12월 금리인하 가시화... 인플레이션 데이터가 투자자 기대 꺾을까

11월 소비자물가지수(CPI)가 수요일 오전 8시 30분(미 동부시간) 발표될 예정이다. 이는 연방준비제도(Fed)의 12월 18일 연방공개시장위원회(FOMC) 회의를 앞두고 마지막 퍼즐 조각이 될 전망이다.

시장은 CME 페드워치 툴에 따르면 86% 확률로 25bp 금리인하를 예상하고 있다. 이는 연방기금금리를 4.25%-4.5% 범위로 낮추는 것이다.

그러나 인플레이션 데이터가 판도를 바꿀 수 있다. 시장에 연말 호재를 제공하거나 산타랠리 전망에 제동을 걸 수 있는 상황이다.

트레이딩이코노믹스 컨센서스 추정에 따르면 경제학자들은 연간 CPI 인플레이션이 10월 2.6%에서 11월 2.7%로 상승할 것으로 예상하고 있다.

만약 이 전망이 정확하다면, 이는 연간 인플레이션이 2개월 연속 상승하는 것으로 상방압력이 지속되고 있음을 시사한다. 월간 기준으로 CPI는 0.3% 상승할 것으로 예상되며, 이는 지난 4개월 동안 기록된 0.2% 월간 상승률보다 높은 수치다.

변동성이 큰 식품과 에너지 가격을 제외한 근원 CPI는 전년 동기 대비 3.3%로 변동이 없을 것으로 전망된다. 월간으로는 10월과 같은 0.3% 상승이 예상된다.

뱅크오브아메리카의 스티븐 주노 이코노미스트는 최근 보고서에서 "근원 CPI가 최근 추세보다 다소 완화될 것으로 예상한다. 실제로 우리는 0.2%의 월간 상승률을 전망하고 있다. 만약 이것이 맞다면 12월 Fed의 금리 인하를 가능케 할 것"이라고 밝혔다.

근원 인플레이션 냉각에 기여할 것으로 예상되는 주요 요인 중 하나는 항공료다. 뱅크오브아메리카는 항공료가 전월 대비 1% 하락할 것으로 전망하고 있다. 이는 지난 3개월간의 상승세를 뒤집는 것이다. 이러한 하락은 지난달 3bp 상승에 기여했던 근원 인플레이션을 1bp 낮출 수 있다.

데이터가 예상과 일치하더라도 Fed의 결정이 확정된 것은 아니다.

주노 이코노미스트는 "최근 Fed 관계자들의 발언을 보면 이번 회의가 '현장' 회의가 될 것임을 시사하고 있으며, 12월 이후의 추가 금리 인하는 보장되지 않는다"고 덧붙였다.

그러나 이 투자은행의 기본 시나리오는 정책 입안자들이 시장이 고대하는 25bp 금리 인하를 단행할 것으로 예상하고 있다.

뱅크오브아메리카는 12월 동결을 정당화하려면 근원 CPI가 월 0.3% 이상 상승해야 할 것이라고 밝혔다.

다음 주 Fed는 금리 결정을 위해 고용과 소비지출 등 더 넓은 경제 동향도 고려할 예정이다.

시장 참여자들에게 11월 인플레이션 보고서는 위험과 기회를 동시에 안고 있다.

뱅크오브아메리카의 오성 권 파생상품 애널리스트에 따르면 S&P 500 옵션은 2021년 이후 가장 작은 CPI 데이터에 대한 반응을 반영하고 있다.

권 애널리스트는 투자자들에게 강세 포지션에 대한 헤지를 권고했다. 예상보다 높은 CPI가 나올 경우를 대비해 저렴한 헤지 비용을 활용해 하방 위험을 방어하라고 조언했다.

권 애널리스트는 "CPI가 예상보다 높게 나올 경우 저렴한 SPY 풋옵션으로 헤지하라"고 말했다.

최근 인플레이션 발표는 주식시장에 엇갈린 영향을 미쳤다. SPDR S&P 500 ETF 트러스트(NYSE:SPY)로 추적되는 S&P 500 지수는 최근 두 차례의 CPI 발표에 대해 미미한 반응을 보였지만, 9월 발표된 8월 CPI 데이터 이후에는 1.1% 상승했다.