아마존 주식, 매도하기엔 아직 이르다

최근 3개월간 아마존(AMZN) 주가가 급등세를 보이고 있다. 이는 시장 심리가 점차 낙관적으로 전환되면서 위험 인식과 성장 기대 사이의 균형이 개선된 데 따른 것이다. 특히 AI 성장 트렌드에 힘입어 기술주에 대한 투자심리가 개선되고 있다.

아마존은 이러한 트렌드를 적극 활용하고 있으며, AWS가 분기별 수익성 견인에서 점차 중요한 역할을 하고 있다. 대규모 자본 투자 시기에도 높은 마진을 유지할 수 있는 능력은 아마존의 장기 성장 스토리의 핵심이 되고 있다.

또한 아마존의 밸류에이션 멀티플이 상대적으로 낮은 수준을 유지하고 있어, 미국 소비지출 우려가 완화되고 관세 관련 리스크가 감소하면서 상승 모멘텀이 지속될 것으로 전망된다. 이러한 요인들을 고려할 때 아마존 주식은 매수 의견이 적절하며, 하반기에는 더 강한 주가 흐름을 보일 것으로 예상된다.

올해 들어 아마존의 주가 실적은 다소 부진했다. 연초 대비 보합세를 보이고 있으나, 트럼프의 관세 정책으로 인한 시장 공포가 최고조에 달했던 4월에는 24%까지 하락했다. 이후 점진적으로 회복세를 보이고 있지만, 여전히 시장 평균 수익률을 하회하고 있다.

마이크로소프트(MSFT), 엔비디아(NVDA), 메타(META) 등 다른 메가테크 기업들이 올해 매그니피센트 세븐 중 최고 실적을 기록한 것과 달리, 아마존은 특정 요인들로 인해 일종의 혼돈 상태에 빠져있다. 다만 극단적인 약세는 피하고 있는 상황이다.

투자자들의 낙관론의 중심에 있는 AI 스토리를 살펴보면, 아마존웹서비스(AWS)를 통해 이를 실현하고 있다. 최근 1분기 실적에서 AWS는 전년 대비 17% 성장했으며, 영업이익률도 40% 수준을 유지했다. 실제로 아마존의 전체 매출은 이커머스에서 발생하지만, 티프랭크스 데이터에 따르면 전체 이익의 62%가 AWS에서 나오고 있다.

아마존은 거의 모든 사업 부문에서 좋은 실적을 보이는 다각화된 기업이다. 최근의 주가 조정은 회사 자체의 약점보다는 금리 인상으로 인한 기술주 밸류에이션 압박, 딥시크와 같은 AI 지출 위협 요인, 관세 및 무역전쟁 우려 등 거시적 역풍에 기인한 것으로 보인다.

이러한 리스크 인식 변화는 자연스럽게 시장 전망과 애널리스트 추정치를 낮추는 요인이 되고 있다. 아마존은 항상 높은 기준을 설정해왔으며, AWS가 지속적으로 성장할 수 있지만 향후 마진 비교가 어려워질 수 있다는 우려만으로도 단기 전망이 다소 약화되고 있다. 그러나 AI 붐에 힘입은 AWS의 폭발적 성장으로 2023년 초 이후 아마존 주가가 155% 이상 상승했다는 점을 주목할 필요가 있다.

현재 아마존의 주가는 현금흐름의 20배 수준에서 거래되고 있다. 이는 2022년 기록했던 40배 이상의 고점에 비해 크게 낮으며, 지난 5년 평균 대비 18% 낮은 수준이다.

EV/EBITDA 배수도 19배로 과거 평균 대비 26% 낮은 수준을 보이고 있다. 이러한 낮은 멀티플은 기술 섹터 전반과 미국 경제를 둘러싼 불확실성뿐만 아니라, 아마존의 대규모 자본 투자와 핵심 사업의 점진적 성숙화를 반영하고 있다.

최근 3개월간 아마존을 커버한 48명의 애널리스트 중 47명이 매수 의견을 제시했으며, 1명만이 보유 의견을 냈다. 현재 아마존의 평균 목표주가는 243.32달러로, 최근 주가 대비 약 11%의 상승 여력을 시사하고 있다.