美 대선 결과 무관 `중국 리스크 축소` 전략 계속... 월가, 중국 투자 멀리하나

카멀라 해리스든 도널드 트럼프든 2025년 1월 미국 외교정책을 주도하게 될 인물과 무관하게 한 가지는 확실해 보인다. 바로 중국 본토와의 전략적 디커플링(탈동조화) 정책의 지속이다. 이는 중국 기업들이 미국 시장 점유율을 유지하기 위해 동남아시아나 심지어 멕시코로 공장을 이전하거나 투자를 늘리는 결과로 이어질 것이다. 이는 중국 노동력 손실로 이어질 수 있어, 중국과 미국의 불편한 이혼 과정에서 온갖 잠재적 문제들을 야기할 수 있다.

하우투트레이드닷컴의 금융 분석가 셰인 버니어(Shain Vernier)는 "대선이 중국 투자자들에게 중요한 분기점으로 여겨지고 있다"며 "많은 이들이 트럼프의 재집권 시 대규모 관세 부과를 우려하고 있지만, 해리스 행정부는 무역 전쟁과 관련 정책에 더 소극적일 것으로 보고 있다"고 말했다.

세계 2위 경제대국인 중국은 버티고는 있지만 속도가 느려지고 있다. 국내 소비와 고용의 원동력이었던 부동산 부문이 다시 한번 어려움을 겪고 있다.

선전 앙주 그룹은 아파트 건물을 매입해 저렴한 주택으로 전환하겠다고 밝혔다. 이는 현재 판매 중인 48,974채의 아파트(총 516만 제곱미터, 2년치 재고에 해당)를 해소하는 데 도움이 될 수 있다. 크레인쉐어스의 목요일자 중국 일일 게시물 '차이나 라스트 나이트'에 따르면 광저우시는 5월 30일 '건설 대신 매입 모델'을 채택한다고 밝혔고, 선전시가 이를 따르고 있다. 이는 재고를 흡수하고, 주택 가격을 안정시키며, 소비자 신뢰를 회복하기 위한 것이다. 목요일 아침 부동산 주가는 1% 이상 상승했지만, 중국 개발업체들의 신용부도스와프(CDS)는 이 소식에 크게 반응하지 않은 것으로 보인다. 시장은 여전히 그들의 부채를 좋아하지 않는다.

6월 중국의 PMI 데이터에 따르면 고용 지수가 5개월 연속 하락세를 보이고 있다. 주택 경기 침체로 건설 일자리가 2020년 2월 팬데믹 초기 이후 최저 수준으로 떨어졌다. 서비스업도 약세를 보이며 서비스 PMI 하위 지수가 2024년 최저치인 46.3을 기록했다. 50 미만은 위축을 의미한다.

중국이 생산 가능한 모든 것을 전 세계 어디든 수출하고 있음에도 불구하고 제조업 고용은 16개월 연속 감소하고 있다.

중국 투자자들은 하락장에서 매수하는 전략으로 보상을 받지 못하고 있다.

아이쉐어스 MSCI 차이나(NASDAQ:MCHI) ETF는 지난 5년간 27% 하락했다. 중국 A주 ETF로 알려진 엑스트래커스 차이나 CSI-300(NYSE:ASHR)은 약 11% 하락했다.

전체 신흥시장 지수가 큰 수익을 내지는 못했지만, 아이쉐어스 MSCI 이머징마켓(NYSE:EEM)은 5년간 3.5% 이상 상승했으며, 이렇게 낮은 이유는 중국이 지수를 끌어내리고 있기 때문이다.

중국 기술주조차 부진한 성과를 보였다.

크레인쉐어스 차이나 인터넷(NYSE:KWEB) ETF는 연초 이후 4.3%, 지난 12개월간 15.5%, 지난 5년간 33% 하락했다.

중국 전기차 제조업체 니오(NYSE:NIO)는 지난 12개월간 75% 이상 하락했고, 연초 이후에도 하락세다. (다만 5년간은 19% 상승했다.)

중국 자동차 부문은 백악관의 압박을 받고 있다. 바이든 행정부는 5월 중국산 전기차에 고율 관세를 부과했고, 트럼프는 USMCA 무역협정 덕분에 무관세로 미국에 들어오는 멕시코산 중국 전기차에 관세를 부과할 것임을 시사했다.

중국 리스크 "추가 확대 가능성 높아"

해리스나 트럼프 하에서 중국에 대한 지정학적 역풍은 개선되지 않을 것으로 보인다. 투자자들과 기업들은 최선의 경우 현상 유지에 대처해야 할 것이다.

트럼프와 그의 팀, 특히 로버트 라이트하이저 USTR 대표는 관세를 사용해 무역적자의 절대 수준을 줄이는 중국과의 '디커플링'에 초점을 맞췄다. 바이든과 그의 팀 - 그 중 다수가 해리스의 자문단과 유사한 사고를 공유할 것 - 은 중국이 주도하는 전기차 관련 제품과 태양광 같은 이른바 기후변화 정책 상품에 관세를 집중하고 있다.

2018년 트럼프 시대의 관세가 시작된 이후, 중국의 대미 수출은 감소했지만 베트남, 멕시코 및 기타 아시아 시장으로의 수출이 이를 상쇄하며 증가했다.

수출은 여전히 중국 경제의 밝은 부분이지만, 이것이 주가 상승으로 이어지지는 않았다.

바클레이즈 캐피털의 8월 2일 보고서에서 장지안 이코노미스트는 미국을 제외한 나머지 세계에 대한 중국의 수출 증가가 서방의 '무역 전쟁'에 대한 탄력성의 징후라고 말했다. 그러나 장은 리스크 지표를 "추가 확대" 쪽으로 기울이고 있다.

그녀는 거기서 몇 가지 긍정적인 면을 발견했다.

바클레이즈 보고서에 따르면:


중국의 주목받는 정치국 회의가 7월 30일 끝났고, 지도부는 지정학적 리스크, 불충분한 국내 수요, 부동산과 같은 구성장 동력에서 새로운 성장 동력으로 전환하는 어려움 등 경제가 직면한 어려움과 도전을 인정했다. 그들은 "전략적 결단 유지"를 촉구했다고 홍콩 사무소의 장은 전했다.

"이는 당국이 급속한 신용 증가에 의해 추진된 구성장 모델을 다시 불러일으킬 수 있는 조치를 삼가겠다는 것을 의미한다"고 그녀는 말했다. "7월 회의는 대규모 부양책을 제공하지 않았다."

현 시점에서 투자자들은 중국이 세계 2위 경제대국이기 때문에 중국에 투자하고 있다. 기술에서 의료, 소비에 이르기까지 각 부문은 인상적이지 않았다.

그러나 중국 제조업에 대한 미국의 외국인직접투자(FDI)는 2023년 기록을 경신해 총 593억1000만 달러를 기록했다. 이는 2022년 기록인 565억6000만 달러에서 증가한 수치다.

이 수치만 봐서는 실질적인 디커플링이나 리스크 축소가 전혀 이뤄지지 않은 것으로 보인다.

버니어는 "긴장에도 불구하고 트레이더와 투자자들은 여전히 중국 중앙은행의 경제 성장 의지에 대한 신뢰 때문에 중국에 대해 매우 낙관적"이라며 "트레이더들은 중국이 단순히 수출에만 의존하는 작은 경제가 아니라는 점을 인식해야 한다. 투자 테마 측면에서 트레이더들은 특히 중국의 규모와 저비용 운영 능력을 중요하게 여긴다. 현재 중국이 주도하고 있는 전기차와 태양광, 이 두 부문의 중국 제조업체들에 계속 집중하는 것이 유리할 수 있다"고 말했다.

지정학적 긴장은 중국 태양광 산업에 우호적이지 않았다.

플로리다에서도 태양광 패널을 생산하는 징코솔라(NYSE:JKS)는 연초 이후와 12개월 모두 45% 이상 하락했다. 5년간으로는 3% 이상 하락했다.

반면 미국의 태양광 거인 퍼스트솔라(OTC:FSRL)는 연초 이후 20%, 12개월간 5.8% 상승했으며, 5년간으로는 암호화폐처럼 224% 상승했다.

주목할 점: 상장된 중국 태양광 기업들은 2022년 인플레이션 감축법에 따른 세액공제 수혜 대상에서 제외될 위험이 있다.

따라서 중국은 문제를 안고 있다. 그러나 특정 유형의 투자(국방 기업 주식이나 미국 기업의 중국 기업에 대한 특정 기술 제품 판매 제한 등)에 대한 제한에도 불구하고 FDI는 유입되고 있다. 중국 투자자들은 정치적 잔해처럼 보이는 것들을 뒤지고 있다. 일부는 디커플링과 리스크 축소 내러티브가 중국에 그리 나쁘지 않았다는 것을 발견하고 있다. 이들이 바로 주목해야 할 부문들이다.

중국의 3분기는 2분기의 부진한 성장에 이어 약세로 시작됐다. 바클레이즈는 2024년 중국 GDP 전망치를 베이징의 5% 목표선보다 낮은 4.8%로 유지하고 있다.

*필자는 크레인쉐어스 차이나 헬스케어(KURE) ETF 투자자입니다.