두오링고 주가 사상 최고 밸류에이션... 증권가는 하향 조정

뱅크오브아메리카(BoA) 증권의 커티스 네이글 애널리스트가 두오링고(NASDAQ:DUOL)의 투자의견을 '매수'에서 '중립'으로 하향 조정하면서 주가가 하락했다. 다만 목표주가는 355달러에서 375달러로 상향 조정했다.

이번 하향 조정은 주가가 사상 최고 밸류에이션에 거래되면서 상승 여력이 제한된 데다, 단기적으로 실적 전망치 상향 폭이 이전 분기보다 줄어들 것으로 예상되기 때문이다.

네이글 애널리스트는 여전히 두오링고를 인터넷 부문에서 가장 높은 품질과 일관된 성장세를 보이는 기업 중 하나로 평가했다. 그는 장기적으로 EBITDA 마진이 40%(현재 26%)까지, GAAP 기준 순이익률은 20%(현재 13%) 이상으로 상승할 잠재력이 있다고 봤다.

두오링고의 강점으로는 바이럴 마케팅을 통한 사용자 확보 능력(마케팅 비용이 매출의 11%에 불과해 동종업계 평균 15%보다 낮음), 전체 사용자 중 유료 구독자 비중을 두 배로 늘릴 여력, 해외시장 확대, 두오링고 맥스와 같은 고객당평균매출(ARPU)이 높은 서비스 확대 등을 꼽았다.

두오링고는 지금까지 시장 예상을 뛰어넘는 실적을 내고 가이던스를 상향하는 강한 성과를 보여왔다. 이는 지난 몇 년간 기업 가치 상승으로 이어졌다(지난 11분기 중 9번의 실적 발표 후 EV/매출 배수가 상승).

그러나 최근 분기들에서 시장 예상치 대비 초과 실적 폭과 가이던스 상향 폭이 줄어들었고, 현재 밸류에이션이 최고 수준에 도달해 4분기 실적 발표를 앞두고 부담이 커진 상황이다.

네이글 애널리스트는 4분기 매출과 EBITDA가 현재 시장 전망치를 상회할 것으로 예상하지만, 일일활성사용자(DAU) 수가 예상에 미치지 못하거나 매출이 소폭 상회하는 데 그친다면 주가에 부정적 영향을 줄 수 있다고 경고했다. 2024년 2분기와 3분기에는 평균 이하의 실적 초과에도 주가가 상승했지만, 2024년 1분기에는 DAU와 매출이 가장 작은 폭으로 예상치를 상회했을 때 주가가 거의 20% 하락한 바 있다.

목표주가 375달러는 2026년 EV/매출 14배 수준으로, 동종업계 고성장 구독 서비스 기업들의 9배에 프리미엄을 준 것이다. 네이글은 이 프리미엄이 두오링고의 높은 매출 성장률 전망과 높은 총이익률, EBITDA 마진을 고려할 때 정당화된다고 설명했다.

네이글 애널리스트는 4분기 매출을 2억600만 달러, 주당순이익(EPS)을 0.46달러로 전망했다.

주가 동향
수요일 마지막 거래에서 DUOL 주가는 7.36% 하락한 335.18달러를 기록했다.