엔비디아 주식, 실적 발표 앞두고 추가 상승 준비

엔비디아(NVDA)가 다음 주 회계연도 4분기 실적을 발표한다. 이는 AI 선도 기업들이 지난 2년간 가장 강도 높은 검증을 받고 있는 시점이다. 주요 하이퍼스케일러들은 수십억 달러 규모의 설비 투자, 특히 엔비디아가 지배하는 GPU 인프라에 대한 투자 정당성을 입증하라는 압박을 점점 더 받고 있다.

현재의 회의론은 펀더멘털보다는 타이밍에 관한 것이다. 논쟁의 초점은 AI 투자 사이클의 존재 여부에서 지속 가능성으로 이동했다. 바로 이러한 초점 변화에서 비대칭적 기회가 보인다.

간단히 말해, 실적 발표를 앞두고 엔비디아를 매수 의견으로 본다. 이 판단은 구조적 상승 추세, 향후 성장 대비 과도하지 않은 밸류에이션, 지속적으로 상향 조정되는 추정치, 가속화되는 하이퍼스케일러 설비투자 사이클, 그리고 핵심 촉매제 역할을 할 수 있는 마진에 근거한다.

하이퍼스케일러 지출과 엔비디아의 위치

무엇보다도, 엔비디아가 현재 세계 최대 시가총액 기업인 이유는 지난 2년간 데이터센터 인공지능 학습용 GPU 시장에서 80% 이상의 점유율을 유지해왔기 때문이다.

이러한 위치는 단순히 상징적인 것 이상이다. 엔비디아는 현재 진행 중인 가장 중요한 기술 혁명을 뒷받침하는 인프라 사이클의 핵심 "통행료 징수자"로 자리잡았다. 하이퍼스케일러들이 인프라 확장과 제약 없는 수요 확보를 위해 기록적인 설비투자를 발표할 때, 그 지출과 즉각적인 매출 창출 사이의 가장 직접적인 연결고리는 엔비디아가 지배하는 가속 컴퓨팅 계층에 있다.

수치가 이를 입증한다. 현재 실적 사이클에서 주요 하이퍼스케일러들은 2026년 약 7,000억 달러의 설비투자를 집행할 전망이다. 2025년에는 약 4,000억 달러였으며, 이는 단 1년 만에 거의 75% 증가한 수치다.

물론 이 지출이 모두 GPU에만 투입되는 것은 아니다. 설비투자에는 물리적 인프라, 전력, 네트워킹 및 기타 구성요소도 포함된다. 그러나 증분 투자의 40~50%만 AI 최적화 데이터센터 구축과 직접 연관되어 있다 하더라도?따라서 고성능 가속기에 크게 의존한다 하더라도?엔비디아의 지배력이 가장 집중된 계층으로 직접 유입되는 수천억 달러 규모의 자금을 의미한다.

향후 추정치와 설비투자 전환율

엔비디아 실적 발표가 임박한 가운데, 회사가 주당순이익 1.53달러(전년 대비 71% 성장)와 매출 656억 달러(67% 성장)를 상회하는 실적을 발표한다면, 이는 14분기 연속 전방위 실적 초과 달성을 의미한다. 또 다른 실적 초과 가능성이 높은 만큼, 실질적인 관심은 회계연도 2027년과 2028년의 궤적을 형성하는 질적 요인으로 이동할 것으로 보인다.

시장은 현재 엔비디아를 회계연도 2027년 기준 주가수익비율 23.8배, 선행 주가매출비율 13배로 평가하고 있으며, 이는 주당순이익 7.76달러와 매출 3,270억 달러 전망에 기반한다. 이 추정치들은 지난 6개월간 각각 22%와 19% 상향 조정됐다.

이제 주요 하이퍼스케일러들이 올해 약 7,000억 달러의 설비투자를 계획하고 있다는 점을 고려해보자. 엔비디아는 전체 설비투자를 포착하는 것이 아니라, 그 지출의 약 40~50%를 차지하는 AI 컴퓨팅 계층을 포착한다. 핵심 질문은 증분 설비투자 중 실제로 AI 컴퓨팅으로 전환되는 비율이다.

전년 대비 하이퍼스케일러 설비투자는 약 4,000억 달러에서 7,000억 달러로 증가할 것으로 예상되며, 이는 약 3,000억 달러의 증가다. 보수적인 가정 하에서도 이 확장의 상당 부분이 AI 인프라와 연결되어야 한다. 전체 지출의 약 절반이 AI 구축을 지원하고, 증분 증가의 60%만 AI 관련이라 하더라도, 이는 약 1,800억 달러의 추가 AI 투자로 전환된다.

여기서 가속 컴퓨팅이 일반적으로 전체 클러스터 비용의 30~50%를 차지한다는 점을 감안하면, 이는 약 600~720억 달러의 증분 컴퓨팅 지출로 전환된다. 엔비디아의 약 85% 시장점유율을 적용하면, 주소 가능한 부분이 매우 실질적이 된다. 이 수치만으로도 이미 현재 회계연도 2027년 매출 추정치의 약 25%에 근접한다.

따라서 상대적으로 보수적인 가정 하에서도, 증분 하이퍼스케일러 AI 설비투자만으로 회계연도 2027년 매출 전망의 약 4분의 1을 실질적으로 뒷받침할 수 있다.

마진 신호와 시장 해석

이 모든 것을 고려할 때, 기대치가 높게 유지되는 가운데 밸류에이션 배수가 회계연도 2027년에 고정되어 있어, 4분기는 성장보다는 지속가능성에 대한 시험대가 될 가능성이 크다. 소폭의 실적 초과는 단순히 정상화로 취급될 수 있는 반면, 650억 달러 미만의 실적 미달은 급격한 조정을 촉발할 가능성이 크다.

그러나 무엇보다도, 투자자들은 매출총이익률의 변화에 주목해야 한다고 본다. 엔비디아가 73~75%의 매출총이익률을 유지한다면(4분기 가이던스가 시사하는 바와 같이), 이는 하이퍼스케일러들이 자체 실리콘에 계속 투자하는 가운데에도 가격 결정력이 유지되고 경쟁 압력의 증거가 거의 없음을 의미한다.

기술적으로 볼 때, 엔비디아는 대체로 횡보세를 보이고 있지만(급격한 상승을 멈추고 옆으로 움직이는) 실적 추정치는 계속 상승하고 있다. 한편, 단기, 중기, 장기 이동평균선이 계속 상승하고 있어 전반적인 추세가 여전히 긍정적임을 보여준다. 187달러 수준에서 거래되는 엔비디아는 이 세 이동평균선 위에 있으며, 이는 구조적 반전의 명확한 징후가 없음을 나타낸다.

다시 말해, 일부는 최근 횡보 움직임을 약세로 해석할 수 있지만, 이는 강한 랠리 이후의 건전한 조정으로 보인다. 즉, 중요한 촉매제를 앞두고 시장이 "숨을 고르는" 것이다.

NVDA는 매수인가, 매도인가, 보유인가

월가 컨센서스가 NVDA에 대해 압도적으로 낙관적이라는 점은 널리 인정된다. 지난 3개월간 발표된 32개 투자의견 중 31개가 매수, 0개가 보유, 1개가 매도다. 평균 목표주가는 주당 265.44달러로, 향후 12개월간 거의 40%의 상승 여력을 시사한다.

추세는 여전히 엔비디아 편

엔비디아 주식이 현재 횡보 국면에 있는 가운데, 상승하는 실적 추정치와 온전한 장기 추세의 조합은 4분기 실적 발표를 앞둔 구도가 비대칭적으로 상승 쪽으로 기울어져 있음을 시사한다. 붕괴를 가격에 반영하기보다는, 주가의 박스권 움직임이 펀더멘털의 실질적인 악화보다는 신중한 내러티브에 의해 주도되는 것으로 보인다.

엔비디아가 마진 내구성을 재확인하고 다년간의 수요에 대한 가시성을 강화한다면, 현재의 억제된 포지셔닝 대비 불균형적으로 긍정적인 반응을 기대할 수 있으며, 이는 매수 의견을 뒷받침한다.