국가채무 급증... 금리 상승 압박 가능성 제기: 연준 슈미드 총재

제프리 슈미드 캔자스시티 연방준비은행 총재가 화요일 금리의 향후 방향이 불확실하다고 밝혔다. 생산성, 인구 통계학적 요인, 국가채무 증가 등을 고려할 때 금리가 얼마나 더 하락할지, 어디서 안정화될지 예측하기 어렵다는 것이다.

슈미드 총재는 오마하 상공회의소 경제전망 포럼에서 연준이 인플레이션 둔화에 따라 금리를 인하하고 있지만, 장기적인 차입 비용의 방향은 여전히 수수께끼라고 언급했다.

그는 미국 경제가 생산성 증가, 인구 구조 변화, 정부 부채 급증이라는 세 가지 강력한 힘의 줄다리기에 직면해 있다고 분석했다. 이 요인들이 각각 금리를 상반된 방향으로 끌어당기고 있어 향후 수년간 금리가 어디에 안착할지 불확실하다고 설명했다.

연방공개시장위원회(FOMC)는 올해 기준금리를 75bp 인하했다. 11월에 25bp, 9월에 50bp를 각각 내렸다. 장기간의 긴축 통화정책 이후 이뤄진 이러한 금리 인하는 인플레이션이 연준의 2% 목표로 회귀할 것이라는 확신이 커지고 있음을 시사한다.

슈미드 총재는 오마하 상공회의소 연설에서 "지금은 통화정책의 제약을 완화하기 시작할 때지만, 금리가 얼마나 더 하락할지, 결국 어디에서 안정될지는 두고 봐야 할 것"이라고 말했다.

인플레이션 둔화와 노동 및 상품 시장의 개선된 균형이 금리 인하 결정을 뒷받침했다. 그러나 금리가 얼마나 더 내려갈지, 또는 구조적 변화가 아닌 단기적 필요에 의한 것인지에 대한 의문은 여전히 남아있다.

생산성 급증: AI가 낙관론 부추겨

미국의 노동 생산성은 지난 18개월 동안 연평균 2.5% 성장했다. 이는 팬데믹 이전 10년간의 두 배에 달하는 수치다. 이러한 반등은 부분적으로 노동시장 냉각으로 인한 이직률 감소와 근로자-직무 매칭 개선에서 비롯됐다.

슈미드 총재는 "AI가 게임 체인저"라며 "대규모 투자가 이뤄지고 있다는 점은 이 기술로 인한 기대 생산성 향상이 엄청날 것임을 시사한다"고 말했다.

AI의 에너지 수요도 변화를 주도하고 있다. 지난 3년간 미국의 전력 사용량은 연간 1.3% 증가했는데, 이는 팬데믹 이전의 두 배 이상이다. 데이터센터가 급증하고 있는 네브래스카와 와이오밍 같은 주들은 전력 소비가 급증했다. 이는 수십 년간 지속돼온 전력 집약도(GDP 단위당 전력 사용량) 감소 추세를 뒤집는 것이다.

다만 슈미드 총재는 상당한 투자 없이는 노후화된 에너지 인프라가 성장의 병목이 될 수 있다고 경고했다.

고령화 인구: 성장에 걸림돌

인구통계학적 측면은 덜 낙관적인 그림을 그린다. 미국의 노동력 증가는 거의 정체 상태다. 1945년 이후 1억 명의 신규 노동자가 유입된 데 비해 이번 세기에는 단 1000만 명의 신규 노동자만이 예상된다. 전 세계적으로 고령화 인구는 투자 수요를 억제하고 금리를 낮출 것이다.

예를 들어, 중국의 인구는 2100년까지 거의 10억 명 감소할 것으로 예상된다.

고령 인구는 저축을 더 많이 하는 경향이 있어 차입 비용을 더욱 낮출 수 있다. 슈미드 총재는 "인구통계학적 추세는 금리에 하방 압력을 가할 가능성이 높다"고 말했다.

부채 증가: 금리 상승 압력

슈미드 총재는 정부 부채가 급증하고 있으며, 한때 미국 국채에 대한 수요가 금리를 낮게 유지했지만 이제는 공급 증가로 인해 금리가 상승할 수 있다고 경고했다.

그는 "대규모 재정적자가 인플레이션을 유발하지는 않을 것이다. 연준이 제 역할을 할 것이기 때문"이라고 말했다. 하지만 이는 정부 지출의 균형을 맞추기 위해 지속적으로 높은 금리를 유지해야 함을 의미할 수 있다.

그는 "정치 당국자들은 적자가 높은 금리로 이어지지 않기를 바랄 수 있지만, 역사적으로 이러한 충동을 따르면 종종 더 높은 인플레이션으로 귀결됐다"고 덧붙였다.

균형 잡기

슈미드 총재는 이러한 줄다리기를 다음과 같이 요약했다. "더 빠른 생산성 증가는 높은 금리로 이어질 수 있고, 인구통계학적 요인은 낮은 금리를 시사하며, 부채는 느린 성장과 함께 높은 금리를 암시한다."

그는 최종 결과는 향후 수년간 어떤 힘이 지배적일지에 달려 있다고 말했다.

"낙관론자로서, 생산성 증가가 인구통계학적 요인과 부채 모두를 능가할 수 있기를 희망한다"고 그는 마무리했다.

시장 반응

화요일 슈미드 총재의 발언은 주로 금리에 영향을 미치는 장기적 요인에 초점을 맞췄으며, 연준의 12월 회의에 대한 시장의 기대에는 변화가 없었다.

CME 페드워치 도구에 따르면, 연방기금 선물은 현재 연준의 12월 18일 회의에서 25bp 금리 인하 가능성을 59%로 보고 있다.

화요일 국채 수익률은 하락했다. 10년물 수익률은 4bp 하락한 4.39%를 기록해 채권 시장에서 투자자 수요가 개선되고 있음을 보여줬다.

주식 시장도 상승세를 보였다. SPDR S&P 500 ETF Trust로 추적되는 S&P 500 지수는 이날 0.3% 상승했다.