주간 차트: 대마 기업 부채 규모 증가, 비용은 감소세

미국 대마 재배 및 소매 부문의 2024년 하반기 부채 발행 규모가 이미 2022년 하반기 이후 어느 때보다 큰 수준을 기록했다. 올해 남은 기간 동안 추가 자금 조달이 예상되면서, 발행 규모는 2021년 하반기와 2022년 상반기를 제외한 모든 기간을 상회할 전망이다.



2024년 하반기 부채 발행의 대부분은 애센드(Ascend, OTC:AAWH), 주시(Jushi, OTC:JUSHF), 테라센드(Terrascend, OTC:TSNDF) 등의 차환 활동이었다. 이들 기업의 세금 조정 후 순부채가 EBITDA 대비 3배를 크게 상회함에도 불구하고 모두 매력적인 금리로 발행되었다. 부채 투자자들은 280e 조항 완화가 임박했다고 믿고 있는 것으로 보인다.

그래프의 짙은 녹색 막대는 유효 비용을 계산할 수 있는 충분한 데이터가 있는 부채 발행 금액을 나타낸다. 연한 녹색 막대는 충분한 데이터가 없는 발행을 나타낸다. 2024년 하반기의 파란색 막대는 올해 남은 기간 동안 예상되는 추가 차환 활동을 나타내며, 주로 그린썸(Green Thumb, OTC:GTII)과 큐라리프(Curaleaf, OTC:CURA)의 만기 도래분으로 구성된다. 빨간색 선은 발행의 달러 가중 평균 유효 비용을 보여준다. 파란색 선은 3년 만기 국채 대비 수익률 스프레드를 나타낸다.

비리디안은 모든 부채 발행을 쿠폰, 만기, OID, 전환 가능성, 첨부된 워런트 등을 고려하여 공통된 기준으로 평가한다. 유효 비용을 계산하기 위해 내재된 전환 옵션과 워런트를 추가 OID로 명시적으로 평가한다.

2023년 하반기 유효 비용은 트룰리브(Trulieve)의 8.31% 금리 2,500만 달러, 마리메드(Marimed)의 8.43% 금리 5,870만 달러, 크레스코(Cresco)의 8.4% 금리 2,500만 달러, AYR의 8.26% 금리 4,000만 달러 등 은행 부채 파이낸싱 비중이 높아 이례적으로 낮았다.

2024년 상반기 평균 유효 비용은 두 건의 고비용 거래로 인해 높았다. AYR은 13% 쿠폰에 20포인트 OID, -7% 행사 프리미엄의 122% 워런트 커버리지를 포함해 29.9%의 유효 비용으로 5,000만 달러를 추가 조달했다. 캐너비스트(Cannabist)의 1,950만 달러 규모 9% 전환사채는 20포인트 OID와 13%의 낮은 전환 프리미엄으로 28.6%의 유효 비용을 기록했다.

2024년 하반기 평균 유효 비용은 13.8%로 크게 하락했다. 이 기간 거래에는 14.24% 비용의 애센드 2억 2,200만 달러, 12.75% 비용의 테라센드 1억 4,000만 달러, 14.88% 비용의 주시 4,750만 달러가 포함됐다.

국채 대비 스프레드는 거의 2021년의 전성기 수준으로 돌아왔지만, 재분류에 대한 호의적인 조치가 있다면 추가로 200-300bp 축소될 수 있을 것으로 보인다.