버크셔 해서웨이 주가, 금리인하 앞두고 `겨울` 오나

워런 버핏의 버크셔 해서웨이가 고금리 환경에서 상당한 이자수익을 거두며 3477억 달러의 현금을 쌓아두고 있지만, 금리인하가 임박하고 주가가 고평가 수준에서 거래되면서 이 전쟁자금이 안전자산을 찾는 투자자들에게 오히려 부담이 될 수 있다는 우려가 제기된다. 티프랭크스 데이터에 따르면 버크셔 해서웨이 주식은 주요 투자 영역에서 거시경제적 리스크가 증가하고 있음에도 올해 들어 S&P 500 지수와 비슷한 수준인 약 8% 상승했다.

그러나 연준의 임박한 조치를 고려할 때 이러한 성과를 얼마나 더 유지할 수 있을지는 미지수다. 이에 버크셔의 마법이 지속될 수 있을지 우려되어 버크셔 해서웨이 주식에 대해 중립적 입장을 취한다.

버크셔의 현금 더미는 하루아침에 쌓인 것이 아니다. 지난 몇 분기 동안 버핏과 그의 팀은 순매도자 입장이었다. 애플 지분을 작년에만 6억 주 이상 매각해 1750억 달러에서 700억 달러로 축소했고, 뱅크오브아메리카 지분도 2억3500만 주 이상 매각했다. 메인스트리트 데이터에 따르면 버크셔의 총 주식 가치는 2000억 달러 이상을 유지하고 있다.

이러한 매각과 함께 보험, 철도, 에너지 사업에서 발생하는 지속적인 현금흐름으로 1분기 현금 보유액이 3476억8000만 달러로 사상 최고치를 기록했으며, 대부분이 미국 국채에 투자되어 있다.

이러한 전략은 지정학적 긴장과 경기침체 우려로 투자자들이 불안해하는 변동성 높은 시장에서 5% 이상의 무위험 수익률을 제공하며 큰 성과를 거뒀다. 버핏의 자본 보존 능력이 여기서 빛을 발했고, 이는 많은 투자자들이 안전자산을 찾아 버크셔 주식을 매수한 이유를 설명해준다.

미국 경제는 현재 약 36조 달러에 달하는 국가부채를 안고 있다. 금리가 높은 수준을 유지할 경우 연간 이자 지급액이 2028년까지 약 1조1400억 달러까지 증가할 것으로 전망된다. 이에 대응해 많은 애널리스트들은 2025년 말까지 2-3차례의 금리인하를 예상하고 있으며, 현재 4.75-5% 수준인 연방기금금리가 4.25-4.5% 범위로 낮아질 것으로 전망하고 있다.

버크셔 해서웨이에게 금리 하락 환경은 중요한 의미를 갖는다. 2860억 달러에 달하는 국채 보유분에서 2024년에 145억 달러의 투자수익을 거뒀는데, 이는 전년 대비 43% 증가한 것으로 주로 높은 단기 금리 덕분이었다.

하지만 금리가 하락하면 이러한 수익 흐름이 압박을 받을 수 있다. 또한 유리한 수익률로 보험료 수입을 재투자하는 버크셔의 보험 플로트도 저금리 환경에서는 수익률이 낮아질 수 있다. 버크셔의 보수적인 접근방식은 여전히 전략의 핵심이지만, 완화적 통화정책으로의 전환은 유동성 보유의 단기적 이점을 감소시킬 수 있는 구조적 과제를 제시한다.

흥미롭게도 최근 분기의 큰 시장 하락에도 버핏이 주식 투자를 주저한 것은 버크셔의 다음 행보에 대한 의문을 제기한다. 약 3500억 달러의 현금을 보유한 상황에서 1조 달러 규모의 대기업에 의미 있는 수익을 가져다줄 투자처를 찾는 것은 쉽지 않다. 대규모 인수나 주식 매입은 의미 있는 수익을 내기 위해 큰 규모여야 하지만, 버핏은 고평가를 우려해 기회를 놓쳤다. 금리 인하가 통상적으로 그렇듯 시장 랠리를 촉발한다면, 버크셔는 현금이 미미한 수익을 내는 동안 주식 시장의 상승을 놓칠 위험이 있다.

주목할 만한 점은 회사가 자사주 매입 프로그램을 사실상 중단했다는 것인데, 이는 경영진이 현재 주가 수준을 고평가 또는 적정가치로 보고 있음을 시사할 수 있다. 이러한 고평가는 오차의 여지를 제한한다. 현금 수익률이 하락하고 버크셔가 자본을 효율적으로 재배치하지 못한다면, 특히 저금리 환경에서 투자자 심리가 성장주로 다시 이동할 경우 주가가 멀티플 축소에 취약해질 수 있다.

월가 애널리스트들은 주가가 장부가 대비 프리미엄에 거래되고 있음에도 불구하고, 아마도 향후 경영진 교체에 대한 자신감을 반영하여 버크셔 주식에 대해 적극적인 매수 의견을 유지하고 있다. 현재 이 주식은 지난 3개월간 2개의 만장일치 매수 의견을 바탕으로 '매수' 의견을 받고 있다. 버크셔의 평균 목표주가 591달러는 현재 주가 대비 약 20%의 상승 여력을 시사한다.

전략적 자산 매각과 상당한 영업이익으로 축적된 버크셔 해서웨이의 약 3480억 달러 현금 보유고는 고금리 환경에서 돋보이는 자산이었다. 그러나 미국의 부채 수준 증가로 연준이 금리 인하 압박을 받는 상황에서 현금 수익률은 하락할 가능성이 높으며, 이는 워런 버핏이 새로운 주식 투자에 신중한 태도를 보이는 시점과 맞물린다.

한편 주가의 높은 장부가 비율은 하방 위험을 높인다. 경제 상황이 변화함에 따라 버크셔에서 안전을 찾는 투자자들은 앞으로 더 큰 변동성에 직면할 수 있으며, 현재의 거시경제 환경에서는 더 민첩하고 더 나은 위치에 있는 대안들이 있을 수 있다.