주목받지 못한 글로벌 시장, 언제 큰 수익 안겨줄까...

우리는 월가와 인터넷의 자칭 전문가들이 간과하고 있는 곳에 주목하고 있다.

현재 모든 이목은 미국 시장에 쏠려 있다.

지난 10년간 미국은 모든 면에서 성공을 거뒀고, 나머지 국가들은 보가트의 말처럼 '최소 두 잔은 뒤처진' 상태다.

미국은 글로벌 금융위기와 코로나19 사태에서 더 빨리 회복했고, 모든 곳에서 자금을 쏟아부어 자산 버블을 만들어냈다. 반면 유럽과 아시아는 힘겹게 따라가기만 했다.

미국 시장은 하늘 높은 줄 모르고 치솟았지만, 다른 국가들의 시장은 중력에서 벗어나지 못했다.

글로벌 금융위기 직후 미국 주식은 세계 시장의 41%를 차지했지만, 현재는 약 65%까지 늘어났다.

미국 주식이 이렇게 지배적이었던 마지막 시기는 린든 존슨이 백악관에 있을 때였다. 대학생들은 '깨끗한 진'을 외쳤고, 로버트 케네디 시니어는 대선 출마를 고민하던 시절이었다.

윌리엄 맥체스니 마틴 주니어가 연준 의장이었고, 제리 차이가 가장 인기 있는 펀드매니저였으며, 제이미 다이먼은 12살이었다.

미국 주식이 인기를 끌었지만, 이후 14년 동안 수익률은 제로였다. 그 사이 몇 차례 끔찍한 베어마켓을 겪었다.

S&P 500(티커: SPY)은 연평균 약 4.5% 하락했다.

국제 주식은 미국 주식을 크게 앞질렀고, 특히 재도약한 일본이 상승세를 주도했다.

이런 일이 다시 일어나지 않을 거라고?

결국 우리는 친기업적이고 감세를 추진하는 대통령을 선출했고, 금리도 하락할 것이다.

하지만 이런 일은 다시 일어날 수 있으며, 오히려 그럴 가능성이 높다고 본다.

시간 나면 구글(티커: GOOGL)에서 '리처드 닉슨', '아서 번스', '화려한 50'을 검색해보기 바란다.

지금 세계는 미국 주식시장을 사랑하고 있으며, 유럽이나 아시아를 투자처로 고려하는 이는 거의 없다.

이는 곧 이들 시장이 '주목받지 못하고 있다'는 뜻이며, 우리의 관심을 끌고 있다.

미국 외 지역의 경제성장이 다소 부진했지만, 성장이 전혀 없었다는 뜻은 아니다.

몇몇 기업들은 뛰어난 성장세를 보였으며, 우리는 이런 기업들을 중심으로 국제 투자 여정을 시작하고자 한다.

내가 선호하는 성장 지표는 수익 관련 지표가 아니다. 오랜 경험에 따르면 가장 좋은 성장 지표는 매출과 장부가치 성장률이다.

매출이 높고 현금이 사업에 재투자돼 기업의 순자산을 늘리는 방식이라면 지속 가능한 성장이라고 볼 수 있다.

유능한 회계사라면 수익을 원하는 대로 조작할 수 있지만, 판매량과 기업의 순자산 가치는 왜곡하기가 훨씬 어렵다.

손익계산서는 이야기일 뿐이지만, 대차대조표는 결말이다.

터크셀 일레티심 히즈메틀레리(티커: TKC)는 지속 가능한 성장 기업의 좋은 예로, 현재 누구의 레이더에도 잡히지 않고 있다. 터키는 월가는 물론 미국의 어느 거리에서도 화제가 되지 않는 나라다.

터크셀은 벨라루스와 북키프로스에서 디지털 통신 서비스를 제공하는 회사다. 주요 시장에서 휴대전화 서비스, 데이터, TV, 디지털 서비스를 제공하고 있다.

이 회사는 폭발적으로 성장하고 있다. 지난 5년간 연간 매출이 42% 증가했고, 기업 가치는 더 빠르게 상승해 장부가치가 연간 60% 이상 늘어났다.

터크셀은 여전히 초고속 성장 단계에 있으며 멈출 기미가 보이지 않는다.

터크셀의 아름다움은 진화 능력에 있다. 이 회사는 평범한 통신 대기업이 아니다. 터크셀은 디지털 전환을 적극적으로 받아들여 핀테크 솔루션, 디지털 구독 서비스, 심지어 클라우드 서비스까지 출시했다. 여기에 5G 초기 투자까지 더해져 터키와 주변국의 디지털 경제에서 큰 몫을 차지할 준비를 마쳤다.

터키의 경제적 어려움에도 불구하고 터크셀은 꾸준한 매출 성장과 적정 수준의 이익률을 유지했다. 현금 창출 능력이 뛰어나며, 경영진은 주주들을 잊지 않고 매년 꾸준히 배당금을 지급하고 있다. 여기에 글로벌 경쟁사들에 비해 터무니없이 저렴한 밸류에이션까지 더해져 모든 조건을 갖춘 주식이라고 할 수 있다.

주가는 상승세를 보이고 있지만 여전히 과거 실적 기준 15배의 합리적인 수준에서 거래되고 있다. 올해 실적 전망치에 근접한다면 주가수익비율(PER)은 한 자릿수로 떨어질 것이다.

실적 성장과 밸류에이션 상승이 맞물리면서 미국 밖에서 기회를 찾으려는 투자자들에게 터크셀 주식은 엄청난 수익을 안겨줄 수 있다.

아름다워지는 것이 항상 쉬운 일은 아니다.

사실 때로는 의사와 의료기기의 도움이 필요하다.

이러한 기기 중 많은 것들이 인모드(티커: INMD)라는 이스라엘 기업이 만든 것이다. 이 회사는 수술, 흉터, 레이저 없이 미용 시술과 보정을 할 수 있는 최소 침습 기술과 기기를 제조한다.

이스라엘에 본사를 둔 이 의료기기 회사는 최소 침습 및 비침습적 체형 교정, 피부 탄력 개선 솔루션으로 미용 산업에서 독보적인 위치를 차지하고 있다.

인모드는 의료진과 환자 모두가 선호하는 제품을 공급하며 명성을 쌓았고, 재무제표가 이를 입증하고 있다. 이 회사는 뛰어난 수익성을 자랑하며, 부채가 전혀 없고 현금이 계속 쌓이는 튼튼한 재무구조를 갖추고 있다. 경영진은 회사를 효율적으로 운영할 줄 알며 자사주 매입 프로그램을 통해 주주 가치 제고에도 힘쓰고 있다.

미용 시장은 가처분소득 증가와 비침습적 미용 시술에 대한 세계적 수요 증가로 당분간 성장세가 꺾일 기미가 보이지 않는다. 인모드의 혁신적인 제품 파이프라인은 경쟁사들을 앞서게 해주며 꾸준한 매출 성장을 보장한다.

지난 5년간 매출은 연평균 30% 이상 증가했으며, 인모드의 순자산은 연간 거의 60%씩 늘어나고 있다.

현재 밸류에이션을 고려하면 인모드 주식은 엄청난 저평가 상태다. 높은 성장성과 수익성을 갖추고 현금을 쏟아내는 기업을 앞으로 수년간 호재가 예상되는 시장에서 저렴하게 살 수 있는 기회다.

미국 투자자들은 나머지 세계를 무시하고 있다.

특히 유럽은 외면받고 있다.

경제는 엉망이고 주식시장은 침체에 빠져 있다.

이런 상황에서 유일하게 합리적인 선택은 고성장 저평가 종목과 자산 전환 기회를 찾아 나서는 것이다(이에 대해서는 다음 주에 더 자세히 다루겠다).