델, HPE, AI 서버 시장 선두주자로 부상...델 AI 서버 수주잔고 144억달러 기록

BofA 증권의 왐시 모한 애널리스트는 2006년부터 2024년까지 서버 시장 매출이 연평균 9% 성장했으며, 출하량은 연 4% 증가했다고 분석했다. 그는 향후 6년간 서버 시장의 매출 성장을 주도하는 요인으로 인공지능을 꼽았다.

모한 애널리스트는 2024년부터 2030년까지 서버 시장 매출이 연평균 25% 성장하고, 출하량은 연 7% 증가할 것으로 전망했다.

그는 AI 서버 수요 증가의 핵심 수혜주로 델 테크놀로지스와 휴렛패커드 엔터프라이즈를 지목했다. 또한 시게이트 테크놀로지 홀딩스, 웨스턴 디지털, 넷앱, 퓨어스토리지가 AI 워크로드 증가로 인한 스토리지 수요 확대의 장기 수혜를 볼 것으로 예상했다.

모한은 2024년부터 2030년까지 AI 서버 매출이 전체 서버 시장 성장률을 상회할 것으로 전망했다. AI 서버는 연평균 28% 성장하는 반면, 전체 시장은 25% 성장할 것으로 예측했다. 비AI 서버 매출은 연 4% 정도의 더딘 성장세를 보일 것으로 내다봤다.

AI 서버 출하량은 연평균 15% 증가하고, 전체 서버 출하량은 연 7.2% 성장할 것으로 전망했다. AI 서버 내에서는 트레이닝 서버가 연평균 20%, 추론 서버가 47%의 높은 성장세를 보일 것으로 예측했다.

델
모한은 델을 AI 서버 수요 증가의 핵심 수혜주로 꼽았다. 특히 기업들의 AI 추론 활용이 확대되면서 수혜가 클 것으로 전망했다. 델은 2026 회계연도 1분기에 18억 달러의 매출을 인식하고 121억 달러의 신규 주문을 받아 AI 서버 수주잔고가 144억 달러에 달했다.

델의 AI 서버 매출은 2024년 98억 달러에서 2025년 170억 달러 이상, 2026년 300억 달러 초과, 2027년에는 440억 달러를 넘어설 것으로 전망했다.

휴렛패커드 엔터프라이즈
HPE 역시 AI 수요 증가의 주요 수혜주로 지목됐다. AI 서버 매출이 2024년 45억 달러에서 2025년 100억 달러, 2026년 150억 달러, 2027년 200억 달러로 성장할 것으로 예상했다. HPE는 2025 회계연도 2분기 말 기준으로 APU 수주잔고가 32억 달러를 기록했는데, 이는 1분기 말의 31억 달러보다 소폭 증가한 수준이다.

시장 전망
모한은 엔비디아의 블랙웰과 같은 신형 GPU가 상당한 전력을 필요로 하기 때문에, 서버 및 랙 제조업체들이 액체 냉각 시스템을 설계에 통합하고 있다고 지적했다. 현재는 이러한 특수 하드웨어가 프리미엄 가격을 유지하고 있지만, 경쟁 심화로 가격이 하락하고 마진이 축소될 것으로 예상했다.

AI 서버 시장의 경쟁 심화로 수익성은 계속 압박을 받을 것으로 전망했다. GPU가 원가의 큰 부분을 차지하는 만큼, 영업이익률은 당분간 낮은 한 자릿수 중반대에 머물 것으로 예상했다.

서버 산업 매출은 2024년부터 2027년까지 연평균 25% 성장할 것으로 전망했다. 이는 주로 일반 서버보다 훨씬 높은 평균판매가격을 보이는 AI 서버의 확대에 기인한다. 전체 서버 출하량은 연평균 7% 증가하고, 평균판매가격은 연평균 16% 상승할 것으로 예측했다.

초기 AI 관련 수요는 주로 중급 및 고급 트레이닝 서버에 집중되고, 추론 서버 수요는 이후 연도에 증가하며 주로 중급 서버 부문에서 발생할 것으로 전망했다.

1만 달러 이하의 비AI용 볼륨 서버는 6년간 연평균 5% 성장할 것으로 예상했다. 반면 중급 서버는 트레이닝과 추론 수요에 힘입어 연평균 19% 성장하고, AI 모델 트레이닝 수요로 고급 서버는 연평균 39%의 더 빠른 성장세를 보일 것으로 전망했다.

주가 동향
수요일 현재 델 주가는 1.60% 상승한 126.45달러, HPE는 보합세인 20.82달러를 기록했다.