오클로의 최근 반등이 단기에 그칠 수 있는 이유

원자력 발전이 다시 중심 무대로 돌아오고 있다. 주로 AI 데이터센터가 주도하는 전력 수요 증가와 에너지 안보 우려가 재생에너지의 한계를 드러내면서다. 이러한 변화는 첨단 원자력 기술과 미국 정책 모멘텀의 교차점에 위치한 오클로(OKLO)와 같은 기업에 새로운 관심과 자본을 불러왔다. 오클로는 주로 데이터센터와 정부 시설을 위해 지속적이고 청정하며 신뢰할 수 있는 에너지를 제공하는 소형 첨단 원자로를 개발한다.

이 회사는 아직 매출 발생 단계를 벗어나기까지 수년이 남았지만, 오클로의 스토리는 2025년 급등 이후 최근 조정을 거친 뒤에도 다시 주목받고 있다.

주요 이정표를 둘러싼 리스크 인식은 완화됐지만, 주가는 여전히 규모 확장 가능성을 입증하기 전까지 자금 조달 역풍에 직면할 가능성이 높은 사업에 지나치게 낙관적인 기대를 반영한 밸류에이션을 유지하고 있다. 이정표 헤드라인에 힘입은 모멘텀 주도 종목, 특히 이런 종목에 대한 베팅은 단기에서 중기적으로 위험할 수 있다는 점을 고려하면, 현재 밸류에이션 수준에서 리스크 대비 보상 구조에 대해 구조적으로 약세 관점을 유지하면서도 지금은 보유 의견이 더 신중해 보인다.

원자력이 돌아온 이유

가장 기본적인 수준에서 국가들은 항상 가동되는 전력이 필요하다. 태양광과 풍력 같은 에너지원은 저렴하지만 항상 작동하지는 않는다. 배터리가 대안이지만 한계가 있고 대규모로는 여전히 비용이 많이 든다. 이는 원자력 발전을 남긴다. 원자력은 지속적이고 신뢰할 수 있는 에너지를 제공함으로써 이 문제를 해결하며, 보너스로 탄소 배출이 없다. 이것이 각국 정부가 다시 원자력을 진지하게 고려하는 이유다.

이러한 새로운 관심은 미국 정부가 수십 년간 방치됐던 원자력 생태계의 일부를 재건하기 위해 수십억 달러를 지출하는 이유를 설명하는 데 도움이 된다. 미국 에너지부(DOE)가 최근 발표한 국내 우라늄 농축 능력 재가동을 위한 27억 달러 지원은 단일 기업을 지원하기 위한 것이 아니다. 대신 미국이 지정학적으로 위험한 공급업체에 의존하기보다는 실제로 국내에서 원자로에 연료를 공급할 수 있도록 보장하기 위한 것이다.

그렇긴 하지만, 시장이 원자력에 대한 정부 지원이 자동으로 오클로를 승자로 만들지는 않는다는 점을 인식하는 것이 중요하다. 주가가 지난 12개월 동안 224% 이상 상승했음에도 불구하고 말이다. 정책 전환은 분명히 더 유리한 배경을 만들지만, 오클로의 특정 기술이 의미 있게 수익화되기 전에 허가를 받고 건설되고 대규모로 운영될 수 있음을 입증하는 것은 여전히 오클로에 달려 있다.

실제로 OKLO 주가를 움직이는 것

오클로의 주가가 분기 실적으로 움직이지 않는다는 점을 명확히 하는 것이 중요하다. 주가는 진전과 이정표에 관한 뉴스로 움직인다. 결국 이 회사는 아직 매출 발생 전 단계에 있다.

가장 최근의 급등(2026년 들어 약 30% 상승)은 우라늄 농축 및 HALEU 연료(첨단 원자로가 사용하는 고농축 저농축 우라늄) 헤드라인과 연결되어 이러한 역학을 반영한다. 오클로가 DOE로부터 직접 자금을 받지는 않았지만, 시장은 이 뉴스를 원자력 테제의 가장 큰 병목 중 하나인 연료 가용성이 완화되기 시작했다는 신호로 해석했다.

원자로는 연료 없이는 쓸모가 없으며, 그 제약이 이제 더 신뢰할 만해졌다. 미국은 사실상 국내 HALEU 가용성이 거의 없는 상태에서 농축 능력 재건을 위해 약 30억 달러의 연방 지원을 약속하는 것으로 전환했다.

연료 외에도 다른 주요 이정표들도 가속화됐다. 오클로의 DOE 원자로 파일럿 프로그램 진입은 규제 검토와 병행하여 건설을 진행할 수 있게 하여, 회사가 NRC(미국 원자력규제위원회)와 함께 비정상적으로 빠른 진전을 이루는 데 도움을 주고 있다. 상업적으로 오클로는 여전히 매출을 창출하지 못하지만, 파이프라인은 약 14GW의 고객 관심으로 성숙했으며, 논의는 이제 초기 단계 대화보다는 조건서, 선급금, 장기 인수 구조에 초점을 맞추고 있다.

현 단계에서 배치와 상업화가 투자자들이 모니터링해야 할 주요 변수다. 스토리는 이미 슬라이드를 넘어섰다. 아이다호 국립연구소의 오클로 첫 원자력 프로젝트인 오로라-INL의 착공이 완료됐고, 장기 조달 부품이 계약됐으며, 회사는 첫 보조 원자로(아토믹 알케미)를 2026년 중반에 가동하는 것을 목표로 하고 있다. 이 틀에서 오클로의 상승 여력은 꾸준한 이정표 실행에서 나오는 반면, 연료 접근, 규제 모멘텀 또는 첫 계약 전환이 의미 있게 정체될 경우에만 스토리가 깨진다.

모든 것이 잘 풀릴 것으로 가격 책정됨

오클로 같은 파괴적 원자력 기업을 검토할 때 주요 과제는 과대광고에 휘둘리지 않고 밸류에이션을 평가하는 것이다. 이 매출 발생 전 단계에서 오클로를 일반적인 운영 사업으로 평가하는 것은 적절하지 않다. 대신 주가는 미래 원자력 구축에 대한 장기 옵션처럼 행동한다.

현재 시가총액이 약 140억 달러에 달하는 가운데, 시장은 규제 승인, 연료 접근, 건설, 고객 계약 등 얼마나 많은 요소가 제대로 진행되어야 하는지, 그리고 각 단계가 얼마나 걸릴지를 가격에 반영하는 것으로 보인다. 각 이정표가 성공적으로 달성되면 불확실성이 줄어들고 더 높은 밸류에이션을 정당화할 수 있지만, 그 반대도 마찬가지다.

11월 중순 가장 최근 실적 발표를 기준으로 오클로는 약 12억 달러의 현금 및 유가증권을 보유하고 있으며, 지난 12개월 동안 영업활동에 사용된 현금은 6,220만 달러를 기록했고 2025년 전체 연도에 6,500만~8,000만 달러를 가이던스했다. 경영진은 또한 건설이 본격화되고 연료 인프라 및 인력에 대한 투자가 증가함에 따라 현금 소진이 가속화될 것임을 분명히 했다.

즉각적인 유동성 리스크가 없다면, 그것은 희석의 대가로 온다. 지난 1년 동안 오클로는 수시 주식 프로그램을 통해 5억 4,000만 달러를 조달하여 주식 수를 크게 늘렸으며, 이후 자금 조달 유연성을 유지하기 위해 새로운 선반 등록을 제출했다.

증권가는 여전히 2030년경에야 수익성을 기대하고 2031년에 가까워서야 10억 달러 이상의 매출을 예상하지만, 오클로의 약 140억 달러 시장 가치는 계속해서 매우 낙관적인 실행 경로를 가정한다. 더 강력한 재무제표에도 불구하고, 오늘날의 밸류에이션을 정당화하기 위해 지속적인 주식 자금 조달과 거의 완벽한 이정표 실행에 의존하는 초고위험 테제에는 여전히 긴 여정이 남아 있다.

OKLO는 매수, 매도, 보유인가

지난 3개월 동안 월가 증권가가 OKLO 주식에 대해 발표한 13개 투자의견 중 8개는 매수 의견이고 나머지 5개는 보유 의견이다. 평균 목표주가는 130.10달러로, 주가 최근 종가 대비 36%의 상승 여력을 시사한다.

계속 미루는 스토리

오클로의 테제에서 연료, 허가 또는 건설의 각 진전은 시장에 더 큰 확신을 제공하고 투자자들이 주가를 더 높은 수준으로 밀어올리도록 장려한다. 문제는 표면 아래에서 매우 적은 것이 빠르게 변한다는 것이다. 오클로는 현금 소비가 심화되면서 최소 또는 무매출로 앞으로 수년을 더 보낼 가능성이 높다. 결과적으로 추가 자본 조달은 로드맵의 일부이며 랠리의 천장 역할을 할 가능성이 높다.

이러한 배경에서 OKLO는 확신 있는 매수 포지션보다는 모멘텀 주도 포지션처럼 거래된다. 이정표가 적절한 속도로 나타나는 한 주가는 계속 움직일 수 있다. 그러나 이미 거의 완벽한 실행을 가정하는 밸류에이션으로, 지연이나 규제 잡음은 특히 예상되는 희석을 고려할 때 내러티브를 빠르게 뒤집을 수 있다.

이러한 이유로 오클로는 내 견해로는 약 140억 달러 시가총액에서 여전히 매수하기에는 거리가 멀어 보인다. 그렇긴 하지만, 다가오는 이정표를 중심으로 모멘텀이 여전히 구축되고 있어 주식을 공매도하는 것도 위험해 보인다. 이는 지금으로서는 보유 의견이 더 합리적인 입장이 되게 한다.