 모델에 있어 미지의 영역에 진입했다. 이러한 전환은 회사의 성장 궤적이 이를 자금 조달하는 데 필요한 막대한 투자를 고려할 때 일관성을 유지할 수 있는지에 대한 정당한 의문을 제기한다. 이를 관점에서 보면, 지난 4개 분기 동안 자본지출(CapEx)은 총 355억 달러로 오라클 역사상 최고 수준이며 회사 매출의 약 80%에 해당한다. 동시에 2026회계연도 자본지출 가이던스는 500억 달러로 상향 조정되었으며, 순부채는 자산 매각과 소폭의 희석에도 불구하고 약 880억 달러로 증가했다. 이는 오라클을 인프라 구축 자금 조달을 위해 적극적으로 레버리지에 의존하는 유일한 주요 하이퍼스케일러로 만들었다. 5,320억 달러의 RPO가 막대한 수치라는 데는 의심의 여지가 없지만, 종종 5년에서 10년에 걸친 장기 계약과 매출이 인식되기 전에 인프라를 구축해야 할 필요성을 고려할 때 그 전환은 본질적으로 느리다. 결과적으로 이러한 성장은 자본 집약적일 뿐만 아니라 이 규모에서 아직 입증되지 않은 궁극적인 투자 수익률을 동반한다. 이러한 배경 속에서 지난 분기 359% 급증 이후 완만한 순차적 RPO 증가를 소화하는 것은 항상 어려울 수밖에 없었다. 현 시점에서 시장은 AI 하이퍼스케일러 서사에 도전하는 모든 것에 명백히 과민 반응하고 있다. 더 싸다고 해서 싼 것은 아니다 지난 3개월 동안 약 40% 하락한 후 오라클의 밸류에이션이 이제 '리스크가 제거되었다'고 주장하고 싶은 유혹이 있다. 그러나 맥락이 매우 중요하다. 매도세 이후에도 주식은 여전히 비GAAP 이익의 28.8배에 거래되고 있다. 이는 지난 5년간 순수 SaaS 평균보다 약 30% 높은 수준이다. 한편 GAAP 마진은 2022년 인수한 서너 이후 구조적으로 낮은 상태를 유지하고 있다. 게다가 현금흐름 가시성은 AI 기반 클라우드 인프라에 대한 전례 없는 수준의 재투자로 인해 크게 흐려져 있다. 이는 자본 배분 결정에 대한 정치적, 전략적 요인의 영향력 증가를 고려하기도 전의 상황이다. 동시에 오라클의 클라우드 인프라 사업은 계속해서 빠르게 성장하고 있으며 수요는 둔화 조짐을 보이지 않아 회사의 강력한 장기 경쟁 지위를 강화하고 있다. 결과적으로 오라클은 현재 강세의 장기 펀더멘털, 약세의 단기 밸류에이션 규율, 극단적인 심리 변동이 모두 공존하는 불편한 중간 지대에 놓여 있다. 오라클은 매수, 매도, 보유 중 무엇인가 월가에서는 2분기 실적 발표 이후 회의론이 증가하고 여러 증권가가 목표주가를 하향 조정했음에도 불구하고 오라클에 대한 낙관론이 여전히 전망을 지배하고 있다. 지난 3개월 동안 34건의 증권가 평가가 발표되었다. 매수 22건, 보유 11건, 매도 단 1건이다. 평균 목표주가는 302.10달러로 향후 12개월 동안 약 52%의 잠재적 상승 여력을 시사한다. 오라클 증권가 평가 더 보기 강력한 실행력, 재조정되는 밸류에이션, 그리고 합리적인 보유 2분기 매도세 이후 오라클의 투자 논리는 저가 매수 기회를 외치지도 않고 붕괴 조짐을 보이지도 않는다. 비즈니스 케이스는 이전 분기와 마찬가지로 온전하고 설득력 있게 유지되고 있지만, 주가는 명백히 기저 펀더멘털과 분리되었다. 최근 매도세는 일부 기준점을 되찾았지만, 주식은 여전히 단기 결과, 특히 자본 집약도, 재무제표 외관, 전반적인 시장 심리에 대한 우려에 크게 영향을 받고 있다. 결과적으로 현 단계에서 오라클에 대한 가장 논리적인 입장은 보유라고 판단한다. 투자자들은 회사의 실행력을 존중하는 동시에 리스크도 인정해야 한다. 특히 시장이 오라클이 진정으로 무엇이 되었는지 계속 재조정하는 동안 밸류에이션 판단을 강요하려는 유혹을 피해야 한다. 현 시점에서 회사는 더 이상 성숙한 엔터프라이즈 소프트웨어 벤더가 아니라 레버리지를 활용한 인프라 구축 스토리로 평가받고 있다.

#ORCL
2025-12-13 10:30:00
연휴 데이터, AI 레일스, 금리 인하로 쇼피파이 주식 강세 전망 지난달 쇼피파이(SHOP)에 대해 글을 썼을 때, 나는 회사의 재가속화된 성장, 결제 사업의 강점, 그리고 판매자 품질의 긍정적인 진전을 강조했다. 그 이후 쇼피파이를 둘러싼 환경이 크게 변화했다. 연말 소비 트렌드부터 인플레이션 데이터, 그리고 보다 완화적인 중앙은행 기조에 이르기까지, 투자자들이 소비자 플랫폼과 장기 성장주를 바라보는 방식을 형성하는 여러 촉매제가 등장했다. 이번 업데이트에서는 분기별 수치를 넘어 쇼피파이의 핵심 요소들, 그것들이 외부에서 내부로 투자 논리를 어떻게 형성하는지, 그리고 내가 왜 이 주식에 대해 여전히 낙관적인지에 초점을 맞춘다. 연말 데이터는 쇼피파이 판매자들의 생명력을 입증 이전 업데이트 이후 가장 중요한 변화는 블랙프라이데이-사이버먼데이 최종 집계다. 쇼피파이 판매자들은 이 4일 기간 동안 기록적인 146억 달러의 매출을 처리했으며, 이는 전년 대비 27% 증가했고 고정환율 기준으로는 24% 증가한 수치다. 8,100만 명 이상의 고객이 쇼피파이 기반 브랜드에서 구매했으며, 평균 장바구니 금액은 약 115달러였고, 샵페이가 주문의 약 3분의 1을 처리했으며, 이 제품을 통한 매출은 전년 대비 39% 증가했다. 국경 간 주문은 거래의 16%를 차지했다. 이 모든 것은 일부 판매자들이 로그인하거나 POS 시스템을 사용하지 못하게 한 사이버먼데이 수 시간의 장애에도 불구하고 달성된 것이다. 전체 경제와 비교할 때 쇼피파이의 수치는 놀랍다. 예를 들어, 전미소매협회와 S&P 글로벌은 올해 미국 연말 매출이 약 3~4% 성장할 것으로 예상했다. 딜로이트의 2025년 전망은 전체 연말 성장률을 비슷한 3% 범위로 예측한다. 어도비 애널리틱스와 아메리칸 익스프레스 데이터에 따르면, 사이버 위크 기간 온라인 지출은 한 자릿수 후반 증가세를 보이고 있으며, 아멕스는 추수감사절 주간 동안 자사 네트워크에서 미국 소매 지출이 9% 증가했다고 보고했다. 따라서 쇼피파이의 판매자들은 여전히 최종 시장보다 훨씬 빠르게 확장하고 있으며, 이는 단순한 명목 성장 참여가 아닌 지속적인 시장 점유율 확대를 의미한다. 미시간대학교 지수에서 미국 소비자 심리가 다년간 최저치에 가까운 50대 초반으로 다시 하락한 해에, 상향을 가리키는 확실한 거래 데이터를 보유하고 있다는 것은 매우 인상적이다. 쇼피파이의 4분기가 폭발적일 것이라는 것은 놀라운 일이 아니며, 컨센서스는 기록적인 36억 3,000만 달러의 매출을 가리키고 있으며, 이는 전년 대비 약 28%의 성장을 의미한다. AI, 발견, 그리고 수익화의 롱테일 또 다른 주목할 만한 변화는 제품 측면에서 나타났다. 이번 주 발표된 쇼피파이의 윈터 26 에디션은 150개 이상의 업데이트를 묶었으며, 그 중 다수가 AI 기반이다. 예를 들어 사이드킥을 보자. 이것은 쇼피파이의 자체 어시스턴트로, 도움말 봇에서 보다 유용한 운영자로 업그레이드되었다. 이제 작업을 제안하고, 간단한 앱을 구축하며, 흐름을 자동화하고, 자연어 프롬프트를 사용하여 스토어 테마를 편집하기까지 한다. 시간에 쫓기는 판매자들에게 이것은 관리 페이지에서 보내는 늦은 밤 시간을 줄이고 고객 서비스와 제품 개발에 더 많은 에너지를 쏟을 수 있음을 의미한다. 쇼피파이는 또한 쇼핑이 전통적인 검색에서 대화로 전환됨에 따라 판매자들의 가시성을 유지하기 위해 노력하고 있다. 에이전틱 스토어프론트는 제품 카탈로그를 ChatGPT, Perplexity, 마이크로소프트 코파일럿과 같은 AI 플랫폼에 직접 공급한다. 동시에 판매자들은 어디에 나타날지 통제권을 유지하고 대시보드에서 귀속 데이터를 받는다. 기본적으로 발견이 AI 채팅과 미니 경험 내에서 일어날 것이라면, 쇼피파이는 그 레일이 자사 생태계를 통과하기를 원하지, 우회하기를 원하지 않는다. 시간이 지남에 따라 더 많은 수요를 샵과 샵페이로 밀어넣으면 쇼피파이의 수수료율이 가장 높은 채널을 통해 흐르는 GMV의 비중이 높아질 것이다. 쇼피파이의 제품 및 플랫폼 개발에서의 끊임없는 혁신은 주가에 명확히 반영되어 있으며, 경쟁사들을 지속적으로 앞서고 있다. 금리, 인플레이션, 그리고 밸류에이션 문제 세 번째 변화는 거시경제다. 어제(12월 10일) 연방준비제도는 3회 연속 정책금리를 인하하여 목표 범위를 25bp 낮춰 3.5~3.75%로 조정했다. 3명의 관계자가 반대한 논쟁적인 조치였지만, 2022~23년에 장기 성장주를 강타했던 5% 이상의 체제가 후퇴하고 있음을 강조했다. 낮은 금리가 주식 자체의 밸류에이션을 부풀릴 가능성 외에도, 쇼피파이 판매자들에게도 도움이 될 것이다. 이제 그들은 사업 확장, 재고 증가를 위해 보다 편안하게 차입할 수 있고, 더 높은 이익 마진을 누릴 수 있으며, 이는 더 넓은 쇼피파이 생태계에 좋다. 이제 밸류에이션 측면에서 쇼피파이는 선행 매출의 약 16배, 선행 EPS의 거의 100배에 거래되고 있다. 어떻게 보든 이 배수는 높다. 그러나 이것은 쇼피파이가 거래되는 방식의 현실이었으며, 나는 주식이 어떤 정상화된 P/S나 P/E로 내려올 것으로 보지 않는다. 시장은 쇼피파이가 향후 5년간 EPS를 연평균 33% 성장시킬 것으로 예상하므로, 투자자들은 이 종목에 대해 상당한 프리미엄을 기꺼이 지불할 것이다. 지금 쇼피파이 주식을 매수하기 좋은가 월가에서 쇼피파이 주식은 17개의 매수와 12개의 보유 등급을 기반으로 보통 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 단 한 명의 증권가도 쇼피파이 주식을 매도로 평가하지 않는다. 또한 지난달과 거의 변함없는 쇼피파이의 평균 목표주가 180.52달러는 향후 12개월 동안 11%의 상승 여력을 시사한다. 쇼피파이 증권가 평가 더 보기 AI 레버리지와 지불할 가치가 있는 프리미엄 이러한 역학을 고려할 때, 나는 쇼피파이에 대해 여전히 긍정적이다. 연말 데이터는 판매자들이 계속해서 시장 점유율을 확보하고 있음을 강화하며, AI, 발견, 플랫폼 도구 전반에 걸친 제품 속도 가속화는 회사의 해자를 더욱 넓히고 있다. 앞으로 보다 우호적인 금리 환경은 쇼피파이의 판매자 기반에 의미 있는 순풍을 제공하여 운영 레버리지와 전체 생태계 건전성을 개선할 것이다. 주식의 밸류에이션이 확실히 높지만, 점점 더 방어 가능해지고 있다. EPS가 강력한 속도로 복리 성장할 것으로 예상되고 쇼피파이가 구조적 우위의 위치에서 운영되고 있는 상황에서, 나는 주식이 계속해서 프리미엄에 거래될 것으로 예상한다. 종합하면, 지속 가능한 성장, 플랫폼 강점, 그리고 개선되는 거시경제적 지원은 위험-보상 프로필을 상승 쪽으로 기울게 한다.

#SHOP
2025-12-13 09:41:00
코스트코 실적 발표, 매수 기회 선사할 연말 선물 될 전망 코스트코 홀세일 (COST)가 오늘 2026회계연도 1분기 실적을 발표하는 가운데, 주가는 연초 대비 4% 이상 하락하며 S&P 500의 16% 상승에 크게 못 미치는 성과를 보이고 있다. 이러한 부진은 월마트의 26% 상승, 달러 제너럴의 64% 급등, 달러 트리의 61% 상승 등 여러 경쟁사들의 강력한 성과를 고려할 때 특히 주목할 만하다. 반면 타깃은 30% 하락했다. 코스트코에 대한 투자 심리는 분명히 신중한 방향으로 전환되었다. 그러나 필자는 이것이 오히려 유리한 위험-수익 구조를 만들어낸다고 본다. 실적 발표를 앞두고 강세 입장을 유지하며, 단기 변동성은 매수 기회로 봐야 한다고 판단한다. 실적 전망... 낮은 기대치와 강력한 뒷받침 데이터 코스트코는 오늘 장 마감 후 2026회계연도 1분기 실적을 발표할 예정이다. 현재 시장 컨센서스는 주당순이익 4.27달러, 매출 671억 4,000만 달러를 예상하고 있다. 이러한 기대치는 합리적이지만, 필자는 이를 상회할 수 있다고 본다. 코스트코는 이미 11월 업데이트를 통해 분기 매출 세부 결과를 제공했으며, 이는 사실상 투자자들에게 필요한 대부분의 데이터를 제공한 것이다. 수치는 상당했다. 유류와 환율을 제외한 미국 동일매장 매출은 11월에 5.8%, 1분기 전체로는 5.9% 증가했으며, 유류와 환율을 제외한 전사 동일매장 매출은 11월과 분기 모두 6.4% 성장했다. 식품 및 잡화는 중상위 한 자릿수 성장을 기록했고, 신선식품도 같은 패턴을 보였으며, 비식품 카테고리는 중간 한 자릿수 증가를 기록했다. 이는 소매업 전반의 재량 소비 부진을 고려할 때 주목할 만한 개선이다. 11월 방문객 수는 3.8% 증가했고, 객단가는 3.0% 확대되었으며, 환율과 유류가 소폭 기여했다. 이러한 결과는 코스트코가 거의 모든 주요 카테고리에서 계속해서 시장 점유율을 확대하고 있음을 뒷받침한다. 11월 미국 동일매장 매출이 소폭 둔화되었지만, 필자는 이를 SNAP 타이밍, 정부 셧다운, 높은 기저효과에 따른 일시적 현상으로 보며, 코스트코에 대한 소비자 행동의 변화로는 보지 않는다. 해외 실적도 똑같이 강력했다. 캐나다와 기타 해외 시장은 건전한 동일매장 매출 성장을 달성했으며, 재량 소비 카테고리는 예상보다 나은 성과를 보였다. 경영진은 블랙프라이데이 주간에도 소비자 가전, 가전제품, 기프트 카드, 의류 전반에 걸쳐 경쟁력 있는 할인을 제공하며 매우 훌륭하게 실행했다. 모든 징후는 코스트코가 역사적으로 강점을 보여온 핵심 연말 시즌으로 향하는 꾸준한 방문객 증가를 가리킨다. 이러한 요인들을 고려할 때, 필자는 1분기 매출과 주당순이익 모두 컨센서스 추정치를 소폭 상회할 것으로 예상한다. 단기 변동성 가능성 투자자들은 코스트코 주가가 실적이 기대치를 상회했을 때조차 종종 부정적으로 반응해왔다는 점을 인식해야 한다. 지난 8번의 분기 실적 발표에서 코스트코 주가는 5번 하락했으며, 익일 반응은 7.6% 하락부터 4.4% 상승까지 다양했고, 평균 1.4% 하락했다. 필자는 실적 발표 후 어떤 하락도 매력적인 진입 시점이 될 것으로 본다. 사업은 방문객 수, 객단가, 해외 모멘텀, 회원 추세, 디지털 참여도, 상품 운영 등 중요한 모든 핵심 지표에서 예외적으로 강력하다. 회원제 모델과 디지털 확장이 강력한 성장 동력으로 작용 코스트코는 글로벌 소매업계에서 가장 가치 있는 반복 수익 모델 중 하나로부터 계속 혜택을 받고 있다. 2024년 회원비 인상과 전 세계적으로 90%에 육박하는 갱신율로 뒷받침되는 회원비는 코스트코 수익성의 상당 부분을 떠받치는 고마진 수익원이다. 이러한 안정적인 기반은 경제적 불확실성 속에서 회복력을 제공하고 코스트코의 탄탄한 재무구조를 뒷받침한다. 중상위 10%대에서 20% 범위로 성장하고 있는 디지털 및 디지털 기반 매출은 추가적인 순풍을 제공한다. 코스트코의 지속적인 디지털 전환은 옴니채널 역량을 강화하고, 특히 확대된 럭셔리 제품 제공과 개선된 온라인 상품 운영을 통해 더 젊고 고소득 소비자들을 끌어들이고 있다. 필수품과 재량 소비 카테고리 모두에서 날카로운 가치를 유지하려는 코스트코의 집중은 부유한 쇼핑객들 사이에서 매력을 계속 강화하고 있다. 동시에 코스트코는 연간 25~30개의 신규 매장을 목표로 물리적 매장망을 확대하고 있으며, 이 중 약 절반은 미국에 위치할 예정이다. 디지털 규모와 물리적 확장의 이러한 조합은 코스트코를 장기적으로 꾸준한 이익 성장을 위한 위치에 놓는다. 품질을 반영하는 프리미엄 코스트코는 오랫동안 다른 소매업체들에 비해 프리미엄 배수를 유지해왔으며, 오늘날도 예외가 아니다. 주가는 향후 12개월 주당순이익 대비 약 43배에 거래되고 있다. 이는 2025년 2월 최고치인 55배보다는 훨씬 낮지만, 역사적 평균인 약 37배보다는 여전히 높다. 기업가치 대비 EBITDA 기준으로는 약 26배에 거래되고 있으며, 이는 장기 평균인 21.2배에 비해 높지만 최근 고점인 34배보다는 편안하게 낮다. 이러한 밸류에이션 수준이 의심할 여지없이 높지만, 필자는 코스트코가 이러한 프리미엄을 받을 자격이 있다고 계속 믿는다. 회사의 회원 중심 모델은 회복력, 운영 일관성, 꾸준한 장기 복리 성장을 위해 설계되었다. 예측 가능한 현금흐름, 높은 고객 충성도, 규율 있는 확장 전략은 전통적인 소매 경쟁사들보다 더 높은 배수를 정당화하며, 코스트코를 소비재 섹터에서 가장 지속 가능한 복리 성장 기업 중 하나로 자리매김한다. 코스트코는 매수인가, 보유인가, 매도인가 증권가는 코스트코에 대해 건설적인 입장을 유지하고 있다. 팁랭크스가 추적하는 애널리스트들에 따르면, 이 주식은 16건의 매수, 8건의 보유, 0건의 매도 의견을 바탕으로 적극 매수 등급을 받고 있다. 평균 12개월 목표주가는 1,091.79달러로, 향후 12개월 동안 거의 25%의 상승 여력을 시사한다. COST 애널리스트 의견 더 보기 실적 발표를 앞둔 저점 매수 기회 코스트코는 강력한 기초 펀더멘털, 낮은 투자자 기대치, 그리고 소비 환경이 약한 상황에서도 뛰어난 성과를 낼 수 있는 입증된 능력을 갖추고 1분기 실적 발표를 맞이한다. 회사는 강력한 방문객 증가, 확대되는 동일매장 매출, 강력한 해외 실적, 규율 있는 상품 운영, 그리고 소매업계에서 비할 데 없는 회원제 모델을 제공했다. 코스트코 주가가 실적 발표를 전후로 단기 변동성을 보일 수 있지만, 종종 그래왔듯이, 필자는 어떤 약세도 매력적인 매수 기회로 본다. 코스트코의 장기 성장 궤도는 그대로 유지되고 있으며, 필자는 이 주식에 대해 확고한 강세 입장을 유지한다.

#COST
2025-12-12 10:13:00
어도비, 실적 호조에도 성장 둔화 지속 어도비 (ADBE) 주가의 하락세가 12월에도 멈추지 않았다. 최근 발표된 4분기 실적은 회사의 성장 궤도에 대한 우려를 다시 불러일으켰다. 재앙적인 수준은 아니지만 성장세가 명백히 둔화되고 있다. 올해 들어 22% 이상 하락했고 최근 실적 발표 이후에도 사실상 보합세를 보이면서, 많은 투자자들은 특히 주가가 10년 만에 최저 수익 배수로 거래되고 있는 상황에서 어도비의 하락세가 마침내 바닥을 찍었기를 기대했다. 하지만 그런 일은 일어나지 않았다. 11월 분기에 전반적으로 견조한 실적을 기록했음에도 불구하고, AI 붐의 문턱에서 어도비의 핵심 사업 전반에 걸친 성장률 둔화가 지속되고 있다는 점은 시장이 받아들이기 어려운 현실이다. 실제로 이는 마진에서 현금흐름 강도에 이르기까지 실적 발표의 거의 모든 긍정적인 측면을 가렸다. 그리고 이전 논평에서 주장했듯이, 어도비의 펀더멘털과 밸류에이션이 결국 재조정될 것이라고 믿을 만한 여러 장기적 이유가 있고 비대칭성이 실재하지만, 단기에서 중기 전망은 덜 관대해 보인다. 4분기 실적과 회사의 2026년 성장 전망은 임박한 변곡점이나 그 초기 징후를 기대했던 사람들에게 찬물을 끼얹는 것과 같다. 나는 더 명확한 성장 촉매제가 나타날 때까지 주가가 압박을 받을 것으로 예상하며, 그 사이에 추가 하락 위험이 있다. 바로 그 이유로 나는 어도비를 단기에서 중기적으로 보유로 하향 조정한다. 성장 엔진이 여전히 둔화되고 있다 어도비의 논제에서 실질적인 변곡점을 결정할 핵심 사항으로 바로 들어가자면, 총 연간 반복 매출(ARR)이 다시 둔화되었다. ARR은 어도비의 미래 성장이 어떻게 될지를 시장에 알려주는 선행 지표다. 4분기 총 ARR은 전년 동기 대비 11.5% 성장했으며, 이는 현재 회계연도에서 4분기 연속 둔화를 기록한 것으로 1분기의 전년 대비 12.3%에서 하락했다. 이는 2024 회계연도 내내 진행된 점진적인 둔화에 더해진 것으로, 당시 ARR은 13.8%에서 13%로 하락했다. 두 자릿수 성장 자체가 나쁜 것은 아니지만, 이 속도라면 추세는 명백히 2027 회계연도까지 한 자릿수 후반 성장을 가리킨다. 특히 어도비의 2026 회계연도 가이던스가 총 ARR 성장률을 전년 대비 10.2%로 제시하고 있기 때문이다. 이러한 꾸준한 하향 궤적은 어도비가 반전시키기 어려웠으며, 분기마다 이어지는 순차적 둔화는 강세 내러티브를 실질적으로 약화시킨다. 디지털 미디어의 ARR도 같은 패턴을 보이며 전년 대비 11.5% 성장했고 순차적으로 둔화되었는데, 이는 2024년 4분기에 기록한 17.2%와는 거리가 멀다(일부 환율 효과를 조정하더라도). 디지털 미디어가 어도비의 마진 프로필과 현금흐름 엔진의 대부분을 차지한다는 점을 고려하면, 여기서의 둔화는 주요한 내러티브 문제다. 전반적으로 ARR 둔화는 순확장 약화와 상향판매 모멘텀 약화를 시사하며, 이는 정확히 저렴한 AI 기반 크리에이티브 도구들이 어도비의 ARPU 확장을 더 어렵게 만들고 있다는 우려가 나타나는 지점이다. 파이어플라이가 수익화를 촉진할 것으로 예상되었던 AI 시대에, 이러한 수치들은 예상보다 작은 상승폭을 나타낸다. 이는 어도비가 가격 인상과 기업 수준 거래에 더 크게 의존하도록 강요하는데, 둘 다 자연스러운 한계가 있다. 경영진이 의존하는 내러티브 관리 물론 어도비는 ARR 둔화에 대한 자체적인 설명을 가지고 있다. 경영진에 따르면, 투자자들은 비율보다는 절대 수치에 집중해야 한다. 그들의 관점에서 회사 역사상 최고치인 26억 달러의 순신규 ARR은 강력한 모멘텀을 강조한다. 그리고 사업 규모가 250억 달러를 넘어서면서 달러 성장이 건전하게 유지되더라도 비율 성장은 자연스럽게 압축된다. 다시 말해, 둔화는 악화가 아니라 규모의 부산물로 설명된다. 팀은 또한 월간 활성 사용자(MAU)의 강력한 확장을 강조했다. 전체적으로 전년 대비 15% 증가했고, 파이어플라이, 익스프레스, 프리미어 모바일과 같은 프리미엄 제품에서는 35% 증가했다. 그들은 AI 사용의 급증도 지적했는데, 생성 크레딧 소비가 전분기 대비 3배 이상 증가했다. 더 넓은 메시지는 어도비가 여전히 AI 출시의 "확산" 단계에 있으며, 사용자들을 더 높은 크레딧 번들과 추가 기능을 갖춘 프로 플랜으로 밀어넣고 있고, 수익화는 시간이 지남에 따라 점진적으로 증가할 것이라는 것이었다. 요컨대, 4분기는 수확기가 아니라 파종기로 포지셔닝되었다. 마지막으로 경영진은 둔화가 구조적 약점보다는 믹스와 규모 효과에서 비롯된다고 주장하며, 해자 침식에 대한 약세 주장에 직접 반박했다. 그들은 어떤 부문도 고립된 약세를 보이지 않으며, 2026년 ARR 성장률 10.2% 가이던스가 광범위하다고 강조했다. 익스피리언스 클라우드와 젠스튜디오는 25~30% 이상의 ARR 성장을 계속하고 있지만, 둘 다 총 매출의 약 4분의 1만을 차지하는 디지털 익스피리언스 내에 있다. 그들은 또한 약 10~13%의 RPO 성장을 건전한 파이프라인의 증거로 강조했다. 내 견해로는 이러한 정당화가 완전히 설득력 있지는 않았다. 그리고 어도비의 장기 강세 논거를 뒷받침하는 여러 긍정적 요소가 있지만, 4분기 실적은 현재로서는 시장의 회의론이 경영진보다 진실에 더 가까울 수 있음을 시사한다. 품질은 유지되지만 성장이 배수를 결정한다 ARR 둔화가 반전의 초기 징후를 기대했던 사람들에게는 실망스러웠지만, 그것이 "모든 것"이 나쁘다는 의미는 아니다. 핵심 성장이 확실히 냉각되었고 계속 둔화될 것으로 예상되지만, 여기에는 실질적인 긍정적 요소들이 있으며, 그 중 일부는 투자자들이 더 낮은 배수와 더 선형적인 성장 프로필을 받아들일 의향이 있다면 밸류에이션에 중요하다. 운영 품질(여전히 매우 높음)을 성장과 분리하면, 어도비는 계속 두드러진다. 회사는 100억 달러 이상의 영업현금흐름을 창출했고, 비GAAP 마진을 45% 이상으로 유지했으며, 연중 120억 달러의 자사주 매입을 통해 주식 수를 약 6% 줄였다. 다시 말해, 수익성은 여전히 매우 강력하다. 문제는 선행 주가수익비율 약 15배에서 시장이 어도비를 마치 구조적 위험이 높은 한 자릿수 초반 성장 기업처럼 가격을 매기고 있다는 것인데, 이는 회사의 품질, 마진, 현금흐름 창출 능력, 또는 성장이 여전히 두 자릿수 초반(현재로서는)이라는 사실과 실제로 맞지 않는다. 하지만 AI 주도 강세장에서 더 넓은 추세와 함께 성장하지 못하는 기업들은 밀려나는 경향이 있다. 그리고 어도비가 순차적 하락 패턴을 깨는 ARR 재가속의 의미 있는 변곡점을 보여주지 않는 한, 주가가 2022년 9월 말에 마지막으로 재방문했던 약 275달러 수준 근처에 계속 갇혀 있지 않을 것이라고 주장하기는 어렵다. ADBE는 매수, 보유, 매도인가 어도비에 대한 증권가의 컨센서스는 대체로 강세를 유지하고 있으며, 지난 3개월간 발행된 24개 중 매수 17개, 보유 7개의 등급을 받았다. 실적 발표 후 하향 조정은 아직 없었지만, 스티펠 니콜라우스와 제프리스의 애널리스트들은 실적 발표 전에 목표주가를 하향 조정했고 이후에도 그대로 유지했다. 현재 평균 목표주가는 466.86달러로, 최근 주가 대비 약 36%의 상승 여력을 시사한다. ADBE 애널리스트 등급 더 보기 변곡점 없으면 재평가도 없다 어도비의 4분기 회계연도는 ARR 성장 추세 관점에서 실망스러웠으며, 디지털 미디어와 통합 사업 모두에서 순차적 둔화를 반전시키지 못하는 회사의 무능력을 다시 한번 부각시켰다. 나는 최근 실적과 고무적이지 않은 가이던스가 AI가 지금까지 어도비에게 촉매제라기보다는 부담이었다는 비판론자들의 주장에 힘을 실어준다고 믿는다. 수익화 속도가 느리기 때문이다. 물론 반론은 주가수익비율 16배에서 이러한 역학의 상당 부분이 이미 가격에 반영되어 있다는 것이다. 특히 붕괴하지 않고 단지 둔화되면서 성장 배수를 잃고 있는 사업의 경우 더욱 그렇다. 그리고 펀더멘털과 밸류에이션 사이에 여전히 명확한 비대칭성이 있지만, 심리는 궁극적으로 ARR 재가속의 변곡점에 달려 있다. 이것이 조만간 일어날 것이라는 증거가 부족하다는 것은 AI 주도 강세장에서 어도비가 계속 낮은 배수로 거래될 수 있음을 시사한다. 이를 염두에 두고, 나는 단기에서 중기적으로 더 신중한 입장을 취하며 실적 발표 후 어도비를 보유로 평가한다. 2022년 저점 아래로의 움직임이 점점 더 펀더멘털 바닥이라기보다는 감정적 바닥처럼 보인다는 점을 주목한다.

#ADBE
2025-12-12 10:10:00
애널리스트들이 꼽은 2026년 최고 수익형 리츠 3종목..."부동산 시장 회복 중" 시장이 금리 인하를 반영하기 시작하면서 현금과 국채에서 얻던 손쉬운 수익은 오래가지 않을 수 있다. 이에 따라 여전히 매력적인 수익률을 확보할 수 있는 우량 리츠 주식에 다시 초점이 맞춰지고 있다. 팁랭크스 데이터에 따르면 유니버설 헬스 리얼티 인컴 트러스트(UHT), NNN 리츠(NNN), 리얼티 인컴(O)은 2026년 배당 수익을 추구하는 투자자들에게 주목할 만한 세 가지 종목이다. 각 트러스트는 2008~2009년 금융위기와 코로나19 팬데믹 기간을 포함해 수십 년 연속 배당금을 인상해 왔으며, 이는 회복력을 입증한다. 또한 평균 이상의 배당수익률로 거래되고 있어 연준의 일련의 금리 인하 가능성을 포함한 불확실한 시기를 앞두고 매우 매력적이다. 유니버설 헬스 리얼티 인컴(NYSE:UHT) 배당 성장: 38년 연속 배당수익률: 7.14% 유니버설 헬스 리얼티는 일반 투자자들의 주목을 거의 받지 못하지만, 오랜 기간 우수한 실적을 기록해 왔다. 이 회사는 급성기 병원, 의료 오피스 빌딩, 행동 치료 시설 포트폴리오를 보유하고 있으며, 대부분 유니버설 헬스 서비스(UHS)에 장기 트리플넷 계약으로 임대하고 있다. 이러한 주요 임차인 관계는 임차인 리스크를 집중시키지만, 동시에 UHT의 운명을 의료 서비스 수요 증가에 힘입어 2025년 매출 전망을 상향 조정한 병원 운영사와 연결시킨다. 다시 말해, 임대인의 임대료 수입은 기본 여건이 악화되는 것이 아니라 개선되고 있는 임차인과 연계되어 있다. 최근 실적은 꾸준하지만 다소 평범한 성장세를 보이고 있는데, 이는 배당 투자자가 원하는 바로 그런 모습이다. 예를 들어 지난 분기 UHT의 매출은 3.3% 증가했고, 운영자금(FFO)은 약 1,220만 달러에 달해 전년 대비 거의 100만 달러 증가했다. 이는 90% 초반의 점유율과 계약상 임대료 인상에 힘입은 것이다. 경영진은 높은 이자 비용과 재산세 혜택과 관련된 일반적인 변동성을 흡수하면서도 레버리지를 적정 수준으로 유지하고 신용 한도에서 유동성을 확보하고 있다. 이는 저금리 환경에서 자본환원율이 압축되기 시작할 경우 중요한 요소다. 그러나 UHT가 진정으로 주목받는 부분은 지급하는 높은 배당금이다. 분기 배당금은 6월에 0.74달러로 인상되어 거의 40년에 걸친 연간 인상 기록을 이어가고 있으며, 5년 배당 성장률은 연간 약 1~1.5%다. 물론 이는 소폭 인상이지만, 현재 가격 기준으로 주식은 약 7.2%의 상당한 배당수익률을 제공한다. 이 경우 성장 속도보다는 꾸준하고 높은 수익이 더 중요하다. UHT는 올해 주당 FFO 약 3.45달러를 기록할 것으로 예상되며, 이는 주가가 FFO의 12배 미만으로 거래되고 있음을 의미한다. 이는 수십 년간 견고한 실적을 자랑하는 종목으로서는 상당히 합리적인 배수다. 현재 팁랭크스는 UHT를 커버하는 애널리스트를 추적하고 있지 않다. 앞서 언급했듯이 월가는 이 종목에 주목하지 않는다. 하지만 현명한 배당 투자자들은 분명히 주목하고 있다. NNN 리츠(NYSE:NNN) 배당 성장: 36년 연속 배당수익률: 6% UHT가 헬스케어 전문가라면, NNN은 일상적인 미국의 임대인이다. 이 회사는 50개 주에 걸쳐 약 3,600개의 단일 임차인 부동산을 소유하고 있으며, 편의점, 패스트푸드 레스토랑, 자동차 서비스 및 기타 "임대료 우선 지급" 카테고리의 약 400개 임차인에게 임대하고 있다. 포트폴리오 점유율은 약 97.5%이며, 평균 임대 기간은 거의 10년에 달해 투자자들에게 이번 금리 사이클을 훨씬 넘어서는 현금 흐름에 대한 가시성을 제공한다. 특히 오늘날 업계에 상당히 도전적인 환경에서도 NNN의 경영진은 활발하게 실행하고 있다. 지난 분기 그들은 연간 인수 가이던스를 8억 5,000만~9억 5,000만 달러로 상향 조정했으며, 중간값인 9억 달러는 사상 최고치를 기록했다. 동시에 계획된 매각도 1억 7,000만~2억 달러로 상향 조정했다. 경영진은 시장 혼란을 활용해 현재 7% 이상의 자본환원율로 거래를 선별하고 있으며, 향후 몇 년간 자금 조달 비용이 낮아지면 매우 현명한 선택으로 보일 수 있다. 최근 레버리지가 증가했지만, 금리 인하는 자산 가치를 높여 비율의 균형을 맞출 것이다. 배당 측면에서 NNN은 밤에 편히 잠들고 싶은 사람들을 위해 거의 설계된 것처럼 보인다. 이 리츠는 36년 연속 배당금을 인상했으며, 이는 리츠 업계에서 가장 긴 기록 중 하나다. 연간 배당금 주당 2.40달러는 예상 주당 FFO 3.39달러로 충분히 커버되며, 향후 몇 년간 추가 인상 여력이 충분하다. 마지막으로 배당수익률은 5.8%에 달하며, 주가는 앞서 언급한 FFO 추정치의 12배를 약간 상회하는 수준에서 거래되고 있다. 금리 인하가 곧 이루어질 가능성을 고려하면 매력적인 진입 시점이라고 판단된다. NNN 주식은 매수하기 좋은가? 월가에서 NNN 주식은 매수 1건, 보유 6건, 매도 1건의 의견을 바탕으로 보유 컨센서스 등급을 받고 있다. 또한 NNN의 평균 목표주가 44.14달러는 향후 12개월간 약 11%의 상승 여력을 시사한다. NNN 애널리스트 의견 더 보기 리얼티 인컴(NYSE:O) 배당 성장: 28년 연속 배당수익률: 5.6% 리얼티 인컴은 그럴 만한 이유로 넷리스 리츠의 대표 브랜드다. 이 회사는 미국, 영국 및 기타 7개 유럽 국가에 걸쳐 약 15,500개의 부동산을 직접 소유하거나 지분을 보유하고 있으며, 포트폴리오 점유율은 약 98.7%로 대부분의 임대료가 장기 트리플넷 임대차 계약에서 발생한다. 핵심은 리얼티 인컴의 규모가 부동산의 지속적인 공급원이 된다는 점이다. 3분기에만 이 리츠는 초기 현금수익률 7.7%로 14억 달러를 투자했으며, 여기에는 약 8%의 수익률로 약 10억 달러의 유럽 거래가 포함되었다. 올해 흥미로운 전환점은 많은 경쟁사들이 여전히 자본 배분 모드에 있는 동안 리얼티 인컴의 외부 성장 엔진이 이미 다시 가동되고 있다는 점이다. 연초 대비 투자 규모는 작년 전체를 초과했으며, 경영진은 이러한 파이프라인을 바탕으로 AFFO 가이던스(주당 약 4.25~4.27달러)와 투자 가이던스(약 55억 달러)를 모두 상향 조정했다. 점유율은 상승하고 있고, 재임대 시 임대료 회수율은 103%를 넘어서며, 대차대조표에는 29억 달러 이상의 유동성이 있어 불안정한 경제가 제공할 수 있는 부실 매각에 더 적극적으로 대응할 충분한 여력이 있다. 배당과 관련해 리얼티 인컴은 문자 그대로 "월배당 회사"로 상표 등록되어 있다. 이 회사는 664회 연속 월배당을 선언했고 28년 연속 배당금을 인상하여 S&P 500 배당 귀족 지수에 이름을 올렸다. 현재 연간 배당금 주당 약 3.23달러는 약 5.6%의 배당수익률을 제공하며, 경영진의 AFFO 가이던스 중간값 대비 약 76%의 건전한 배당성향을 나타낸다. 주가는 올해 예상 FFO의 약 13.6배로 거래되고 있으며, UHT 및 NNN 대비 소폭 프리미엄은 매력적인 월배당 요소에 기인할 가능성이 높다. 리얼티 인컴 주식은 매수하기 좋은가? 월가에서 리얼티 인컴 주식은 매수 3건, 보유 7건을 바탕으로 적극 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 단 한 명의 애널리스트도 매도 의견을 제시하지 않았다. 또한 O의 평균 목표주가 62.39달러는 향후 1년간 약 10%의 상승 여력을 시사한다. O 애널리스트 의견 더 보기 금리가 일을 하도록 두기 이 세 리츠는 각각 수익 창출에 대한 독특한 접근 방식을 제공한다. 하나는 헬스케어에 집중하고, 다른 하나는 일상적인 쇼핑센터에, 세 번째는 대규모 글로벌 운영에 초점을 맞춘다. 그러나 이들을 하나로 묶는 것은 꾸준한 배당 인상의 인상적인 기록, 유지되는 견고한 임차인, 그리고 특히 2026년으로 접어들면서 금리가 하락하기 시작할 경우 매력적으로 보이는 배당수익률이다. 그런 일이 발생하면 다른 사람들이 따라잡기 위해 분주하게 움직이는 동안 이미 배당금 수표를 현금화하고 있는 자신을 기쁘게 여길 것이다.

#NNN #O #UHT
2025-12-12 09:37:00
AMC 엔터테인먼트, 신년 주가 반등 기대감 고조 AMC 엔터테인먼트(AMC)의 주주들에게 지난 몇 분기는 쉽지 않은 시간이었다. 2025년 내내 공급 제약으로 약화된 박스오피스, 지속되는 재무제표 압박, 그리고 지난 12개월 동안 가치의 절반 가까이를 잃은 주가가 모두 투자심리를 짓눌렀다. 작년 12월 이후 주가는 거의 50%의 가치를 잃었다. 레버리지, 높은 자본 비용, 그리고 향후 지분 희석 위험에 대한 오랜 우려가 계속해서 주가를 억누르고 있으며, 시장은 회사의 궤도 안정화 능력에 대해 회의적인 시각을 유지하고 있다. 그러나 2025년이 막바지에 접어들면서 AMC의 미래 방향에 대한 논쟁이 변화하기 시작했다. 최근 분기들은 의미 있는 비용 절감, 재구조화된 부채 구조, 그리고 회사 운영 기반의 조정을 보여주었다. 이는 영화 산업이 2026년 이후 더 유리한 개봉 주기에 진입할 준비를 하는 시점과 맞물린다. 이러한 배경 속에서 현재 시점은 AMC에게 중요한 변곡점이라고 생각한다. 더 효율적인 구조, 감소된 재무 취약성, 그리고 더 강력한 개봉 라인업을 앞두고 있어 투자 논리의 점진적인 상향 재평가 여지가 있으며, 강세 등급이 타당하다. 2026년을 앞두고 AMC에 대해 건설적인 입장을 유지하는 것이 가장 합리적이라고 판단한다. AMC의 2026년 전망은 시장 예상보다 낫다 2024년과 2025년 내내 AMC의 시장 가치는 약 60% 축소되었다. 주식에 대한 주요 약세 논리는 산업 자체가 아니라 회사의 재무제표였다. 구체적으로는 2026년 만기, 재융자 위험, 그리고 세계 최대 영화관 체인을 짓누르는 지속적인 지분 희석의 유령이었다. 그러나 주가가 무너진 상황에서도 그 위험의 성격은 실질적으로 변화했다고 주장하고 싶다. 2분기와 3분기 사이에 AMC는 2026년 만기 부채 1억 7,300만 달러를 재융자했고, 전환사채 1억 8,300만 달러를 주식으로 전환했으며, 4월 해방의 날부터 5월 말까지 주가가 50% 이상 급등했음에도 신규 주식 발행을 피했고, 3분기를 3억 6,500만 달러 이상의 현금으로 마감했다. 여러 면에서 이는 웨드부시가 지난 7월 주식을 아웃퍼폼으로 상향 조정하면서 제시한 경로와 정확히 일치한다. 단기 디폴트 위험 감소, 희석 주기의 사실상 종료, 그리고 전년 대비 약 12% 감소한 더 안정적인 자본지출 프로필이다. 종합적으로 이러한 역학은 구조적으로 더 건강한 주식 스토리를 가리킨다. 재무제표를 올바른 방향으로 이끄는 것만큼 중요한 것은 AMC가 조용히 더 생산적인 사업이 되었다는 점이다. 3분기 2025년 관객 1인당 입장료 수익은 작년의 약 11.40~11.60달러에 비해 기록적인 12.25달러를 기록했으며, 시장 점유율은 리갈과 시네마크(CNK)의 약 15%에 비해 24%로 확대되었다. 3분기가 업계 전반적으로 부진한 분기였음에도 불구하고 AMC가 창출한 1억 2,200만 달러의 조정 EBITDA는 의미가 있었다. 올해 지금까지 20개 극장 폐쇄와 지난 5년간 순 147개 극장 폐쇄는 프리미엄 믹스 확대와 결합되어 AMC가 팬데믹 이후 시대 어느 시점보다 더 많은 운영 레버리지와 더 적은 재무 레버리지로 2026년에 진입할 수 있도록 했다. 부진한 2025년이 2026년 더 강한 박스오피스의 무대를 마련하다 2025년 지금까지 국내 박스오피스를 요약하면 수치는 필연적으로 정체된 산업을 가리킨다. 1월부터 12월 초까지 국내 박스오피스 총액은 78억 9,000만 달러로 2024년의 85억 달러를 밑돌고 있으며, 3분기는 전년 대비 11% 감소했다. 개봉작당 평균 총액은 작년 1,260만 달러 대비 1,230만 달러로 억제되어 있으며, 특히 총 개봉작 수가 2024년 677편에서 2025년 639편으로 감소했다. 그러나 이러한 침체는 구조적 수요 약세를 반영하는 것이 아니라 거의 전적으로 공급 주도적이라고 주장하고 싶다. 스튜디오들은 단순히 더 적은 수의 대작을 개봉했으며, 여전히 2023년 감독 파업과 그에 따른 제작 병목 현상의 파급 효과를 느끼고 있다. 이러한 구분은 중요한데, 극장들이 알파를 창출하기 위해 산업의 구조적 성장이 필요하지 않기 때문이다. 레버리지를 실제로 견인하는 것은 상대적으로 안정적인 고정 비용과 결합된 증가하는 개봉 라인업이다. AMC CEO 아담 아론은 가장 최근 실적 발표에서 2026년 박스오피스가 2025년에 달성한 것보다 극적으로 클 것으로 예상하며, 2024년 4분기가 2019년 이후 가장 강력할 것으로 보인다고 언급했다. 2026년 국내 총액이 실제로 90억~100억 달러 범위로 돌아온다면, AMC의 증분 EBITDA 흐름은 재구성된 비용 구조와 더 효율적인 운영 모델 덕분에 2019년보다 의미 있게 높아질 것이다. AMC의 과소평가된 재무 안정성으로의 전환 2025년 첫 9개월 동안 AMC의 조정 EBITDA 대비 이자 커버리지는 0.89배에 도달했다. 이는 전년 대비 거의 50% 개선된 수치로, 회사가 운영에서 이자 비용을 완전히 충당하는 데 훨씬 더 가까워졌음을 의미한다. 이는 팬데믹 이전 이후 일어나지 않았던 일이다. 이러한 진전이 역사적 최고치에 있는 관객 1인당 경제 지표와 결합되면, AMC가 1년 전보다 논란의 여지 없이 더 강한 사업이라는 것이 분명해진다. 그럼에도 불구하고 주식 심리는 2025년 박스오피스의 부진에 고정되어 있으며, 회사가 2026년에 혜택을 받을 수 있는 공급 주도 반등에는 고정되어 있지 않다. 특히 향후 희석 가능성이 낮아진 상황에서 말이다. 2026년 영화 라인업이 재건될 것으로 예상되고 AMC가 재무 취약성이 줄어든 상태로 한 해를 시작하는 상황에서, 주식은 개선된 유동성, 더 엄격한 운영 규율, 더 강한 마진, 그리고 더 큰 산업 수익 점유율로 다음 주기에 진입할 위치에 있다고 생각한다. AMC는 매수, 보유, 매도 중 무엇인가 AMC에 대한 현재 컨센서스는 여전히 광범위하게 회의적이며, 지난 3개월 동안 3개의 보유 등급과 1개의 매도 등급이 발행되었다. 평균 목표주가는 2.65달러로, 최근 주가 대비 약 17%의 상승 여력을 시사한다. AMC 증권가 전망 더보기 AMC의 2026년 전망은 더 낙관적인 입장을 뒷받침한다 시장은 여전히 AMC를 생존을 위해 싸우는 변동성 높고 부채가 많은 회사로 평가하고 있으며, 이는 전적으로 이해할 만하다. 그러나 회사는 안정성과 현금 창출 단계에 훨씬 더 가까운 상태로 2026년에 진입하며, 특히 잠재적으로 더 강력한 영화 라인업과 연계된 비대칭적 상승 여력이 있다. AMC가 거래되는 억제된 수준은 올해 회사의 투자 논리에서 구조적으로 변화한 것이 없다고 잘못 시사하고 있다고 생각한다. 특히 추가 희석에 대한 우려와 관련해서 말이다. 희석 위험은 여전히 존재하지만, 특히 AMC가 운영 손익분기점에 더 가까워지고 EBITDA 확대의 혜택을 받으면서 과거보다 훨씬 작을 가능성이 높다. 2026년이 다년간의 라인업 재건의 첫 해가 될 것으로 예상되고 운영 레버리지가 개선되는 상황에서, 주당 2.50달러 이하에서 주식에 대해 건설적인 견해를 취하는 것이 합리적이다. 매수 등급이 적절하다고 판단한다.

#AMC
2025-12-12 08:13:00
알리바바 주가 조정이 숨기고 있는 통계적 매매 우위 세계 최고 수준의 기술 기업 중 하나인 알리바바(BABA)는 올해 인공지능(AI)과 클라우드로의 전환에 힘입어 급등했다. 특히 이 회사는 AI 인프라에 공격적으로 투자하고, 대규모 언어 모델을 개발하며, 중국에서 풀스택 AI 서비스 제공업체가 되기 위해 노력하고 있다. 더욱 고무적인 것은 알리바바의 클라우드 및 머신 인텔리전스 사업 부문이 강력하게 성장하여 전체 재무 성과를 견인하고 있다는 점이다.당연히 BABA 주식은 이러한 펀더멘털 발전에 호응하여 연초 대비 90% 이상 상승했다. 그러나 밸류에이션에 너무 많은 기대감이 반영되면서 많은 투자자들이 AI 분야에서 거품이 형성되고 있다고 공개적으로 우려했다. 그 결과 강력한 알리바바조차 타격을 입었다. 10월 2일 이후 BABA는 거의 18% 급락했다.그럼에도 불구하고 증권가가 이 중국 전자상거래 거인에 대해 압도적으로 낙관적이고, 수많은 매력적인 투자와 전략적 파트너십을 고려할 때, 대부분의 사람들은 BABA 주식의 현재 기술적 약세가 할인된 기회를 나타낸다고 주장할 것이다. 알리바바의 전망에 대해 마찬가지로 낙관적인 사람으로서 나는 일반적인 정서에 동의한다.그러나 나는 접근 방식에서 주류 금융 미디어와 다를 것이다. 옵션 거래 아이디어를 구상할 때 정량적 방법론을 선호할 뿐만 아니라, 이벤트 기반 프레임워크에서 벗어나 분포 기반 패러다임으로 전환하는 것이 중요하다고 믿는다.BABA 주식은 시간의 함수가 아니다BABA 차트나 알리바바의 사업 지표를 자세히 설명하는 재무제표를 보면, 이러한 모든 데이터 소스에는 한 가지 공통된 형식 특징이 있다는 것을 알 수 있다. 즉, 가격(또는 어떤 재무 지표든)을 시간의 함수로 표시한다는 것이다. 이 형식은 시장 가치를 가장 직관적으로 그래픽으로 표현하지만, 인과관계를 크게 왜곡하기도 한다.본질적으로 위의 공식은 시간이 가격의 동인임을 암시한다. 그러나 가격은 실제로 상태의 함수다. 물론 문제는 유동성, 주문 흐름, 변동성 체제, 거시경제 기대치, 기업 펀더멘털 등 수십 가지 변수를 포함하기 때문에 이 상태가 정확히 무엇인지 아무도 모른다는 것이다.너무 깊이 들어가지 않더라도, 가장 진보된 양자 컴퓨터를 사용하여 구동 상태를 계산하더라도 재귀성이 결과를 변경할 것이다. 다시 말해, 분석가는 금융 시장에서 슈뢰딩거의 역설에 직면하게 될 것이다. 다음에 무슨 일이 일어날지 아는 것은 주식 거래의 전체 의사 결정 역학을 변화시켜 우위를 지운다.가격의 진정한 동인을 결코 알 수 없을 수도 있다는 것을 인정하면서, 우리가 가진 최선의 실질적 접근 방식은 여러 시행이나 빈도에서 어떤 가격이 가장 자주 나타나는지 결정하는 것이다. 이 정보를 추출하기 위해 확률 밀도를 가격의 함수로 표시한다.다시 말하지만, BABA 주식이나 다른 증권이 움직이는 원인은 모를 수 있지만, 주어진 기간 동안 가격이 어디에 도달할 가능성이 있는지는 결정할 수 있다.알리바바에 대한 분포 프레임워크 설정가격을 시간의 함수로 표시하는 것의 주요 단점 중 하나는 대상 증권을 시간에 걸친 단일 여정으로 취급한다는 것이다. 이는 연방준비제도가 기준 금리를 대폭 인하하는 것과 같은 단일 이벤트가 시간 기반 가격 표현에 불균형적인 영향을 미칠 수 있기 때문에 문제가 된다.그러나 시간을 수백(수천은 아니더라도) 개의 롤링 시리즈나 시퀀스로 분해하면, 일회성 이상 이벤트는 데이터의 가중치로 인해 중화된다. 대규모 빈도에서 나타나는 것은 특정 가격대에서의 군집화와 같은 패턴이다.예를 들어, 첫 번째 주의 시작과 열 번째 주의 끝 사이의 수익률을 계산한다면, 그것은 단지 하나의 데이터 포인트다. 그러나 수백 개의 10주 수익률을 계산한다고 상상해 보자. 우리는 데이터의 무작위 분산을 기대하지 않을 것이다. 대신, 특정 가격대가 다른 가격대보다 더 많은 활동을 보일 것이다. 그것이 확률 밀도다.더욱이 우리는 특정 신호를 분리할 수 있다. 예를 들어, BABA 주식이 10주 연속 상승할 때 무슨 일이 일어나는지 알고 싶다고 가정해 보자. 우리는 이 특정 상황이 발생할 때 과거 유사 사례를 사용하여 미래 확률을 계산할 것이다. 이러한 시장 통찰력을 통해 우리는 그렇지 않으면 불가능했을 훨씬 더 지능적인 결정을 내릴 수 있다.이론을 실천에 옮기기위의 방법론을 사용하면, BABA 주식의 향후 10주 수익률은 분포 곡선으로 표시될 수 있으며, 결과는 156달러에서 164.50달러 사이다(금요일 종가인 158.32달러를 기준 가격으로 가정). 또한 가격 군집화는 159달러 부근에서 발생할 가능성이 높다.위의 평가는 2019년 1월 이후의 모든 시행을 집계한다. 그러나 우리는 특정 퀀트 신호에 관심이 있는데, 그것은 2-8-D 시퀀스다. 즉, 지난 금요일로 끝나는 지난 10주 동안 BABA 주식은 2주 상승과 8주 하락을 기록했으며, 전반적으로 하향 기울기를 보였다.BABA 주식의 기준선과 현재 신호 간 분포 차이. 출처: 조슈아 에노모토이 설정에서 향후 10주 수익률은 상당히 극적으로 이동하여 140달러에서 234달러 사이를 오가며, 가격 군집화는 175달러에서 우세할 가능성이 높다. 따라서 두 군집 사이에 10%의 긍정적 변동이 존재하며, 이는 일종의 구조적 차익거래를 나타낸다.확률 밀도를 계산하는 것에 대해 똑같이 흥미로운 것은 확률 감쇠다. 180달러에서 200달러 사이에서 확률 감쇠가 71.93% 급락한다는 점에 주목하라. 이는 180달러를 넘어서면 BABA 주식의 초과 비율이 기하급수적으로 감소한다는 것을 의미한다. 따라서 확률 분포 곡선의 현실적인 측면에 대한 프리미엄을 구매하고 나머지는 바보의 내기로 판매하는 것을 고려하는 것이 유리할 것이다.BABA 주식 165/180 불 스프레드 분석. 출처: 조슈아 에노모토.이용 가능한 정보를 바탕으로, 가장 공격적이지만 여전히 합리적인 아이디어는 2026년 2월 20일 만기 165/180 불 콜 스프레드다. 이 베팅은 두 가지 동시 거래를 포함한다. 165달러 콜을 매수하고 180달러 콜을 매도하여 순 차변 지급액은 390달러(최대 가능 손실)다.만기 시 BABA 주식이 두 번째 레그 행사가인 180달러를 돌파하면, 최대 지급액은 1,110달러로 거의 285%를 나타낸다. 특히 손익분기점 가격인 168.90달러는 2-8-D 신호에 대한 BABA의 역사적 반응을 고려할 때 경험적으로 현실적이다.월가의 BABA 주식 전망월가로 눈을 돌리면, BABA 주식은 18개 매수, 2개 보유, 0개 매도 의견을 바탕으로 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. BABA의 평균 목표주가는 201.33달러로, 향후 12개월 동안 약 27%의 상승 여력을 시사한다.BABA 애널리스트 평가 더 보기BABA 주식에서 진실을 찾기 위한 관점 전환알리바바에 대한 낙관적 서사가 설득력 있게 들릴 수 있지만, 널리 인용되는 대부분의 촉매제는 이미 BABA의 현재 밸류에이션에 반영되어 있을 가능성이 높다. 단순히 컨센서스 견해를 되풀이하기보다는, 트레이더들은 분포 기반 분석 프레임워크를 통해 주식에 접근할 수 있다. 이러한 관점은 전통적인 서사가 종종 간과하는 구조적 역학을 밝혀내며, 가격이 통계적으로 다음에 어디로 이동할 가능성이 있는지를 드러낸다. 이러한 숨겨진 패턴을 식별함으로써 트레이더들은 의미 있는 우위와 BABA의 잠재적 궤적에 대한 보다 근거 있는 기대를 얻는다.

#BABA
2025-12-11 10:33:00
강세 3박자 갖춘 유니티 소프트웨어, 주가 상승 준비 완료 유니티 소프트웨어(U)는 연초 대비 120% 이상 급등했지만, 높은 밸류에이션과 조정 우려에도 불구하고 필자는 여전히 낙관적 전망을 유지한다. 유니티는 게임 엔진 시장과 모바일 광고 생태계 모두에서 가장 강력한 전략적 입지를 보유하고 있다.핵심 엔진의 지속적인 개선, 벡터 커머스 플랫폼의 빠른 확장, 광고 사업 안정화, 그리고 최근 에픽게임즈와의 주요 생태계 구축 파트너십은 설득력 있는 장기 성장 전망을 뒷받침한다. 필자는 유니티가 기술 스택의 완전한 수익화 잠재력을 실현하는 초기 단계에 있다고 본다. 향후 수년간 게임 및 비게임 분야 전반에서 규모를 확대하면서 지속적인 매출 및 이익 성장을 보일 것으로 예상한다.유니티는 실시간 3D 엔진 기술 분야에서 확실한 선두주자다. 상위 1,000개 모바일 게임의 70% 이상이 유니티로 제작되었으며, 이러한 지배적 위치는 반복적인 구독 수익, 광고 규모, 그리고 글로벌 모바일 개발자들과의 깊은 통합을 창출한다. 필자는 그래픽, 성능, 워크플로우 자동화, 온디바이스 AI의 지속적인 개선에 힘입어 유니티가 이러한 리더십을 유지할 것으로 예상한다. 이러한 발전은 유니티를 모바일 및 크로스 플랫폼 개발의 기본 선택지로 만든다.업계 트렌드는 이러한 모멘텀을 강화하고 있으며, 더 많은 스튜디오가 비용이 많이 드는 자체 엔진을 포기하고 유니티와 언리얼 같은 강력한 상용 엔진을 선호하고 있다. 유니티가 최근 발표한 에픽게임즈와의 파트너십은 이러한 변화를 더욱 강화한다.지속 가능한 해자를 갖춘 대규모 시장 기회필자는 게임 엔진 시장이 향후 5년간 연평균 16% 성장할 것으로 추정한다. 이러한 확장은 모바일 게임에 대한 수요 증가, 새로운 수익화 모델, 그리고 게임을 넘어선 실시간 3D 채택 가속화를 반영한다. 여기에는 자동차, 시뮬레이션, 건축, VR/AR 교육, 영화 사전 시각화, 산업용 디지털 트윈이 포함된다.유니티의 플러그 앤 플레이 엔진은 이러한 신흥 분야에 적합하며, 제한된 자원을 가진 개발자들이 고품질 3D 콘텐츠를 신속하게 구축할 수 있도록 지원한다.유니티의 핵심 엔진과 개발 도구를 담당하는 크리에이트 솔루션 사업은 3분기에 높은 ARPU에 힘입어 강력한 두 자릿수 구독 성장을 기록했다. 필자는 유니티가 전문가 및 기업 사용자를 위한 유용성을 심화함에 따라 크리에이트가 향후 2년간 연간 약 7% 성장할 것으로 예상한다. 이러한 안정화는 크리에이트가 유니티의 다년간 매출 가시성의 기초 기둥으로 남아 있기 때문에 중요하다.벡터와 유니티 커머스 플랫폼의 성장유니티의 벡터 플랫폼은 빠르게 확장을 이어가고 있으며, 가속화되는 채택률은 3분기 매출과 EBITDA 모두에서 강력한 실적 달성에 기여했다. 벡터의 강점은 유니티의 광범위한 런타임 데이터에서 비롯되며, 이는 소수의 커머스 플랫폼만이 따라올 수 있는 수준의 행동 통찰력을 제공한다.개발자들이 규제 변화, 비용 절감, 더 나은 마진에 동기부여를 받아 대체 결제 생태계로 점점 더 전환함에 따라, 벡터는 장기 EBITDA 성장의 고마진 동력이 될 위치에 있다. 필자는 유니티가 안정화 단계를 넘어 지속 가능한 매출 및 수익성 확장으로 전환하고 있다고 본다.에픽게임즈 파트너십이 다년간 촉매제 역할최근 개발 사항 중 Unite 2025에서 발표된 유니티와 에픽게임즈 간 파트너십은 가장 중요한 것 중 하나다. 이 협약은 유니티의 인앱 구매 API를 언리얼 엔진 개발자들에게 확장하고, 포트나이트 생태계 내에서 유니티로 제작된 게임을 위한 새로운 유통 및 수익화 경로를 도입한다.이 협력은 여러 장기적 의미를 갖는다.확장된 개발자 유입: 유니티의 커머스 도구가 방대한 언리얼 엔진 사용자층에 노출된다.강화된 가치 제안: 개발자들이 추가 수수료 없이 더 많은 수익화 옵션을 얻는다.강화된 네트워크 효과: 유니티 광고, 엔진 도구, 멀티 플랫폼 유통 전반에 걸친 참여 증가는 전반적인 채택률을 높일 가능성이 크다.이 파트너십만으로도 유니티의 개발자 생태계와 수익화 역량이 실질적으로 가속화될 수 있다.비싸지만 그만한 가치가 있는 밸류에이션유니티는 현재 높은 멀티플로 거래되고 있다. PER 57.84배, EV/매출 12.01배로 업종 중간값을 크게 상회한다. EV/매출, 주가매출비율, 10년 DCF를 포함한 다양한 밸류에이션 방법론을 사용하여, 필자는 적정 가치를 주당 약 42달러로 추정하며, 이는 현재 수준에서 약 14% 하락 여력을 시사한다.그러나 시장은 유니티의 확장되는 생태계, 벡터의 성장, 핵심 엔진 리더십, 새로운 커머스 기회에 대해 프리미엄을 부여하는 것을 편안하게 받아들이는 것으로 보인다. 이러한 이유로 필자는 프리미엄이 정당화되며 장기적 상승 여력이 남아 있다고 믿는다.유니티 소프트웨어는 매수, 보유, 매도 중 어느 것인가팁랭크스에 따르면, 월가 애널리스트들은 유니티에 대해 보통 매수 컨센서스 등급을 부여하고 있으며, 매수 11건, 보유 9건, 매도 1건으로 집계됐다. 21명의 애널리스트가 제시한 평균 목표주가는 44.46달러로, 현재 수준에서 약 10% 하락 여력을 나타낸다.더 많은 U 애널리스트 평가 보기장기 낙관 전망유니티는 글로벌 모바일 게임 엔진 시장에서 지배적 점유율을 유지하고 있으며, 벡터 커머스 플랫폼의 채택이 가속화되고 있고, 에픽게임즈와 수년간 가장 중요한 파트너십 중 하나를 확보했다. 광고 사업 안정화, 크리에이트 구독의 꾸준한 성장, 실시간 3D 채택을 뒷받침하는 업계 순풍과 함께, 유니티는 지난 2년 중 어느 때보다 구조적으로 더 나은 위치에 있다.높은 밸류에이션에도 불구하고, 필자는 낙관적 전망을 유지하며 유니티가 게임 및 비게임 시장 전반에서 규모를 확대함에 따라 지속적인 장기 상승 여력이 있을 것으로 예상한다.

#U
2025-12-11 10:27:00
테슬라 로보틱스 슈퍼사이클이 투심 부담에 직면한 이유 테슬라(TSLA)가 다시 한번 사상 최고치 부근에서 거래되고 있다. 이러한 강세가 회사의 장기 궤적으로 볼 때 정당하다고 생각하지만, 단기적으로는 신중할 이유가 있다. 시장 심리가 펀더멘털보다 약간 앞서 나간 것으로 보이며, 더 광범위한 장기 슈퍼사이클이 재개되기 전에 건전하고 적당한 조정에 취약해 보인다.현재로서는 테슬라에 대해 중립 입장을 유지하고 있다. 이는 회사의 다년간 잠재력을 의심해서가 아니라, 단기 구도가 과도하게 늘어난 것처럼 보이기 때문이다. 궁극적으로 심리가 정상화되고 더 매력적인 진입 지점이 나타나면 다시 확실하게 강세로 전환할 것으로 예상한다.현재 펀더멘털 대 로보틱스 슈퍼사이클테슬라의 전년 대비 매출은 1.5% 감소했으며, 선행 매출 성장률은 전년 대비 4%로 소폭 긍정적이다. 희석 주당순이익은 지난 1년간 60.8% 더 급격히 하락했고, 선행 희석 주당순이익은 여전히 마이너스지만 -10.3%로 훨씬 덜 심각하다. 표면적으로 단기 전망은 특별히 고무적이지 않지만, 한 걸음 물러서면 훨씬 더 낙관적인 전망이 드러난다.컨센서스 전망에 따르면 2026년 12월 주당순이익은 전년 대비 35% 이상 성장하고, 2027년에는 약 40% 성장할 것으로 예상된다. 이것만으로도 견고하지만, 더 먼 미래는 더욱 매력적이다. 2028년까지 컨센서스는 주당순이익 성장률이 약 70%로 가속화될 것으로 예상하며, 그 이후 수년간 연간 50% 이상의 성장이 지속될 가능성이 있다.테슬라가 장기적 성공을 위해 구조적으로 자리 잡고 있다고 계속 믿는다. 문제는 현재 밸류에이션이 이미 그 미래를 너무 많이 반영하고 있는지, 아니면 로보틱스, 완전 자율주행 및 관련 기술이 주도하는 강력한 성장 활주로에도 불구하고 심리 반전이 일어날 가능성이 있는지를 판단하는 것이다. 이를 판단하려면 테슬라의 개별 수치를 넘어 더 광범위한 거시 밸류에이션과 투자자 심리를 살펴봐야 한다. 결국 심리가 가격 움직임을 주도하며, 이는 펀더멘털에 느슨하게든 단단하게든 고정되어 있을 때도 마찬가지다.테슬라 주가가 비싸 보이는 이유무엇보다도 테슬라의 선행 PEG 비율은 섹터 중간값보다 380% 높아 비이성적 과열로 가격이 책정되어 있음을 나타낸다. 향후 몇 년간 회사의 이익 성장이 가속화되면서 이것이 크게 감소하더라도, 현재 가격은 이를 완전히 반영하고 있으며 그 위에 상당한 프리미엄을 추가하고 있다. 이것이 밸류에이션이 "투기적"이라는 의미는 아니지만, 순수한 섹터 상대 펀더멘털과 분리된 방식으로 가격이 책정되어 있다는 의미다.현재 테슬라에 대한 12개월 목표주가는 약 500달러지만, 이는 거시경제 조정이 없다는 가정이다. 나스닥(NDX)과 S&P 500(SPX)은 현재 과대평가되어 보이며, 전설적인 워런 버핏이 항상 가르쳤듯이, 시장에서 돈을 버는 것은 "다른 사람들이 두려워할 때 탐욕스러워지는 것"이지 그 반대가 아니다.미국 GDP 대비 S&P 500 총 시가총액은 현재 225%를 넘어 닷컴 정점에서 본 수준과 유사하다. 이것이 버블이 있다는 증거는 아니다. 1990년대에 깔린 광섬유에는 없었던 AI에 대한 실제 현재 수요가 있기 때문이다. 그러나 밸류에이션이 뜨겁고 조정이 부당하지 않을 것이라는 의미다. 사실 이 단계에서는 아마도 상당히 건전할 것이다.그 결과, 최근 6개월간 80% 이상의 수익을 올린 테슬라 포지션을 청산했으며, 2026년에는 평소보다 훨씬 많은 현금 포지션을 보유할 계획이다. 총 포트폴리오의 약 30%로, 나타나는 의미 있는 조정을 활용할 준비가 되어 있다. 이러한 접근 방식은 나와 같은 심리 주도 트레이더가 시장을 능가하는 방법의 핵심이다. 나스닥-100이 22.5% 수익률을 기록한 반면, 평균적으로 약 80%만 투자했음에도 불구하고 연초 대비 50% 상승했다.테슬라의 12개월 목표주가는 얼마인가월가에서 테슬라는 매수 12건, 보유 12건, 매도 10건을 기반으로 컨센서스 보유 등급을 받고 있다. 평균 TSLA 목표주가는 383.54달러로, 향후 12개월간 14.38% 하락 가능성을 나타낸다. 웨드부시(유명한 기술 투자 회사)는 600달러의 목표주가를 제시했지만, 내 관점에서는 단기적으로 너무 낙관적으로 보인다.더 많은 TSLA 애널리스트 등급 보기거시 시장이 과대평가된 시기에, 그 내러티브가 강력하고 진정한 미래 재무 성장과 연결되어 있더라도, 이미 내러티브로 크게 상승한 고베타 종목을 소유하는 것은 거의 의미가 없다.테슬라는 장기 매수지만 현재는 보유중기적으로 테슬라를 다시 매수할 것이라고 확신하지만, 주가가 2025년 저점에서 약 100% 상승한 지금 서두를 이유가 보이지 않는다. 중립을 유지하고 더 깨끗한 진입 지점을 기다리는 것이 이 단계에서 더 합리적이다. 테슬라는 동종 업체 대비 "저렴해" 보이지 않을 것이지만, 심리 주도 가치 추세선과 테마 사이클을 따라 거래되는 경향이 있다.덜 활동적인 투자자에게는 장기 매수 후 보유 접근 방식이 훨씬 더 실용적이지만, 진정한 "설정하고 잊어버리기" 사고방식과 심리의 급격하고 종종 예측할 수 없는 변동에 대한 내성이 필요하다. 좋은 소식은 회사의 로보틱스 및 자율주행 로드맵이 강력한 장기 성장 기반을 제공하여 변동성 기간에도 상승 궤적을 지원하는 데 도움이 된다는 것이다.

#TSLA
2025-12-11 09:59:00
스트래터지의 USD 리저브가 암호화폐 투자자들에게 게임 체인저인 이유 크립토 선구자 스트래티지(MSTR)는 올해 내 포트폴리오에서 괜찮은 성과를 보였다. 회의론자들은 여전히 마이클 세일러와 그의 팀의 비전을 의심하며, 종종 이 회사를 비트코인(BTC-USD)에 대한 레버리지 베팅으로 치부하지만, 나는 그들의 실행력과 주식에 대해 긍정적인 입장을 유지하고 있다. 사실, 최근 도입된 상당한 규모의 달러 준비금으로 인해 나의 낙관론은 더욱 커졌다. 이는 비즈니스의 리스크 프로필을 근본적으로 변화시킨다. 현금으로 의무사항을 사전 충당함으로써, 스트래티지는 내 견해로는 그들의 모델을 둘러싼 논쟁의 조건을 바꾸고 MSTR 보유에 대한 장기적 근거를 강화했다. 따라서 최근 몇 달간 주가가 장기간 하락했음에도 불구하고, 나는 MSTR에 대해 여전히 강력한 매수 의견을 유지한다. 강제 희석에 대한 현금 방어벽 이달 초, 스트래티지는 14억4000만 달러 규모의 달러 준비금을 발표했다. 이 현금은 우선주 배당금과 미상환 부채의 이자를 지급하기 위해 명시적으로 예비되어 있으며, 경영진은 이것이 약 21개월치의 지급액을 커버한다고 밝혔다. 참고로, 배당 의무는 현재 7억 달러를 초과하며, 스트래티지는 약 9%-13%의 수익률로 우선주를 발행하고 있다. 어쨌든, 이는 회사가 원하지 않는다면 단 하나의 사토시도 팔거나 추가 주식을 발행하지 않고도 우선주 의무를 이행할 수 있는 거의 2년의 기간이다. 심각한 크립토 겨울에, 명백한 우려는 회사가 결국 바닥 근처에서 BTC를 덤핑하거나 단지 높은 쿠폰의 우선주를 충당하기 위해 보통주 주주를 희석시켜야 할 것이라는 점이었다. 달러 준비금은 또한 투자자들을 잠재적으로 희석적인 주식 발행으로부터 보호한다. 궁극적으로, NAV 이상으로 주식을 발행하여 배당금을 충당하는 것은 보통주 주주들에게 순긍정적이다. 내 말은, 거의 모든 일을 하기 위해 1달러의 가치를 예를 들어 1.20달러에 파는 것은 합리적이다. 진정으로 해로운 것은 단지 우선주 배당금을 충당하기 위해 NAV 대비 할인된 가격으로 MSTR 주식을 발행하는 것인데, 이는 보통주 가치를 직접적으로 잠식할 것이다. 이것은 장기간의 BTC 약세장에서 실질적인 리스크인데, 보통주가 NAV 이하로 거래될 수 있지만, 달러 준비금이 마련된 상태에서 우리는 이 시나리오가 상당 기간 동안 배제된다는 가시성을 확보했으며, 이는 주가가 부정적 심리의 악순환으로 빠지는 것을 방지하는 데 도움이 될 것이다. S&P 500 편입 꿈과 새로운 매수 행진 타이밍은 또한 스트래티지의 길고 좌절스러운 S&P 500(SPX) 편입 시도에 중요하다. 서류상으로 MSTR은 수개월 동안 공식 요건을 충족했다. 미국 상장, 충분한 유동주식, 기준을 훨씬 상회하는 시가총액, 4분기 연속 흑자, 그리고 충분한 유동성을 갖추고 있다. 그러나 지수 위원회는 최근 검토에서 다시 이 주식을 제외했다. 그 이유는 스트래티지의 비트코인에 대한 무겁고 대체로 단일 요인 노출, 수익의 변동성 급등(BTC 보유가 시가로 평가되기 때문에), 그리고 우선주 배당금을 안정적으로 지급하기 위해 자본시장에 지속적으로 접근할 수 있는 능력에 대한 회의론인 것으로 보인다. 달러 준비금은 약 21개월치의 우선주 배당금을 사전 충당함으로써 이 부분을 해결한다. 비트코인 변동성을 없애지는 못하지만, 보수적인 질문을 완화한다. BTC가 몇 년 동안 정체되거나 하락하면 STRF, STRD, STRK 등에 대해 두 자릿수 쿠폰을 계속 지급할 수 있을까? 그렇다, 할 수 있다. 어려운 상황에서 자본시장에 대한 접근성과 관련하여, 그 답은 월요일에 제공되었는데, 스트래티지가 지난주 주로 MSTR 보통주(그리고 약간의 STRD)를 매각하여 9억6300만 달러의 순수익을 조달했다고 공시했다. 회사는 전체 조달 자금을 비트코인당 평균 약 90,615달러의 가격으로 10,624개의 비트코인을 매수하는 데 배치하여, 총 보유량을 660,624개 코인으로 늘렸다. 따라서 스트래티지는 유통량 외에 존재하는 모든 BTC의 1/200을 단 일주일 만에, 그것도 준약세 비트코인 환경이라고 할 수 있는 상황에서 가져갔다. 이는 회사가 그다지 이상적이지 않은 시장 환경에서도 쉽게 현금을 조달할 수 있음을 명확히 보여준다. 그리고 이러한 매수는 물론 약간 희석방지적이기도 했는데, 보통주가 여전히 약 1.15의 mNAV로 거래되고 있기 때문이다. 만기가 없는 자기자본 스트래티지의 자본 조달에서 흥미롭고 과소평가된 측면 중 하나는 자기자본은 결코 만기가 오지 않는다는 것이다. 부채는 만기와 차환 절벽이 있지만, 자기자본은 그렇지 않다. 우선주는 비싸지만, 영구적인 보통주 자본 기반 위에 있는 영구 증권이다. 회사가 직면하게 되는 어떤 시장에서든 롤오버해야 하는 기한부 대출이 아니다. 이러한 특성을 거의 2년치의 우선주 배당금을 사전 충당하는 달러 준비금과 결합하면, 스트래티지는 효과적으로 일상적인 시장 리스크를 단일한 "생사가 걸린" 날짜로부터 분리했다. 사실, 지속적인 주식 발행은 곧 82억 달러의 전환사채조차 압도하여, 회사가 청산 사건을 겪는 것을 사실상 불가능하게 만들 것이다. 스트래티지는 지금 매수하기 좋은 주식인가 스트래티지는 현재 월가에서 14개의 매수와 2개의 보유 등급을 기반으로 강력한 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 어떤 증권가도 이 주식을 매도로 평가하지 않는다는 점에 주목하라. 또한, 481.08달러인 평균 MSTR 주가 목표는 향후 12개월 동안 약 145%의 상승 여력을 시사한다. MSTR 증권가 평가 더 보기 MSTR의 대담한 금융 실험이 이치에 맞기 시작하다 스트래티지가 전례 없는 대담한 금융 실험에 참여하고 있다는 것은 의심의 여지가 없지만, 기본적인 수학은 여전히 맞아떨어진다. 주식을 보유한 사람에게는 변동성이 큰 여정이 될 것이지만, 시간이 지남에 따라 회사는 주당 BTC를 계속 늘리면서 건전한 방식으로 대차대조표를 확장할 수 있는 능력을 일관되게 입증해 왔다. 의미 있는 달러 준비금을 구축하기로 한 결정은 자본 구조의 리스크를 더욱 줄이고 잠재적인 NAV 이하 희석에 대한 우려를 완화한다. 의무사항을 효과적으로 사전 충당하고 규율 있는, 그리고 중요하게는 희석방지적인 주식 발행을 유지함으로써, MSTR은 전반적인 회복력을 강화하고 장기 논제의 신뢰성을 강화했다. 그것이 궁극적으로 내가 이 주식을 계속 보유하는 이유다.

#MSTR
2025-12-11 09:49:00
카바나의 S&P 500 편입이 약세론자들을 침묵시킨 이유 전자상거래 자동차 소매업체 카바나 (CVNA)는 미국 주식시장에서 가장 놀라운 회복세 중 하나를 보여주며, 2022년 거의 부실 직전의 상황에서 벗어나 S&P 500 지수에 새롭게 편입된 기업 (SPX) 중 하나가 되었다. 이 회사의 지수 편입은 턴어라운드의 규모를 입증할 뿐만 아니라, 카바나가 구조적으로 다른 기업, 즉 지속 가능한 단위 경제성, 개선되는 신용 성과, 그리고 마진 확대와 시장 점유율 증가를 위한 긴 활주로를 갖춘 기업이라는 시장의 견해를 강화한다. 이러한 역학은 회의론자들의 핵심 주장, 특히 카바나가 순전히 경기순환적 사업임에도 그 이상으로 평가받고 있다는 주장을 약화시킨다. 카바나에 대한 나의 투자 논리는 간단하다. 이 회사는 자본 제약을 받던 자동차 소매업체에서 규모화된 전자상거래 및 물류 플랫폼으로 진화하고 있으며, 대부분의 투자자들이 예상했던 것보다 빠르게, 그리고 의미 있는 영업 레버리지를 동반하며 변화하고 있다. 마진이 계속 확대되고 EBITDA 성장이 가속화됨에 따라, 카바나의 밸류에이션은 부실했던 과거보다는 새로운 정체성을 점점 더 반영해야 한다. 강화되는 시장 심리, 지속적으로 강력한 실행력, 그리고 여전히 구식 가정에 기반한 약세론을 고려할 때, 카바나를 둘러싼 강세 모멘텀은 무시하기 어렵다고 본다. 현재 수준에서 이 주식은 매수 등급을 받을 만하다고 판단한다. 2022년 버전의 카바나는 더 이상 적용되지 않는 이유 많은 카바나 약세론자들을 이끄는 핵심 오해 중 하나는, 2025년에도 이 회사가 여전히 2022년에 거의 붕괴 직전이었던 취약하고 과도하게 레버리지된 소매업체와 동일하다는 가정이다. 한편으로는 다음이 부인할 수 없는 사실이다. (1) 중고차 부문은 높은 연체율과 소매업의 경기침체 같은 상황에 직면해 왔으며, 미국 서브프라임 자동차 연체율은 2025년에 5%를 넘어섰다. 이는 해당 부문에서 역사적으로 높은 수준이다. (2) 카바나는 금융 구조화(자산담보부증권 "ABS")와 서브프라임 신용에 의존해 온 이력이 있으며, 약 154억 달러의 증권화된 대출에 대한 익스포저를 유지하고 있다. (3) 이 회사는 실제로 2023년 중반에 공격적인 구조조정 패키지가 필요했다. 2025년과 2027년에 상당한 부채 만기가 다가오고, 유동성이 빠듯하며, 이자 비용이 무거웠기 때문이다. 이는 궁극적으로 아폴로 글로벌 매니지먼트와 기타 채권자들이 주도한 합의를 통해 해결되었다. 그러나 이 세 가지 논점에 반박하여, 첫 번째로 강조할 점은 중고차 및 서브프라임 금융 시장이 고립되어 악화된 것이 아니라는 것이다. 모든 소비자 신용에 민감한 부문이 연체율 상승과 씨름해 왔으며, 카바나만의 문제가 아니다. 둘째, 카바나 내의 소위 "미니 은행"은 지속적인 신용 위험을 안고 있음에도 불구하고, ABS 거래의 투자등급 트랜치가 즉각적인 손상 위험에 처해 있지 않음을 계속 보여주고 있다. 특히 초과 스프레드와 구조적 보호 장치가 연체율 상승을 흡수했기 때문이다. 그리고 중요한 것은, ABS 시장 자체가 2025년에도 여전히 활발하다는 점이다. 발행이 중단되지 않았다는 것은 투자자들이 이러한 구조의 위험-수익 프로필에 여전히 만족하고 있음을 시사한다. 마지막으로, 2023년 구조조정 합의는 카바나에게 절실히 필요했던 재무적 여유를 제공했다. 판매관리비는 2022년 매출의 18%에서 최근 12개월 동안 11%로 하락했고, 2025~2027년에 예정된 무담보 채권 만기의 83% 이상이 제거되었으며, 총 부채는 2022년 88억 달러에서 현재 약 56억 달러로 감소했다. 카바나의 수익성과 신용 규율을 뒷받침하는 사실들 카바나 약세론자들 사이에서 자주 회자되는 또 다른 주장들은, 이 회사의 턴어라운드가 비이성적인 개인투자자들의 열광 덕분에만 성공했다거나, 카바나가 실제로는 자동차 판매로 돈을 벌지 못한다거나, 더 극단적으로는 서브프라임 고객을 무분별하게 승인한다는 것이다. 이러한 주장들은 각각 과장되었거나 단순히 틀렸다. 가장 최근의 3분기 실적은 카바나가 대당 총이익(GPU)으로 3,540달러를 창출했으며, "기타 GPU"는 3,008달러를 기록했음을 보여준다. 쉽게 말해, GPU는 카바나가 차량 취득, 재정비, 물류 및 기타 직접 비용을 제한 후 차량당 얼마를 버는지를 나타낸다. "기타 GPU"는 카바나가 자동차 자체 외에 벌어들이는 모든 것을 나타내며, 주로 자체 금융(F&I)에서 발생하는 이익, 증권화 경제성, 그리고 부수적 상품에서 나온다. 다시 말해, 카바나는 금융 서비스 엔진만으로 차량당 추가로 3,008달러를 벌어들였다. 모든 GPU 구성 요소를 합치면, 카바나는 3분기에 총 GPU 7,362달러를 달성했다. 그렇다, 이는 전년 동기 대비 65달러 감소한 것이지만, 거의 전적으로 높은 감가상각률 때문이었다. 이는 중고차 가격 정상화와 관련된 비구조적 요인으로 볼 수 있다. 한편, 기타 GPU는 2024년 3분기 2,945달러에서 2025년 3분기 3,008달러로 증가했는데, 이것이 약세론자들이 간과하는 핵심 포인트다. 사업의 금융 부문이 약화되는 것이 아니라 강화되고 있다는 것이다. 자금 조달 비용 개선, 일관된 인수 심사, 그리고 정상화된 회수율은 카바나의 신용 엔진이 이전 사이클보다 더 수익성이 높고 더 안정적임을 시사한다. "신용 위험이 가장 먼저 무너질 것"이라고 확신하는 비평가들에게, 실제 데이터는 정반대를 보여준다. 마지막으로, 카바나가 서브프라임 차입자를 "완전히 승인"한다는 개념은 플랫폼이 어떻게 작동하는지를 오해한 것이다. 카바나는 알고리즘 가격 책정과 위험 조정 인수 심사를 사용한다. 즉, 차량 가격, 연이율(APR), 그리고 계약금이 고객 위험에 따라 변동된다는 의미다. 위험도가 높은 프로필은 더 높은 계약금을 요구받거나, 가장 위험한 차입자를 자연스럽게 걸러내는 가격을 적용받는다. 전통적인 딜러와 비교할 때, 이 시스템은 카바나에게 경쟁 우위를 제공한다고 볼 수 있다. 매장별로 일관성 없는 신용 결정에 의존하는 대신, 소프트웨어를 통해 인수 심사 규율을 확장하기 때문이다. 카바나 같은 회사에게 "높은" 멀티플이 의미하는 것 카바나는 현재 선행 EV/EBITDA 멀티플 30배에 거래되고 있으며, 표면적으로는 비싸 보인다. 업계 평균의 두 배 이상이다. 그러나 카바나가 올해 초 발표한 자체 전망은 5~10년 내에 EBITDA 마진 약 13.5%를 목표로 한다. 오늘날 이 회사는 이미 10.9%의 마진으로 운영되고 있다. 컨센서스가 2030년까지 매출이 연평균 25.8% 성장할 것으로 예상하는 가운데, 이러한 마진 목표를 달성한다면 약 84억 9천만 달러의 EBITDA를 의미할 것이다. 그 시나리오에서, 오늘날의 밸류에이션은 2030년에 단지 8배의 내재 선행 멀티플로 압축된다. 연간 25%에 가깝게 성장하고, 의미 있는 영업 레버리지와 확대되는 마진을 가진 사업에게, 그 멀티플은 여전히 상대적으로 낮은 것으로 간주될 것이다. 그러한 이유로, 카바나를 평가하는 더 정확한 방법은 현재의 30배 선행 EBITDA 멀티플에 집착하는 것이 아니라, 마진 확대와 EBITDA 성장이 시간이 지남에 따라 밸류에이션 프로필을 어떻게 재구성하는지를 이해하는 것이다. 핵심 질문은 이 회사가 계속해서 "디지털 딜러"로 평가받을 것인지, 아니면 결국 규모화된 전자상거래 플랫폼으로 재분류될 것인지가 된다. 만약 시장이 후자로 이동하고, 심지어 보수적인 10~12배 멀티플을 부여한다면, CVNA의 내재 주식 가치는 오늘날 주식이 거래되는 수준보다 상당히 높다. CVNA는 매수, 보유, 또는 매도인가? 월가는 CVNA에 대해 광범위하게 낙관적이다. 지난 3개월 동안 발표된 19개의 애널리스트 등급 중 16개가 매수이며, 나머지 3개는 보유다. 그러나 평균 목표주가 437.94달러는 흥미로운 반전을 제시한다. 기술적으로는 최근 주가 대비 4% 하락 여력을 시사하며, 심리는 강하지만 주식이 이미 현재 밸류에이션 모델의 상단 근처에서 거래되고 있을 수 있음을 나타낸다. CVNA 애널리스트 등급 더 보기 카바나의 지속적인 재평가에 대한 논거 카바나를 경기순환적 기업으로 보는 것은 합리적이다. 부실 딜러로 취급하는 것은 분석이 무너지는 지점이다. 이 회사는 이미 중요한 국면을 통과했고, 기반을 재건했으며, 신용 엔진을 정제했고, 운영 구조를 간소화했다. 견고한 단위 경제성과 확대되는 EBITDA 마진이 이제 회사를 더 높은 고도로 끌어올리고 있다. 실제로 미국 상위 500대 기업에 포함될 만큼 충분히 높다. 비평가들이 연체, ABS 구조, 그리고 서브프라임 익스포저에 집착하는 동안, 숫자들은 점점 더 전통적인 자동차 소매업체보다는 물류 및 전자상거래 플랫폼과 훨씬 더 유사한 사업을 가리키고 있다. 만약 카바나가 실제로 가까운 미래에 13~14% EBITDA 마진에 도달하겠다는 계획을 실행하고, 연간 20% 이상 계속 성장한다면, "높은" 밸류에이션을 둘러싼 전체 논쟁은 훨씬 덜 설득력 있게 된다. 이를 염두에 두고, 나는 카바나의 논리에 대해 낙관적이며, 회사가 계속해서 기대치를 초과 달성하고 시장이 이 사업이 무엇이 되었는지에 대한 견해를 점진적으로 업데이트함에 따라 모멘텀이 계속될 것으로 예상한다.

#CVNA
2025-12-11 07:33:00
넷플릭스, 워너 브라더스와 대형 계약 체결 만약 당신의 가정이 우리 집과 비슷하다면, TV와 태블릿, 심지어 스포티파이(SPOT) 계정까지 넷플릭스의 글로벌 히트작 K-Pop 데몬 헌터스에 점령당했을 것이다. 이 작품의 사운드트랙은 차트 정상을 차지하고 있다. 하지만 넷플릭스의 최신 프랜차이즈가 거침없는 문화적 모멘텀을 보이고 있음에도 불구하고, 회사의 주가는 전혀 다른 이야기를 하고 있다. 넷플릭스 주가는 52주 최고가 대비 25% 이상 하락하며 조정 국면에 확실히 진입했다. 이번 하락은 스트리밍 거대 기업이 워너브러더스 디스커버리(WBD)를 기업가치 827억 달러 규모의 현금 및 주식 거래로 인수하겠다는 블록버스터급 계획을 발표한 이후 나타났다. 이는 역사상 가장 큰 미디어 인수 중 하나다. 대규모 인수 기업의 전형적인 패턴처럼, 투자자들은 신중한 태도를 보이고 있다. 이번 거래는 통합 리스크, 반독점 규제 심사의 위협, 그리고 경쟁 입찰자인 파라마운트 스카이댄스(PSKY)의 격렬한 반대를 동반한다. 이러한 불확실성이 종합적으로 넷플릭스의 단기 전망에 그림자를 드리우고 있다. 하지만 변동성에서 한 걸음 물러나 보면, 장기적 그림은 훨씬 더 설득력 있어 보인다. 워너브러더스 인수는 넷플릭스를 타의 추종을 불허하는 콘텐츠 강자로 변모시킬 잠재력을 지니고 있다고 판단된다. 최근 주가 하락으로 밸류에이션도 더 합리적인 수준에 도달했다. 증권가도 동의하며, 현재 수준에서 40% 이상의 상승 여력을 전망하고 있다. 넷플릭스, 진정한 콘텐츠 거인 되기 위한 대형 베팅 827억 달러 규모의 워너브러더스 디스커버리 인수 거래는 지각변동급이다. 승인될 경우, 넷플릭스는 워너브러더스 스튜디오, HBO, 그리고 HBO 맥스 스트리밍 서비스를 인수하게 된다. 워너브러더스 디스커버리의 케이블 자산인 CNN과 TNT는 독립적으로 유지될 예정이다. 공동 최고경영자 테드 사란도스는 넷플릭스가 역사적으로 "건설자이지 구매자가 아니었다"고 강조하면서도, 이번 인수를 회사의 미래를 재편할 "드문 기회"로 묘사했다. 동의하지 않기 어렵다. 워너브러더스와 HBO는 엔터테인먼트 업계에서 가장 유서 깊은 포트폴리오 중 두 개를 가져온다. 워너브러더스 핵심 프랜차이즈... 해리 포터, DC 유니버스, 반지의 제왕, 그리고 바비 같은 현대 박스오피스 대작들. HBO의 프리미엄 카탈로그... 소프라노스, 더 와이어, 왕좌의 게임, 트루 디텍티브, 그리고 비평가들의 찬사를 받은 오리지널 작품들의 깊은 라인업. 넷플릭스 자체의 글로벌 히트작인 기묘한 이야기, 오징어 게임, 그리고 앞서 언급한 K-Pop 데몬 헌터스와 결합하면, 회사는 즉시 엔터테인먼트 업계에서 가장 가치 있고 다양한 라이브러리 중 하나를 보유하게 된다. 넷플릭스 경영진은 통합된 콘텐츠 라이브러리가 새로운 패키징 전략을 가능하게 하고 미국 내 제작 역량을 크게 확대할 것이라고 밝혔다. 규모가 모든 것인 비즈니스에서, 세 번째로 큰 스트리밍 플랫폼을 흡수하는 것은 넷플릭스를 세계에서 지배적인 엔터테인먼트 기업으로 더욱 앞서 나가게 할 것이다. 규제 및 경쟁 장애물 앞에 규제 당국이 여전히 거래를 무산시킬 수 있다. 비판론자들은 1위 스트리머에게 HBO의 프리미엄 콘텐츠 스택에 대한 통제권을 주는 것이 너무 많은 권력을 집중시킬 것이라고 주장한다. 파라마운트 스카이댄스는 자체 적대적 입찰을 시작한 후 이번 인수를 적극적으로 반대하고 있다. 할리우드 노조들도 극장 상영 기간 단축과 일자리 영향에 대한 우려를 표명했다. 정치적 음모도 있다. 오라클(ORCL) 최고경영자 래리 엘리슨은 파라마운트 스카이댄스 최고경영자 데이비드 엘리슨의 아버지이자 주요 주주로서 트럼프 대통령과 긴밀한 관계를 맺고 있어, 일부에서는 승인을 복잡하게 만들 수 있는 정치적 교차 흐름에 대해 추측하고 있다. 그럼에도 사란도스는 이번 거래가 "소비자 친화적"이고 "혁신 친화적"이라고 주장한다. 로이터의 초기 보도에 따르면, 합병이 넷플릭스와 HBO 맥스의 번들 제공을 통해 실제로 가격을 낮출 수 있다고 한다. 이는 반독점 반대를 약화시킬 수 있는 소비자 혜택이다. 양사는 거래가 최종 완료까지 12~18개월이 걸릴 것으로 예상하고 있다. 하락 후 더 합리적인 밸류에이션 최근 하락 이후, 넷플릭스는 현재 2025년 실적 추정치의 40배 바로 아래에서 거래되고 있다. 저렴하지는 않지만, 수익성 있고 빠르게 성장하는 선두 기업으로서는 과도하지 않다. 컨센서스 전망은 주당순이익이 올해 2.53달러에서 2026 회계연도에 3.24달러로 상승할 것으로 예상하며, 이는 선행 배수를 31배에 가깝게 만든다. 비교하자면, S&P 500(SPX)은 향후 12개월 실적의 약 22.4배에 거래되고 있다. 넷플릭스는 여전히 프리미엄을 유지하고 있지만, 지속 가능한 경쟁 우위와 가속화되는 실적 성장을 가진 기업에 적합한 수준이다. 운영 측면에서 넷플릭스는 계속해서 모든 실린더를 가동하고 있다. 최근 분기에는 17%의 매출 성장을 기록했으며, 회사는 미국(15%)과 영국(22%) 모두에서 역대 최고 시청자 점유율을 보고했다. NFLX 주식은 매수, 보유, 매도인가 월가로 눈을 돌리면, NFLX는 지난 3개월간 부여된 27개의 매수, 9개의 보유, 2개의 매도 등급을 기반으로 적극 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. NFLX 주식의 평균 목표주가 134.30달러는 현재 수준에서 약 38%의 상승 여력을 시사한다. NFLX 애널리스트 등급 더 보기 투자자 시사점 넷플릭스 주가는 워너브러더스 디스커버리 인수 입찰을 둘러싼 불확실성으로 인해 주춤했다. 하지만 제안된 거래는 넷플릭스를 세계의 결정적인 콘텐츠 슈퍼파워로 확고히 할 수 있다. 비할 데 없는 규모, 세계적 수준의 지적재산권, 그리고 구독자 충성도를 유지하는 깊은 카탈로그를 결합하는 것이다. 물론 규제 심사는 여전히 실질적인 리스크로 남아 있다. 하지만 승인될 경우, 이번 인수는 의미 있는 소비자 혜택과 장기적 전략적 가치를 약속한다. 주가가 더 소화 가능한 밸류에이션에서 거래되고 있고, 강력한 기본 사업 실적과 증권가가 40% 이상의 상승 여력을 전망하는 상황에서, 넷플릭스의 현재 조정은 그 자체로 드문 기회로 판명될 수 있다.

#NFLX
2025-12-10 10:16:00
AI 열풍 속 브로드컴, 실적 발표 앞두고 선두 자리 차지 브로드컴 (AVGO)이 2025 회계연도 4분기 실적 발표를 앞두고 강력한 모멘텀을 보이고 있으며, 필자는 이번 주 목요일 실적 발표를 앞두고 낙관적인 전망을 유지하고 있다. 전통적인 지표로 본 밸류에이션이 다소 부담스러운 수준이지만, 브로드컴의 가속화되는 AI 반도체 수요, 확대되는 하이퍼스케일러 파트너십, 그리고 증가하는 소프트웨어 구독 기반이 장기 투자 논리를 뒷받침하고 있다. 브로드컴은 글로벌 AI 인프라의 핵심 구성 요소로 자리잡았으며, 연초 대비 73% 상승한 이후에도 추가 상승 여력이 있을 것으로 전망된다. 4분기 실적 서프라이즈 가능성 높아 시장 컨센서스는 주당순이익 1.87달러, 매출 174억7000만 달러를 예상하고 있으며, 두 지표 모두 지난 12개월간 의미 있게 상향 조정됐다. 주당순이익은 11.2%, 매출은 8% 상향됐다. 이는 브로드컴의 AI 주도 수요 프로필에 대한 신뢰가 높아지고 있음을 반영한다. 브로드컴은 지난 15개 분기 중 14개 분기에서 매출과 주당순이익 모두 시장 예상치를 상회하는 탁월한 실적 기록을 보유하고 있으며, 이번에도 긍정적인 서프라이즈가 예상된다. AI 컴퓨팅 배치 속도, 가속화되는 맞춤형 ASIC 물량, 그리고 증가하는 네트워킹 수요를 고려할 때, 4분기 실적은 컨센서스를 상회하고 1분기 전망도 긍정적일 것으로 예상된다. AI 인프라가 반도체 성장 견인 반도체 부문은 브로드컴 전체 매출의 약 62%를 차지하며, 4분기에 전분기 대비 19% 성장할 것으로 예상된다. 주요 성장 동력은 AI로, 현재 반도체 매출의 절반 이상을 차지하고 있다. AI 관련 제품은 전분기 대비 20% 이상 성장해 60억 달러를 넘어설 것으로 전망되며, 이는 브로드컴의 맞춤형 AI 실리콘 분야 독보적 지위에 힘입은 것이다. 브로드컴은 맞춤형 AI 가속기 분야 선두 공급업체이자 엔비디아 (NVDA)에 이어 전체 AI 컴퓨팅 분야 2위 공급업체로 자리매김했다. 현재 7개 하이퍼스케일러 프로그램을 진행 중이며, 구글 (GOOGL), 메타 (META), 바이트댄스 모두 맞춤형 ASIC 주문을 늘리고 있다. 오픈AI와의 전략적 파트너십은 이러한 성장 궤도를 더욱 강화한다. 2025 회계연도 4분기에 발표된 이 계약은 2026년 하반기부터 2029년까지 10기가와트 규모의 맞춤형 AI 가속기를 공동 개발하고 공급하는 내용을 담고 있다. 이는 현재까지 공개된 AI 인프라 계약 중 최대 규모 중 하나로, 브로드컴의 장기 매출 가시성을 크게 높여준다. 경영진은 또한 다섯 번째 주요 AI 고객이 앤트로픽이나 xAI로 추정되며, 이르면 내년에 수십억 달러 규모의 매출 기여자가 될 수 있다고 밝혔다. 비AI 반도체 부문도 견조한 흐름을 보이고 있으며, 무선 부문은 전분기 대비 약 20%, 광대역 부문은 30% 가까이 성장할 것으로 예상되고, 기타 부문도 안정적인 개선세를 보이고 있다. 소프트웨어 부문이 매출 안정성 강화 브로드컴의 소프트웨어 부문은 전체 매출의 약 40%를 차지하며, 빠르게 성장하는 반도체 부문을 보완하는 안정성과 반복적 현금흐름을 제공한다. 4분기 소프트웨어 매출은 전분기 대비 소폭 감소하지만 전년 동기 대비 약 15% 성장할 것으로 예상된다. 주요 이정표는 브로드컴의 상위 1만 고객 중 90% 이상을 다년 소프트웨어 구독으로 성공적으로 전환한 것이다. 나머지 고객들도 2026 회계연도까지 전환을 완료할 예정이며, 이는 연간 반복 매출의 극적인 증가로 이어질 것이다. VMware 클라우드 파운데이션의 채택이 계속 확대되면서 브로드컴의 전체 사업 구조는 경기 변동에 덜 민감해지고 반도체 수요 변동에 대한 의존도가 낮아지고 있다. 이는 장기 투자 논리의 중요한 진화이며, 동종 업체 대비 프리미엄 밸류에이션을 정당화하는 데 도움이 된다. 지속 가능한 경쟁 우위와 강력한 다년간 성장 동력 브로드컴은 현재 엔비디아에 이어 두 번째로 중요한 AI 인프라 공급업체로 널리 인식되고 있다. 맞춤형 AI 실리콘, 고성능 네트워킹, 이더넷 기반 스케일아웃 아키텍처 분야의 리더십은 하이퍼스케일러들이 단일 GPU 아키텍처를 넘어 다각화하면서 지속 가능한 경쟁 우위를 제공한다. 브로드컴은 전반적으로 고도로 다각화된 포트폴리오, 효율적으로 관리되는 제조 전략, 그리고 지속적으로 잉여현금흐름을 확대해온 입증된 인수합병 실적의 혜택을 받고 있다. 5개년 재무 프로필은 이러한 강점을 반영하며, 매출은 연평균 약 20% 성장하고, EBITDA는 20% 중반대 확대, 잉여현금흐름은 연간 20% 이상 증가, 희석 주당순이익은 평균적으로 연간 50% 이상 증가했다. 이러한 특성은 전통적인 반도체 공급업체보다는 고성장 AI 기업에 더 가깝고, 시장은 점차 브로드컴을 그렇게 평가하고 있다. 프리미엄 밸류에이션은 성장성이 뒷받침 브로드컴은 전통적인 배수 대비 프리미엄에 거래되고 있으며, 주가수익비율은 62배를 약간 상회하고 EV/EBITDA는 약 58배로 업종 중간값을 크게 웃돈다. DCF, 주가수익비율, EV/EBITDA, 매출 배수를 포함한 다양한 밸류에이션 모델을 사용한 필자의 적정 가치 계산 결과 주당 약 300달러의 내재 가치가 산출되며, 이는 현재 주가 대비 약 23% 하락 여력을 시사한다. 그러나 초기 AI 붐 시기에 투자자들이 엔비디아를 평가하는 데 어려움을 겪었던 것과 유사하게, 브로드컴의 밸류에이션은 구조적 AI 수요, 다년간 계약 가시성, 그리고 전통적인 모델이 종종 과소평가하는 가속화되는 매출 성장을 반영한다고 판단된다. 브로드컴의 AI 기회의 규모, 지속 기간, 예측 가능성은 많은 기존 밸류에이션 프레임워크에서 여전히 과소평가되고 있다. 월가 전망 월가는 매수 23건, 보유 2건, 매도 0건으로 강력 매수 컨센서스 등급을 유지하고 있다. 평균 12개월 목표주가는 433.09달러로, 향후 1년간 약 8.5%의 상승 여력을 시사한다. AVGO 애널리스트 평가 더보기 실적 발표 앞두고 강세 우위 브로드컴은 AI 컴퓨팅, 네트워킹, 맞춤형 ASIC 프로그램 전반에 걸쳐 강력한 모멘텀을 가지고 4분기 실적 발표를 맞이한다. 하이퍼스케일러들의 용량 확대, 클라우드 백로그 가속화, VMware의 반복 매출 기반 확대, 그리고 다년간 AI 계약 증가를 고려할 때, 또 다른 실적 서프라이즈와 강력한 전방 가이던스가 예상된다. 브로드컴의 강력한 AI 포지셔닝, 확대되는 장기 가시성, 그리고 지속 가능한 다년간 성장 동력을 감안할 때, 필자는 다가오는 실적 발표를 앞두고 낙관적인 전망을 유지한다.

#AVGO
2025-12-10 10:00:00
타이완 세미컨덕터가 시장의 AI 버블 우려를 뛰어넘는 이유 번역된 문서 인공지능이 거품 상태에 있는가? 이는 월가 전역에 퍼진 하나의 질문으로, 많은 사람들이 인기 있는 기술 기업들의 높은 밸류에이션에 회의적인 시각을 갖게 만들었다. 그러나 순수 파운드리 기업인 대만 반도체 TSMC(TSM)의 경우, 혁신 부문을 둘러싼 불안감은 일시적인 현상에 가까워 보인다. 연초 이후 TSM 주가는 약 53% 상승하며 최고 실적을 기록한 대형주 중 하나로 자리매김했다. 더욱 인상적인 것은 최근 한 달간 TSM이 2% 이상 상승했다는 점이다. 표면적으로는 축하할 만한 수치가 아닌 것처럼 보일 수 있다. 하지만 엔비디아(NVDA)를 포함한 많은 다른 반도체 기업들이 이 기간 동안 부진했다는 점을 고려하면 의미가 크다. 이는 왜 일반적으로 TSMC로 불리는 이 회사가 그토록 회복력이 강한지에 대한 의문을 제기한다. 근본적으로 AI 수요는 파운드리에 먼저 도달하고 이러한 기업들이 마지막으로 영향을 받는다. 다시 말해, AI 수요가 강할 때 TSMC는 즉시 생산 증대 주문을 받는다. 수요가 둔화되면 하류 소매업체들이 먼저 영향을 감지한다. TSMC도 결국 타격을 받겠지만, 하류와 상류 채널 사이에는 시차가 존재하며, 특히 이들을 연결하는 체인이 길기 때문이다. 둘째, TSMC는 곡괭이와 삽 플레이의 전형적인 사례다. 본질적으로 투자자들은 이 칩 파운드리를 AI 수요의 가장 안전한 표현으로 본다. 그 이유는 변동성을 유발하는 압력 속에서도 TSMC가 가격 결정력을 유지하고, 막대한(잠재적으로 극복 불가능한) 해자를 보유하며, 기술 생태계의 기반에 자리하고 있기 때문이다. 물론 이러한 내러티브는 이미 TSM 주가에 반영된 잘 알려진 이야기이므로 거래 유용성은 크지 않다. 그러나 최근 나타난 희귀한 정량적 신호는 향후 상승 가능성을 시사한다. TSM 주가 행동의 객관화 사회적 맥락에서 객관화는 논란의 여지가 있는 주제다. 이는 사람의 내재적 가치를 축소하고 그들의 가치를 단순히 외모로 압축하는 것을 상징하기 때문이다. 마찬가지로 가격 행동을 단순히 상승 또는 하락 주간과 같은 개별 범주로 객관화하면 데이터의 풍부함과 정확성을 잃게 된다. 그러나 사회학적 연구를 수행하려면, 예를 들어 키와 취업 면접 성공 가능성 간의 관계를 연구하려면 앞서 언급한 압축이 필연적으로 발생해야 한다. 물론 모든 인간은 고유하고 본질적으로 가치가 있다. 하지만 더 큰 진실을 추출하려면 사람들을 범주화해야 한다. 이 경우 "키가 큰" 그룹과 "키가 작은" 그룹으로 나누는 것이다. 실제로 수많은 연구에서 키와 노동 시장 성공 사이에 긍정적인 상관관계가 있음을 보여주었다(적어도 선진국에서는). 나는 그 이유에 대해서는 관심이 없다. 아마도 면접관들이 키가 큰 사람을 만났을 때 도파민 효과를 얻는지도 모른다. 중요한 것은 데이터가 부인할 수 없다는 점이다. 더 나은 표현이 없다면, 사회에는 키 특권이 존재한다. 다른 모든 조건이 동일하다면, 어떤 구직 후보자가 일자리를 얻을 가능성이 높은지 예측해야 한다면, 통계적으로 키가 큰 사람을 선택하는 것이 더 유리하다. 이것이 모든 키가 큰 후보자가 일자리를 얻는다는 의미는 아니다. 그러나 경험적 편향은 키가 큰 사람에게 유리하다. 같은 논리로, 나는 특정 행동 신호가 특정 미래 결과와 상관관계가 있다고 가정한다. 이를 "이분산 특권"이라고 부를 수 있다. 다시 말해, 과거 행동 패턴이 미래 가격 발견에 영향을 미치고 영향을 준다. 물론 투자자들이 TSM 가격 차트를 볼 때, 그것은 시간에 걸친 단일 여정임을 알 수 있다. 분명히 우리는 표본 크기가 1인 경우 확률적 분석을 수행할 수 없다. 따라서 우리는 데이터를 롤링 시퀀스로 분해하는데, 이는 과학적으로 슬라이딩 윈도우 경험적 분포로 알려진 프로세스다. 기본적으로 이는 데이터의 국소적이고 이동하는 하위 집합에 경험적 분포 개념을 적용하여 비정상 데이터를 분석하는 데 사용되는 시계열 분석 기법이다. 이 분석을 통해 우리는 확률 밀도라는 매우 중요한 지표를 계산할 수 있다. TSMC의 위험 기하학 거래 위의 수학적 프레임워크를 사용하면(확률 이론, 행동 전환 및 미적분을 결합한), TSM 주가의 향후 10주 수익률은 분포 곡선으로 표현될 수 있으며, 결과는 290달러에서 336달러 사이에 있을 가능성이 높다(월요일 종가 301.87달러를 기준 가격으로 가정). 또한 가격 클러스터링은 약 309달러 부근에서 두드러질 가능성이 높다. TSM 주식의 기준선과 현재 퀀트 신호 간 분포 차이를 보여주는 차트. 출처: Joshua Enomoto 위의 평가는 2019년 1월 이후 모든 시퀀스 또는 시행을 집계한 것이다. 그러나 우리가 관심을 갖는 것은 데이터의 특정 하위 집합, 즉 현재 4-6-U 퀀트 신호다. 즉, 지난 10주 동안 TSM 주가는 4주 상승, 6주 하락을 기록했지만 전체적인 기울기는 상승세였다. 이러한 설정 하에서 향후 10주 수익률은 272달러에서 365달러 사이로 이동할 가능성이 높으며, 주요 가격 클러스터링은 310달러 부근에서 두드러질 것으로 보인다. 그러나 2차 클러스터링은 330달러 부근에서 발생할 가능성이 높아 상당한 상승 여력을 보여준다. 그러나 위험의 기하학은 확률 밀도를 계산하거나 TSM 주가가 어디에 도달할 가능성이 가장 높은지를 파악하는 데만 흥미로운 것이 아니다. 정말 매력적인 것은 확률 감쇠다. 320달러에서 340달러 사이에서 확률 밀도는 상대적으로 30.1% 감소한다. 그러나 340달러에서 360달러 사이에서는 밀도가 95.62%로 기하급수적으로 떨어진다. 다시 말해, 불 콜 스프레드 옵션 전략에서는 실현될 가능성이 높은 분포 곡선의 구성 요소와 관련된 프리미엄을 매수하고, 실현될 가능성이 낮은 분포 부분을 매도하는 것이 유리하다. TSM의 현재 퀀트 신호의 위험 기하학을 상세히 보여주는 차트. 출처: Joshua Enomoto 순수하게 수학에 기반하여 거래하고자 하는 사람들을 위해, 나는 2026년 2월 20일 만기 330/340 불 콜 스프레드가 가장 합리적이라고 생각한다. 이 거래는 만기 시 TSM 주가가 340달러 행사가를 돌파해야 하는데, 이는 이상적이다. 왜냐하면 주가가 340달러보다 훨씬 높게 도달할 가능성이 낮기 때문이다. 또한 손익분기점 가격인 333.25달러는 4-6-U 시퀀스의 확률적 질량의 핵심 부분 근처에 위치한다. TSM은 매수, 매도, 보유 중 무엇인가? 월가로 눈을 돌리면, TSM 주식은 8건의 매수, 1건의 보유, 0건의 매도 의견을 바탕으로 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. TSM의 평균 목표주가는 353.25달러로, 17%의 상승 여력을 시사한다. TSM 애널리스트 평가 더 보기 TSM 주가, AI 거품 공포 속에서도 상승세 전망 광범위한 AI 부문이 거품 붕괴에 대한 우려 속에서 주춤한 반면, 대만 반도체는 비즈니스 모델의 내구성과 반도체 공급망에서의 핵심적인 역할 덕분에 변동성을 대체로 견뎌냈다. 더욱 고무적인 것은 최근 발동된 정량적 신호가 이러한 회복력이 단순한 우연이 아니며, 실제로 지속적인 상승 기회를 나타낼 수 있음을 시사한다는 점이다.

#TSM
2025-12-10 09:15:00