엔비디아냐 AMD냐...투자자가 선택한 AI 반도체주는

AI 기술은 상상을 초월하는 속도로 발전하며 불과 몇 년 전만 해도 불가능해 보였던 성과를 이뤄내고 있다. 하지만 이러한 기술도 결국 물리적인 AI 칩이라는 현실적 제약에 직면해 있다.

전 세계적으로 이러한 복잡한 미래 인프라를 구축할 수 있는 경험과 지식, 자원을 갖춘 반도체 기업은 소수에 불과하다. 기업들이 이 흥미진진한 기술의 잠재력을 활용하기 위해 빠르게 움직이면서 이들 기업의 제품과 서비스에 대한 수요는 최근 급증했다.

이러한 수요는 앞으로도 강세를 이어갈 전망이다. 마켓앤마켓의 최근 보고서에 따르면 AI 칩 시장은 향후 5년간 연평균 20.4% 성장해 2025년 1669억 달러에서 2029년 3115억8000만 달러로 확대될 것으로 예상된다.

이는 매력적인 투자 배경이 되지만, 모든 AI 칩 기업이 동등한 것은 아니다. 투자자 바샤르 이사는 엔비디아(NASDAQ:NVDA)와 AMD(NASDAQ:AMD)를 분석해 장기적 가치 확보에 더 유리한 기업을 찾아보았다.

엔비디아

데이터센터 시장의 절대 강자인 엔비디아는 첨단 AI 칩의 대명사가 됐다. 엔비디아의 기술력은 이미 입증됐으며, 젠슨 황 CEO는 기술계의 록스타급 인물이 됐다.

엔비디아는 데이터센터 시장의 90%를 장악하며 이 성장 분야에서 확고한 지배력을 보여주고 있다. 엔비디아의 실적 발표는 업계 전반의 건전성을 가늠하는 척도가 되고 있다.

2026 회계연도 2분기에도 이는 여실히 입증됐다. 엔비디아는 전년 대비 56% 증가한 467억 달러의 기록적인 매출을 달성했고, 중국 관련 일회성 비용을 제외하면 70% 수준의 마진을 기록했다. 그러나 이러한 놀라운 실적에도 불구하고 더 높은 성장에 대한 기대치를 충족시키지 못해 주가는 하락했다.

특히 데이터센터 부문에서 411억 달러의 매출은 예상치에 약간 못 미쳤다. 여기에 중국 판매에 대한 우려가 더해지면서 일부 투자자들은 신중한 태도를 보였다.

하지만 모두가 우려하는 것은 아니다. 바샤르 이사는 이번 주가 하락을 엔비디아의 장기 성장 스토리에 투자할 기회로 보고 있다.

이사는 "AI 인프라 수요는 아직 초기 단계"라며 현재의 약세를 "매수 기회"로 평가했다.

그는 마이크로소프트를 제외한 대형 클라우드 기업들의 AI 자본지출이 급격히 증가하고 있다고 지적했다. 알파벳은 올해 지출을 300억 달러 늘려 850억 달러로, 아마존은 830억 달러에서 1000억 달러로 예산을 증액했다.

이러한 대규모 지출은 공급을 훨씬 초과하는 수요를 반영한다. 더 중요한 것은 AWS와 구글 클라우드가 2025년 2분기에 각각 33%와 20.7%의 영업이익률을 기록하는 등 수익성 높은 클라우드 사업이 이를 뒷받침하고 있다는 점이다. 이러한 수익성은 대형 클라우드 기업들이 계속 투자를 확대할 동기를 제공한다.

이사가 강조하듯이, 이들 기업은 AI 혁신에서 뒤처지는 모습을 보일 여유가 없다.

이사는 "클라우드 제공업체들이 AI 투자를 지속할 재무적, 전략적 동기가 있어 엔비디아 주가에 긍정적"이라며 강력 매수 의견을 제시했다.

월가도 대체로 이에 동의한다. 35개의 매수, 3개의 보유, 1개의 매도 의견으로 강력 매수 합의가 형성됐다. 12개월 목표주가 210.73달러는 현재 수준에서 25% 이상의 상승 여력을 시사한다.

AMD

엔비디아와 같은 급격한 성장을 기대했던 AMD 투자자들은 실망할 수밖에 없었다. 지난 3년간 엔비디아 주가가 1,070% 폭등한 반면 AMD는 같은 기간 80%의 상대적으로 완만한 상승에 그쳤다.

그마저도 순탄치 않았다. 주가는 2024년 3월부터 4월 초까지 절반 가까이 폭락하는 고통스러운 시기를 겪었다. 아이러니하게도 AMD의 기초체력은 나쁘지 않았다. 통상적인 1분기 계절적 하락을 제외하면 꾸준한 매출 성장을 이어갔지만, 엔비디아의 거대한 그림자에서 벗어나지 못했다.

최근 들어 AMD는 반등세를 보이고 있다. 2025년 2분기 77억 달러의 기록적인 매출, 사우디아라비아 HUMAIN과의 100억 달러 계약, MI350 및 MI400 GPU 제품군에 대한 낙관론에 힘입어 주가는 불과 몇 개월 만에 두 배 가까이 상승했다. 이 칩들이 마침내 추론 시장에서 엔비디아의 지배력을 약화시킬 수 있다는 기대감이 작용했다.

하지만 이러한 낙관론이 모두에게 공유되지는 않는다. 이사는 회의적인 입장이다.

그는 "AMD가 AI 추론 시장을 지배할 것이라는 주장은 근거가 없다. 엔비디아가 이미 학습과 추론 시장을 모두 선도하고 있어 AMD의 점유율은 미미하다"고 지적했다.

이사는 규모의 차이를 강조한다. AMD의 2025년 2분기 데이터센터 매출은 전년 대비 14% 증가한 32억 달러였다. 반면 엔비디아는 411억 달러로 13배나 컸다.

"AMD는 데이터센터 매출이 4억1000만 달러 증가한 반면 엔비디아는 약 150억 달러가 증가했다는 점을 주목해야 한다"고 이사는 강조했다.

게다가 AMD는 엔비디아를 포함한 더 빠르게 성장하는 소프트웨어 기업들보다 높은 41.5배의 선행 주가수익비율(P/E)에 거래되고 있어 밸류에이션도 부담스럽다고 이사는 판단했다.

이사는 AMD에 대해 매도 의견을 제시했다.

그러나 월가는 이처럼 비관적이지는 않다. 26개의 매수와 11개의 보유 의견으로 AMD는 적정 매수 합의 등급을 받았다. 12개월 목표주가 184.26달러는 현재 수준에서 약 19%의 상승 여력을 시사한다.