S&P 500, 향후 10년간 `잃어버린 10년` 겪을까... 증권가 `배당금 잊은 듯`

10월 초 골드만삭스가 향후 10년간 미국 주식의 연간 수익률이 매우 저조할 것이며 다른 자산군 대비 부진할 수 있다는 비관적인 보고서를 발표한 후, S&P 500의 향후 10년 수익률에 대한 '잃어버린 10년' 개념이 주목받고 있다.

그러나 이러한 견해에 대해 뱅크오브아메리카(Bank of America) 애널리스트들과 베테랑 투자자 에드 야르데니(Ed Yardeni)를 포함한 월가의 다른 유력 인사들이 강력히 반박하고 나섰다.

골드만삭스의 암울한 전망: 연간 수익률 3%에 그칠 것

골드만삭스는 최근 SPDR S&P 500 ETF Trust(NYSE:SPY)가 추적하는 S&P 500이 향후 10년간 연간 명목 총수익률이 3%에 그칠 것으로 전망했다. 이는 1930년 이후 역사적 결과의 7번째 백분위에 해당한다. 인플레이션을 감안한 실질 수익률은 연간 약 1% 수준이 될 것으로 예상된다.

골드만삭스에 따르면 S&P 500이 2034년까지 채권 수익률을 밑돌 확률은 72%, 인플레이션을 하회할 가능성은 33%다.

골드만삭스의 미국 주식 전략 책임자인 데이비드 J. 코스틴(David J. Kostin)은 극단적인 시장 집중도가 장기 전망을 저해하는 주요 요인이라고 강조했다. 현재 미국 주식 시장은 지난 세기 어느 때보다도 소수의 메가캡 기술주에 집중되어 있으며, 코스틴은 이로 인해 향후 몇 년간 광범위한 시장의 수익률이 제한될 수 있다고 시사했다.

뱅크오브아메리카: 동일가중 주식과 배당금 재투자 사례

뱅크오브아메리카의 주식 애널리스트 사비타 수브라마니안(Savita Subramanian)은 월요일 S&P 500이 "통계적으로 비싸다"고 인정하면서도 Invesco S&P 500 Equal Weight ETF(NYSE:RSP)가 추적하는 동일가중 지수 버전에서 상승 잠재력을 시사했다.

수브라마니안에 따르면 동일가중 S&P 500은 현재 전통적인 시가총액 가중 지수 대비 "역사적 할인"에 거래되고 있으며, 향후 10년간 더 매력적인 수익률을 제공할 수 있다.

수브라마니안은 배당금이 투자자들에게 간과된 수익원이 될 수 있다고 제안했다.

그는 "지난 10년간 배당금이 총수익에 거의 기여하지 않아 우리가 배당금을 잊은 것 같다"고 말했다.

그는 팬데믹 이전 저금리 시대 이전에는 배당금이 역사적으로 총수익의 40%를 차지했다고 강조했다.

배당금 기여도가 역사적 수준으로 회귀한다면, 수브라마니안은 동일가중 S&P 500이 연간 8.3%의 총수익률을 달성할 수 있을 것으로 전망했다. 이는 부분적으로 '매그니피센트 7'에 속한 성숙한 기술 대기업들이 이제 배당 프로그램을 시작하면서 얻는 배당금 성장 덕분이다.

에드 야르데니: 실적 성장과 '활황의 2020년대'에 대한 낙관론

베테랑 월가 전략가 에드 야르데니(Ed Yardeni)는 골드만의 비관적인 S&P 500 장기 전망에 공개적으로 이의를 제기했다.

월요일 발표한 보고서에서 야르데니는 "우리는 [골드만의 최근 S&P 500 수익률에 대한 우울한 장기 예측에 동의하지 않는다"고 썼다.

야르데니는 향후 10년간 연간 실적 성장률이 최소 6%에 이를 것으로 전망하고 있으며, 이는 S&P 500의 장기 역사적 평균인 6.5%와 일치한다.

야르데니는 또한 시장 집중도에 대한 골드만의 우려에 이의를 제기했다. 현재 기술 및 통신 서비스 기업들이 S&P 500의 약 40%를 차지하고 있어 닷컴 버블 당시와 비슷한 수준이지만, 그는 오늘날의 기술 대기업들이 2000년 당시보다 재정적으로 더 강하고 탄력적이라고 지적했다.

주식의 '잃어버린 10년'이 전례 없는 일은 아니다. S&P 500은 2000년 4월 닷컴 붕괴와 글로벌 금융위기 속에서 정점을 찍은 후 10년 동안 제자리걸음을 했다. 하지만 야르데니는 이 기간 동안에도 S&P 500의 배당금이 41% 증가했다고 강조했다.

만약 '활황의 2020년대' 시나리오가 현실화된다면 - 기술 발전에 힘입어 생산성 주도의 경제 호황이 일어나고, 실질 GDP 성장률이 연간 3% 수준에서 안정화되며 인플레이션이 2%를 유지한다면 - 야르데니는 향후 10년간 S&P 500의 연평균 총수익률이 11%에 이를 것으로 전망했다.