펠로톤, 부진한 실적에 회복세 주춤...주가 23% 하락

펠로톤 인터랙티브(PTON)가 2024년부터 2025년 초까지 170% 이상의 주가 상승을 기록하며 인상적인 회복세를 보였으나, 최근 실적 부진으로 연초 대비 23% 하락하며 회복 모멘텀이 약화되고 있다.

사업 환경 악화와 기초체력 약화로 인해 현재의 주가 수준에서도 매력적인 투자 기회를 찾기는 어려운 상황이다. 가입자 증가와 수익성 개선이 확인되기 전까지는 부정적 전망이 불가피하다.

코로나19 팬데믹 기간 중 실내 활동이 증가하면서 펠로톤과 같은 기업들이 소비자 수요를 충족시켰다. 전성기에는 600만 명 이상의 회원을 보유한 세계 최대 규모의 인터랙티브 피트니스 플랫폼으로 성장했으며, 주가는 150달러를 넘어서며 시가총액 500억 달러를 기록했다.

하지만 팬데믹이 종식되면서 재택 활동에 대한 기대감이 빠르게 사그라들었다. 소비자들이 체육관으로 돌아가고 저가 경쟁사들이 시장에 진입하면서 펠로톤에 대한 수요가 급감했다. 2024년 초에는 주가가 정점 대비 97% 하락했다.

새로운 경영진은 공격적인 비용 절감, 부채 구조 개선, 하드웨어 판매에서 고마진 구독 수익으로의 전환을 추진했다. 이러한 노력으로 2021년 이후 처음으로 매출이 증가했고, 코스트코와의 유통 파트너십을 체결하며 주가도 반등했다.

그러나 최근 회복세에 균열이 발생하고 있다. 최근 분기 실적에서 매출이 전년 대비 13% 감소한 반면 경쟁사들은 소폭의 성장을 기록했다. 더욱 우려되는 점은 피트니스 구독자 수가 약 300만 명 선에서 정체되어 있어 성장 동력이 멈춘 것으로 보인다.

펠로톤은 여전히 적자를 기록 중이며 매출 추세도 하락세로 전환됐다(2024년 잠시 개선된 이후). 하드웨어 판매는 계속 감소하고 있으며, 구독 수익도 연간 17억 달러 수준에서 정체된 상태다. 해지율도 여전히 높은 수준을 유지하고 있다.

팁랭크스 데이터에 따르면, PTON은 영업비용을 전년 대비 25% 감축하며 비용 구조를 크게 개선했다. 그러나 설비투자가 연간 3억 달러 이상에서 1,130만 달러로 급감한 것은 성장을 위한 투자보다 생존에 초점을 맞추고 있음을 시사한다.

애플 출신의 피터 스턴이 CEO로 영입된 것은 초기에 긍정적으로 평가됐다. 애플에서의 구독 서비스 경험과 포드에서의 운영 경험을 바탕으로, 성장보다 수익성을 우선시하는 전략은 펠로톤의 재무상황을 고려할 때 합리적으로 보였다.

하지만 최근 내부자 거래 동향이 경영진의 회복 자신감에 의문을 제기하고 있다. CFO를 포함한 여러 고위 임원들이 대규모로 주식을 매도했는데, 이는 일반적으로 단기 전망에 대한 회의적인 시각을 반영한다.

펠로톤은 팬데믹 시기보다 크게 축소된 시장에서 치열한 경쟁에 직면해 있다. 애플과 아마존 같은 기술 대기업들은 통합된 생태계와 풍부한 자금력을 바탕으로 피트니스 사업을 확장하고 있다. 반면 노르딕트랙과 토날 같은 전통적인 피트니스 장비 제조사들도 커넥티드 서비스를 강화하고 있다.

주가수익비율이 0.98배로 업계 평균 수준이지만, 부정적인 주가 모멘텀이 우려된다. 또한 주요 이동평균선 아래에서 거래되고 있어 현재의 밸류에이션도 추가 하락할 수 있다.

발행주식의 약 18%에 달하는 높은 공매도 비중은 회사의 전망에 대한 광범위한 회의론을 반영하며 밸류에이션에 부담으로 작용하고 있다.

월가는 PTON에 대해 최근 3개월간 4개의 매수, 7개의 보유, 0개의 매도 의견을 제시하며 '중립적 매수' 의견을 유지하고 있다. PTON의 평균 목표주가는 8.06달러로 약 19%의 상승여력을 제시하고 있다.

분석가들의 시각은 점차 신중해지고 있다. 번스타인, UBS, 시티는 최근 실망스러운 실적 발표 이후 보유 의견을 재확인했다.

그러나 긍정적인 시각도 있다. 뱅크오브아메리카의 커티스 네이글은 여러 긍정적 촉매제가 주가에 반영되지 않았다고 보고 9.50달러의 목표가와 함께 매수의견을 유지했다.

캐나코드제뉴이티의 수잔 앤더슨도 10달러의 목표가로 매수의견을 재확인했다. 중고 장비 시장을 겨냥한 새로운 마켓플레이스 출시가 새로운 수익원이 될 수 있으며 기존 사용자들의 장비 업그레이드를 촉진할 수 있다고 평가했다.

펠로톤의 비용 절감 노력은 긍정적이나, 구조적인 시장 문제를 해결하기에는 역부족이다. 매출 감소세가 재개되고 구독자 성장이 정체된 가운데 차별화 전략 없이 경쟁 압박이 계속되고 있다.

지속적인 구독자 증가와 수익성 개선 경로가 확인되기 전까지는 투자를 피하는 것이 좋아 보인다.