트럼프 `레드웨이브`에 신흥국 증시 2개월래 최저... "변동성 지속될 듯"

신흥국 증시가 지난 9월 중순 이후 최저 수준으로 하락했다. 이는 도널드 트럼프의 승리와 공화당의 미 의회 장악으로 인해 더욱 악화됐다.

아이셰어즈 MSCI 이머징마켓 ETF(NYSE:EEM)는 지난 한 달간 7% 하락했으며, 아이셰어즈 MSCI 차이나 ETF(NYSE:MCHI)와 아이셰어즈 멕시코 ETF(NYSE:EWW)는 각각 10.1%와 7.8% 하락하며 부진한 성과를 보였다.

트럼프의 승리와 공화당의 워싱턴 장악으로 신흥국 시장에 대한 중요한 의문이 제기됐다. 더욱 보호주의적인 미국 정책과 잠재적인 재정 완화가 신흥국 경제, 통화, 신용 상황에 어떤 영향을 미칠까?

신흥국 시장 하락 이유는?

트럼프의 당선으로 미국의 재정 및 무역 정책 변화에 대한 우려가 커졌고, 이는 글로벌 시장에 파급 효과를 미칠 수 있다.

S&P 글로벌 레이팅스의 수석 신흥국 경제학자인 엘리야 올리베로스-로젠은 "완화된 재정 정책과 더 강한 무역 보호주의 전망으로 미국의 단기 및 장기 금리가 상승해 신흥국의 차입 비용에 상승 압력을 가하고 있다"고 말했다.

미국 금리 상승은 일반적으로 달러 강세로 이어져 신흥국의 달러 표시 부채 상환 부담을 가중시킨다. 이러한 타이트한 금융 환경은 이미 신흥국 통화에 영향을 미치고 있으며, 달러 대비 전반적으로 약세를 보이고 있다.

신흥국 통화 약세: 주요 우려사항

트럼프의 승리 이후 대부분의 신흥국 통화, 특히 중동부 유럽과 라틴 아메리카 지역의 통화가 달러 대비 크게 약세를 보였다.

투자자들은 트럼프의 정책에 대응해 연준이 금리 인하를 늦출 수 있다고 우려한다. 트럼프의 정책에는 새로운 관세나 더 엄격한 이민 규제가 포함될 수 있다. 달러 강세와 잠재적인 무역 장벽은 수출과 외국인 투자에 의존하는 신흥국 경제에 심각한 위험을 초래할 수 있다.

특히 멕시코 페소화는 트럼프 당선으로 큰 타격을 받았다. 멕시코를 향한 무역 및 이민 정책의 불확실성으로 투자자들이 신중해졌기 때문이다.

니어쇼어링으로 인해 지난 2년간 강세를 보였던 멕시코의 민간 고정 투자는 미국 정책에 대한 명확성이 확보될 때까지 모멘텀을 잃을 수 있다.

S&P 글로벌은 보고서에서 "트럼프 행정부 시절(2016-2020년, 팬데믹 제외) 멕시코의 민간 고정 투자는 4.5% 감소했다"고 밝혔다.

신흥국 금융 여건 악화

미국 금리 상승으로 신흥국의 금융 여건이 악화되고 있다. 신흥국은 성장 자금 조달을 위해 저렴한 신용에 크게 의존한다.

차입 비용이 상승함에 따라 이들 시장의 재정 취약성이 더욱 두드러질 수 있으며, 이는 정부의 경기 부양 능력을 제한할 수 있다.

올리베로스-로젠은 "무역, 재정, 규제 환경 등 미국 정책 세부사항에 대한 불확실성으로 인해 당분간 신흥국 자산의 변동성이 높게 유지될 것으로 예상된다"고 말했다.

새 행정부가 특히 무역에 대한 접근 방식을 명확히 할 때까지 투자자들은 계속해서 긴장 상태를 유지할 것으로 보인다.

신용등급, 시장 활동에 미치는 영향

금융 여건 악화는 이미 신흥국 신용등급에 영향을 미치고 있다.

'CCC+' 이하 등급의 발행사 수가 소폭 감소해 일부 부채 축소를 나타내고 있지만, 많은 신흥국 기업들은 여전히 높은 부채 수준으로 어려움을 겪고 있다. 위험도가 높은 신용은 2021년 11월 이후 처음으로 차환에 성공했지만, 이는 2025-2026년 자본 지출 감소라는 대가를 치를 수 있다.

신흥국의 회사채 스프레드는 여전히 타이트한 상태를 유지하고 있어 투기등급 발행사들의 활발한 시장 활동을 뒷받침하고 있다. 2024년 종료까지 2개월이 남은 시점에서 아시아를 제외한 모든 신흥국 지역이 이미 지난 7년 평균 채권 발행 규모를 넘어섰다. 불확실성 속에서 벤치마크 수익률과 회사채 수익률이 모두 상승해 투자자들의 신중한 심리를 반영하고 있다.

장기 전망: 역풍과 기회

앞으로 신흥국은 복합적인 전망에 직면해 있다. S&P 글로벌은 단기적으로 "무역, 재정, 규제 환경 등 미국 정책 세부사항에 대한 불확실성으로 인해 당분간 신흥국 자산의 변동성이 높게 유지될 것"이라고 전망했다.

그러나 인구 통계, 기술, 글로벌 에너지 전환 등이 향후 10년간 구조적인 성장 추진력을 제공해 미국의 보호주의적 입장이 초래하는 위험의 일부를 상쇄할 수 있다.

특히 라틴 아메리카 같은 지역의 공급망 이동과 니어쇼어링 추세는 일부 신흥국의 투자 유치에 도움이 될 수 있다.

올리베로스-로젠은 "차기 미 행정부가 발표할 구체적인 정책에 따라 최근의 금융 여건 긴축이 더욱 심화되거나 반전될 수 있으며, 이는 신흥국 성장과 신용 상황에 영향을 미칠 것"이라고 말했다.

다시 말해, 공은 워싱턴의 손에 넘어갔다. 신흥국이 전면적인 위기에 직면할지, 아니면 단순히 조정 기간을 겪을지는 2025년 트럼프의 정책 선택에 크게 달려있다.