연준 결정과 파생상품 만기 겹쳐... 시장 변동성 `경고등`

미국 주식시장이 중대한 갈림길에 서 있다고 스팟감마 창업자 브렌트 코추바가 말했다.

연방준비제도(Fed)의 금리 결정과 9월 파생상품 포지션 만기가 겹치면서 지난달 고도로 레버리지된 통화, 주식, 옵션 포지션이 무너졌을 때와 비슷한 상황이 연출될 수 있다는 것이다.

코추바는 스팟감마 구독자들에게 "이번 상황은 8월 1일과 유사하다"며 "부정적 감마와 상관관계 급변이라는 두 가지 요인으로 인해 시장 예상을 뛰어넘는 하방 변동성이 나타날 수 있다"고 전했다.

옵션 포지셔닝을 통한 시장 분석과 예측으로 유명한 코추바는 수년 전 벤징가와 인터뷰에서 자신의 여정을 공유한 바 있다. 그는 이번에 스팟감마의 새로운 도구가 어떻게 개인 및 기관 투자자들의 복잡한 시장 상황 대응을 돕고 있는지 설명했다.

전직 파생상품 중개인이자 포트폴리오 매니저인 그는 감마와 같은 지표를 평가한다. 감마는 기초자산 시장의 움직임에 따른 옵션 가격의 민감도를 말한다. 그는 또한 마켓메이커들이 어떻게 리스크를 관리하고 결과에 영향을 미치는지에 대해 귀중한 통찰을 제공한다.

코추바는 "옵션 거래가 급증하면서 많은 은행들이 이제 옵션 거래량이 주식 거래량보다 더 중요해졌다고 인정한다"며 "옵션을 거래하지 않는 사람들도 옵션 흐름을 주시해야 한다. 잠재적인 시장 움직임에 대한 통찰력을 제공하기 때문"이라고 말했다.

7월 말, 코추바는 상관관계 하락과 엔비디아와 같은 대형주들의 S&P 500 지수 내 비중 증가에 따른 위험을 지적했다.

그는 구독자들에게 "이러한 거래에서 수익이 짜내졌다"며 "엔비디아, 애플, 마이크로소프트 같은 종목들이 주춤하기 시작하면서 S&P 500에 부담이 됐다. 만약 트레이더들이 이런 대형주들을 매도하기 시작한다면, 이들의 과도한 영향력 때문에 지수에 압박이 가해질 것"이라고 말했다.

7월 대형 테크주, AI, 이른바 '매그니피센트 7' 주식에서 더 위험한 섹터로의 로테이션 이후, 트레이더들은 전략을 바꿔 콜옵션을 통한 시장 상승 베팅에서 풋옵션 매수를 통한 하락 헤지 및 베팅으로 전환했다.

코추바는 "S&P 500이 하락하고 VIX가 급등하는 것만이 높은 집중도와 상관관계를 해소할 유일한 방법이었다"며 "8월 2일 우리는 구독자들에게 이는 우리가 본 가장 좋지 않은 상황 중 하나이며, 주식을 보유하거나 옵션을 숏하는 것이 좋지 않다고 말했다"고 회상했다.

시장이 빠르게 회복됐음에도 코추바는 변동성 위험이 지속되고 있다고 경고한다. 8월에 무너진 거래(즉, S&P 500과 VIX에 대한 숏 포지션)에 할당된 자금이 증가했다. 이는 시장 반등에 대한 새로운 자신감에 기인한다.

코추바는 "이는 2017년 볼마게돈의 초기 단계와 비슷하다"며 마르코 콜라노비치와 같은 전문가들이 변동성 위기의 재현 가능성을 우려하고 있다고 언급했다. 그는 "내 가장 큰 우려는 유동성의 환상이다. 시장을 지배하는 많은 단기 흐름이 실제 위험이 발생하면 사라지고, VIX 콜옵션과 같은 다른 곳에서 기록적인 수요로 대체된다"고 덧붙였다.

트레이더들은 풋옵션 매수와 콜옵션 매도를 통해 하방 위험에 대해 더 많이 베팅하거나 헤지하고 있다. 코추바는 이로 인해 시장 상승이 제한된다고 말한다. 9월 중순은 Fed의 금리 결정과 같은 촉매제로 인해 추가 하락을 유발할 수 있는 잠재적 전환점이 될 수 있다.

스팟감마는 TRACE와 같은 도구를 제공하여 트레이더들이 이러한 위험을 모니터링할 수 있도록 돕는다. 이는 옵션 헤징과 시장 방향 및 변동성에 미치는 영향을 추적한다.

코추바는 "TRACE는 시장에서 활동하는 모든 사람에게 필수적이라고 믿는다"며 "이는 딜러와 마켓메이커의 익스포저를 추적하는 새로운 시스템으로, 시장 포지셔닝을 명확히 보여준다. 이 정보를 통해 주요 플레이어들이 앞으로 며칠, 몇 주 동안 어떻게 헤지할 것인지 이해할 수 있기 때문에 지지선, 저항선, 시장 움직임을 예측할 수 있다"고 설명했다.

코추바는 스팟감마와 TRACE가 시장 심리가 급격히 바뀔 수 있는 중요한 시기에 포지셔닝을 매핑하려는 기관들 사이에서 인기를 얻고 있다고 덧붙였다.

그는 "우리는 트레이더들이 시장에서 그들의 전망을 어떻게 표현하는지에 대한 필수적인 통찰력을 제공하는 데 전념하고 있으며, TRACE는 이러한 흐름이 하루 동안 어떻게 진화하는지 시각화하는 명확한 방법을 제공한다"고 말했다.